SEC thay đổi hướng dẫn mua lại token khi chi tiêu đạt 638 triệu USD

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã siết chặt hướng dẫn về việc mua lại token tiền điện tử chỉ ba ngày sau khi công bố nó.

Vào ngày 25 tháng 9, nhân viên SEC cho biết một nhà phát hành token có thể công bố một kế hoạch mua lại mà không bị coi là một lời hứa để quản lý giá trị của token, miễn là hệ thống tiền điện tử đã hoạt động. Tuy nhiên, vào ngày 28 tháng 9, cơ quan này đã thay đổi câu trả lời đó bằng cách thêm một điều kiện khác: hệ thống cũng phải "không có bên trung gian."

Điều này đại diện cho một sự thay đổi quan trọng trong hướng dẫn, vì nhiều dự án tiền điện tử sử dụng mua lại trong khi vẫn cho phép mọi người, công ty hoặc ủy ban có một số quyền kiểm soát về cách thức các giao dịch mua này diễn ra.

Câu trả lời cập nhật của nhân viên SEC hiện cho biết rằng một thông báo mua lại cho một tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán sẽ không, tự nó, được coi là một lời hứa về những nỗ lực quản lý thiết yếu khi hệ thống vừa hoạt động và không có bên trung gian.

Nếu hệ thống chưa hoạt động, nhân viên SEC cho biết một thông báo mua lại có thể được coi là một lời hứa như vậy nếu nhà phát hành trình bày các giao dịch mua như một cách để tạo ra lợi suất hoặc lợi nhuận cho các nhà đầu tư.

Sự thay đổi này diễn ra khi việc mua lại token ngày càng trở nên quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử. Các dự án tiền điện tử đã chi tiêu kỷ lục 638 triệu USD cho việc mua lại token tính đến cuối tháng 8, theo báo cáo trước đó của CryptoSlate.

Các câu hỏi thường gặp phản ánh quan điểm của nhân viên SEC. Nó không có tính ràng buộc về mặt pháp lý và không xác định liệu một token cụ thể có phải là chứng khoán hay không. Tuy nhiên, sự thay đổi này đặt ra một câu hỏi thực tiễn cho các dự án sử dụng mua lại: ai thực sự kiểm soát việc mua sắm?

Một dự án có thể đã chi hàng triệu USD để mua token của mình, nhưng con số đó không nói lên nhiều về ai có thể quyết định liệu giao dịch mua tiếp theo có diễn ra hay không, quy mô của nó là bao nhiêu, hoặc liệu chương trình có dừng lại hoàn toàn hay không.

Câu hỏi đứng sau việc mua lại

SEC đã đưa ra một định nghĩa rõ ràng hơn về "bên trung gian" trong cách giải thích tài sản tiền điện tử của mình vào tháng 3.

Họ định nghĩa một bên trung gian là một cá nhân, công ty hoặc nhóm có quyền kiểm soát hoạt động, kinh tế hoặc bỏ phiếu đối với một hệ thống tiền điện tử. Ngược lại, một hệ thống phi tập trung hoạt động mà không có loại kiểm soát đó.

Định nghĩa đó áp dụng cho toàn bộ hệ thống tiền điện tử. Do đó, việc kiểm soát quỹ của một dự án hoặc chương trình mua lại không tự động có nghĩa là toàn bộ hệ thống có một bên trung gian. Nhưng nó có thể là một bằng chứng khi xem xét ai nắm giữ quyền kiểm soát kinh tế.

Điều này trở nên quan trọng khi một dự án kết hợp việc mua lại tự động với các quyết định do con người thực hiện.

Một hợp đồng thông minh có thể tự động mua token dưới một phần của chương trình, trong khi một công ty, ủy ban hoặc DAO có thể quyết định liệu các giao dịch mua khác có diễn ra hay không.

Câu hỏi chính do đó không chỉ là liệu một số giao dịch mua có diễn ra tự động hay không, mà liệu con người vẫn có quyền lực có ý nghĩa đối với hệ thống và các quyết định kinh tế của nó.

Pump.fun là một ví dụ tốt về điều này. Trong một thông báo vào ngày 28 tháng 4, nền tảng này cho biết các tham chiếu đến việc mua PUMP và một "chương trình mua lại" thường mô tả các kế hoạch hoặc chức năng hợp đồng thông minh hơn là một lời hứa chắc chắn để mua token. Nó đã đưa ra một ngoại lệ cho các giao dịch mua đã được lập trình để diễn ra tự động thông qua mã trên chuỗi được triển khai trước ngày 28 tháng 4 năm 2026 UTC.

