Американські акції на блокчейні: яка з трьох моделей найближча до остаточної форми?

У 2026 році дзвінок на Уолл-стріт уперше втратив своє значення. Протягом минулого століття торговий зал Нью-Йоркської фондової біржі визначав, коли глобальний капітал прокидається, а коли засинає, а вихідні та свята були суворо визначеними. Цього року ця межа почала розмиватися: світ блокчейну вперше отримав можливість обробляти реальні замовлення з NASDAQ і NYSE, а акції, як найстаріша форма фінансових активів, отримали нову модель, що працює 7×24.

Ця значна зміна стала можливою завдяки інтенсивному прориву в токенізації американських акцій з 2026 року. Регуляторна рамка MiCA в Європі поступово реалізується, а проект закону CLARITY у США надає чіткіші законодавчі орієнтири для класифікації цифрових активів. Кілька провідних бірж і фінансових технологічних платформ поступово розширюють лінійку продуктів токенізації акцій.

Старший брат токенізованих акцій у Європі та США, Ondo Global Markets, за кілька місяців збільшив обсяг активів до мільярда доларів і одночасно просуває процес реєстрації в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC); rToken від Bitget може безпосередньо підключатися до NASDAQ і NYSE, а також через єдиний торговий рахунок, маржинальні застосування та аудити високочастотних резервів перетворює американські акції на торговані, заставні та повторно використовувані криптоактиви; Binance також запустила bStocks у червні, швидко розширюючи свою присутність завдяки трафіку найбільшої біржі.

Хоча більшість продуктів токенізації акцій на біржах використовують схожі формулювання, такі як "торгівля 24/7" та "1:1 забезпечення", їх джерела ліквідності, механізми торгівлі, цілі використання коштів і структури ризиків мають суттєві відмінності.

Щоб глибше зрозуміти, журналісти Odaily Planet Daily проведуть порівняльний аналіз за чотирма вимірами: джерела ліквідності, доступність торгових сесій, ефективність використання коштів та прозорість регуляторних ліцензій і зберігання, а також проаналізують реальні відмінності між трьома моделями продуктів, враховуючи обсяги ринку та дані про глибину ринку.

Встановлення вимірювальних параметрів

У статті використовуються такі вимірювальні параметри:

• Джерела ліквідності та механізми прив'язки цін
• Торгові сесії та доступність
• Ефективність використання коштів та можливість комбінування
• Регуляторні ліцензії та прозорість зберігання активів

Ці чотири виміри відповідають найважливішим питанням інвесторів: чи відображає ціна реальну ціну американських акцій, чи можна торгувати в будь-який час, чи можуть кошти бути ефективно використані, а також чи існують і можуть бути перевірені базові акції. Наприкінці ми введемо існуючі рейтинги обсягів торгівлі різних продуктів як орієнтир.

Вимірювання 1: Порівняння джерел ліквідності

Механізм прив'язки цін є найважливішою структурною відмінністю продуктів токенізації акцій і ключовим фактором, що визначає, чи існує ризик "відв'язки", що безпосередньо впливає на можливість трейдерів входити та виходити за реальними цінами в критичні моменти.

Ondo Global Markets використовує модель "спадкової ліквідності" (Inherited Liquidity), підтримуючи ціну токена близькою до базових акцій за допомогою механізму миттєвого випуску та викупу, а також поведінки арбітражників. Цей дизайн дозволяє токенам гнучко обертатися в блокчейні, зберігаючи при цьому близькість до цін базових акцій. rToken, в свою чергу, під час торгових сесій американських акцій безпосередньо маршрутизує спотові замовлення до ліцензованих брокерів, що підключаються до замовлень NASDAQ і NYSE, а результати угод миттєво записуються в записи спотових замовлень біржі, що забезпечує повну синхронізацію цін, ліквідності та базового ринку акцій, і є єдиним продуктом, що реалізує пряме підключення до біржового рівня. Ціноутворення bStocks від Binance базується на даних, що надходять від оракула (oracle), що прив'язує ціну базових акцій, завдяки власній базі користувачів Binance та механізму оновлення, що дозволяє швидко охопити велику кількість базових активів з низьким порогом входу, забезпечуючи користувачам реальний досвід відстеження цін.

Усі три моделі мають свої акценти в прив'язці ліквідності і представляють три основні технологічні шляхи в галузі: пряме підключення до біржі, арбітраж через випуск та викуп, а також відстеження оракулом.

Структурно механізми прив'язки ліквідності трьох моделей не є ідентичними і підходять для різних сценаріїв використання. Модель випуску та викупу Ondo більше підходить для користувачів, які звикли до роботи в блокчейні та готові взяти на себе певні затримки в арбітражі; bStocks з відстеженням оракула має нижчий поріг входу, що робить її більш зручною для звичайних користувачів, які прагнуть простоти та широкого охоплення базових активів; модель прямого підключення до замовлень rToken, з точки зору дизайну, ближча до реальних цін, особливо в плані цінової узгодженості під час звичайних торгових сесій американських акцій, що робить її більш привабливою для трейдерів, які мають високі вимоги до цін і прагнуть до низького спреду.

Крім того, ми провели тестування на реальних даних глибини ринку. Наприклад, токенізовані акції Circle (CRCL) на трьох платформах в один і той же момент часу показали різні переваги:

У цій групі даних усі три платформи підтримували досить вузький спред. Однак з точки зору глибини замовлень і обсягу торгівлі за 24 години, rToken показав найкращі результати, оскільки його модель підключення до базового замовлення біржі має значні переваги в здатності приймати замовлення та активності ринку.

