Сунь Юйчэнь и его интерес к ядерной энергетике: начало волны IPO

В прошлом году на рынке ходили слухи, что Сунь Юйчэнь купил электростанцию в Норвегии.

Чтобы понять его логику, я пересмотрел его предыдущие видео на YouTube и нашел такую фразу: «Если вы пропустили NVIDIA, посмотрите дальше, например, на электричество или термоядерный синтез». Позже он выразился более прямо: конец ИИ — это энергия, термоядерный синтез — это направление, на которое стоит обращать внимание в эпоху ИИ.

В то время слово «термоядерный синтез» казалось слишком далеким, а рынок ИИ еще не был так горяч, как сейчас, и, похоже, никто не обращал на это внимания.

14 июля азиатский миллиардер Сунь Чжэнъинь говорил об ИИ, но не о чипах. Он тоже говорил о термоядерном синтезе.

Основатель SoftBank сказал, что в течение пятнадцати лет термоядерный синтез может обеспечить электроэнергией центры обработки данных ИИ, постепенно заменяя природный газ. Он, как обычно, не слишком беспокоился о "пузыре ИИ" и посоветовал Японии не оставаться в стороне от этой волны.

Два человека, находясь в совершенно разных бизнесах и контекстах, смотрят с точки зрения, недоступной обычным людям, на одну и ту же еще не существующую машину.

Центры обработки данных испытывают нехватку электроэнергии.

### Термоядерный синтез еще не вырабатывает электроэнергию, а General Fusion уже вышла на биржу

13 июля канадская компания General Fusion вышла на биржу NASDAQ через слияние с SPAC, под тикером GFUZ. Она стала первой в мире публичной компанией, занимающейся чисто термоядерной энергией.

В первый день торгов акции выросли на 38%.

У General Fusion есть около 150 миллионов долларов наличными, и компания ожидает, что этих средств хватит для работы до 2028 года. Они надеются построить первую коммерческую термоядерную реакторную установку к 2035 году.

Это означает, что на рынке в тот день торговали не уже работающей электростанцией.

Это был билет на девять лет вперед.

В бизнесе термоядерного синтеза есть одна жестокая правда. Прогресс научных экспериментов можно измерить несколькими секундами стабильности плазмы, одним тестом материалов, одним параметром устройства; финансовые рынки не обладают такой терпеливостью. Они всегда задают вопрос: когда можно будет продавать электричество, кто будет покупать, и можно ли это посчитать.

Ранее ответы компаний по термоядерному синтезу обычно были очень масштабными.

Чистая энергия. Искусственное солнце. Безграничное топливо. Конечная энергия для человечества.

Все эти слова верны, но они слишком далеки от баланса.

Теперь кто-то добавил более приземленное утверждение.

Компаниям ИИ нужна электроэнергия.

Таким образом, компания, планирующая построить коммерческий реактор к 2035 году, внезапно получила образ видимого будущего клиента. Это не какая-то неопределенная коммунальная компания, а ряд уже построенных центров обработки данных ИИ, ожидающих подключения к электросети.

Отношение к деньгам быстро меняется.

По последним данным Ассоциации термоядерной промышленности, в прошлом году глобальные инвестиции в термоядерную отрасль достигли 4,48 миллиарда долларов, что является рекордом. Эта цифра имеет свои собственные критерии в отрасли и не может считаться доказательством того, что термоядерный синтез уже победил.

Но это, по крайней мере, говорит о том, что

людей, готовых внести предоплату за "далекое электричество", стало больше.

### Когда X-energy вышла на биржу, рынок уже изменил алгоритмы

General Fusion — это только самый дальний билет.

Ближайший билет — это X-energy.

Эта компания передовых ядерных технологий пыталась выйти на биржу через SPAC в 2023 году, но в итоге не смогла. В то время все смотрели на нее так, как будто она говорила, что собирается построить ракету. Проект огромный, сроки длинные, а финансовые отчеты лежат на столе, и никто не может их игнорировать.

Три года спустя X-energy решила попробовать IPO.

В апреле этого года компания привлекла около 1,02 миллиарда долларов, оценка составила около 9,1 миллиарда долларов, а в первый день торгов акции выросли на 27%. Ожидается, что в 2025 году ее выручка составит около 109 миллионов долларов, а чистый убыток — около 390 миллионов долларов.

