แผนการให้กู้ยืม 50 ล้านดอลลาร์ของ Aave อาจขาดทุนหากไม่มีการผิดนัดชำระ

แผนการให้กู้ยืมของ Aave ที่เสนอสำหรับสถาบันจะวางหลักประกันคริปโตไว้ทั้งสองด้านของห่วงโซ่การเงิน สถาบันจะต้องวาง Bitcoin หรือ Ether เพื่อขอสินเชื่อเป็นดอลลาร์ ขณะที่องค์กรที่ดูแลโปรโตคอลการให้กู้ยืมของ Aave จะกู้ยืมดอลลาร์เหล่านั้นจากพูลสินทรัพย์คริปโตของตนเองในเบื้องต้น

การชี้แจงของ Aave Labs เมื่อวันที่ 30 กันยายน ระบุว่า Aave Labs เป็นผู้ให้กู้ตามสัญญาและยืนยันว่าการกู้ยืมที่ได้รับทุนจาก DAO จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่เป็นไปตามอัตราการกู้ยืมเหรียญ stablecoin Aave V3 ซึ่งทำให้ความสามารถของผู้กู้ในการตอบสนองต่อการเรียกหลักประกันเป็นเพียงการทดสอบหนึ่งของธุรกิจ ตำแหน่งการเงินอาจเผชิญกับแรงกดดันจากหลักประกันหรือค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในขณะที่สินเชื่อของสถาบันยังคงปัจจุบัน

องค์กรที่ดูแล Aave คือ DAO กำลังพิจารณาสองการอนุมัติการให้ทุนที่เสนอ: การออก 25 ล้านดอลลาร์สำหรับ GHO ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin ของ Aave และการกู้ยืมสูงสุด 25 ล้านดอลลาร์จาก USDC หรือ USDT โดยใช้สินทรัพย์ของ DAO ขอบเขตนี้รวมถึง BTC และ ETH คำขอรวม 50 ล้านดอลลาร์นี้เป็นความสามารถในการให้กู้ยืมโดยใช้ BTC และ ETH; สินเชื่อที่คงค้างจริงยังไม่ได้เปิดเผย

Aave Labs รายงานความต้องการประมาณ 300 ล้านดอลลาร์และอธิบายถึงสิ่งอำนวยความสะดวก BTC มูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ ความต้องการและสิ่งอำนวยความสะดวกนำเป็นตัวบ่งชี้ โดยการเบิกจ่ายจริงยังคงต้องรายงาน

การลดลงของราคาคริปโตอาจทำให้ทั้งสองพูลหลักประกันอ่อนแอลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมเหรียญ stablecoin ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยของ DAO แคบลง แรงกดดันที่เกิดขึ้นจะขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ที่วางหลักประกัน ข้อกำหนดของแต่ละตำแหน่ง และความเร็วที่อัตราสินเชื่อของสถาบันสามารถปรับได้

สองบัญชีหลักประกัน สองภาระผูกพันในการชำระคืน

ข้อเสนอเมื่อวันที่ 24 กันยายนจะให้ทุนการให้กู้ยืมโดยการวางหลักประกัน WETH และ WBTC ที่เป็นของ DAO โดย AAVE จะได้รับอนุญาตให้ใช้หลักประกันได้สูงสุดถึง 50% ของแต่ละการวางหลักประกัน WETH และ WBTC แทนที่ Ether และ Bitcoin ที่ถูกห่อหุ้ม DAO จะกู้ยืม USDC หรือ USDT บน Aave V3 และใช้การเงินนั้นสำหรับสิ่งอำนวยความสะดวกสำหรับสถาบัน

ในทางแยก ผู้กู้สถาบันจะวาง BTC หรือ ETH กับผู้ดูแลที่มีคุณสมบัติ หลักประกันนั้นจะทำให้สินเชื่อของผู้กู้ภายใต้สัญญาสินเชื่อหลักกับ Aave Labs การตกลงควบคุมบัญชีสามฝ่ายจะเชื่อมโยงผู้ให้กู้ ผู้กู้ และผู้ดูแล

นี่คือสินทรัพย์ที่แตกต่างกันที่วางหลักประกันสำหรับหนี้ที่แตกต่างกัน การวางหลักประกันบนเชนของ DAO จะเป็นอิสระจากบัญชีการดูแลของผู้กู้ ข้อเสนอระบุว่าหลักประกันของผู้กู้จะไม่ถูกนำไปใช้ซ้ำหรือวางหลักประกันต่อไป