Вимірювання 2: Торгові сесії та доступність

У здатності до цілодобової торгівлі всі три продукти рекламують підтримку 24/7 для користувачів, але конкретні механізми мають суттєві відмінності.

Вікно випуску та викупу Ondo Global Markets працює 24 години на добу, п’ять днів на тиждень, а самі блокчейн-перекази не підлягають часовим обмеженням, що забезпечує користувачам гнучкість у переміщенні активів, тоді як виявлення цін залежить від відкритого стану вікна випуску та викупу. rToken охоплює звичайні торгові сесії американських акцій, передторгові, під час торгівлі, післяторгові та нічні сесії, а деякі популярні базові активи підтримують справжню торгівлю 24/7, при цьому ліквідність всередині Bitget підтримує виявлення цін під час закриття ринку, забезпечуючи безшовну інтеграцію між звичайними та закритими торговими сесіями. bStocks від Binance також акцентує увагу на цілодобовій ліквідності, майже миттєвих розрахунках і нульових витратах на конвертацію, завдяки базі користувачів біржі, що дозволяє зручно торгувати більшою кількістю базових активів у будь-який час.

Усі три моделі вважають цілодобову доступність своєю основною перевагою та встановили відповідні механізми для торгівлі та ризиків цінових коливань під час закриття ринку, що забезпечує загальний досвід продукту та рамки управління ризиками. Щодо чистої цілодобової доступності, Ondo трохи відстає за часом покриття, тому rToken від Bitget і bStocks більше підходять для повсякденних користувачів.

Вимірювання 3: Ефективність використання коштів та можливість комбінування

Ефективність використання коштів є основним критерієм для інституційних та професійних трейдерів при виборі продуктів токенізації акцій, що конкретно проявляється в можливості використання цих активів як застави або забезпечення, а також у можливості гнучкого розподілу між різними рахунками та стратегіями. Ця частина, хоча й далека від традиційних дрібних інвесторів, є основним критерієм для професійних трейдерів та інституцій, які самостійно вибирають криптоактиви для експозиції на американських акціях.

Результати оцінки Odaily Planet Daily виглядають наступним чином:

З точки зору дизайну, функції ефективності використання коштів у трьох моделях мають суттєві відмінності: Ondo та bStocks більше орієнтовані на "комбінування в DeFi на блокчейні", покладаючись на екосистему третіх сторін, що вимагає від користувачів нести витрати на міжпротокольні операції та додаткові ризики смарт-контрактів; rToken, навпаки, реалізує модель "уніфікованого маржинального рахунку на біржі", інтегруючи позиції акцій безпосередньо в сценарії деривативів, кредитування тощо, завершуючи співпрацю кількох активів в одній системі рахунків. Якщо користувачі більше прагнуть до функцій DeFi на блокчейні, Ondo та bStocks будуть більш підходящими; якщо виходити з реальних потреб професійних трейдерів та інституцій у ефективності використання коштів, rToken має вищу інтеграцію та зручність, що більше відповідає вимогам інституцій до контролю ризиків.

Вимірювання 4: Регуляторні ліцензії та прозорість зберігання

Під час блокчейн-торгів важливо, чи існують базові активи американських акцій насправді та чи можуть бути незалежно перевірені, що є основою довіри до продуктів токенізації акцій. Як справи з кредитним забезпеченням у цій сфері?

Усі три моделі використовують механізм забезпечення активів, що поєднує регульоване зберігання та незалежну перевірку третьою стороною, створюючи досить досконалу структуру в плані регуляторності, прозорості та довіри до базових активів. Можна побачити, що після кількох раундів очищення на крипторинку, великі гравці в напрямку токенізації акцій вже забезпечили максимальний захист базових активів. Відмінності між трьома моделями більше стосуються частоти аудиту, детальності розкриття інформації та конкретних домовленостей щодо третьої сторони, але для користувачів відчуття відмінностей не є суттєвим.

Висновок: три моделі підходять для різних потреб інвесторів, але кожна має свої переваги та виклики

Загалом, враховуючи чотири виміри та ринкові рейтинги, три шляхи відповідають різним потребам у токенізації акцій.

Ondo Global Markets, завдяки моделі спадкової ліквідності та регуляторному покриттю в кількох юрисдикціях, більше підходить для інституцій та користувачів, які цінують регуляторні рамки та відкриті блокчейн-додатки; bStocks від Binance, спираючись на трафік біржі та інтеграцію блокчейн-екосистеми, є зручнішим у плані торгових входів, самостійного зберігання та блокчейн-обігу, що робить його більш підходящим для інвесторів, які вже активно використовують екосистему BNB та знайомі з блокчейном; rToken від Bitget, завдяки різноманітності функцій продукту, більше підходить для високочастотних трейдерів та інституційних клієнтів, які чутливі до ліквідності, ефективності використання коштів та міжсценарного розподілу активів.

З більш довгострокової перспективи, спільні виклики, з якими стикається токенізація акцій, можуть бути більш важливими, ніж відмінності між продуктами. Чи є крос-бортова фінансова діяльність регульованою, чи може реальний ринковий попит встигнути за цим, і чи можна точно оцінити ціни під час закриття ринку, все ще потребує подальшого вирішення в галузі. З поступовим проясненням регуляторних меж та поглибленням базової ліквідності, різні шляхи будуть взаємно вчитися один у одного в конкуренції, сприяючи переходу цього ринку від ранніх експериментів до зрілості. Межа, яку колись визначила Уолл-стріт, поступово переписується з кожною транзакцією на блокчейні.