加密貨幣從不關閉，但比特幣、以太坊、XRP 和索拉納現在依據華爾街時間運行

比特幣持續交易，但十年的數據顯示，其波動性越來越跟隨華爾街的時鐘。

最近的一項研究發現，從 2022 年到 2025 年，協調世界時間 (UTC) 13:00 到 21:59 的九小時內佔比特幣每日實現變異數的 50.6%，而 2016-2018 年為 38.4%。這些小時僅代表全天的 37.5%，這表明價格發現變得越來越集中，而比特幣本身仍然全天候交易。

這項研究基於 2016 年至 2025 年期間來自 Kraken 的 XBT/USD 市場的 87,672 次每小時觀察，發現這一變化超出了美國商業時間的活動增加。比特幣的波動性高峰現在隨著紐約的時鐘變化而移動，並在紐約證券交易所關閉時減弱，將市場最活躍的時期與美國股票日曆越來越緊密地聯繫在一起。

這一模式伴隨著通過受監管的期貨、公開交易的公司和美國上市的投資產品對加密貨幣的制度化發展。該研究並未將變化歸因於任何單一渠道，將 ETF 的創建和贖回、期貨活動、市場做市商對沖及其他機構流動性視為潛在驅動因素。

比特幣的波動性時鐘開始跟隨紐約

最有說服力的證據來自於華爾街的日程變化時發生的情況。

研究人員利用美國夏令時間的轉換來區分華爾街的影響與在類似時間內發生的活動。美國股票市場於紐約時間上午 9:30 開盤，當美國時鐘變化時，這一時間在 UTC 中會變動一小時，而亞洲交易時間和基於固定 UTC 時間表運行的策略則不受影響。

在 2022-2025 年期間，比特幣最波動的時段從美國夏令時間的 UTC 14:00 移動到標準時間的 UTC 15:00，隨著美國交易時段的變化而變動。美國窗口的變異加權中心也向後移動了 0.33 小時，這是一個統計上顯著的變化。

在 2016-2018 年期間並未出現可比的模式，當時比特幣的日內波動性特徵對美國時鐘變化沒有明顯反應。

紐約證券交易所的假期提供了第二次測試。在最近的期間內，週日美國市場假期期間，比特幣在美國時間內的變異佔比下降了 13.9 個百分點，從 55.7% 降至約 41.9%。

結果的分佈接近於全天均勻分佈的 37.5% 基準，這一差異在統計上並不顯著。

這些變化使得僅通過亞洲或歐洲交易來解釋這一影響變得更加困難。如果這一集中主要是由於基於固定 UTC 時間表運行的自動化策略驅動，那麼紐約交易時段的變化不應該會隨之移動比特幣的波動性高峰。

市場的波動性中心也已深入美國交易時段。該研究使用的一種無窗口測量將比特幣的變異加權中心定位於 2016-2018 年的 UTC 14.1，接近倫敦交易與紐約開盤之間的重疊。到 2022-2025 年，它已移動到 UTC 17.1，而該研究的集中指數增長了超過 40%。

ETF 的推出並未開始這一變化

這一時間使得假設美國現貨比特幣 ETF 在 2024 年 1 月首次亮相後突然改變市場的觀點變得複雜。

一項統計變更點分析確定2021年11月是比特幣美國交易時段波動性趨勢的唯一重大轉折點。研究人員發現，2017年12月CME比特幣期貨推出或2024年1月美國現貨ETF獲批時，並沒有可比的局部變化。

根據數據的測量方式，這一區別變得明顯。

對ETF推出前後所有觀察數據的廣泛比較顯示，比特幣美國交易時段的變異份額明顯增加了9.6個百分點。將分析限制在事件周圍對稱的12個月窗口內，變化減少至僅0.1個百分點，且沒有統計上顯著的變化。

CME期貨顯示出同樣的問題。使用完整的前後樣本顯示出7.1個百分點的明顯增加，但當分析集中在推出前後的時期時，這一數字縮小至0.3個百分點。

該研究通過選擇1000個隨機日期並將每個日期視為市場變革事件來測試這一統計問題。廣泛的前後比較方法對所有1000個虛假事件在0.1%的水平上產生了統計顯著性，顯示出長期趨勢如何使幾乎任何選定的里程碑看起來都對結構性變化負有責任。

對稱方法僅在4.7%的情況下產生相同的結果。

這使得制度化成為一個更廣泛的解釋，而不是將變化歸因於單一產品。研究結果確定美國現貨交易時段為時間錨，同時尚未解決ETF資金流、衍生品活動、市場做市商對沖或其他機構渠道中哪一個對比特幣價格發現的影響最大。

加密貨幣的24/7市場正在發展辦公時間

這一變化也出現在每週日曆中。

比特幣的週末與工作日波動性比率從2016年的0.96下降到2024年的0.60和2025年的0.64。相應的交易量比率從0.78下降到2024年的0.43，然後在去年微升至0.46。

這一趨勢超越了比特幣。在Kraken測試的七種長期列出的其他加密資產中，有六種出現了美國交易時段變異份額的類似增加，包括以太坊、XRP、Solana、Cardano、狗狗幣和Chainlink。

XRP的份額從最早的兩年期間的37.2%上升到最新的46.2%，而ETH則從41.8%上升到48.2%。萊特幣是唯一一個沒有統計上顯著趨勢的資產。

對於交易公司來說，這一變化帶來的後果比24小時市場採納華爾街時間的象徵意義更為直接。假設波動性在一天內相對均勻分佈的風險模型可能會低估美國交易時段的風險暴露，並高估過夜風險。

較薄的週末可能進一步擴大持續交易的現貨加密貨幣與傳統市場日曆相關的期貨或期權之間的差距，當機構市場較不活躍時，對沖變得更加複雜。

該研究主要依賴於一個交易所，並在2025年底停止，留下多交易所確認作為下一個測試。還需要訂單簿和交易級數據，以確定模式中有多少來自ETF的創建和贖回、期貨定位、市場做市商對沖或其他機構流動性。

對於交易台來說，這一區別可能決定比特幣新興的波動性時鐘是否對保證金要求、流動性提供和對沖計劃有用。現在，每小時保持開放的市場使他們面臨一個更狹窄的問題：哪些小時越來越承擔風險。

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