Эти 10 альткойнов все еще стоят 12 миллиардов долларов после обрушения на 97% — но платят ли пользователи достаточно, чтобы они продолжали существовать?

Десять когда-то известных криптовалютных сетей теперь имеют общую рыночную стоимость 12,06 миллиарда долларов, торгуясь в среднем на 97,13% ниже своих исторических максимумов.

Недавний отчет Taurex отметил, что для восстановления каждой из сетей требуется от примерно 21,5x для Avalanche, самой крупной из десяти с капитализацией 2,91 миллиарда долларов, до примерно 323x для Internet Computer, которая находится на самом дальнем расстоянии от своего пика, упав на 99,7%.

Блокчейны финансируют безопасность, гранты разработчиков и рост сети через эмиссию токенов, вознаграждения валидаторов и расходы казны, модели, которые работают лучше всего, когда цены растут, а вновь выпущенные токены все еще имеют реальную долларовую стоимость.

При таком масштабе падения та же эмиссия приносит гораздо меньше финансирования, размывает доли держателей и добавляет повторяющуюся эмиссию токенов с небольшим спросом за ней.

Более жесткий тест заключается в том, могут ли эти десять сетей все еще финансировать безопасность, гранты и инженерные разработки, если их токены никогда не вернутся к своим максимумам. Десять крипто сетей остаются на 95,35% до 99,69% ниже своих пиков, сохраняя общую рыночную стоимость в 12,06 миллиарда долларов.

CryptoSlate определяет коэффициент покрытия субсидий как сборы, оплаченные пользователями, деленные на вознаграждения и стимулы токенов. Этот коэффициент показывает, насколько большая часть измеренной нагрузки стимула сети покрывается прямым спросом пользователей, расходами казны или другими субсидиями.

Коэффициент 1.0 означает, что сборы, оплаченные пользователями, соответствуют измеренным стимулам, а все, что ниже этого, указывает на разрыв в финансировании. Очень низкое значение указывает на сеть, которая остается сильно зависимой от субсидий.

Метрика показывает, насколько должна вырасти экономическая активность или насколько должны упасть расходы, чтобы сеть стала самодостаточной.

Некоторые сети сжигают собранные сборы, и эта стоимость никогда не достигает валидаторов или майнеров, поэтому растущее количество сборов может показывать реальный спрос, не оплачивая людей, которые обеспечивают безопасность цепочки.

Второй вариант, покрытие безопасности по маршруту, делит сборы, которые валидаторы и майнеры фактически получают, на вознаграждения консенсуса, давая более чистое представление о том, действительно ли операторы инфраструктуры получают оплату за свои расходы.

Где уже проявляются доказательства

Валидаторы Algorand заработали 6,93 миллиона ALGO в вознаграждениях за стекинг в мае 2026 года, а сеть собрала всего 50 000 ALGO в сборы в том же месяце, что подразумевает примерно 0,7 цента сборов за каждое ALGO вознаграждений валидаторов, не учитывая субсидии фонда и сжигание сборов.

Июнь принес 6,57 миллиона ALGO в вознаграждениях валидаторов против 40,15 миллиона ALGO, которые сеть распределила за первую половину года.

Internet Computer устанавливает вознаграждения для провайдеров узлов в XDR и конвертирует их в ICP, используя 30-дневное среднее значение, поэтому более слабая цена ICP заставляет его раздавать больше токенов, чтобы покрыть ту же стоимость в долларах.

Пользователи сжигают ICP, чтобы создать циклы, которые оплачивают вычисления, что делает реальным тестом то, могут ли это сжигание и сборы за транзакции со временем компенсировать вознаграждения за управление и провайдеров узлов.

Filecoin пытается закрыть разрыв напрямую, поскольку его стратегия на 2026 год направляет вознаграждения на оплачиваемое использование и полезную работу, с окончательными периодами вестинга, заканчивающимися позже в этом году. Filecoin подал предложение Solstice 17 июля, которое изменит вознаграждения для провайдеров хранения и профинансирует услуги для привлечения платящих клиентов и данных в сеть.

Эмиссия Polkadot начала снижаться в марте 2026 года и продолжает это делать каждые два года, пока не достигнет жесткого предела. Динамический пул распределения Parity теперь позволяет сборам, продажам coretime и штрафам динамически распределяться между валидаторами, номинаторами, казной и резервами по мере уменьшения этой эмиссии.

Это оставляет сети решение в реальном времени, кто получает финансирование в первую очередь.

