除了股神基金虧損,其他對沖基金在 7 月表現如何?
7 月最後一週,AI 主題基金 Situational Awareness 把大部分公開股票賣給了大型對沖基金 Citadel。路透社 7 月 31 日看到的一封投資者信顯示,這隻基金的組合價值當月下跌 67%。
五天後,據路透社 8 月 5 日引述的投資者信息,Citadel 側重股票的基金 7 月上漲 14.2%。同一輪 AI 股票回撤裡,一個基金在融資壓力下去槓桿,另一個接手了部分公開倉位。
這句話只說對了一半。7 月的回報表裡,有錄得正回報的系統化產品,也有科技持倉下跌後調整倉位的樣本。把它們都裝進「量化」兩個字裡,反而會丟掉最重要的區別。
這波上漲,能代表量化行業嗎?
據 Business Insider 報導,這次被點名的產品來自 5 家管理人。它列出的 7 個系統化產品,只是一張有限的回報單,不是量化行業的普查。
在這張小名單中,量化投資機構文藝復興科技的 Renaissance Institutional Equities,簡稱 RIEF,7 月上漲 9.2%。同篇報導列出的產品裡,Qube 的 Torus 策略是唯一收跌的一項。圖上的藍色柱子很整齊,卻不能替整個行業下結論。
這組數字真正有用的地方,是把「量化」從抽象標籤拉回具體產品。RIEF、文藝復興科技的 Institutional Diversified Alpha、Two Sigma 的 Absolute Return Enhanced,該篇媒體報導未披露其模型、資產範圍和風險預算。外界能看到的,是媒體引述的月度回報。
月度正回報不能自動翻譯成「機器更懂市場」。它僅說明,在那一個月裡,這幾套系統錄得了正回報。
同一個月,分類指數也在分裂
Business Insider 的多策略基金記分卡裡,多數產品在 7 月收跌。對沖基金數據平台 BarclaysHedge 的同期預估卻顯示,多策略分類指數上漲 0.60%。兩種讀數並不互相推翻,它們抽取的是不同樣本,統計口徑也不同。
BarclaysHedge 頁面上的數字只覆蓋當時已經報送的數據,後續基金繼續報數後仍會調整。它更適合回答「哪類策略承受了壓力」,不適合給某一家私募基金貼標籤。
據 BarclaysHedge 的預估,科技對沖分類指數 7 月下跌 3.99%,可轉債套利則上漲 1.46%。同一個月裡,權益長偏、可轉債套利等分類的月度表現出現明顯差異。這張分類表提醒讀者,每份回報都要放回具體策略標籤裡讀。
這也解釋了為什麼「多策略普遍失速」不能寫得太滿。Business Insider 的樣本有它的新聞價值,BarclaysHedge 的指數有它的覆蓋範圍。兩者都該放在各自的邊界裡讀。
一個月的大漲,和年內成績是一回事嗎?
不一定。據 Business Insider 報導,RIEF 的 7 月表現最顯眼,但截至 7 月末的年內回報只有 4.5%。該報導將這一輪上漲描述為彌補此前六個月的損失。
同篇報導還顯示,對沖基金管理人 Graham Capital 的 Tactical Trend 策略年內回報為 23.7%,月度漲幅卻沒有 RIEF 那樣刺眼。倫敦量化機構 Qube 的 Torus 策略當月雖然收跌,年內回報仍約為 18%。單月排名和年內排名擺在一張圖上,位置很快就換了。
這張圖不是在證明兩組數字彼此獨立。年初至 7 月末的回報本來就包含 7 月。它只是在提醒讀者,月度排行榜像一張快照,鏡頭拉長後,走勢和排序會一起變形。
排名之外,還有一筆資產出售
路透社 7 月 31 日報導,Situational Awareness 在 AI 股票回撤和流動性惡化後,出售了大部分公開股票,並稱已經去除組合槓桿。報導沒有把是否收到正式保證金追繳寫成確定事實,因此更穩妥的說法是,這是一場融資壓力下的去槓桿處置。
據路透社 8 月 5 日報導,Citadel 接手了其中部分公開倉位,部分倉位的折價超過 10%。這筆出售發生的同月,據路透社引述的投資者信息,Citadel 側重股票的基金 7 月上漲 14.2%。
兩項數字不能相減成一筆交易的利潤。Situational Awareness 披露的是組合價值變動,媒體報導的 Citadel 數字是一整隻基金的月度表現,倉位、槓桿和計價口徑都不同。把這個腳註放在圖裡,比把這次資產處置寫成神奇套利更接近事件本身。
把這張回報表拆開看,系統化交易、持倉方向和融資方式等差異,可能在同一場波動中呈現為不同的回報。
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