โครงสร้างนี้ช่วยให้สถาบันสามารถได้รับสภาพคล่องในขณะที่ยังคงรักษาการเปิดเผยต่อคริปโต โดยอยู่ภายใต้ข้อกำหนดของมาร์จิ้น นอกจากนี้ยังทำให้ DAO มีหนี้บนเชนที่ต้องรักษาหลักประกันให้เพียงพอโดยไม่ขึ้นอยู่กับตารางการชำระคืนของสถาบัน

ผู้ดูแลที่เสนอจะตรวจสอบหลักประกันของผู้กู้ ออกการเรียกหลักประกัน และขายหากการเรียกเหล่านั้นไม่ได้รับการตอบสนอง ผลประโยชน์ทางกฎหมายและการโอนกรรมสิทธิ์ในกรณีผิดนัดชำระหนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ผู้ให้กู้สามารถกำกับการขายและการชำระคืน เอกสารอธิบายว่าการบังคับใช้จะทำงานอย่างไร; บันทึกการบังคับใช้ภายใต้สิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้ยังคงต้องรายงาน

อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าทั่วไปจะอยู่ที่ 60% ถึง 75% ตามข้อมูลของ Aave Labs อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าคือการเปรียบเทียบจำนวนเงินที่กู้ยืมกับมูลค่าของหลักประกัน ข้อกำหนดการกระตุ้นมาร์จิ้น ระยะเวลาการรักษา และเงื่อนไขการขายจะกำหนดว่าหลักประกันจะลดลงได้มากเพียงใดก่อนที่จะมีการบังคับใช้

การลดลงของคริปโตอย่างกว้างขวางอาจทำให้ทั้งสองบัญชีอ่อนแอลง การลดลงของ BTC หรือ ETH จะเพิ่มแรงกดดันต่อหลักประกันที่ถูกดูแลของสถาบัน ขณะที่การลดลงของ WBTC, WETH หรือ AAVE ของ DAO อาจลดเบาะรองรับที่สนับสนุนการกู้ยืมเหรียญ stablecoin ของมัน

ข้อเสนอได้ระบุอย่างชัดเจนถึงความเสี่ยงที่ AAVE อาจอ่อนแอลงเมื่อเงินกู้ที่มี BTC เป็นหลักประกันเกิดความเครียด ขีดจำกัด 50% จะจำกัดส่วนแบ่งของ AAVE เมื่อมีการวางหลักประกัน การจัดการการเปลี่ยนแปลงในส่วนแบ่งนั้นจะอยู่ภายใต้คณะกรรมการการเงินของ Aave ซึ่งนำโดย TokenLogic ซึ่งจะติดตามสุขภาพของตำแหน่งการจัดหาเงินด้วย

การจัดหาเงินแบบ Onchain ยังมีข้อกำหนดหลักประกันของตนเอง เอกสารการกู้ยืมของ Aave อธิบายว่าผู้กู้ต้องรักษาหลักประกันที่เพียงพอและติดตามปัจจัยสุขภาพของตน ซึ่งเป็นมาตรการในการปกป้องตำแหน่งจากการถูกชำระบัญชี อาจต้องมีหลักประกันเพิ่มเติมหรือการชำระเงินบางส่วนเมื่อการปกป้องนั้นเสื่อมสภาพ

สำหรับธุรกิจสถาบันที่เสนอ นี่สร้างคำถามเกี่ยวกับสภาพคล่องก่อนที่จะเกิดการสูญเสียเครดิต สถาบันอาจยังคงชำระเงินกู้ในขณะที่ DAO ต้องเสริมสร้างหลักประกันที่สนับสนุนการจัดหาเงินของตน หลักประกันของผู้กู้ไม่สามารถถือว่าเป็นสิ่งที่พร้อมใช้งานทันทีเพื่อสนับสนุนตำแหน่งของ DAO ที่แยกต่างหาก การเข้าถึงจะขึ้นอยู่กับความปลอดภัยและการบังคับใช้ของสิ่งอำนวยความสะดวก

ไม่ว่าจะเกิดแรงกดดันเช่นนั้นขึ้นจริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับการผสมผสานหลักประกันของ DAO ในเบื้องต้น ขนาดหนี้ ปัจจัยสุขภาพ และเงื่อนไขมาร์จิ้นของสิ่งอำนวยความสะดวก รายละเอียดเหล่านั้นยังไม่ได้เผยแพร่ในข้อเสนอและการชี้แจง โครงสร้างสนับสนุนสถานการณ์ความเครียดที่สัมพันธ์กัน โดยขนาดและเวลาของการขายหลักประกันใด ๆ ขึ้นอยู่กับตำแหน่งและเงื่อนไขที่ยังไม่ได้เปิดเผย

