ARK创始人“木头姐”2026年预测：黄金见顶，美元反弹，比特币走势独立

By: blockbeats|2026/04/17 15:06:59

原文标题：Cathie Wood 2026年展望：美国经济如紧绷的弹簧
原文作者：Cathie Wood，ARK Invest创始人

原文翻译：Ying Zhao，华尔街见闻

ARK Invest创始人Cathie Wood（又称“木头姐”）在最新的2026年新年致投资者信中发布了宏观展望，将未来三年比作“强力版里根经济学”。她指出，随着去监管化、减税、稳健的货币政策以及创新技术的融合，美国股市将迎来另一个“黄金时代”，而美元即将到来的激增可能会终结黄金价格的上涨势头。

ARK创始人“木头姐”2026年预测：黄金见顶，美元反弹，比特币走势独立

具体而言，Cathie Wood认为，尽管过去三年实际GDP持续增长，但美国底层经济实际上经历了一场滚动式衰退，目前处于“紧绷的弹簧”状态，未来几年有望强劲反弹。她特别强调，随着David Sacks作为首位AI和加密货币沙皇负责放松监管，且企业有效税率向10%靠拢，美国经济增长将获得巨大的政策红利。

在宏观层面，Wood预测，在生产力繁荣的推动下，通胀将得到进一步控制，甚至可能转为负值。她预计未来几年美国名义GDP增长率将保持在6%至8%的区间，主要由生产力提升而非通胀驱动。

在市场影响方面，Wood预测，美国投资回报的相对优势将推动美元汇率大幅升值，这与20世纪80年代美元几乎翻倍的情况相呼应。她警告称，尽管过去几年黄金价格大幅上涨，但美元的走强将抑制黄金价格，而btc-42">比特币由于其供应机制和较低的资产相关性，将呈现出与黄金不同的走势。

关于投资者关心的市场估值问题，Wood并不认为AI泡沫已经形成。她指出，虽然目前的市盈率处于历史高位，但随着AI、机器人等技术推动生产力繁荣，企业盈利的增长将消化高估值，市场可能会在市盈率收缩的同时实现正收益，类似于20世纪90年代中后期的牛市路径。

以下是投资者信的原文：

祝ARK的投资者及其他支持者新年快乐！我们非常感谢您的支持。

正如本信所述，我们坚信投资者有许多理由保持乐观！希望您喜欢我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处于一个关键时刻。

Coiled Spring Ready to Unleash

尽管过去三年美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构经历了一场滚动式衰退，并逐渐转变为一个紧绷的弹簧，准备在未来几年强劲反弹。为了应对与新冠疫情相关的供给冲击，美联储在16个月内将联邦基金rates从2022年3月的0.25%大幅提高至2023年7月的5.5%，创下了22倍的纪录增幅。正如以下图表所示，这次加息将住房、制造业、AI相关资本支出以及美国中低收入群体推向了衰退。

以现有房屋销售量衡量，住房市场从2021年1月的年化590万套暴跌至2023年10月的350万套。这一水平上一次出现是在2010年11月，过去两年现有房屋销售一直在此水平附近波动。这证明了弹簧被压缩得有多紧：当前的现有房屋销售水平相当于20世纪80年代初，当时美国人口比现在少约35%。

以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业处于收缩阶段已有约三年。根据该扩散指数，50是扩张与收缩的临界点，如下图所示。

与此同时，除国防和飞机外的资本支出在2022年中期达到顶峰，此后，无论技术影响如何，支出水平已反弹至该峰值。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标在20多年里一直难以突破，直到2021年新冠疫情的供给冲击迫使数字和物理投资加速。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为AI、机器人、能源存储、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继20世纪90年代的科技和电信泡沫之后，7000亿美元的支出峰值持续了20年，而现在，如下图所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为AI泡沫远未形成！

与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入群体的信心已降至20世纪80年代初以来的最低水平。当时，两位数的通胀和高利率严重侵蚀了购买力，将美国经济推入长期衰退。此外，如下图所示，高收入人群的信心在最近几个月也有所下降。在我们看来，消费者信心目前是压缩最紧、最准备反弹的“弹簧”之一。