Если посмотреть только на эти цифры, они не слишком привлекательны.

Но у нее есть Amazon.

Сотрудничество Amazon и X-energy направлено на развертывание до 5 ГВт маломодульных реакторов к 2039 году.

Не только Amazon, Google также обратилась к Kairos Power, чтобы заранее оставить место для ядерной энергии.

Эти сотрудничества находятся на далеком пути до реального строительства электростанций. Одобрение может затянуться, проекты могут измениться, а опции не равны доходам. Кто рассматривает их как будущие доходы, тот легко может принять предварительный заказ за счет-фактуру.

Но на финансовом рынке предварительный заказ имеет свою ценность.

Если растянуть временные рамки, вы увидите, что в области ядерной энергии за короткое время уже произошло массовое IPO. Oklo, Terra Innovatum, Terrestrial Energy и X-energy вывели разработчиков реакторов на биржу; Eagle Energy Metals капитализировала урановые шахты и технологии маломодульных реакторов; Standard Nuclear заставила рынок следовать за TRISO-топливом. General Fusion и TAE также вывели самые дальние истории термоядерного синтеза на порог публичного рынка.

Ранее компании по ядерной энергии продавали низкоуглеродную, стабильную и безопасную энергию.

Сегодня они начали продавать другую вещь.

Квалификацию для расширения вычислительных мощностей.

### Сначала получить электричество, чтобы продолжать вставлять чипы в серверные

Почему центры обработки данных выдвигают такую медленную технологию на передний план?

Потому что даже если чипы дорогие, их можно заказать.

С электричеством так не получится.

Серверы можно заранее закупить, доставить на строительную площадку и положить на склад. Если GPU недостаточно, NVIDIA может увеличить производство, AMD может догнать, клиенты могут обновить оборудование. С электричеством все иначе. Сначала нужно произвести электроэнергию, затем передать ее, затем построить подстанцию, а затем получить согласие местных властей, регулирующих органов, энергетических компаний и сообществ.

Компании ИИ больше всего боятся не высокой цены на электричество.

Они боятся, что серверные будут построены, а электричество не подключится.

Большой центр обработки данных работает круглосуточно, машины нагреваются, системы охлаждения тоже нагреваются. Во время обучения моделей тысячи чипов работают одновременно. Нельзя сказать клиенту: сегодня ветер слабый, модель ответит завтра.

Ветровая и солнечная энергия, безусловно, важны, но они всегда зависят от погоды. Газовые установки достаточно гибкие, но они также несут старые проблемы с топливом, выбросами и поставками. Большие традиционные атомные электростанции очень стабильны, но сроки их строительства могут быть настолько длинными, что интернет-компании теряют терпение.

SMR, то есть маломодульные реакторы, как раз находятся посередине.

Они обещают сделать атомные электростанции меньше, более стандартизированными, сначала развернуть часть, а затем постепенно расширить. Это обещание еще не прошло проверку в условиях массовой коммерческой эксплуатации, но оно очень соответствует характеру центров обработки данных.

Они не хотят ждать, пока построят гигантскую электростанцию.

Они хотят получить номер в очереди.

Долгосрочные закупочные соглашения, подписанные такими технологическими гигантами, как Amazon и Google, по сути, представляют собой очередь перед будущим окном поставок электроэнергии. Они покупают не только определенное количество электроэнергии, но и оставляют себе возможность для будущего расширения.

Это приносит ядерным компаниям гораздо больше, чем любая техническая белая книга.

### Центры обработки данных преследуют проблему вплоть до шахт

Когда вопрос "нужна электроэнергия" только начал подниматься, капитал в первую очередь обратил внимание на реакторы.

Oklo, X-energy, Terrestrial Energy, Terra Innovatum были выдвинуты на передний план. Они продают новые поколения реакторов, которые еще находятся в пути. Кто-то делает быстрые нейтронные реакторы, кто-то — расплавленные солевые реакторы, кто-то — SMR.

SMR — это маломодульные реакторы. Они разбивают большие атомные электростанции, которые раньше можно было строить только на уровне городов, на более мелкие, которые можно повторно производить и развертывать партиями. Центры обработки данных любят это определение, потому что они тоже не хотят ждать, пока построится гигантская электростанция.

Но как только реактор действительно попадает в проектный список, проблема начинает двигаться вниз.

Что будет есть эта машина?

