ARK активно купує акції криптовалютних компаній: ризики нижчі чи подвійний тягар?

Акції криптовалютних компаній коливаються значно більше, ніж біткоїн.

Автор: Andjela Radmilac

Переклад: Luffy, Foresight News

Фонд ARK Invest, очолюваний Кеті Вуд, у червні придбав акцій криптовалютних компаній на суму 77 мільйонів доларів. Згідно з даними щоденних торгових розкриттів ARK, у найгірший місячний період для біткоїна за чотири роки фонд збільшив свої інвестиції на 44 мільйони доларів у Coinbase, 25,25 мільйона доларів у Circle та 8,2 мільйона доларів у Bullish.

Вуд та кілька інших установ протягом багатьох років дотримуються однієї і тієї ж інвестиційної логіки: акції криптовалютних компаній пропонують інвесторам законні канали, не вимагаючи безпосереднього володіння біткоїном, щоб поділитися перевагами циклу криптоіндустрії. Але аналіз даних ринку CryptoSlate станом на 2 липня виявив величезну ціну, приховану за цим шляхом інвестицій в акції.

Річна фактична волатильність дев'яти криптовалютних компаній на американському ринку коливається в межах 68%–90%, що майже вдвічі перевищує волатильність біткоїна, яка становить 37,6%. Якщо розглядати 90-денний період, волатильність Circle досягає 103,6%, тоді як біткоїн лише 37,8%. Різниця в падінні цін також є значною: Circle впала на 51,4% від свого піку, MSTR на 48,6%, Bullish на 43,6%; тоді як біткоїн знизився на 36,4% з пікового значення близько 97000 доларів у січні, що є меншим падінням, ніж у вищезгаданих акцій.

З 1 січня 2026 року по 2 липня BTC, ETH та дев'ять акцій криптовалютних компаній, що торгуються в США, мали 30-денну річну волатильність

Якщо дивитися лише на волатильність, акції криптовалют виглядають як важелі біткоїна, але дані про кореляцію виявляють зовсім іншу правду. Протягом останніх 90 торгових днів кореляція між Circle, Robinhood, Bullish та біткоїном становила лише 0,55–0,58 (кореляція коливається від 0 до 1, де 1 означає повну синхронізацію, а 0 – відсутність зв'язку), що означає, що коливання цін на криптовалюту можуть пояснити лише приблизно третину коливань акцій криптовалютних компаній, а решта коливань походять від унікальних ризиків компанії: квартальні фінансові звіти, конкуренція в галузі, фінансування, розведення акцій тощо. Інвестори сподівалися отримати вигоду від криптоіндустрії через акції, але в результаті отримали лише частковий доступ до коливань цін на криптовалюту, а також додаткові ризики, характерні для ринку акцій.

Лише одна акція дійсно відстежує біткоїн

У таблиці нижче наведено кореляцію акцій криптовалютних компаній з біткоїном з кінця 2025 року до сьогодні. Бета-коефіцієнт представляє зміну акцій у відповідь на 1% коливання біткоїна.

На ринку лише MSTR можна вважати альтернативним активом біткоїна. Бета-коефіцієнт 1,59, кореляція 0,85, що означає, що це по суті важільний інструмент для володіння біткоїном. У цьому циклі падіння його річне падіння та падіння від піку значно перевищують біткоїн.

Coinbase є відносно збалансованим вибором, річне падіння -26,8%, що трохи менше, ніж у BTC, бета-коефіцієнт 1,26, кореляція 0,75, другий за силою зв'язок з біткоїном у секторі. Але його волатильність все ще майже вдвічі перевищує біткоїн, а ціна акцій впала на 60,6% з історичного піку 419,78 доларів у липні 2025 року, що призвело до значних збитків для інвесторів, які купили на цьому піку, значно перевищуючи збитки тих, хто купив біткоїн на історичному піку в жовтні 2025 року.

Circle ідеально ілюструє «ризики бізнесу під криптовалютною оболонкою». Його кореляція з біткоїном є найнижчою в секторі, а 90-денна волатильність є найвищою. Іскра сталася 30 червня: стабільна монета Open USD, підтримувана більш ніж 140 компаніями, такими як Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, офіційно запущена, і CRCL впала на 17,5% за один день. Це падіння майже не пов'язане з ринком біткоїна і є чисто негативним фактором, пов'язаним з конкуренцією на ринку стабільних монет.

Robinhood є протилежним прикладом, який також підтверджує незалежність бізнесу акцій від криптовалютного ринку. Ця акція за рік впала лише на 0,3%, а максимальне падіння за рік становило лише 8,5%. Криптовалютний бізнес є лише невеликою частиною його великого портфеля акцій, опціонів та деривативів, а різноманітний бізнес пом'якшив падіння; але, з іншого боку, під час криптовалютного буму він також не зміг забезпечити інвесторам достатній дохід від цін на криптовалюту.

