Saylor 的槓桿比特幣策略是否正在傷害市場？

羅斯·格伯（Ross Gerber）再次批評策略創始人邁克爾·塞勒（Michael Saylor），表示該公司的融資模式正在傷害比特幣。

摘要

• 格伯表示，策略的槓桿比特幣模型創造了賣壓，而不是為投資者帶來持久的價值。
• 策略出售比特幣以資助股息，削弱了塞勒作為永久企業持有者的長期形象。
• 支持者則認為有限的銷售顯示了資產負債表的靈活性，而策略仍然是比特幣最大的公開企業持有者。

在塞勒發布了一段名為「擁有武器的權利」的人工智慧生成視頻後，格伯提出了這一主張。格伯回應稱塞勒正在「摧毀比特幣」，但他並未提供數據顯示策略單獨導致了市場的近期損失。

這一最新評論是格伯對策略財庫計劃的早期攻擊之後發出的。6月，他指責塞勒在推廣長期持有信息後出售比特幣，造成了「負面循環」。他還將公司的行為稱為「拉地毯」。這些評論代表了格伯的觀點。公開文件並未將策略的銷售描述為詐騙或市場操縱。

批評集中在槓桿和價值創造上

格伯的主要抱怨是關於利用金融市場來增加比特幣的敞口。策略發行了普通股、優先股和可轉換票據來籌集資金。它已經使用這些資本中的大部分來購買比特幣。格伯認為，這一過程增加了義務，而沒有創造出能產生現金的運營資產。

他還表示，投資者可以通過受監管的交易所交易基金獲得比特幣敞口，而不是購買策略的股票。格伯推廣主動型 ETF 作為管理資本利得的一種方式。

稅務結果因基金結構和投資者情況而異，因此他的說法並不適用於每個持有者。策略表示其模型將比特幣儲備與股權和信貸產品結合，而不是複製現貨 ETF。

策略的比特幣銷售加劇了爭議

正如 crypto.news 報導的，策略在6月29日至7月5日期間出售了3,588 BTC，約216百萬美元。該公司利用收益資助幾種優先股產品的股息。出售後，策略持有843,775 BTC和25.5億美元的美元儲備。

這一交易遵循了一項更廣泛的計劃，允許最多1.25億美元的比特幣銷售以滿足流動性需求。根據披露的數據，該公司以低於其平均收購成本的價格出售了這些硬幣，這引發了關於在疲弱市場中是否會迫使更多銷售的辯論。

這次銷售為格伯的批評提供了新的材料，因為塞勒花了多年時間推廣買入和持有的方法。然而，策略已經改變了其公開立場。5月，塞勒表示在年底之前出售比特幣「並不不太可能」。如之前報導的，該公司在5月底出售了32 BTC，然後購買了1,550 BTC，隨後又增加了1,587 BTC。

策略支持者駁斥格伯的主張

支持者駁斥了格伯對該模型的描述。Blockstream 首席執行官亞當·巴克（Adam Back）表示，有限的比特幣銷售顯示了財庫的靈活性，而不是信念的薄弱。他認為，策略可以利用其儲備的一部分來滿足投資者的支付，同時將比特幣保持在其資產負債表的核心。儘管最近的銷售，該公司仍然是比特幣最大的公開企業持有者。

對於策略的資本結構在持久市場下滑期間的表現仍存在疑問。該公司的企業價值首次低於其比特幣持有的價值。其優先產品也創造了持續的股息需求。

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