Relaxing Regulations, while Reducing Taxes, Inflation, and Interest Rates

得益于放松监管、减税（包括关税）、通胀和利率下降的综合作用，美国过去几年经历的滚动式衰退可能在明年及以后迅速而剧烈地逆转。

监管放松正在释放各行业的创新，由首位“AI和加密货币沙皇”David Sacks领导。同时，小费、加班费和社会保障税的减免将为本季度的美国消费者提供大量退税，可能推动实际可支配收入的年化增长率从2025年下半年的约2%提高到本季度的约8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件和国内研发费用享受加速折旧，企业的有效税率将降至接近10%（如下图所示），预计企业退税将大幅增加，而10%是全球最低的税率之一。

例如，任何在2028年底前开始在美国建设制造工厂的企业，都可以在运营的第一年实现全额折旧，而不是像过去那样分摊30到40年。设备、软件和国内研发费用也可以在第一年实现100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算中永久确立，并追溯至2025年1月1日起生效。

过去几年，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀顽固地徘徊在2%至3%的区间，但在未来几年，由于如下图所示的几个原因，通胀率很可能降至意想不到的低水平——甚至可能为负。首先，自2022年3月8日新冠疫情后每桶约124美元的峰值以来，西德克萨斯中质原油（WTI）价格已下跌约53%，目前同比下跌约22%。

自2022年10月见顶以来，新单户住宅的销售价格已下降约15%；与此同时，基于三个月移动平均线的现有单户住宅价格通胀率，已从2021年6月疫情后峰值的约24%同比增速降至约1.3%，如下图所示。

在第四季度，为了消化近50万套的新单户住宅库存（自2007年10月全球金融危机前夕以来的最高水平，如下图所示），前三大房屋建筑商大幅降价，同比降幅如下：Lennar下降10%，KB Homes下降7%，DR Horton下降3%。这些价格下跌的影响将在未来几年滞后反映在消费者价格指数（CPI）中。

最后，作为对抗通胀的最强力量之一，非农生产力在持续下滑的背景下有所增长，第三季度同比增长1.9%。与时薪增长3.2%形成鲜明对比的是，生产力的提高将单位劳动力成本通胀率降至1.2%，如下图所示。这个数字并没有显示出让人想起20世纪70年代的成本推动型通胀！

这种改善也得到了验证：Truflation衡量的通胀率最近同比降至1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）根据消费者价格指数（CPI）计算的通胀率低了近100个基点（bps）。

Productivity Boom

事实上，如果我们关于技术驱动的颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期因素的影响，非农生产力增长率应加速至每年4-6%，进一步抑制单位劳动力成本通胀。正在开发的主要创新平台——人工智能、机器人、能源存储、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望将生产力增长推向可持续的新高，还有望创造巨大的财富。

生产力的提高也有助于纠正全球经济中重大的地缘政治经济失衡。企业可以将生产力提升的好处引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发和其他投资、提高工资和/或降低价格。在中国，为高生产力工人提高工资和/或增加利润率可以帮助经济克服过度投资的结构性问题。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占GDP的比例平均约为40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高工资将推动中国经济向消费导向型转型，远离商品化路径。

然而，在短期内，技术驱动的生产力提升可能会继续减缓美国就业增长，导致失业率从4.4%升至5.0%以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并加速2026年下半年的GDP增长。与此同时，通胀可能会继续减速，这不仅得益于油价、住房和关税的下降，还得益于推动生产力增长和降低单位劳动力成本的技术进步。

令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降75%，而人工智能推理成本（即运行AI应用模型的成本）每年下降高达99%（基于一些基准数据）。各种技术成本的前所未有的下降预计将推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义GDP增长率将保持在6%至8%的区间，主要由5%至7%的生产力增长、1%的劳动力增长以及-2%至+1%的通胀率驱动。

人工智能和其他四个创新平台带来的通缩效应将持续积累，塑造出类似于1929年之前的经济环境，当时上一次重大技术革命由内燃机、电力和电话引发。在此期间，短期利率与名义GDP增长同步变动，而长期利率则对伴随技术繁荣的通缩暗流做出反应，导致收益率曲线平均倒挂约100个基点，如下图所示。

-- 价格

Other New Year Thoughts

Gold Price Surge and Bitcoin Price Decline

2025年期间，黄金价格飙升了65%，而比特币价格下跌了6%。许多观察家将金价上涨归因于通胀风险，因为自2022年10月美国股市bear market结束以来，黄金从每盎司1600美元飙升至4300美元，涨幅达166%。然而，另一种解释是，全球财富增长（以MSCI全球股票指数93%的增长为证）超过了全球黄金供应的年化增长率约1.8%。换句话说，黄金的增量需求可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格飙升了360%，而其供应增长率每年仅为1.3%左右。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工可以通过增加黄金产量来应对，而比特币无法做到这一点。根据数学计算，预计未来两年比特币每年增长约0.82%，此后其增长率将放缓至每年约0.41%。

