資本關鍵時刻來臨?AI敘事從技術轉向融資,巨頭現金流告急、債市已拉響警報
作者:龍玥
AI投資的敘事正在發生轉變。它起初是一個技術故事,隨後演變為資本支出故事,如今正在成為一個融資故事。
近日,橋水基金的Greg Jensen用一句話概括了當下處境:"我們正在進入資本的關鍵時刻。"
摩根士丹利預測,2028年前AI基礎設施建設總支出將達3.2萬億美元,**其中約1.75萬億美元需要通過信貸市場籌集。資金來源已從傳統投資級債券擴展至槓桿貸款、私人信貸和證券化產品。**錢是有的,但不會便宜。
債券市場已經開始給出反應。Apollo數據顯示,AI相關債券發行已占長久期供給的40%。超大規模雲計算商(Hyperscalers)的信用利差今年以來顯著走闊,而整體投資級市場幾乎紋絲未動。
"新債王"Gundlach更直言,用GPU抵押發行長期債券,無異於"用香蕉做30年ABS"。
現金流在走錯誤的方向
資本支出預測一再上調,自由現金流預測卻在持續下滑。
摩根士丹利大幅下調了各大超大規模雲計算商的2027年自由現金流預測。其中甲骨文的情況最為突出,其2027年自由現金流預測已接近-400億美元。
支出承諾的規模同樣觸目驚心。超大規模雲計算商的採購承諾已爆炸式增長至9820億美元。摩根士丹利指出,真正的資本支出如今大量存在於表外。這意味著,僅看資產負債表,會嚴重低估實際的資金壓力。
信貸市場已經開始定價風險
投資者正在要求更高的風險補償。
摩根士丹利數據顯示,超大規模雲計算商相關信用利差今年以來"顯著走闊,遠超整體投資級市場"------高質量超大規模雲計算商(HQ Hyperscalers)利差擴大約25個基點,普通超大規模雲計算商(Hyperscalers)擴大約22個基點,而整體投資級市場利差變動為0。
甲骨文是其中最受關注的案例。其他超大規模雲計算商的信用違約互換(CDS)普遍處於30至80個基點的區間,而**甲骨文的CDS從2025年中約40個基點飆升至2026年4月峰值近190個基點,目前仍在180個基點附近徘徊。**Meta的CDS則相對溫和,小幅升至約75個基點。信貸市場已經明確選出了它最擔心的那一家。
資產負債表強健,但問題在於未來
摩根士丹利2026年一季度數據顯示,超大規模雲計算商的總槓桿率僅為1.3倍,淨槓桿率0.5倍,現金/債務比率高達128%,中位評級為AA-。相比之下,非金融投資級整體的總槓桿率為2.4倍,評級為BBB。
但問題在於未來。摩根士丹利將2027年雲計算資本支出增速預測從14%大幅上調至29%,超大規模雲計算商也在"重申投資回報信心"。支出預測翻倍,融資缺口隨之擴大。
"新債王"Gundlach:用GPU做抵押,就像用香蕉做ABS
對於市場上出現的以AI資產為抵押的融資方案,債券市場知名投資人Jeff Gundlach給出了尖銳批評。
他針對一項500億美元基金聯合體計劃警告稱,該計劃"很可能經不起時間檢驗"。他在社交媒體上發問:"用生命周期未知的資產作為長期債務的抵押品?為什麼不做一個以倉庫裡香蕉為支撐的30年ABS交易?"他補充道,這些還是"生命周期未知的全新工程香蕉"。
Gundlach的類比直指核心問題:GPU折舊速度極快,技術迭代周期遠短於債務存續期。當以此類資產為抵押進行長期融資時,抵押品的實際價值存在高度不確定性。
-- 價格
本內容僅供參考,不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊,不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性,存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。
猜你喜歡

Instagram 面臨青少年安全問題審判

BMO 提出 AMD 目標價 550 美元

Meta計劃推出AI代理平台HATCH

數據中心投資邏輯變化,克萊默對大型公司的樂觀展望

吉姆·克莱默建議在青少年安全審判期間不要出售Meta股票

Twitch 因未經同意使用主播內容遭集體訴訟

6380億美元的剩餘義務,AI信用負擔加重

微軟 AI 業務收入 70% 來自 OpenAI,客戶集中於科技行業

機構資金,從AI小型股轉向防禦股

Meta推出AI編碼工具Muse Code,代幣使用費用降低80%

駭客透過投票系統漏洞竊取850萬美元的Term Finance

AI數據中心債券收益率達7%,雖然為投資級別卻仍屬垃圾債券水平

Hugging Face要賣了:三年估值翻3倍後,讓它值錢的東西正在變得敏感

特朗普,6月進行超過1000筆證券交易,規模達2.6億美元

6000億美元的AI支出,導入率僅18%

南韓部署即時AI加密貨幣監控系統

美國AI設備投資7250億美元,影響GDP增長

X公司考慮導入穩定幣USDC支付創作者報酬

75% 反對意見,人工智慧數據中心成為中期選舉焦點

亞瑟·海耶斯捍衛其人工智慧代理網絡,儘管看到該行業泡沫

Meta Muse Video 模型可生成最長10秒視頻

2000億美元公司債發行展望,AI投資負擔增加

UnitedHealth披露與美國國稅局稅務爭議

美國債券動盪,利率達到歷史新高:市場緊張情緒為何飆升

Meta面臨高達1.4兆美元的罰款,因兒童對社交媒體的依賴

比特幣面臨自2007年以來最高的國債挑戰,減少225億美元的加密信用需解除

OpenAI 擴大數據收集範圍

黃仁勳、奧特曼、孫正義「抱團20年」

큐웬,30億次下載成為開放權重AI第一名




