Правительство США скоро возобновит работу: Биткоин готовится к ралли?

Самый продолжительный шатдаун правительства в истории наконец подходит к концу.

Шатдаун правительства, вызванный бюджетным тупиком, является явлением, почти уникальным для политической системы США. 40-дневная остановка работы оказала значительное влияние на мировые финансовые рынки. Nasdaq, Биткоин, технологические акции, индекс Nikkei и даже такие защитные активы, как казначейские облигации США и золото, не остались в стороне.

Даже самые жесткие отношения между двумя партиями не смогли устоять перед желанием каждого хорошо провести День благодарения до 27 ноября. Недавно завершившееся заседание Сената наконец достигло порога в 60 голосов, чтобы продвинуть бюджет вперед. Самый продолжительный шатдаун правительства в истории может скоро закончиться, и последующий процесс плавно «возобновит» работу правительства США.

Почему произошел шатдаун?

Этот шатдаун возник из-за того, что республиканцы и демократы не смогли достичь соглашения по фискальному бюджету после 1 октября.

В этот день федеральный бюджет на предыдущий год официально истек. Хотя республиканцы в настоящее время контролируют обе палаты Конгресса, им все еще не хватает 60 голосов, необходимых для принятия бюджета в Сенате, что дает демократам значительные рычаги давления на переговорах.

Основное разногласие между обеими партиями сосредоточилось на расходах на здравоохранение. Демократы потребовали продления истекающих налоговых льгот, чтобы позволить миллионам американцев продолжать получать более низкие ставки медицинского страхования, и отмены сокращений Трампа в плане помощи Medicaid. Республиканцы настаивали на сокращении расходов на здравоохранение и медицинские нужды правительства, чтобы контролировать размер бюджета.

Хотя Палата представителей приняла временный законопроект о финансировании, чтобы избежать шатдауна, Сенат отказался, что в конечном итоге привело к шатдауну правительства с 1 октября, впервые за почти семь лет.

Инсайдеры сообщили, что поворотный момент в этом раунде переговоров произошел благодаря предварительным соглашениям между как минимум восемью умеренными сенаторами-демократами, лидерами республиканцев и Белым домом: голосование за продление субсидий для Закона о доступном медицинском обслуживании в будущем в качестве условия обмена, чтобы позволить правительству «возобновить работу» в первую очередь.

Каковы последствия шатдауна?

Если бы нужно было описать экономическое влияние шатдауна правительства, «ураган» мог бы быть очень подходящим сравнением.

Первые последствия ощущались в финансировании и коммерческих одобрениях: разрешения на кредиты и обзоры IPO компаний были значительно задержаны; около 800 миллионов долларов федеральных контрактов не могли быть подписаны каждый день; подрядчики и поставщики не могли получить компенсацию, многие из которых являются малым бизнесом, зависящим от государственных заказов.

Это означает, что за каждую неделю, пока правительство закрыто, экономический рост будет снижаться на 0,1–0,2 процентных пункта, что эквивалентно потере около 15 миллиардов долларов в неделю.

По мере затягивания шатдауна эти потери будет труднее восстановить, особенно с потенциальным влиянием на традиционный праздничный сезон потребления в ноябре и декабре. Как предупредил экономический советник Белого дома Кевин Хассетт, влияние этого шатдауна «превосходит ожидания», при этом рост в четвертом квартале может упасть с первоначального прогноза в 3% до 1,5%. Такие отрасли, как туризм, досуг и строительство, уже значительно пострадали.

Самый недавний серьезный шатдаун правительства в истории США был в 2018–2019 годах, длившийся 35 дней из-за спора о стене на границе США и Мексики. Исследование Бюджетного управления Конгресса США показало, что этот шатдаун вызвал убытки в размере около 11 миллиардов долларов для экономики США. Однако большинство потерь были позже восстановлены, при этом 3 миллиарда долларов остались как постоянные убытки.

Для тех в криптовалютном сообществе, кто пережил самый длинный шатдаун в истории, это было непросто. Читайте также: «Уолл-стрит продолжает распродажу, как низко упадет Биткоин».

Всего за первую неделю ноября Биткоин уже упал до нового минимума под названием «10.11», опустившись не только ниже отметки в 100 000 долларов, но и ниже 99 000 долларов, что стало новым минимумом за последние шесть месяцев, в то время как Эфириум достиг минимума в 3000 долларов. На торговой платформе HTX длинная позиция по BTC/USDT спровоцировала ликвидацию на 47,87 миллиона долларов в одной транзакции, заняв первое место в списке ликвидаций в отрасли.

Более ранняя статья Wall Street See показала, что шатдаун вынудил Министерство финансов США увеличить баланс своего Генерального счета (TGA) в Федеральной резервной системе с примерно 300 миллиардов долларов до более чем 1 триллиона долларов за последние три месяца, достигнув почти пятилетнего максимума. Этот процесс эффективно изъял более 700 миллиардов долларов наличными с рынка.

Поскольку рынку не хватает ликвидности, криптовалютная индустрия соответственно исчерпала ликвидность.

С 29 октября по 3 ноября IBIT, крупнейший в мире спотовый Биткоин ETF с долей рынка 45%, принадлежащий BlackRock, увидел чистые оттоки на общую сумму 715 миллионов долларов за четыре торговых дня, что составляет более половины от общего объема оттоков в 1,34 миллиарда долларов на рынке Биткоин ETF в США.

Глядя на всю неделю с 28 октября по 3 ноября, IBIT имел чистые оттоки в 403 миллиона долларов, что составляет 50,4% от 799 миллионов долларов оттоков по всему рынку, с однодневным оттоком в 149 миллионов долларов 31 октября, установив рекорд по самому высокому однодневному оттоку в отрасли.

