AI 基建需求超越互聯網，廣義編程驅動 ARR 增長

分析指出，AI 半導體與基礎設施週期中，AI 基建需求持續長於互聯網時代，因用戶滲透與人均 token 兩指數相乘顯著抬高天花板。用戶滲透已逾 50%，增長主要來自仍處早期的人均 token。美國企業人均 AI 支出中位數約每月 12 美元，長期可能接近白領薪資的 10%，即每月約 1000 美元，仍有近兩個數量級的增長空間。與互聯網的扁平訂閱模式不同，AI 推理的高成本使單次訪問的邊際成本更高，基建強度更大。開發者編程後，下一階段 ARR 增長主要來自廣義編程，非程序員利用編程基礎設施完成跨行業非編程任務，編程成為 Agent 默認執行核心。廣義編程相關任務約占 ARR 的 60%--70%。截至 2026 年 6 月，OpenAI 企業客戶中 Codex 占 Codex 與 ChatGPT 合計輸出 token 的 64%；自 2 月以來，Codex 在法律、銷售招聘、行銷等領域的周活躍增幅遠高於工程。Anthropic 收入中狹義開發/軟體約占 40%，金融保險超 20%，法律、生科、零售等領域也有可觀占比。需求側 token 增長邏輯依然存在，資金方與受益方高度重疊。

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