美元走弱助長比特幣…下一個隱憂是‘日圓走強’

[區塊媒體記者名正宣報導] 在美國長期利率上升的政策預期和美元走弱的背景下，比特幣的上漲得到了支持，而來自日本的變數則成為新的隱憂。因為日本國債利率在約30年來達到最高水平，這使得日本銀行（BOJ）進一步加息的可能性增大。

目前，日圓再次走弱至每美元約159日圓，對日圓套利交易的平倉壓力不大。比特幣在最近7天內上漲超過20%，幾乎無視日本債券市場的動盪。

然而，美國和日本都對過度的日圓走弱保持警惕。如果BOJ進一步加息或進行外匯市場干預，日圓可能會迅速轉強，這將導致借入日圓以投資美國股票和數字資產的套利交易迅速平倉。

這意味著，因為美元走弱而上漲的比特幣，日圓走強可能成為新的‘隱憂’。

日本國債利率30年來最高…9月BOJ加息可能性上升

根據23日（當地時間）彭博社和路透社的報導，日本10年期國債利率在交易中上升至2.945%。這是自1996年9月以來的最高水平。同一天，30年期國債利率也飆升至4.115%。

推高日本國債利率的原因是物價壓力。日本7月的核心通脹率為1.8%，高於6月的1.6%。扣除食品和能源的通脹率也達到1.9%。

市場將此視為BOJ可能會在超低利率政策上退一步的信號。BOJ將於9月17日至18日召開貨幣政策會議。市場目前關注政策利率從1%上調至1.25%的可能性。

日本的利率上升也會影響日圓的價值。日本和美國的利差縮小，借入低利率日圓以投資美元資產的交易吸引力會下降。

然而，外匯市場目前卻出現了相反的情況。最近外匯市場干預後，日圓曾強勁升至每美元155.20日圓，但又回落至158日圓以上，接近159日圓。這意味著當局干預所帶來的日圓強勢已經大部分回吐。

因此，迄今為止，日圓套利交易的平倉並未真正開始。比特幣在7萬7000美元附近交易，最近一周上漲約22%。

問題在於，當前的日圓走弱是否會持續下去。

美國同樣不希望日圓過度走弱，若BOJ加息和美日當局的政策應對相互影響，日圓迅速轉強的可能性不容忽視。

美元走弱是‘藥’，但日圓急升將導致套利交易平倉

最近促進比特幣上漲的宏觀環境中心在於美國。

美國財政部擴大長期國債回購規模，市場對於抑制長期利率上升的政策意圖形成了強烈的預期。隨著美國長期利率上升的擔憂減輕，美元走弱，資金流入比特幣等風險資產的環境得以形成。

比特幣最近一周上漲超過20%也與這種流動性預期密切相關。

然而，日圓走強可能會以不同於美元走弱的方式影響比特幣。

關鍵在於日圓套利交易。

日本長期保持超低利率，全球投資者以低成本借入日圓，然後兌換成美元，投資於美國股票和債券等相對收益較高的資產。在風險偏好強烈的時候，數字資產也會受到這種全球流動性的影響。

根據國際結算銀行（BIS）的資料，供應給海外非銀行部門的日圓貸款規模約為2500億美元。擴大範圍的估算則達到約5000億美元。

如果日圓走弱或穩定，這筆交易可以維持。相反，如果日圓在短期內急劇升值，投資者將面臨匯率損失。如果BOJ加息導致日圓借貸成本上升，套利交易的收益結構將同時惡化。

最終，投資者將不得不出售美國股票或數字資產等現有資產，購買日圓以償還借款。日圓走強將引發風險資產的拋售，而風險資產的拋售又會刺激減槓桿的發生。

對於比特幣投資者來說，重要的不是‘美元是否走弱’，而是美元與日圓的匯率下降有多快。

2024年8月比特幣將暴跌至4萬9000美元

市場對日圓動向的警惕源於過去的相似經歷。

2024年8月，日圓迅速走強，全球金融市場上出現了日圓套利交易平倉的擔憂。當時，比特幣在8月初約為6萬4600美元，5日內一度跌至4萬9000美元。日本TOPIX指數也在同一天內暴跌12%。

當時的特點是，並不是因為美元走強而導致風險資產崩潰。隨著美國經濟放緩的擔憂和聯邦儲備系統（Fed）降息預期的加大，美元本身受到走弱的壓力。

然而，日圓卻比美元更快地走強。

在美元走弱的情況下，通常對比特幣和美國成長股是有利的，但日圓急升所帶來的套利交易平倉衝擊卻壓倒了這一點。在全球投資者減少槓桿的過程中，比特幣和股票同時被拋售。

目前市場上也可能適用相同的邏輯。

如果美元緩慢走弱，日圓也緩慢走強，那麼對比特幣不一定是壞消息。美國的利率負擔降低，同時套利交易也可能逐步調整。

相反，如果BOJ加息或進一步進行外匯市場干預，日圓在短期內急劇升值，情況就會變得不同。美元走弱對比特幣提供的流動性效應，可能會被套利交易平倉所帶來的風險資產拋售壓力所壓倒。

不僅是比特幣，美國股市也是變數…關鍵在於‘日圓走強速度’

美國股市同樣面臨相同的風險。

美元走弱和美國長期利率下降通常對美國股市是有利的。特別是利率下降會提高未來收益的現值，降低科技股和成長股的估值壓力。美元走弱也可能對海外收入占比較高的美國跨國公司的業績產生積極影響。

然而，日圓的急劇升值將導致套利交易的平倉，這可能會在美國股市中出現減少持倉的情況。特別是對於敏感於槓桿和風險偏好的成長股和科技股，短期內可能受到影響。

日本股市則受到更直接的影響。日圓走弱提高了日本出口企業的價格競爭力，並提高了海外獲利的日圓兌換價值。相反，日圓快速走強將對汽車和電子機械等出口企業的業績預期造成壓力。

最終，當前全球市場同時受到兩股相反力量的影響。

美國的長期利率負擔減輕和美元走弱正在推高風險資產。相反，日本的國債利率上升和BOJ進一步緊縮的可能性則提高了日圓走強和全球套利交易縮減的可能性。

到目前為止，美國的流動性預期佔據了主導地位。在比特幣上漲至7萬7000美元的同時，美國股市也保持在高位。

下一個分水嶺將是9月的BOJ貨幣政策會議。如果BOJ如市場預期將政策利率從1%上調至1.25%，那麼美元與日圓的匯率反應速度將變得至關重要。

因此，對比特幣投資者來說，最有利的情景並不是單純的‘日圓走弱持續’。而是美國長期利率和美元緩慢下降，同時日圓也不會以急劇的速度引發套利交易的平倉。

相反，如果美日當局的政策應對超出預期強烈，導致日圓在短期內急劇升值，這可能成為最近比特幣上漲的新的隱憂。如果美國的美元走弱是比特幣上漲的動力，那麼市場的目光將轉向日本的日圓走強將在多大程度上抵消這一效果。

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