Обновление исследований за июль 2026 года показало, что Cosmos Hub выпускает 0,153% своего предложения в виде заявленных вознаграждений каждую неделю, что примерно в 3,6 раза больше, чем у Near, и в 5,7 раза больше, чем у Ethereum.

Предложено скорректировать будущее эмиссию в зависимости от наблюдаемого спроса и того, сколько продаж рынок может поглотить. Отдельное предложение установило коэффициент Накамото для Hub на уровне шести, при этом крупнейший валидатор контролирует более 17% ставленного предложения.

Avalanche имеет наибольшую рыночную стоимость в группе — 2,91 миллиарда долларов, что делает его самым трудным для отбрасывания как мертвый актив.

Сеть сжигает свои транзакционные сборы, а вознаграждения валидаторов создают новые AVAX из фиксированного лимита в 720 миллионов токенов в конце каждого периода стейкинга, поэтому сжигание сборов не оплачивает напрямую людей, обеспечивающих безопасность цепи.

FIP.16 Flare, одобренный в апреле 2026 года, реорганизовал сжигание сборов, экономику поставщиков инфраструктуры и механизмы вознаграждений после того, как сеть завершила сжигание 300 миллионов FLR, оставив чистую инфляцию около 2,66%.

Монетарная политика Ethereum Classic сокращает блоковые вознаграждения на 20% каждые 5 миллионов блоков по заранее установленному графику. Следующее сокращение, Эра 6, произойдет около 25 миллионов блоков в этом июле и автоматически ужесточит экономику майнеров.

Worldcoin работает по другой модели и требует отдельного подхода, так как его нагрузка возникает из-за разблокировок. Ежедневный выпуск токенов сообщества упал на 50%, с 3,2 миллиона WLD до 1,6 миллиона WLD, что сократило общий темп разблокировки WLD на 43% в июле.

Pi Network также находится вне классической модели субсидирования валидаторов. Он выделяет 65% своего предложения на вознаграждения за майнинг и всего 5% на ликвидность, поэтому его испытание заключается в том, генерируют ли приложения и платежи внутри Pi достаточно использования, чтобы оправдать продолжение распределения.

Следующие два года

Нагрузка распределяется неравномерно по каждой сети, и фонды решают, сохранять ли гранты, сокращать эмиссию или защищать казначейский запас.

Валидаторы и майнеры оплачивают свои расходы в фиатной валюте и получают вознаграждения в токенах, которые потеряли большую часть своей стоимости, и меньшие операторы первыми покидают рынок, когда эта математика перестает работать. Разработчики теряют финансирование, когда казначейства держат в основном обесцененные токены, а держатели продолжают поглощать дальнейшую размытость даже после 95%-ного падения.

В оптимистичном сценарии платный спрос догоняет эмиссию токенов. Спрос на хранение увеличивает доходы провайдеров Filecoin, а продажи coretime и реформы казначейства дают Polkadot больше оплачиваемой активности для работы.

Использование приложений или захват сборов могут подтолкнуть коэффициенты покрытия субсидий Avalanche и Cosmos Hub к точке, где сборы действительно компенсируют вознаграждения. Сети, которые достигают этой точки, могут работать ниже своих исторических максимумов при использовании, которое больше не зависит от непрерывной эмиссии токенов.

В пессимистичном сценарии разрыв в субсидиях сохраняется. Сборы остаются низкими по сравнению с вознаграждениями, как это было с Algorand в мае, фонды сокращают гранты, чтобы защитить запас, а меньшие валидаторы выходят, поскольку фиатные расходы остаются фиксированными, а вознаграждения в токенах продолжают терять стоимость. Диаграмма показывает, как длительные падения токенов более чем на 95% могут привести к сокращению грантов, ослаблению инфраструктуры и зависимости от другого спекулятивного цикла.

Разблокировки, такие как ежедневный выпуск WLD Worldcoin, добавляют предложение быстрее, чем спрос расширяется, чтобы его поглотить, и управление в конечном итоге сокращает эмиссию быстрее, чем использование может ее заменить.

Предложение Solstice от Filecoin, снижение эмиссии Polkadot, связанная с спросом структура эмиссий Cosmos Hub и FIP.16 от Flare уже показывают, что управление переосмысляет, кто платит за безопасность и рост, прежде чем цены заставят эту проблему стать более актуальной.

Настоящее испытание для этих десяти сетей в течение следующих двух лет — это использование, поскольку оно задает вопрос, могут ли только пользовательские сборы покрыть счета, которые эти сети всегда должны были оплачивать.