華爾街是否打破了推動比特幣上漲的機制？

華爾街的到來不僅為比特幣帶來了新的資金。ETF、期權和套利策略改變了其發展方式：上漲變得更慢，停滯期變得更長，但某些衝擊現在能夠更好地被吸收。

簡而言之

• 華爾街改變了比特幣市場，減緩了其驚人的上漲。
• ETF和期權策略促進了更長的周期和停滯期。
• 根據馬庫斯·蒂倫的說法，60億美元的ETF流入中有一部分並不對應於上漲購買。
• 機構投資者的到來增強了比特幣的流動性，但並未消除大幅下跌的風險。
• 馬庫斯·蒂倫預測，比特幣將在2026年底前回升至90,000美元，儘管市場變得更加依賴華爾街。

ETF改變了比特幣的上漲機制

10x Research的創始人馬庫斯·蒂倫認為，之前周期中觀察到的兩位數上漲系列變得不那麼頻繁。原因並不是對比特幣的冷漠，而是投資者的到來，他們使用的策略比單純購買BTC更為複雜。
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機構投資者特別是在反彈後出售看漲期權。這一操作使他們能夠獲得一筆保費，但如果比特幣繼續上漲，則限制了他們的收益。隨著價格上升，這些頭寸因此創造了可能減緩運動的供應。

這一新結構產生了幾個明顯的變化：

• 快速上漲後更常見的是獲利了結；
• 期權允許在不立即出售BTC的情況下產生收益；
• 美國經濟數據更頻繁地影響市場；
• 穩定期取代了某些垂直上漲；
• ETF增強了流動性，但並不保證持續的上漲需求。

馬庫斯·蒂倫解釋道：

每個周期都有不同的推動者，而不同的推動者吸引不同的投資者。

今天主導市場的參與者來自華爾街。他們圍繞通脹、美聯儲的利率和就業數據組織他們的頭寸，而不是僅僅圍繞比特幣的內部日曆。

因此，比特幣可能在有利的公告後猛增，然後在下一次宏觀經濟會議之前橫盤整理。這一動態使其行為更接近科技股和其他大型基金交易的資產。

60億流入並非全是上漲購買

美國比特幣ETF的累計流入通常被視為機構需求的指標。然而，馬庫斯·蒂倫認為，市場做市商可能佔據了他所研究的約600億美元淨流入的一半。

這些公司有時會購買ETF的股份，以對沖在期權或期貨上所採取的頭寸。因此，它們的整體敞口可能保持中性。資產的增加並不一定意味著每一美元的投資都是對比特幣升值的押注。\n\n<< 最終，這並不是純粹的購買 >>，Thielen總結道。他的估計基於13F報告，某些管理者通過該報告向美國當局披露其金融資產的持有情況。\n\n10x Research的先前分析估計，機構持有的BlackRock的IBIT ETF的55%至75%股份屬於做市商和專注於套利的基金。這些參與者主要尋求捕捉價格差異，同時減少其方向性敞口。\n\n這一細微差別有助於更好地理解為何數十億美元可以留在ETF中，而不會立即引發大幅上漲。這些基金提高了市場的深度，並促進了大宗交易，但它們的一部分資本在內部運作於對沖策略中。\n\n因此，真正的上漲需求必須通過其他指標來評估：持股的持有時間、期貨頭寸的變化、期權的溢價以及資產管理者的未對沖購買。\n\n## 波動減少並不意味著風險消失\n\n這種機構化提供了一個優勢。更具流動性的市場能更好地吸收大宗訂單，並限制某個單一參與者引起的某些波動。因此，比特幣在Binance被駭客攻擊時仍然保持穩定，並未立即重現某些先前周期危機後的崩潰。\n\n然而，日常波動的減少並不消除極端下跌。最近的一項針對多個加密ETF推出的研究得出結論，這些產品已將某些山寨幣的日常波動性降低了約18%，預期損失降低了12%。然而，它們並未減少特別劇烈的衝擊頻率。對於比特幣和以太坊，並未觀察到顯著的即時波動性回落。\n\n華爾街也在轉移風險來源。比特幣變得對美國利率、美元和科技股的變動更加敏感。如果套利不再有利可圖，中立頭寸也可能迅速解除，儘管基本面沒有變化，仍會導致大量資金流出。\n\nMarkus Thielen仍預測比特幣在2026年底前將回升至90,000美元。從接近7,000美元的區域來看，這將代表約18%的增長。這一情景仍然重要，但與曾經為BTC聲譽建立的驚人增長相去甚遠。\n\n因此，機構化並未結束比特幣的上漲潛力。它逐漸用更多的流動性、較慢的周期和對傳統金融機制的依賴來交換其部分上漲。

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