Чи є акції криптовалют справжньою альтернативою біткоїну?

Автор: Andjela Radmilac, cryptoslate

Скомпільовано: Luffy, Foresight News

ARK Invest, під керівництвом Кеті Вуд, у червні придбала акцій криптовалютних компаній на суму 77 мільйонів доларів. Згідно з даними щоденних торгових звітів ARK, фонд збільшив свої інвестиції на 44 мільйони доларів у Coinbase, 25,25 мільйона доларів у Circle та 8,2 мільйона доларів у Bullish під час найгіршого місяця для біткоїну за чотири роки.

Вуд та кілька інших установ протягом багатьох років дотримуються однієї й тієї ж інвестиційної логіки: акції криптовалютних компаній надають інвесторам законні канали, які дозволяють отримувати вигоду від циклічних переваг криптоіндустрії без необхідності безпосереднього володіння біткоїном. Однак аналіз даних ринку CryptoSlate станом на 2 липня виявив величезну ціну, приховану за цим шляхом інвестицій у акції.

Річна фактична волатильність дев'яти крипто-компаній на американському ринку коливається в межах 68% - 90%, що майже вдвічі більше, ніж волатильність біткоїну, яка становить 37,6%. Якщо розглядати 90-денний період, волатильність Circle досягає 103,6%, тоді як біткоїн лише 37,8%. Різниця в зниженні цін також є значною: Circle впав на 51,4% від свого піку, MSTR на 48,6%, Bullish на 43,6%; тоді як біткоїн знизився на 36,4% від свого піку в близько 97000 доларів у січні, що є меншим падінням, ніж у зазначених акцій.

З 1 січня 2026 року до 2 липня BTC, ETH та дев'ять акцій крипто-компаній, що торгуються в США, мають 30-денну річну волатильність.

Якщо розглядати лише волатильність, акції криптовалют виглядають як важчий біткоїн, але дані про кореляцію виявляють зовсім іншу правду. Протягом останніх 90 торгових днів кореляція між Circle, Robinhood, Bullish та біткоїном становила лише 0,55 - 0,58 (кореляція коливається від 0 до 1, де 1 означає повну синхронізацію, а 0 - відсутність зв'язку), що означає, що коливання цін на біткоїн можуть пояснити лише приблизно третину коливань акцій крипто-компаній, решта коливань походять від унікальних ризиків компаній: квартальні звіти, конкуренція в галузі, фінансування, розмивання акцій тощо. Інвестори сподівалися отримати вигоду від криптоіндустрії через акції, але в результаті отримали лише частковий доступ до коливань цін на біткоїн, а також додаткові ризики, характерні для ринку акцій.

Лише одна акція дійсно слідкує за біткоїном {#article-toc-32369-2}

У таблиці нижче наведено кореляцію акцій крипто-компаній з біткоїном з кінця 2025 року до сьогодні. Бета-коефіцієнт представляє собою зміну акцій у відповідь на 1% зміну біткоїну.

На ринку лише MSTR можна вважати альтернативою біткоїну. Бета-коефіцієнт 1,59, кореляція 0,85, що означає, що це по суті інструмент з важчими ставками на біткоїн. У цьому циклі падіння його річне зниження та зниження від піку значно перевищують біткоїн.

Coinbase є відносно збалансованим вибором, його річне зниження - 26,8%, що трохи менше, ніж у BTC, бета-коефіцієнт 1,26, кореляція 0,75, другий за силою зв'язок з біткоїном у секторі. Але його волатильність все ще майже вдвічі більша, ніж у біткоїну, а ціна акцій впала на 60,6% від історичного піку в 419,78 долара в липні 2025 року, що призвело до значних збитків для інвесторів, які купили на цьому піку, порівняно з тими, хто увійшов у біткоїн на історичному піку в жовтні 2025 року.

Circle ідеально ілюструє "ризики бізнесу під криптовалютною оболонкою". Його кореляція з біткоїном є найнижчою в секторі, а 90-денна волатильність є найвищою. Іскра сталася 30 червня: стабільна монета Open USD, підтримувана більш ніж 140 компаніями, такими як Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, була офіційно запущена, і CRCL впав на 17,5% за один день. Це падіння майже не було пов'язане з ринком біткоїнів, а було викликане конкуренцією на ринку стабільних монет.

Robinhood є протилежним прикладом, підтверджуючи, що бізнес акцій незалежний від крипто-ринку. Ця акція за рік знизилася лише на 0,3%, а максимальне зниження за рік становило лише 8,5%. Крипто-бізнес є лише невеликою частиною його великого портфеля акцій, опціонів та похідних, а різноманітність бізнесу пом'якшила падіння; але, з іншого боку, під час буму криптовалют, він також не може забезпечити інвесторам достатній дохід від цін на біткоїн.

