Від єдиного наративу до реальних потреб: правила виживання на ринку криптовалют змінилися

Від бульбашки до основи: як стейблкоїни, DeFi та RWA пробиваються в умовах спаду.

Автори: Генрі Кім, Райан Юн

Переклад: AididiaoJP, ForesightNews

Ключові моменти

• Раніше єдиний наратив міг рухати весь ринок, тепер ринок переходить до реальних потреб.
• Навіть у спаду стейблкоїни, DeFi, RWA та мем-коїни продовжують існувати та розвиватися.
• Врешті-решт, виживуть лише ті проекти, які знайдуть відповідність продукту та ринку і зможуть отримувати реальний дохід від реальних користувачів.

1. Минуле: ринок криптовалют, керований наративом

У ринку криптовалют наратив завжди був основною силою, що привертає увагу та залучає ліквідність. Такі напрямки, як DeFi Summer, мали яскраві наративи, і коли один наратив згасав, ліквідність швидко переходила до наступного, формуючи типовий цикл обертання.

З макроекономічної точки зору, ринок криптовалют пройшов чотири великі цикли, які керувалися єдиним наративом:

• 2020 рік: DeFi
• 2021 рік: NFT / P2E / GameFi
• 2022 рік: конкуренція L1/L2
• 2024 рік: повторне ставлення

Серед них бульбашка GameFi була найекстремальнішою. Традиційні ігрові гіганти, такі як Square Enix та Ubisoft, активно входили на ринок, і в першому кварталі 2022 року ігровий сектор залучив 2,5 мільярда доларів. Але напрямки, які не мають реальної відповідності продукту на ринку, не можуть тривати довго. Axie Infinity, як флагманський проект, зазнав падіння активних користувачів з пікового значення 2,8 мільйона у січні 2022 року до приблизно 8000 у травні 2026 року, що чітко демонструє, як швидко може розпастися наратив, заснований лише на концепціях і капіталі.

2. Швидке споживання наративів минулого року

Як ми зазначали в попередньому звіті, 2025 рік став піком моделі споживання наративів. Після наративу AI Agent практично щомісяця з'являлися нові наративи, а швидкість обертання постійно зростала.

На перший погляд, це виглядає як величезна витрата, але незаперечно, що саме ця швидка зміна наративів продовжувала привертати увагу роздрібних інвесторів, ставши важливим двигуном ринку. Однак ці наративи більше вказують на самі токени, а не на реальні проблеми, які вирішують продукти.

3. Інновації на стороні пропозиції, але без попиту

Більшість шляхів розвитку наративів у минулому були дуже схожими, наприклад, у випадку проектів децентралізованих соціальних медіа:

Проект піднімає питання монополії існуючих платформ на доходи та недостатньої компенсації творців, малюючи бачення зниження витрат, права на контент та повернення доходів творцям.

• Токенові стимули: ранні учасники отримують токенові винагороди, історія «заробітку без зусиль» швидко поширюється, інтерес ринку зростає.
• Наплив користувачів та розширення: подібні проекти слідують, залучаючи користувачів через аеродропи та стимули ліквідності, ринкова капіталізація та обсяги торгів швидко зростають.
• Затримка в розробці продукту: ціна токенів та обсяги винагород значно перевищують сам продукт. Після завершення збору коштів та початкового розподілу розробка та зростання користувачів зупиняються, проблема компенсації творців залишається невирішеною.
• Вихід ліквідності: недостатня кількість користувачів, які дійсно відчувають цю проблему, капітал, що надходить, переслідує ціну, а не продукт, після досягнення піку наративу, капітал та користувачі швидко зникають.

Ця модель повторювалася в багатьох наративах, і ринок зрештою усвідомив: інновації на стороні пропозиції без базового попиту не мають сенсу. Важливими є лише проекти, які генерують реальний дохід і мають стабільну базу користувачів, лише ті проекти, які дійсно досягають відповідності продукту та ринку, можуть вижити.