Ринок криптовалют демонструє найпарадоксальніші результати. Біткоїн впав на 29,5% за рік, тоді як RIOT зріс на 74,5%, MARA на 38,1%, CleanSpark на 24,7%. Основна логіка полягає в тому, що компанії з видобутку криптовалют перетворюються на постачальників високопродуктивних AI-послуг, укладаючи контракти на оренду обчислювальної потужності на сотні мільярдів доларів і продовжуючи зменшувати запаси біткоїна. Хоча їхні щоденні котирування все ще слідують за коливаннями біткоїна (бета-коефіцієнти перевищують 1), але річний дохід повністю залежить від бізнесу з управління AI, відокремленого від цін на криптовалюту.

Зміни цін BTC, ETH та дев'яти акцій криптовалютних компаній, що торгуються в США, з початку року до сьогодні

Сам біткоїн також демонструє значну волатильність. Індекс волатильності біткоїна Volmex у кінці травня досяг мінімуму 24,5, у початку лютого – максимуму 68,7, а на початку липня знову піднявся до 41,6. Тим не менш, більшість акцій криптовалют демонструють волатильність, що вдвічі перевищує.

Приклад стратегії: структура капіталу приносить додаткові ризики

Володіння біткоїном вимагає лише ризику коливання цін; купівля акцій криптовалютних компаній додає ризики управління бізнесом, розведення акцій, зникнення оцінки, фінансовий тягар, зміни в структурі капіталу та інші змінні.

Стратегія нещодавно виявила всі ризики за останній місяць. Наприкінці червня її коефіцієнт ринкової вартості до чистих активів (mNAV) вперше впав нижче 1, цей показник вимірює загальну оцінку компанії в порівнянні з її чистими активами. Коефіцієнт нижче 1 означає, що ринок оцінює всю компанію нижче вартості її готівки та біткоїна. Станом на 22 червня, Стратегія володіла 847363 біткоїнами, а в день, коли mNAV впав нижче 1, ця партія біткоїнів коштувала близько 50 мільярдів доларів.

mNAV більше 1 є основою всієї системи зростання Стратегії. Раніше компанія могла випускати звичайні акції та привілейовані акції з надбавкою, залучати кошти та продовжувати купувати біткоїн, підвищуючи кількість акцій на душу населення. Як тільки mNAV впав нижче 1, цей цикл почне негативно впливати на вартість акціонерів — випуск акцій для отримання коштів для купівлі біткоїнів еквівалентний продажу на знижці існуючих активів біткоїна.

CryptoSlate ще в січні повідомляв, що компанії, які володіють біткоїном, поділяються на ті, що мають надбавку в оцінці, та ті, що мають знижку. Наприкінці червня загальна ринкова капіталізація Стратегії становила 29,54 мільярда доларів, що менше половини від пікових 71 мільярда доларів у 2024 році, усі чотири класи привілейованих акцій впали до історично низьких рівнів.

Стратегія оголосила план дій, 29 червня було оголошено про викуп акцій на суму до 1,25 мільярда доларів, а також про продаж біткоїнів для поповнення ліквідності, щоб покрити дивіденди за привілейованими акціями та відсотки за боргами. Протягом кількох тижнів компанія 1 червня вперше з 2022 року продала біткоїни, продавши лише 32 біткоїни. Після оголошення акції зросли на 12,6% за один день, завершивши восьмиденне падіння. Найбільша компанія, що володіє біткоїнами, змушена продавати активи в ведмежому ринку для отримання грошового потоку, що є обмеженням, з яким не стикаються ті, хто безпосередньо володіє біткоїнами, і це є унікальним ризиком акцій.

Це і є фон для активного нарощування позицій ARK. 25 червня, коли акції криптовалют впали, фонд Вуд купив акцій Robinhood на 3,27 мільйона доларів, одночасно нарощуючи позиції в Coinbase, Circle та Bullish. Вуд вважає, що довгострокова цільова ціна біткоїна становить мільйон доларів, і зараз вона активно інвестує в криптовалютні компанії, які зазнали значного коригування з моменту пікових значень у 2025 році.

Дані виявляють справжнє обличчя цих компаній.

• Стратегія = важільний біткоїн + ризик розведення акцій;
• Circle = компанія з платіжних послуг у сегменті стабільних монет, глибоко залучена в боротьбу за частку ринку;
• Robinhood = універсальний брокер, криптовалюта є лише побічним бізнесом.

Вуд купує акції цих компаній, по суті, ставлячи на різні комбінації бізнес-моделей, де рівень експозиції до криптовалюти у кожної компанії суттєво відрізняється.

Кожна акція має свою власну інвестиційну логіку, Coinbase цього року перевершила біткоїн, Robinhood зберегла свою ціну на початку року, а акції видобувних компаній загалом показали найкращі результати. Але основне питання залишається: чи дійсно купівля акцій криптовалют є менш ризикованою, ніж безпосереднє володіння криптовалютою?

Дев'ять публічних компаній показують, що акції або посилюють волатильність біткоїна, або додають підприємницькі ризики, не пов'язані з ціною криптовалюти.

Цього року справжніми сильними акціями криптовалют є ті, що залежать від AI-обчислювальної потужності, брокерського трафіку, платіжних продуктів та інших незалежних бізнесів, де біткоїн є лише вторинним фактором впливу.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.