Вход Vanguard Group на 700 миллионов долларов, достигнуто ли дно MSTR?
Оригинальное название: "Vanguard Group's $7 Billion Entry, MSTR Bottom Reached?"
Автор оригинала: Ding Dang, Odaily Planet Daily
20 января Strategy вновь сообщила о покупке 22 305 Биткоинов на сумму около 2,13 миллиарда долларов. Это крупнейшая разовая покупка, совершенная Strategy с 2025 года.
За последние несколько месяцев цена акций Strategy продолжала падать с максимума в 457 долларов, снизившись почти на 200%. Сомнения вокруг Strategy также усиливаются. От высокого кредитного плеча и возможностей рефинансирования до волатильности цены Биткоина и механизмов передачи стоимости акций — почти вся негативная логика была пересмотрена. Особенно после того, как mNAV упал ниже 1, пессимистичные голоса в отношении MSTR не утихают.
В то же время провайдер индексов MSCI подал сигнал о том, что может исключить MSTR из своего индекса. Если это произойдет, теоретически это может спровоцировать пассивные продажи на сумму около 8,8 миллиарда долларов; а собственные расчеты Strategy также показывают, что в экстремальных случаях может быть запущена ликвидация акций на сумму 2,8 миллиарда долларов.
Паника, похоже, нарастает... в то время, когда рынок беспокоится о том, будет ли он "продавать Биткоин" или "сможет ли снова рефинансироваться", Strategy решила воплотить в себе ярлык твердого верующего в Биткоин с самой четкой и мощной позицией.
Дно — это не цена, а момент, когда начинает проявляться поведение
Высококонцентрированная структура активов Strategy, зависимость от рефинансирования на рынках капитала и модель оценки, глубоко привязанная к цене Биткоина, являются ее эндогенными генами. Поэтому, когда рыночный тренд разворачивается, эти структурные особенности не "внезапно выйдут из строя", а усилят волатильность более радикальным образом. Быстрое снижение цены, в свою очередь, усилит пессимистичный нарратив, эскалируя риск в эмоциональном смысле, что обсуждалось неоднократно.
Поэтому, когда почти все настроены крайне медвежьи, и все новости негативны, это часто означает, что плохие новости могут находиться в процессе переваривания или даже уже были переварены. Вот почему высказывание Баффета "Бойтесь, когда другие жадничают" цитируется постоянно.
Следовательно, на рынке действительно стоит наблюдать не за тем, верны ли эти негативные факторы, а за тем, появилась ли в самом экстремальном эмоциональном состоянии, когда плохие новости все еще существуют, "одинокая храбрая душа" на рынке, решившая открыть длинную позицию по MSTR?
Ответ: Да, и не одного типа.
Vanguard: Институциональные фонды начинают вовлекаться
Vanguard — одна из крупнейших в мире компаний по управлению активами с объемом активов под управлением более 12 триллионов долларов. С начала 2026 года два ее индексных фонда раскрыли информацию о покупках MSTR на общую сумму около 707,5 миллионов долларов дополнительных активов.
Важно отметить, что это не активное выражение бычьего взгляда, поскольку активы Vanguard в основном автоматически корректируются на основе изменений в составе индекса, что означает, что текущие покупки могут быть обусловлены спросом на пассивное отслеживание индекса.
20 января Vanguard Value Index Fund (VVIAX) раскрыл свою первоначальную покупку акций MSTR, приобретя в общей сложности 1,23 миллиона акций на сумму около 202,5 миллионов долларов. Это индексный фонд, ориентированный на стоимость, который фокусируется на акциях с большой капитализацией, считающихся недооцененными рынком, с основными критериями отбора, включая более низкое соотношение цены к прибыли, соотношение цены к балансовой стоимости и более высокую дивидендную доходность.
Аналогичная ситуация произошла в другом индексном фонде акций средней капитализации, Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Фонд раскрыл информацию о покупке 2,91 миллиона акций MSTR на сумму около 505 миллионов долларов. Рыночная капитализация MSTR продолжала расти, что сделало его подходящим для включения в индекс средней капитализации, что побудило фонд увеличить свои активы, чтобы соответствовать весу индекса.
В целом, две покупки Vanguard, скорее всего, обусловлены поведением отслеживания индексных фондов, а не активными инвестициями. Однако именно в этом "нейтральном по мнению" притоке средств происходит ключевой сдвиг: MSTR институционально включается в традиционные системы распределения активов как соответствующий требованиям инструмент риска Биткоина.
Исследование пенсионных фондов: Сигнал за небольшими позициями
В более консервативной сфере пенсионных фондов, Louisiana State Employees' Retirement System (LASERS) раскрыла информацию о владении 17 900 акциями MSTR по состоянию на 31 декабря 2025 года на сумму примерно 3,1 миллиона долларов, что составляет около 0,02% от ее активов в размере около 16 миллиардов долларов.
Это не радикальное распределение, и можно даже сказать, что оно чрезвычайно мало.
Однако LASERS — это пенсионная система государственных служащих Луизианы, управляющая пенсионными активами более 100 000 государственных служащих (включая учителей и других государственных работников), с общим размером около 15,6 миллиарда долларов. Портфель фонда в основном сосредоточен на крупных технологических акциях США, таких как NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon и Alphabet. В таком портфеле появление MSTR, можно ли считать это: косвенным получением доступа к Биткоину через структуру публично торгуемой компании, рассматриваемой некоторыми государственными публичными фондами как обсуждаемый и исследовательский вариант. Хотя владение MSTR со стороны LASERS невелико, оно представляет собой осторожный и предварительный интерес к криптоактивам.
Когда активно управляемые фонды выбирают сторону
В отличие от пассивных индексных фондов, выбор активно управляемых фондов ближе к прямой оценке риска и доходности.
К концу четвертого квартала 2025 года всемирно известная фирма по количественной торговле и маркет-мейкингу Jane Street Group раскрыла, что ее активы MSTR увеличились на 51,72%, при этом количество акций выросло с примерно 11,0588 миллионов акций до 16,7784 миллионов акций, и в то же время удерживала крупномасштабную позицию по опционам колл.
В том же квартале Capital International Investors также раскрыла, что ее активы MSTR увеличились на 713,07%, при этом количество акций выросло с примерно 1,5589 миллионов акций до 12,6749 миллионов акций.
Кроме того, соучредитель BitMEX Артур Хейс также заявил, что его основной торговой стратегией в этом квартале является открытие длинных позиций по Strategy (MSTR) и Metaplanet, используя их как инструменты с высоким кредитным плечом для ставок на тренд Биткоина.
Несколько компаний по управлению активами, включая Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, по-прежнему сохраняют рейтинг покупки MSTR. Например, TD Cowen заявила, что, несмотря на давление на краткосрочную доходность, по мере восстановления цены Биткоина ожидается улучшение ключевых показателей эффективности на 2027 финансовый год.
Последний рубеж
Аналитик CoinDesk Джеймс Ван Стратен предложил проницательное наблюдение: в текущем цикле Strategy (MSTR) приняла на себя около 75% просадки, позволив самому Биткоину не подвергаться эквивалентному падению, поскольку волатильность сместилась со спотового Биткоина на обыкновенные акции MSTR.
В то же время Майкл Сэйлор массово выпускал акции по цене около 1x mNAV, эффективно выступая в качестве окончательного поглотителя риска. В этом диапазоне оценки вновь поступающий риск передавался инвесторам, готовым покупать MSTR на этом ценовом уровне, вместо того чтобы продолжать оказывать давление на спотовый рынок Биткоина, тем самым несколько сдерживая формирование медвежьего рынка.
Значимость этой перспективы заключается в том, что она переопределяет отношения между MSTR и Биткоином. MSTR больше не является просто отображением Биткоина с высоким кредитным плечом, а постепенно превращается в промежуточный уровень, который несет, передает и высвобождает волатильность Биткоина в текущей рыночной структуре. Благодаря более высокой ликвидности акций, зрелым механизмам шортинга и богатым инструментам опционов, когда неприятие рыночного риска растет, инвесторы могут предпочесть выражать свою оценку риска Биткоина через продажу или хеджирование MSTR, а не через прямую продажу спотового Биткоина.
Конечно, институты и частные лица, решившие открыть длинную позицию по MSTR, могут не обязательно делать правильный выбор. Однако одно их присутствие заслуживает серьезного наблюдения. Потому что структурное дно рынка часто появляется не после улучшения настроений, а в момент, когда эмоции все еще экстремальны, но некоторые решили действовать вопреки.
Поэтому наблюдение за поведением инвесторов в отношении MSTR на данном этапе — это на самом деле наблюдение за тем, как они воспринимают риск, ожидания и положение Биткоина в цикле.
Вам также может понравиться