4. 2026 рік: епоха відповідності продукту, що створює попит

Раніше було «спочатку забезпечити рішення, а потім створити попит»; тепер епоха PMF йде в протилежному напрямку — спочатку відповідність реальним потребам, а потім створення продукту. Ринок переходить до реальних проектів, де кількість користувачів та дохід зростають разом із продуктом та брендом, а не лише завдяки розширенню ринкової капіталізації токенів.

У цьому звіті обрані п’ять напрямків на основі показників використання за першу половину 2026 року (обсяги торгів, доходи), тенденцій входу нових гравців та зростання ринкової капіталізації. Ці показники важко штучно створити в короткостроковій перспективі, тому вони є найбільш цінними для посилання. Далі по черзі аналізуються проблеми, які спочатку намагалися вирішити кожен напрямок, а також напрямки розширення провідних проектів.

Стейблкоїни: від нестабільних платіжних інструментів до основи для міжнародних розрахунків

Стейблкоїни — це токени, які прив’язані до вартості фіатних валют, використовуються для платежів та розрахунків. Наразі їх загальна капіталізація становить 304,2 мільярда доларів, наближаючись до історичного максимуму 321 мільярда доларів.

• Tether (USDT): капіталізація 184,08 мільярда доларів, місячний обсяг розрахунків 1,79 трильйона доларів (порівняно +63%), за останні 12 місяців загальний обсяг розрахунків перевищив 10 трильйонів доларів, чистий дохід у 2025 році перевищить 10 мільярдів доларів, на рахунках 141 мільярд доларів державних облігацій.
• Circle (USDC): капіталізація 73,25 мільярда доларів, є стандартним стейблкоїном для розрахунків на основних біржах, таких як Coinbase.

Спочатку стейблкоїни були засобом для уникнення волатильності криптовалют, тепер вони розширилися до основи для міжнародних переказів та платіжних систем. У червні 2026 року Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock та понад 140 традиційних компаній спільно запустили альянс Open USD (OUSD). Незважаючи на те, що загальна капіталізація нестабільних стейблкоїнів (вона становить 1,2 мільярда доларів) лише 12 мільярдів доларів, кількість гаманців, що тримають ці токени, зросла з 40 тисяч у січні 2023 року до 1,2 мільйона у березні 2026 року, зростання в 30 разів.

Стейблкоїни перетворюються з простих платіжних інструментів з фіксованою вартістю на основи для розрахунків, які не підлягають обмеженням кордонів та часових поясів.

DeFi: від заміни банків до фінансової інфраструктури

DeFi — це фінансові послуги на основі смарт-контрактів, які реалізують позики, торгівлю та деривативи без централізованих посередників.

• Aave: капіталізація 1,397 мільярда доларів, TVL 14,53 мільярда доларів, річний дохід 119 мільйонів доларів, провідний кредитний протокол.
• Morpho: капіталізація 130,2 мільйона доларів, TVL 7,497 мільярда доларів, річний дохід 0 (22,2 мільйона доларів річної плати повністю розподіляється між позичальниками), у травні та червні короткочасно перевищував капіталізацію Aave, у липні був перевищений.
• Uniswap: капіталізація 2,287 мільярда доларів, TVL 3,14 мільярда доларів, річний дохід 850 мільйонів доларів, провідна децентралізована біржа з 24-годинним обсягом торгів 2,66 мільярда доларів.
• Hyperliquid: капіталізація 13,47 мільярда доларів, TVL 6,07 мільярда доларів, річний дохід 874 мільйони доларів, займає приблизно 76% ринкової капіталізації DEX для постійних контрактів та близько 20% загального DeFi, частка на ринку постійних контрактів досягала 70%.

DeFi виник у 2020 році з ідеєю «повернути прибуток від банків та інших посередників безпосередньо користувачам». Тепер його існування більше залежить від реальних потреб установ у фінансовій інфраструктурі на основі блокчейн-технологій. Morpho та Aave забезпечують управління ризиками та кредитну інфраструктуру, необхідну для установ, Uniswap підтримує торгівлю активами установ, а Hyperliquid підтримує торгівлю традиційними активами, а не лише криптоактивами.

Хоча вони відхилилися від деяких засадничих ідей, саме ця рішучість перейти до реальних потреб дозволила протоколам вижити та розвиватися.