Long-Term View of Gold Price

以市值与M2货币供应量之比衡量，过去125年来金价仅有一次高于此水平，即20世纪30年代初的大萧条时期。当时，金价固定在每盎司20.67美元，而M2货币供应量暴跌了约30%（如下图所示）。最近，黄金与M2的比率超过了1980年通胀和利率飙升至两位数时达到的前一个峰值。换句话说，从历史角度看，金价已达到极高水平。

从下图中还可以看出，该比率的长期下降与股市的强劲回报密切相关。根据Ibbotson和Sinquefield的研究，自1926年以来，股票的复合年回报率约为10%。在比率于1934年和1980年达到两个主要长期峰值后，以道琼斯工业平均指数（DJIA）衡量的股价在分别截至1969年和2001年的35年和21年里，实现了670%和1015%的回报，年化回报率分别为6%和12%。值得注意的是，小盘股的年化回报率分别为12%和13%。

对于资产配置者来说，另一个重要的考虑因素是自2020年以来比特币相对于黄金的回报及其与其他主要资产类别回报的较低相关性，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普500指数与债券的相关性。换句话说，对于寻求未来几年更高风险调整后回报的资产配置者而言，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。

Outlook on the U.S. Dollar

近年来，一个流行的论断是美国例外论的终结，美元经历了自1973年以来的最大上半年跌幅和自2017年以来的最大全年跌幅。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌11%，全年下跌9%。如果我们对财政政策、货币政策、去监管化和美国主导的技术突破的预测是正确的，那么美国投资回报将优于世界其他地区，从而提振美元汇率。特朗普政府的政策反映了里根经济学时代20世纪80年代初的情况，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。

AI Hype

如下图所示，人工智能的蓬勃发展正将资本支出推向20世纪90年代末以来的最高水平。2025年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了47%，达到近5000亿美元，预计2026年将再增长20%，达到约6000亿美元，远远超过ChatGPT推出前十年每年1500亿至2000亿美元的长期趋势。这项投资的巨大规模引出了一个问题：“这项投资的回报是什么？将在哪里体现？”

除了半导体和上市的大型云公司外，IPO前的AI原生企业也从增长和投资回报中受益。AI公司是历史上增长最快的公司之一。我们的研究表明，消费者对AI的采用速度是20世纪90年代互联网采用速度的两倍，如下图所示。

据报道，到2025年底，OpenAI和Anthropic的年收入将分别达到200亿美元和90亿美元，而去年同期分别为16亿美元和1亿美元，分别增长了12.5倍和90倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金支持其产品模型所需的大规模投资。

正如OpenAI应用主管Fidji Simo所言：“AI模型的能力远超大多数人在日常生活中所体验到的，而2026年正是弥合这一差距的一年。AI领域的领导者将是那些能够将尖端研究转化为对个人、企业和开发者真正有用的产品的人。”今年，随着更人性化、直观和集成的用户体验，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth是一个早期例子，它是ChatGPT平台内的一个专门部分，致力于帮助用户根据个人健康数据改善健康状况。

在企业内部，许多AI应用仍处于起步阶段，受到官僚主义、惯性和/或重组及构建数据基础设施等先决条件的阻碍，导致进展缓慢。到2026年，组织可能会意识到利用自身数据来训练模型并快速迭代的必要性，否则就有被更敏捷的竞争对手甩在后面的风险。AI驱动的用例应能提供实时且卓越的客户服务、更快的发布周期，并帮助初创公司以更少的资源创造更多的价值。

Market Overvaluation

许多投资者担心股市估值过高，目前处于历史高位，如下图所示。我们自己的估值假设是市盈率（P/E）回归到20倍左右，即过去35年的平均水平。一些最重大的牛市伴随着市盈率的压缩。例如，从1993年10月中旬到1997年11月中旬，标普500指数实现了21%的年化回报率，其市盈率从36倍收缩至10倍。同样，从2002年7月到2007年10月，标普500指数实现了14%的年化回报率，其市盈率从21倍降至17倍。鉴于我们预计实际GDP增长将由生产力提升和通胀放缓驱动，同样的动态很可能会在这个市场周期中重复，甚至可能更加显著。