Что еще более свирепо, чем ETF, так это на самом деле OG-игроки в блокчейне.

За последние 30 дней (с 5 октября по 4 ноября) адреса кошельков, принадлежащие «долгосрочным держателям» (LTH) — тем, кто держит активы более 155 дней, — коллективно продали около 405 000 BTC, что составляет 2% от циркулирующего предложения. При средней цене в 105 000 долларов за период они обналичили более 42 миллиардов долларов.

Когда рынок вырастет?

Несмотря на то, что план финансирования правительства еще не полностью реализован, рынок уже показал некоторое движение, при этом фьючерсы на фондовые индексы США значительно выросли во время азиатской утренней сессии.

Мы также можем продолжать следить за следующими измерениями, чтобы помочь судить о будущем направлении финансов и ликвидности.

Первое — это Генеральный счет Казначейства США (TGA). Читайте также: «Почему правительство США должно открыться, чтобы Биткоин вырос?».

Это можно понимать как центральный расчетный счет правительства США в Федеральной резервной системе. Все федеральные доходы, будь то от налогов или выпуска казначейских облигаций, депонируются на этот счет. Аналогично, все государственные расходы, от выплаты зарплат госслужащим до оборонных расходов, также выплачиваются с этого счета. Обычно TGA действует как пересадочная станция фонда, поддерживая динамический баланс. Министерство финансов получает деньги, а затем быстро тратит их, при этом средства поступают в частную финансовую систему, превращаясь в банковские резервы и обеспечивая ликвидность рынка.

Шатдаун правительства нарушил этот цикл. Министерство финансов продолжает собирать деньги через налоги и выпуск облигаций, что приводит к постоянному увеличению баланса TGA. Однако, поскольку Конгресс не утвердил бюджет, большинство правительственных ведомств закрыты, и Министерство финансов не может тратить средства по плану. TGA стал односторонней финансовой черной дырой.

С момента начала шатдауна 10 октября 2025 года баланс TGA раздулся с примерно 800 миллиардов долларов до более чем 1 триллиона долларов к 30 октября. Всего за 20 дней более 200 миллиардов долларов были изъяты с рынка и заперты в хранилище Федеральной резервной системы.

Баланс TGA правительства США | Источник изображения: MicroMacro

TGA является «причиной» кризиса ликвидности, в то время как взлетающая ставка РЕПО овернайт является самым прямым симптомом того, что финансовая система «лихорадит».

Рынок РЕПО овернайт — это место, где банки одалживают друг другу краткосрочные средства, служа капилляром всей финансовой системы. Его ставка является самым достоверным индикатором напряженности межбанковского «денежного корня». Когда ликвидности много, межбанковское заимствование легко, и ставки стабильны. Однако, когда ликвидность истощается, банки сталкиваются с нехваткой наличности и готовы платить более высокую цену за заимствование овернайт.

Это приводит к двум другим ключевым индикаторам: SOFR (обеспеченная ставка финансирования овернайт) и использование SRF (постоянного механизма РЕПО) ФРС.

31 октября SOFR подскочил до 4,22%, отметив самый большой ежедневный рост за год. Он не только превысил верхний предел целевой ставки ФРС по федеральным фондам в 4,00%, но и был на 32 базисных пункта выше эффективной ставки ФРС, достигнув самого высокого уровня со времени рыночного кризиса в марте 2020 года. Фактическая стоимость заимствований на межбанковском рынке вышла из-под контроля, значительно превысив политическую ставку центрального банка.

Индекс SOFR｜Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка

С другой стороны, SRF — это инструмент экстренной ликвидности, предоставляемый ФРС банкам. Когда банки не могут занять деньги на рынке, они могут заложить высококлассные облигации ФРС в обмен на наличные. 31 октября использование SRF подскочило до 503,5 миллиарда долларов, достигнув самого высокого уровня со времени пандемического кризиса в марте 2020 года. Банковская система погрузилась в острую нехватку долларов, вынужденная стучаться в окно ФРС как в последнюю инстанцию за помощью.

Использование SRF｜Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Помимо фискальной стороны, можно также отслеживать темпы выпуска казначейских облигаций США, краткосрочные ставки и реакции балансов RRP (программы обратного РЕПО). Сочетание «крупного выпуска казначейских облигаций Министерством финансов + значительного падения баланса RRP» означает, что ликвидность сместилась от фондов денежного рынка к казначейским облигациям, что еще больше влияет на показатели рисковых активов. Кроме того, объявление Министерством финансов в конце месяца о квартальном рефинансировании (QRA) является важным сигналом для наблюдения за потребностями правительства в наличности и давлением на финансирование.

Кроме того, есть еще несколько ключевых шагов в процессе, заслуживающих внимания. Даже если Палата представителей проголосует «за», законопроект все равно должен пройти голосование в Сенате и подписание президентом, чтобы вступить в силу.

Согласно соответствующей информации, после процедурного голосования Сенат должен внести поправки в три законопроекта об ассигнованиях (законодательство, военное строительство и сельское хозяйство, включая программу SNAP), а затем отправить их обратно в Палату. Каждая поправка вызовет 30-часовой период дебатов, что может задержать процесс.

Если демократы решат продлить эти дебаты, правительство может не возобновить работу до среды или четверга, но если они ускорят процесс, чтобы «прекратить шатдаун правительства» сегодня вечером, правительство США может возобновить работу завтра вечером. Любая задержка будет означать, что «риск шатдауна» не был полностью предотвращен.

Поэтому, чтобы завершить весь процесс «возобновления» работы правительства, потребуется, по оценкам, еще несколько дней или неделя. А для криптомира, возможно, это последний шанс «запрыгнуть в поезд» перед предстоящим мини-бычьим рынком.