Динаміка акцій гірничодобувних компаній є найбільш аномальною. Біткоїн впав на 29,5% за рік, тоді як RIOT зріс на 74,5%, MARA на 38,1%, CleanSpark на 24,7%. Основна логіка полягає в тому, що гірничодобувні компанії перетворюються на постачальників послуг високопродуктивних обчислень AI, укладаючи контракти на оренду обчислювальних потужностей на сотні мільярдів доларів і постійно зменшуючи запаси біткоїнів. Хоча їхні щоденні коливання все ще слідують за біткоїном (бета-коефіцієнти перевищують 1), але річний дохід повністю залежить від бізнесу з управління AI, а не від цін на біткоїн.

Зміни цін BTC, ETH та дев'яти акцій криптовалют, що торгуються в США, з початку року.

Сам біткоїн також має значну волатильність. Індекс волатильності біткоїна Volmex досяг мінімуму 24,5 в кінці травня, піку 68,7 на початку лютого, а на початку липня знову піднявся до 41,6. Незважаючи на це, більшість акцій криптовалют все ще мають подвоєну волатильність.

Стратегія: структура капіталу приносить додаткові ризики {#article-toc-32369-3}

Володіння біткоїном вимагає лише ризику зміни цін; купуючи акції криптовалютних компаній, ви також стикаєтеся з ризиками ведення бізнесу, розмивання акцій, зникнення премії оцінки, фінансового тиску, змін у капітальній структурі та іншими змінними.

Стратегія нещодавно виявила всі ризики за останній місяць. В кінці червня її коефіцієнт ринкової вартості до чистих активів (mNAV) вперше впав нижче 1, цей показник вимірює загальну оцінку компанії в порівнянні з її чистими активами. Коефіцієнт нижче 1 означає, що ринок оцінює всю компанію нижче, ніж вартість готівки та біткоїнів, які вона має. Станом на 22 червня, Стратегія володіла 847363 біткоїнами, а в день, коли mNAV впав нижче 1, вартість цих біткоїнів становила близько 50 мільярдів доларів.

mNAV більше 1 є основою всієї системи зростання Стратегії. Раніше компанія могла випускати звичайні акції та привілейовані акції з премією, залучати кошти та продовжувати купувати біткоїни, підвищуючи кількість акцій на одну акцію. Як тільки mNAV впав нижче 1, ця система починає зворотно знищувати вартість акціонерів - випуск акцій для отримання коштів для купівлі біткоїнів еквівалентно продажу наявних біткоїн-активів за зниженою ціною.

CryptoSlate ще в січні повідомляв, що компанії, які володіють біткоїнами, поділяються на ті, що мають премії оцінки, та ті, що мають знижки. В кінці червня загальна ринкова капіталізація Стратегії становила 29,54 мільярда доларів, що менше ніж половина від піку в понад 71 мільярд доларів у 2024 році, а всі чотири класи привілейованих акцій впали до історично низьких рівнів.

Стратегія оголосила про план дій, 29 червня було оголошено про викуп акцій на суму до 1,25 мільярда доларів, а також дозволено продаж біткоїнів для поповнення ліквідності, щоб покрити дивіденди за привілейованими акціями та відсотки за боргами. Протягом кількох тижнів компанія 1 червня вперше з 2022 року продала 32 біткоїни. Після публікації новини акції зросли на 12,6% за один день, завершивши восьмиденне падіння. Найбільша компанія з володіння біткоїнами у світі змушена продавати свої активи в веденні ринку ведення для отримання грошового потоку, що є обмеженням, з яким не стикаються ті, хто безпосередньо володіє біткоїнами, і це є унікальним ризиком акцій.

Це і є контекст, в якому ARK збільшує свої інвестиції. 25 червня, коли акції криптовалют впали, фонд Вуд купив акцій Robinhood на 3,27 мільйона доларів, одночасно збільшивши свої інвестиції в Coinbase, Circle та Bullish. Вуд вважає, що довгострокова цільова ціна біткоїну становить мільйон доларів, і зараз вона активно інвестує в акції криптовалютних компаній, які зазнали значного корекційного падіння з моменту досягнення піку у 2025 році.

Дані розкривають справжнє обличчя цих компаній.

• Стратегія = важчий біткоїн + ризики розмивання акцій;
• Circle = підприємство з платіжних послуг у сегменті стабільних монет, яке зазнає конкуренції за частку ринку;
• Robinhood = універсальний брокер, криптовалюта є лише побічним бізнесом.

Вуд купує акції цих компаній, по суті, ставлячи на різні комбінації бізнес-моделей, де кожна компанія має різну силу впливу на криптовалюту.

Кожна акція має свою власну інвестиційну логіку, Coinbase перевершує біткоїн за рік, Robinhood утримує ціну з початку року, а акції гірничодобувних компаній мають найвищі загальні доходи. Але основне питання залишається: чи дійсно купівля акцій криптовалют є менш ризикованою, ніж безпосереднє володіння біткоїном?

Дані дев'яти публічних компаній показують, що акції або посилюють волатильність біткоїну, або накладають ризики ведення бізнесу, які не пов'язані з ціною біткоїну.

Справжніми сильними акціями криптовалют цього року стали ті, що залежать від AI, брокерського трафіку, платіжних продуктів та інших незалежних бізнесів, де біткоїн є лише вторинним фактором.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.