RWA: від демократизації традиційних активів до підвищення ефективності

RWA (реальні світові активи) означає токенізацію традиційних активів, таких як державні облігації та приватні кредити, та їх інтеграцію в блокчейн. Наразі їх загальна капіталізація становить 65,2 мільярда доларів, з яких токенізовані державні облігації складають 13,4 мільярда доларів.

• Ondo Finance: TVL 3,52 мільярда доларів, капіталізація ONDO 1,75 мільярда доларів, провідний постачальник інфраструктури токенізованих державних облігацій.
• BlackRock BUIDL: AUM 2,4 мільярда доларів (без традиційної капіталізації, прив’язаної до NAV фонду токенів), найбільший одиничний фонд токенізованих державних облігацій.
• Maple Finance: капіталізація SYRUP 218 мільйонів доларів, AUM приватних кредитів 4 мільярди доларів, перевищує BlackRock BUIDL.

RWA спочатку мала на меті перенести управління традиційними активами на блокчейн, підвищуючи швидкість розрахунків та доступність. Ранніми користувачами не були установи, а синтетичні біржі активів, які використовували прогалини в регулюванні. Тепер установи стали найбільшою групою користувачів.

Варто звернути увагу на токенізовані акції. Впровадження таких технологій зростає серед традиційних установ, таких як Securitize та DTCC. У липні 2026 року DTCC почне реальні торги токенізованими цінними паперами з більш ніж 50 установами; Securitize вийде на Нью-Йоркську фондову біржу з власними акціями SECZ, одночасно випускаючи токенізовані акції на багатьох блокчейнах, таких як Avalanche та Solana. CEX, такі як Binance (bStocks) та Kraken (xStocks), також розширюють продукти токенізованих акцій у кількох країнах. Капіталізація цього підкласу досягла 2,3 мільярда доларів у липні 2026 року, майже подвоївшись з моменту, коли вона вперше перевищила 1 мільярд доларів у березні.

Наразі обсяги торгів на DEX все ще значно нижчі, ніж у DeFi, а використання застави залежить від структур з дозволами. Реалізація глибоких онлайнових комбінацій, подібних до "конструкторів LEGO" DeFi, може зайняти час; наразі ми все ще перебуваємо на етапі доведення практичності управління активами в блокчейні.

Прогнозні ринки: від простих ставок до провідних тенденцій на ринку

Прогнозні ринки - це платформи для ставок на результати реальних подій через смарт-контракти. Наразі їх загальна капіталізація становить 9,58 мільярда доларів, що робить їх найновішими з п'яти сегментів. Варто зазначити, що провідні компанії в цій сфері, Kalshi та Polymarket, ще не випустили токени.

• Kalshi: загальний обсяг фінансування 2 мільярди доларів, оцінка 22 мільярди доларів (множник фінансування 11 разів). У червні обсяг торгів становив 31,5 мільярда доларів (зростання на 87,4%), що перевищує її оцінку.
• Polymarket: загальний обсяг фінансування близько 1,6 мільярда доларів, оцінка 9 мільярдів доларів. У червні обсяг торгів на основній платформі за межами США становив 10,26 мільярда доларів (зростання на 45%), а після отримання дозволу на операції в США річний дохід перевищив 1 мільярд доларів.

Чемпіонат світу є як можливістю, так і викликом: у червні обсяги торгів різко зросли, але після фіналу 19 липня загальний незакритий інтерес на двох платформах впав майже на 20% від пікових 2 мільярдів доларів на початку липня. Спортивні контракти становлять близько 80% від загального обсягу торгів під час подій, тому перед наступною великою подією (проміжні вибори в США) обсяги можуть залишатися низькими.

Регуляторні ризики все ще існують. 21 липня 2026 року суд штату Вашингтон видав попередню заборону на продаж Kalshi спортивних контрактів, оскільки це є незаконною азартною грою відповідно до державного законодавства.

