無限金錢漏洞如何崩潰於股市

加密貨幣市場的崩潰終結了無限金錢的漏洞——這是一種市場模式，幾年來一直讓持有加密貨幣的上市公司獲利。現在，部分這類玩家試圖緊急轉型為與人工智慧相關的業務，但投資者仍不急於回歸：舊有模式已不再有效，而新模式看起來也不令人信服。

如何公司將加密貨幣轉變為股票增長的引擎

這一機制在2020年後出現。最早且最顯著的參與者之一是MicroStrategy。該公司開始積極購買比特幣並意外啟動了一個自我支持的循環，這個循環近五年來看起來像是增長市值的理想機器。

這一模式依賴於幾個步驟：

• 公司發行股票或可轉換債券，從市場上籌集資金並用這些資金購買加密貨幣；
• 賬面上的加密資產因這些購買而增值，吸引了投機者並推高市值；
• 當公司的市場評估超過其加密貨幣儲備的價值時，便會出現發行新股和再次購買資產的額外動力；
• 如果在這樣的發行後，每股的儲備量比之前更多，市場便有了新的理由提高公司的評估，循環再次啟動。

這裡的關鍵指標是市場市值與賬面資產價值的比率。只要這一比率保持在1以上，這一模式看起來幾乎是無懈可擊的：公司可以吸引新資本，購買更多的加密貨幣，從而加強自身的投資故事。

在2024年高峰期，MicroStrategy（後來更名為Strategic）的股票與2019年底相比增長了約3000%。這一成功催生了一整波模仿者：市場上出現了約150家公司，專注於積極累積數字資產。在約80%的情況下，主要資產是比特幣。

為什麼無限金錢漏洞不再有效

這一結構的主要風險在2025年秋季加密貨幣達到高峰後變成現實，隨後大多數價格開始下跌。自那時以來，比特幣的價值損失超過三分之一，而以太幣的價格則下降了約一半。

當價格開始下跌時，之前的邏輯反過來對公司造成了傷害。加密貨幣的價值下降減少了貸款的擔保，並迫使公司償還部分籌集的資金。為此，公司不得不出售相同的加密資產，這進一步壓低了市場。最終，資本增長變成了反向螺旋。

隨著加密市場的下滑，擁有大量數字儲備的公司迅速失去了對投資者的吸引力。在美國和加拿大，自2026年初以來，這些玩家平均失去了43%的市值。在同一時期，Strategic的市值下降了超過20%，而與2025年夏季高峰相比，其股票下跌了超過70%。

對市場而言，這是一個痛苦的情緒轉變。就在不久前，這些公司被視為獲得加密貨幣增長的強化方式。現在，它們越來越像是他人劇本中的非玩家角色：依賴於貨幣的波動，但已無法像以前那樣掌控投資者的注意力。

轉向人工智慧的嘗試

為了保持市場的興趣，至少有十幾家擁有加密貨幣的公司試圖改變定位，轉向更熱門的主題——人工智慧。但這樣的轉變並非所有公司都能成功。

K Wave Media放棄了對比特幣的專注，轉而投資數據中心，但其市值隨之下降了近87%。Likst Biotechnologies也投資於加密貨幣，在與電池開發商合併後，其價值下降了約40%。AlphaTON Capital在轉向雲計算後，市值幾乎減半。

投資者似乎能夠區分真實的運營基礎和單純的品牌更換。僅僅從加密貨幣的故事轉向人工智慧主題並不保證信任，尤其是當公司缺乏資源、基礎設施和清晰的新業務經濟時。

誰成功轉型了

在所有公司中，加密礦工的轉型最為成功。他們已經擁有計算能力，因此轉向人工智慧基礎設施的過程看起來更具說服力。

CorVive是第一批實現這一轉型的公司之一，自2025年首次公開募股以來，其市值增長了超過兩倍。投資者的注意力也被Hut 8、Iren和Terawulf吸引。

對加密貨幣的興趣並未完全消失。自8月19日以來，比特幣的價格在短期擠壓中恢復了約20%。但這仍然不足以使以數字資產為基礎的公司恢復生機。

市場似乎已進入一個新的階段，無需無限金錢的漏洞。這一模式多年來允許累積儲備、發行股票並支持市值增長，但現在已經耗盡：在加密價格轉變後，它不再是加速器，而成為了壓力的來源。