[市場分析] 韓國股市暴跌，‘每30名成年人中就有1人’面臨保證金追繳… 借貸投資的帳單已經來臨

韓國股市的動盪並不僅僅是股價下跌。以借貸方式購買股票的個人投資者的帳戶開始同時崩潰。

根據海外投資銀行交易桌的資料，截至13日，韓國國內的槓桿投資帳戶超過120萬個，估計發生了追加保證金要求，即所謂的‘保證金追繳’。其中約有32萬至36萬個帳戶被證券公司強制平倉。

考慮到韓國15至64歲的人口約為3570萬，簡單計算下來，每30名成年人中就有1人收到了保證金追繳。

當然，這個數字不應該直接解讀為投資者的數量。因為一個人可以擁有多個證券公司帳戶，這也不是金融監管機構官方發布的統計數據。然而，最近韓國股市發生的‘借貸投資平倉’的規模已經超出了普通調整的範疇。

韓國股指KOSPI在16日暴跌6.4%。隨著賣出量的激增，KOSPI和KOSDAQ市場啟動了賣出側停板。三星電子下跌8.8%，SK海力士下跌11.5%。外資和機構拋售的半導體股票被個人投資者大量接手，但未能阻止市場的下跌。

如果說韓國銀行的基準利率上調是引發的導火索，那麼信貸交易和槓桿產品則是加劇股價暴跌的火藥。

120萬帳戶的保證金追繳

保證金追繳是在借貸投資的股票價格下跌，保證金價值低於標準時發生的。投資者必須在規定的期限內存入現金或額外股票，以恢復保證金比例。

如果未能滿足這一要求，證券公司將在未經投資者同意的情況下將股票賣出。這就是反向交易或強制平倉。

在上升市場中，借貸能夠擴大收益。然而，當市場轉向時，借貸不僅會放大損失，還會加快賣出速度。股價下跌引發保證金追繳，保證金追繳導致強制賣出，強制賣出又進一步壓低股價，惡性循環開始了。

此次KOSPI的暴跌正是這一結構的體現。

個人投資者一直積極購買外資拋售的三星電子和SK海力士的股票。因為對半導體和人工智慧的繁榮持有強烈期待，利用信貸融資和槓桿ETF擴大投資規模的投資者也不在少數。

然而，當股價暴跌時，他們的帳戶最先陷入保證金不足的困境。原本認為是‘低價買入’的投資，卻在一天之內變成了追加保證金的要求和強制平倉。

KOSPI暴跌6.4%... 半導體股價崩潰

當天KOSPI暴跌的中心正是三星電子和SK海力士。

三星電子下跌8.8%，SK海力士下跌11.5%。這兩個股票在KOSPI市值中佔有絕對的比重。如果它們同時崩潰，整個指數也難以支撐。

今年以來，三星電子的股價已經翻了一番，SK海力士的股價接近三倍。人工智慧數據中心投資擴大和高帶寬記憶體需求的增加推動了股價上漲。

問題在於股價的上漲速度遠遠超過了業績，而在此之上，還堆積了大量的信貸交易和槓桿投資。

半導體行業的狀況並不是一夜之間變壞的。然而，良好的行業前景並不意味著可以在任何價格上購買股票。股價如果上漲過快，投資者可能會因為小的壞消息而同時湧向出口。

利率上升觸動了‘借貸投資’的弱環節

直接的衝擊來自於韓國銀行的基準利率上調。

韓國銀行將基準利率從年2.50%上調至2.75%，上調了0.25個百分點。這是三年來的首次加息。

加息的背景包括韓元貶值、物價上漲、以首爾為中心的房地產價格上漲和家庭債務擴大。對於人工智慧半導體出口繁榮可能導致工資和獎金、消費增加，從而使物價壓力持續的擔憂也有所反映。

加息對於借貸投資的人來說，首先是負擔加重。利息成本上升，證券公司的信貸交易條件也可能變得更加苛刻。特別是對於已經在高價位購買股票的投資者來說，股價的小幅下跌也可能是致命的。

加息並不是KOSPI暴跌的唯一原因。然而，它確實成為了切斷過度堆積的槓桿的弱環節的契機。

金融監管機構對單一股票槓桿ETF緊急制動

金融監管機構也遲遲推出了緊急對策。

金融委員會決定暫時停止三星電子和SK海力士等個別股票的日收益率雙倍追蹤的單一股票槓桿ETF的新上市。並限制證券公司和資產管理公司的廣告和行銷。

新投資者的基本保證金從1000萬韓元提高到3000萬韓元，三倍提高。這提高了進入門檻，要求投資者必須持有一定水平的現金才能進行交易。

單一股票槓桿產品的設計是當基礎股票上漲10%時，收益約為20%。相反，當基礎股票下跌10%時，損失也會擴大至約20%。

在上升市場中，收益率迅速提高，但在下跌市場中，損失和賣出壓力同時擴大。產品運營商為了每天達到目標倍數而進行的股票買賣過程也可能加大市場的波動性。

當局表示將減少投機交易，穩定市場。然而，市場上已經有無數個人帳戶經歷了保證金追繳和強制平倉後，才出台了這些規範，受到批評。

外資拋售，個人接手

在此次暴跌中，熟悉的場景再次重演。

外資和機構大量拋售大型半導體股，而個人則接手了這些股票。個人投資者認為股價已經足夠下跌，開始進行低價買入。

然而，利用信貸和槓桿進行的買入與現金投資是不同的。如果股價進一步下跌，就沒有等待的時間。如果未能滿足證券公司設定的保證金標準，投資者的股票將被強制賣出，無論其長期前景如何。

當個人接手外資的拋售時，似乎是市場的支撐。然而，如果這筆資金是借貸的，那麼情況就不同了。如果市場再次下跌，今天的買入者可能會成為明天的強制賣出者。

‘每30名成年人中1人’所顯示的情況

‘每30名韓國成年人中1人面臨保證金追繳’的表述需要謹慎使用。

120萬個是帳戶數量，並不一定意味著120萬名投資者。相同的投資者可能擁有多個帳戶。該數字也不是金融監管機構或金融投資協會官方確認的統計數據。

儘管如此，這一估算之所以能引起市場的關注，原因顯而易見。

因為韓國股市的上漲並非僅僅依賴企業業績和外資資金，而是大幅依賴個人投資者的信貸和槓桿。

如果120萬帳戶出現了追加保證金要求，那麼此次調整不僅僅是部分高風險投資者的失敗。這可能演變為影響家庭消費和資產市場心理的大規模去槓桿化。

當股票損失加大時，個人會減少消費，出售其他資產以籌集現金。對於房地產和數字資產等其他風險資產市場的衝擊也不能排除。

不是半導體的危機，而是價格和債務的危機

三星電子和SK海力士的競爭力並未消失。人工智慧半導體和記憶體的需求仍然存在。

然而，即使是優秀的企業，如果以過高的價格購買，也可能成為糟糕的投資。再加上債務，小幅調整也會轉變為致命的損失。

此次KOSPI暴跌的本質並不是半導體行業的崩潰，而是基於對半導體繁榮的信心所堆積的價格和槓桿同時崩潰。

‘每30名成年人中1人面臨保證金追繳’的估算並不一定能準確顯示人數。然而，它足以作為警示，顯示韓國股市在多大程度上建立在債務之上。

槓桿在上升市場中加速了時間，但在下跌市場中卻加速了破產。

金融監管機構現在已經踩下了剎車。然而，數十萬個帳戶已經在懸崖下滑落。