การจัดหาเงินแบบลอยตัวสามารถใช้ประโยชน์จากส่วนต่างของเงินกู้

การทดสอบครั้งที่สองคือค่าใช้จ่ายในการถือครองเงินกู้ Aave Labs ให้การกำหนดราคาเบื้องต้นสำหรับผู้กู้ที่ 6% ถึง 8% APR เทียบกับค่าใช้จ่ายในการจัดหาเงินประมาณ 4.5% ซึ่งบ่งชี้ถึงส่วนต่างดอกเบี้ย 1.5 ถึง 3.5 จุดสำหรับ DAO

การตอบกลับเมื่อวันที่ 30 กันยายนทำให้ชัดเจนว่า 4.5% เป็นค่าใช้จ่ายเบื้องต้นที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ เส้นทางงบดุลจะจ่ายอัตรา V3 ที่มีอยู่สำหรับ USDC หรือ USDT ที่กู้ยืม เส้นทางที่ใช้ GHO จะมีอัตราที่จ่ายให้กับผู้ฝาก sGHO ในปัจจุบัน

อัตรา Aave ขึ้นอยู่กับการใช้พูล ซึ่งวัดว่ามีสภาพคล่องที่จัดหามากน้อยเพียงใดที่ถูกกู้ยืม และขึ้นอยู่กับพารามิเตอร์การกำกับดูแล อัตราจะปรับเปลี่ยนเมื่อมีการกู้ยืมหรือชำระคืน สถานการณ์การเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังเงินเฟ้อหรือการดำเนินนโยบายของ Federal Reserve จะไม่ตั้งอัตราการจัดหาเงินของ Aave ของ DAO โดยอัตโนมัติ

คูปองเงินกู้ของสถาบันมีนาฬิกาที่แตกต่างกัน ในการตอบกลับเมื่อวันที่ 30 กันยายน TokenLogic กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ถูกกำหนดโดยสัญญาและอาจคงอยู่ในระยะเวลาที่แจ้งให้ทราบ ซึ่งโดยทั่วไปคือ 90 วัน สิ่งอำนวยความสะดวกที่อธิบายไว้มีลักษณะเป็น evergreen โดยทั้งสองฝ่ายสามารถเรียกใช้หรือปรับอัตราของตนได้โดยแจ้งล่วงหน้า 90 วัน

การคำนวณที่แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยง การถือคูปองเงินกู้ที่ต่ำสุดในช่วงที่เสนอ 6% จะผลิตส่วนต่างดังต่อไปนี้:

ตารางนี้แสดงให้เห็นถึงความไวต่อค่าใช้จ่ายในการจัดหาที่สูงขึ้นในขณะที่คูปองของผู้กู้ไม่เปลี่ยนแปลง การเพิ่มขึ้นเป็น 6% ในการจัดหาจะทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยหมดแม้ว่าผู้กู้จะชำระเงินเต็มจำนวน ที่ 7% คูปองเงินกู้ที่ไม่เปลี่ยนแปลงจะต่ำกว่าค่าใช้จ่ายในการจัดหา TokenLogic ยังชี้ให้เห็นว่าค่าใช้จ่ายในการเก็บรักษา การดำเนินงาน การดำเนินการ และเครดิตยังต้องชำระ ซึ่งทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยต้องครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านั้นก่อนที่จะมีกำไร

การเปลี่ยนไปใช้ GHO จะเปลี่ยนความเสี่ยงในการจัดหาเงิน เส้นทางที่ได้รับการสนับสนุนจาก DAO ในเบื้องต้นจะหลีกเลี่ยงการแปลง GHO เป็นสกุลเงินกู้ยืมหรือการดึงสินค้าคงคลังของ Stability Module เส้นทาง GHO จะต้องแปลง GHO ที่ออกเป็นดอลลาร์ที่ผู้กู้ต้องการในขณะที่จัดการผลกระทบของการแปลงนั้นต่อสภาพคล่องและการตรึง

ข้อเสนอให้ความสำคัญกับการไหลเข้าของ sGHO ที่ตรงกัน จากนั้นเป็นสภาพคล่องในตลาดรอง โดยโมดูลเสถียรภาพอยู่ในลำดับสุดท้าย โมดูลนั้นให้สินค้าสตางค์ดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพสำหรับการไถ่ถอน GHO ข้อเสนอเรียกร้องให้มีการแปลงที่ถูกจัดการด้วย TokenLogic ขนาดและเวลาที่เหมาะสมกับความลึกของตลาด และจะถูกเลื่อนออกไปหากไม่สามารถตอบสนองการเบี่ยงเบนจากเพดานที่ตกลงกันไว้ได้