До 2024 року прогнозні ринки навіть не вважалися незалежним сегментом, але сьогодні вони є найшвидше зростаючою областю на крипторинку. Їх зростання не залежить від капіталізації токенів або TVL, а від реальних обсягів торгів і доходів, які залучають позаблокчейнних користувачів до блокчейн-екосистеми. Це також один з найяскравіших прикладів "повсякденного" використання технології блокчейн на сьогоднішній день.

Meme монети: від спекулятивних активів до стратегій управління ліквідністю

На відміну від інших сегментів, meme монети не мають чіткої утиліти; їхня цінність походить з громади та уваги. Наразі їх загальна капіталізація становить 25,68 мільярда доларів, що перевищує капіталізацію прогнозних ринків.

Dogecoin займає перше місце з капіталізацією 11,22 мільярда доларів, Shiba Inu - 2,5 мільярда доларів; разом вони складають 53,4% від загальної капіталізації сегмента meme, що показує, що, зайнявши символічне місце в сегменті, навіть якщо воно є неформальним, можна зберегти його протягом тривалого часу.

Pump.fun (капіталізація 806 мільйонів доларів) та CASHCAT (ланцюг Robinhood) привертають увагу через символічне значення. Перший зібрав 600 мільйонів доларів за 12 хвилин під час публічного продажу в липні 2025 року; другий за тиждень після запуску зріс на понад 2100%, досягнувши піку понад 200 мільйонів доларів, а потім знизився до приблизно 59 мільйонів доларів (зниження приблизно на 75% від піку).

Приклад ланцюга Robinhood у липні 2026 року показує, що наратив meme монет все ще може короткочасно підвищити ліквідність у всьому ланцюзі: TVL зріс з 17 мільйонів доларів 3 липня до 312 мільйонів доларів 13 липня, а денний обсяг торгів на DEX досягнув 846,8 мільйона доларів, головним чином завдяки $CASHCAT.

Справжня цінність meme монет полягає в швидкому залученні ранніх користувачів і спрямуванні капіталу. Нові ланцюги або додатки можуть швидко створити громаду за допомогою meme монет, що природно заохочує користувачів переносити активи та здійснювати торги на DEX. Деякі користувачі продовжать використовувати інші DeFi послуги в екосистемі та залишаться. Таким чином, meme монети більше схожі на ефективний вхід і маркетинговий канал, а не на активи для тривалого утримання. Ключовим фактором успіху є те, чи зможе рання увага перетворитися на реальне використання продуктів і збереження в екосистемі.

5. Необхідні умови для виживання проекту

Проекти, які вижили до сьогодні, вже зрозуміли реальні потреби, які змушують користувачів повертатися, і підтвердили це через обсяги торгів, TVL, доходи від зборів та інші чіткі показники.

У 2026 році попит на ринку зосереджений на двох крайнощах:

• Одна сторона - це спекулятивний попит, що прагне до високої волатильності та миттєвих прибутків - meme монети, DEX з постійними контрактами, прогнозні ринки ефективно обслуговують через швидкі торгові цикли та високу обіг капіталу.
• Інша сторона - це реальні фінансові потреби, що прагнуть до стабільного зберігання активів, їх передачі та ефективного управління - стейблкоїни, RWA, інфраструктура DeFi виконують основні функції, такі як платежі, застави, генерація доходу та управління ризиками.

На цій основі, накладаючи структуру стійкого доходу та мережеві ефекти, формується справжнє відповідність продукту ринку. Ціна токенів може привернути початкову увагу, але довгострокове виживання залежить від частоти використання, збереження капіталу, рівня доходу та операційної спроможності.

Кінець вересня 2026 року, KBW (Korea Blockchain Week) надасть нам чудову можливість спостерігати за цим перетворенням з близької відстані. Генеральний директор Tether США Bo Hines, співзасновник Hyperliquid Jeff Yan, старший віце-президент Robinhood Crypto Johann Kerbrat, Christine Moy з Apollo та інші ключові особи, які сприяють змінам, з'являться на одній сцені. Завдяки діалогу з лідерами в галузі стейблкоїнів, постійних DEX, токенізації активів та RWA, учасники зможуть особисто відчути зміни в індустрії, які наразі проявляються лише в даних.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.