Биткоин-резервы и рост стейблкоинов: обзор рынка на 3 сентября 2025 года
На 3 сентября 2025 года Биткоин держится на уровне около 58 200 долларов. Узнайте больше о последних тенденциях в сфере Биткоин-резервов.

Пьер Пуальевр и Канада: Биткоин и крипто-политика

Рыночная стоимость BNKR достигает новых высот

Еженедельный обзор криптовалютных ETF | На прошлой неделе чистый отток средств из спотовых ETF на биткоин в США составил 296 млн долларов; чистый отток средств из спотовых ETF на эфириум в США составил 206 млн долларов

Обзор главных новостей недели | США Опубликованы данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за март; Polymarket расширяет структуру комиссионных

Правила Polymarket изменились, как должны реагировать участники эирдропа?

Ключевая информация о рынке на 10 февраля, обязательно к прочтению! | Alpha Morning Report

Провальный дебют ai.com: после сделки на 70 миллионов долларов, была ли это ошибка '504'?

Прогноз цены Биткоин: Pi Coin держится на критическом уровне поддержки – что дальше?

Самый дорогой отказ: CZ выиграл бизнес-битву, но «упустил поезд» на 20 миллиардов долларов в ИИ

Халвинг BTC, но Биткоин кошелек все еще оценивается в 4 миллиарда долларов

New York Times: USD1 стал криптографическим двигателем семьи Трампа

Может ли IBIT действительно спровоцировать ликвидацию на всем рынке?

Важное расхождение рыночных данных 9 февраля - Обязательно к просмотру! | Утренний отчет Alpha

Аналитика рынка за 5 февраля: что вы упустили?

Wintermute: К 2026 году криптовалюта станет расчетным уровнем интернет-экономики

Отчет Tether за 4 квартал 2025: рыночная капитализация USDT приближается к $190 млрд, показатели на исторических максимумах

Общественное мнение о Binance, Solana и LLM: что обсуждает криптосообщество?
Биткоин-резервы и рост стейблкоинов: обзор рынка на 3 сентября 2025 года
На 3 сентября 2025 года Биткоин держится на уровне около 58 200 долларов. Узнайте больше о последних тенденциях в сфере Биткоин-резервов.