Aave Labs รายงานว่ามีสินค้าการไถ่ถอนจากโมดูลเสถียรภาพอยู่ที่ 59.9 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 24 กันยายน ตัวเลขนี้ให้ข้อมูลอ้างอิงสภาพคล่อง ณ วันที่ 24 กันยายน ข้อเสนอไม่ได้ให้ข้อมูลสินค้าการไถ่ถอนที่อัปเดต ณ วันที่ 30 กันยายน คำตอบใหม่ของ TokenLogic กล่าวว่า สินค้าการไถ่ถอนไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนเงินกู้ในขนาดและระยะเวลาที่เสนอได้โดยไม่ต้องมีการจัดการสภาพคล่อง

TokenLogic ยังกล่าวว่า การไหลเข้าของ sGHO ที่ตรงกันต้องมีอายุอย่างน้อยเท่ากับการเบิกเงินของผู้กู้ จำนวนที่ตรงกันในขณะเริ่มต้นอาจยังคงทิ้งช่องว่างในการจัดหาเงินทุนหากเงินที่สนับสนุนเงินกู้ถูกถอนออกก่อนการชำระเงิน

การเปิดเผยข้อมูลจะแสดงให้เห็นว่ากระบวนการ DAO สามารถรับแรงกดดันได้มากเพียงใด

เส้นทางที่เผยแพร่ของข้อเสนอยังคงเป็นความคิดเห็นจากชุมชน ตามด้วย Snapshot หากความรู้สึกเป็นไปในทางที่ดีและ AIP หลังจาก Snapshot ที่เป็นบวก การสนทนาปัจจุบันไม่ได้เปิดเผยการอนุมัติที่เสร็จสมบูรณ์ การทำธุรกรรมการปรับใช้ หรือการรายงานระดับเงินกู้ที่มีชีวิต

การอนุมัติการจัดหาเงินทุนที่เสนอแต่ละรายการจะต้องได้รับการอนุมัติจาก GHO Stewards ในรูปแบบสองในสาม ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Aave Labs, TokenLogic และ LlamaRisk Aave Labs สัญญาว่าจะรายงานยอดคงเหลือที่ค้างอยู่ องค์ประกอบของหลักประกัน การกระจาย LTV เหตุการณ์มาร์จิ้น ขาดทุน และตำแหน่งการจัดหาเงินทุน TokenLogic กล่าวว่า การอัปเดตการจัดหาเงินทุนในอนาคตจะให้รายละเอียดเกี่ยวกับการเลือกหลักประกัน DAO เบื้องต้น

หน่วยงานผู้ให้กู้ที่แน่นอนและผู้ดูแลยังไม่ได้รับการตั้งชื่อ ตัวกระตุ้นมาร์จิ้นเชิงตัวเลขและระยะเวลาการรักษาก็ขาดหายไป การชี้แจงฝ่ายกฎหมายระบุว่าใครจะทำสัญญากับผู้กู้ แต่ยังคงปล่อยให้การจัดสรรขาดทุนและผลประโยชน์การบังคับใช้ระหว่างหน่วยงานนั้นและ DAO ยังไม่ได้รับการแก้ไข

สิทธิในการออกจากมีความสำคัญควบคู่ไปกับการเปิดเผยข้อมูลเหล่านั้น เงินกู้ตามข้อเสนอจะครบกำหนดภายใน 12 เดือน ในขณะที่สิ่งอำนวยความสะดวกที่ไม่มีวันหมดอายุจะมีสิทธิในการเรียกคืนและปรับราคาโดยทั่วไปตามการแจ้งเตือน การตั้งค่าความสามารถของผู้ช่วย GHO เป็นศูนย์อาจหยุดการสร้างใหม่ แต่จะไม่ยกเลิก GHO ที่ค้างอยู่ การลบผู้ช่วยต้องให้ยอดคงเหลือที่ค้างอยู่ของมันถึงศูนย์

การทดสอบที่เกิดขึ้นมีความกว้างมากกว่าการที่สถาบันสามารถหลีกเลี่ยงการขาย Bitcoin ในขณะเริ่มต้นได้หรือไม่ การจัดหาเงินทุนที่เสนอของ Aave อาจรักษาการเปิดเผยนั้นไว้ในขณะที่นำเสนอความต้องการแยกต่างหากสำหรับ DAO ในการสนับสนุนหลักประกันและต้นทุนการจัดหาเงินทุนของตนเอง การอัปเดตการจัดหาเงินทุนครั้งแรกและรายงานระดับเงินกู้จะแสดงให้เห็นว่าหนังสือทั้งสองเล่มมีสภาพคล่องและความยืดหยุ่นตามสัญญาเพียงพอที่จะต้านทานแรงกดดันร่วมกันหรือไม่

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