Xe-100 от X-energy требует топлива TRISO. TRISO звучит как аббревиатура из лаборатории, на самом деле это можно понять как микроскопическое ядерное топливо, заключенное в несколько слоев керамических материалов. Оно должно выдерживать высокие температуры и находиться в реакторе достаточно долго. Даже если проект реактора выглядит прекрасно, без этого топлива он останется только на компьютере. Это то, чем занимается Standard Nuclear.

Поэтому Standard Nuclear готовится к IPO, и это уже не просто отдельная история о компании по производству топлива.

То, что она продает, выглядит незначительным. Нет света на пресс-конференциях по запуску реакторов, нет огромных заказов от центров обработки данных, и нет больших обещаний, как у Сунь Чжэнъиня. Но когда рынок начинает верить, что современные реакторы будут построены, рано или поздно все начнут спрашивать, кто сможет доставить топливо вовремя.

Если продвинуться дальше, само топливо тоже может стать узким местом.

Некоторые современные реакторы требуют HALEU, то есть высокообогащенного низкообогащенного урана. Его концентрация выше, чем у топлива, обычно используемого на традиционных атомных электростанциях, но намного ниже, чем у материалов, используемых в оружии. Название длинное, но логика несложная. Новым машинам нужно использовать топливо другого стандарта, старые резервуары не подходят, а заводов по производству такого топлива не так много.

Компании, такие как Centrus, снова стали заметны.

Проблема не остановилась.

Откуда взять HALEU? Откуда взять уран? Таким образом, компании, такие как Eagle Energy Metals, которые одновременно владеют урановыми шахтами и технологиями маломодульных реакторов, также могут войти на публичный рынок по той же линии. Шахты, изначально находившиеся далеко от ИИ, были освещены тревогой центров обработки данных по поводу потребления электроэнергии.

Эта волна IPO не является внезапной любовью ядерной промышленности к Уолл-Стрит.

Это больше похоже на то, как центры обработки данных выставляют заказ на электроэнергию на стол, а затем отслеживают, откуда он пришел. Сначала проверяют, кто может построить реактор. После его постройки проверяют, кто имеет топливо. Если топлива недостаточно, проверяют, кто может обогатить уран, и кто владеет шахтами.

Каждый шаг вверх по цепочке поставок сталкивается с местом, которое нельзя решить временной переработкой.

Одобрение можно ускорить. Модели можно итеративно улучшать. Серверы можно дополнительно закупать. Линии производства топлива и урановые шахты не поддаются этому.

Поэтому сейчас рынок больше не спрашивает, какая компания имеет красивый проект реактора. Они начинают спрашивать, какой этап может задержать запуск этого реактора на год.

### После 1973 года нефть больше не просто нефть

Перед нефтяным кризисом 1973 года нефть уже была очень важной.

Автомобили зависят от нее, фабрики зависят от нее, самолеты зависят от нее. Но действительно заставило правительства стран внезапно забеспокоиться, так это не то, что все вдруг поняли, что нефть может гореть, а то, что они поняли, что не имеют почти никакого контроля над длинной цепочкой поставок.

Нефтяные скважины находятся далеко. Нефтяные танкеры в море. Трубопроводы пересекают границы. Цены устанавливаются другими.

С тех пор нефть больше не просто товар. Она переплетается с дипломатией, резервами, войной и промышленной политикой.

ИИ заставляет электроэнергию пройти по аналогичному пути.

Электричество изначально было слишком обычным. Воткнул вилку — и свет загорелся, компьютер заработал. Именно из-за своей обыденности никто не задумывался, откуда оно берется.

Пока группа компаний не начала планировать увеличить вычислительные мощности в десять, сто раз.

Тогда они поняли, что электричество тоже имеет географическое положение, порядок очереди и сроки строительства. Это не просто розетка на стене, а путь, который нужно забронировать за много лет вперед.

Сунь Чжэнъинь говорит о пятнадцати годах, Сунь Юйчэнь говорит, что термоядерный синтез — это следующая остановка, акции General Fusion взлетают в первый день торгов, X-energy выставляет убытки и высокую оценку на рынок.

Все эти события вместе не доказывают, что термоядерный синтез уже здесь.

Они просто доказывают, что все больше людей начинают беспокоиться о том, смогут ли они занять очередь, когда он действительно появится.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.