Pump.fun cũng cho biết các tuyên bố về việc sử dụng khoảng 50% doanh thu của nền tảng cho việc mua token là ước tính, không phải là đảm bảo. Nó cũng bổ sung rằng các bên thứ ba có thể thực hiện một số giao dịch mua.

Trang PUMP token của nó cho biết 50% doanh thu của nền tảng đã được khóa theo chương trình và được phân bổ để đốt trong một năm bắt đầu từ ngày 28 tháng 4. Tuy nhiên, trang cùng nói rằng các giao dịch mua trong tương lai có thể được bắt đầu, dừng lại hoặc thay đổi trừ khi chúng đã được lập trình để diễn ra tự động.

Hai thông báo cũng sử dụng các ngày hơi khác nhau khi mô tả các giao dịch mua nào thuộc vào loại tự động đó. Thông báo vào ngày 28 tháng 4 đề cập đến mã được triển khai trước ngày 28 tháng 4 UTC, trong khi trang token đề cập đến hoạt động được lập trình trước ngày 29.

Tuy nhiên, điểm quan trọng là: Pump.fun mô tả hai loại hoạt động.

Một số giao dịch mua token được lập trình trước và xảy ra tự động. Những giao dịch khác vẫn phụ thuộc vào các quyết định trong tương lai. Điều đó không xác định liệu Pump.fun có một "bên trung ương" theo định nghĩa của SEC hay không. Để trả lời câu hỏi đó, cần xem xét ai kiểm soát hệ thống rộng lớn hơn, không chỉ là các giao dịch mua lại của nó.

Sự tạm dừng của Aave cho thấy sự tùy ý trong hành động

Aave là một ví dụ khác về cách mà mọi người vẫn có thể kiểm soát một chương trình mua lại token.

Trong một bản cập nhật tài trợ vào ngày 28 tháng 2, nhà cung cấp dịch vụ DAO TokenLogic cho biết Ủy ban Tài chính Aave có thể điều chỉnh khối lượng mua lại AAVE hàng tuần trong phạm vi 75%. Ủy ban có thể thực hiện những thay đổi đó dựa trên các yếu tố như thanh khoản, biến động thị trường, thời gian và doanh thu giao thức. TokenLogic cho biết DAO đã phân bổ 42 triệu đô la để mua hơn 205.000 AAVE trong 10 tháng đầu của chương trình.

Quyền quyết định của ủy ban đã trở nên rõ ràng vào tháng 4. Một thông báo quản trị vào ngày 22 tháng 4 cho biết các giao dịch mua lại AAVE đã bị tạm dừng từ ngày 19 tháng 4 sau một sự cố cầu rsETH vào ngày hôm trước.

TokenLogic cho biết sự tạm dừng nhằm mục đích mang lại cho kho bạc nhiều linh hoạt hơn trong khi các hậu quả của sự cố được đánh giá. Họ cũng cho biết bất kỳ sự khởi động lại nào sẽ được thông báo thông qua một bản cập nhật tài trợ bình thường.

Một bản cập nhật tài trợ sau đó vào tháng 8/tháng 9 đã bao gồm AAVE trong số các tài sản có thể được mua thông qua ngân sách token được cập nhật.

Tuy nhiên, bản cập nhật đó không nói rõ rằng các giao dịch mua lại AAVE đã được khởi động lại, cũng như không cung cấp hồ sơ về các giao dịch mua đã hoàn thành sau sự tạm dừng.

Do đó, thông báo vào tháng 4 xác nhận rằng chương trình đã bị dừng lại tại thời điểm đó. Bản cập nhật sau đó cho thấy khả năng mua AAVE tồn tại, nhưng không xác định rõ liệu các giao dịch mua đã được tiếp tục hay chưa.

Kinh nghiệm của Aave cho thấy lý do tại sao ngôn ngữ mới của SEC lại quan trọng.

Mọi người có thể thay đổi quy mô của chương trình mua lại và sau đó dừng các giao dịch mua khi điều kiện thay đổi.

Điều đó không tự động có nghĩa là Aave có một bên trung ương theo định nghĩa của SEC. Bài kiểm tra của SEC rộng hơn và xem xét ai có quyền kiểm soát hoạt động, kinh tế hoặc bỏ phiếu đối với toàn bộ hệ thống crypto.

Nhưng đối với các nhà đầu tư đang cố gắng hiểu mức độ phi tập trung của một chương trình mua lại thực sự là như thế nào, giờ đây có một câu hỏi đơn giản để hỏi:

Ai có thể bắt đầu, dừng lại hoặc thay đổi giao dịch mua tiếp theo, và họ có quyền lực gì khác đối với hệ thống?

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.