«Новая Федеральная резервная служба»: Внутренние разногласия в руководстве ФРС, насколько далеко зайдет «стратегия молчания» Уоша?

Внутри ФРС возникли разногласия по поводу стратегии коммуникации, и «молчаливый» подход Уоша столкнулся с «сопротивлением» со стороны коллег.

27 октября, в статье для «Новой Федеральной резервной службы» Ник Тимираос отметил, что председатель ФРС Уош продвигает новый стиль коммуникации «молчание — это добродетель», но не смог убедить большинство коллег следовать его примеру, что привело к тому, что комитет передает внешним участникам шумные и разрозненные сигналы, в результате чего рынок за короткий месяц снизил вероятность повышения ставок в октябре с 70% до 15%.

Статья сообщает, что с момента завершения последнего заседания по политике до начала текущего периода молчания 16 чиновников ФРС, срок полномочий которых истек более года назад, провели не менее 59 публичных выступлений, интервью и заявлений, что примерно соответствует 54 выступлениям за аналогичный период прошлого года.

Эта цифра показывает, что, несмотря на то, что Уош намеренно сократил свои выступления с момента вступления в должность в мае этого года, другие чиновники заполнили пробел, высказывая свои мнения.

Прямые последствия этих разногласий уже четко проявились на рынке. После повышения ставок ФРС в прошлом месяце рынок интерпретировал слова Уоша на пресс-конференции как высокую вероятность дальнейших повышений ставок; затем двое его заместителей последовательно высказались, намекнув, что не спешат с немедленными действиями, и вероятность повышения ставок в октябре резко упала.

Главный экономист Национальной взаимопомощной страховой компании Кэти Бостянчик заявила:

«Если Уош не говорит, другие заполнят этот пробел».

Конфликт в стратегии коммуникации: следует ли информировать рынок о «реакционной функции»?

Суть этого спора заключается не в том, следует ли восстанавливать обязательные ориентиры, — почти никто из чиновников не хочет возвращаться к практике, существовавшей до 2021 года, когда слишком четкие обязательства по ставкам считались причиной задержки реакции ФРС на инфляцию.

Статья указывает на основное разногласие: должны ли чиновники по-прежнему объяснять общественности, как они будут реагировать на изменения в экономике?

Уош занимает четкую позицию. Он считает, что постоянное изложение перспектив политики будет «запирать» чиновников в их собственных прогнозах, одновременно размывая сигналы, которые рынок может передать ФРС. В этом месяце в Бангкоке он заявил:

«Я не собираюсь сейчас говорить о том, что я могу сделать на оставшихся заседаниях в этом году, это новая глава для ФРС, мы больше не будем так делать».

Поддерживающий эту позицию председатель Ричмондского ФРС Том Баркин также заявил журналистам, что ему «очень приятно видеть, что это, похоже, становится нормой для учреждения». Баркин всегда говорит о состоянии экономики, но почти никогда не высказывается по конкретным заседаниям.

Голоса против: отсутствие объяснений только «создаст шум»

Тем не менее, несколько чиновников открыто защищают более полные коммуникации.

Председатель Кливлендского ФРС Бет Хаммак в этом месяце в своем выступлении отметила, что если домохозяйства или предприятия «будут брать кредиты при неправильной оценке направления политики, это может обойтись очень дорого».

В интервью она подчеркнула, что объяснение своей мыслительной структуры не равно обязательству:

«Они не слышат обязательств, потому что я не даю обязательств, я объясняю структуру».

Председатель Сент-Луисского ФРС Альберто Мусалем в своем выступлении в Лондоне прямо опроверг логику «меньше говорить, чтобы рынок сосредоточился на данных», заявив, что центральный банк, который хранит молчание о своей структуре, «не может заставить рынок сосредоточиться на данных, а лишь создает шум».

Он добавил:

«Выбор, стоящий перед центральным банком, не заключается в том, чтобы выбирать между шумным чрезмерным обязательством и молчанием, а в том, чтобы решить, позволить ли общественности догадываться или активно информировать».

Хаммак и Мусалем оба занимают свои должности с 2024 года, оба имеют финансовый фон и с начала этого года являются представителями, выступающими за дальнейшее повышение ставок.

«Эксперимент» сталкивается с реальной проверкой, бывшие чиновники выражают предостережение

Этот эксперимент в области коммуникации быстро столкнулся с проверкой после повышения ставок в прошлом месяце.

Ник Тимираос отметил, что рынок из слов Уоша и экономических данных сделал вывод о высокой вероятности повышения ставок в октябре, после чего заместители последовательно высказались, чтобы скорректировать ситуацию, намекнув, что не спешат с повторными действиями, и ожидания рынка сразу же изменились.

Член Совета ФРС Кристофер Уоллер охарактеризовал этот эпизод как ограничение значительного сокращения ориентиров, заявив, что это эквивалентно «выливать воду из ванны вместе с ребенком», и прямо сказал:

«Я не могу представить ничего более похожего на ориентиры, чем то, что произошло на той неделе».

Бывший заместитель председателя ФРС Дональд Кохн заявил, что прежде чем послать такой большой сигнал на рынок, он обычно делился содержанием своих выступлений с тогдашними председателями Гринспаном или Бернанке для получения мнения.

Он отметил, что оба никогда не выражали возражений. Кохн сказал:

«Текущая ситуация показывает, что, по крайней мере, некоторые члены комитета обеспокоены такой нехваткой ориентиров, потому что рынок движется в направлении, в котором комитет хочет направить его, прежде чем это произойдет».

Отсутствие консенсуса в комитете, беспорядок может продолжиться

Усложняет ситуацию то, что текущие чиновники не только имеют разногласия в оценке экономической ситуации, но и не смогли сформировать единую нарративную линию по политическому пути.

Статья указывает, что некоторые чиновники считают, что денежно-кредитная политика явно слишком мягкая; другие же рассматривают этот цикл повышения ставок как страховую реакцию на риск закрепления ценовых ожиданий при многолетней высокой инфляции.

Главный экономист UBS в США Джонатан Пингл заявил, что в нормальных условиях заявления председателя могут предоставить другим чиновникам общий язык, на который они могут ссылаться, и что выступление председателя от имени комитета «может обеспечить определенную согласованность, а я считаю, что именно этого сейчас не хватает».

Бывший экономист ФРС Клаудия Сахм охарактеризовала текущую ситуацию как «самую худшую из всех возможных». Она сказала:

«Никто не может заставить его говорить от имени комитета, и, откровенно говоря, он также не может заставить других членов комитета молчать».

В настоящее время рабочая группа из внешних экспертов разрабатывает рекомендации по способам коммуникации ФРС, которые ожидаются к концу года. Уош заявил, что любые изменения должны быть согласованы с полным составом комитета.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является личной инвестиционной рекомендацией и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основе этого, вы берете на себя ответственность.