摩根士丹利比特幣ETF未失去客戶：僅比特幣價格崩跌

摩根士丹利比特幣信託的第一季度財報講述了一個雙面故事：一方面是強勁的資金募集，另一方面是幾乎完全與比特幣價格下跌相關的會計損失。摩根士丹利比特幣ETF（簡稱MSBT）在其首85天的運作中，錄得了3.711億美元的毛資金貢獻，這一數據顯示出對在NYSE Arca推出的產品的實際興趣。然而，同時該基金在此期間的淨資產減少了6680萬美元，幾乎全部歸因於比特幣的未實現貶值。

• 主要要點

• 信託成立首85天的強勁募集

• 會計損失與比特幣貶值的影響

• 退款有限，但存在不透明的邊際

• 流通股數持續增長

• ETF運作的加密市場背景

• 摩根士丹利比特幣ETF在首85天內募集了3.711億美元的毛資金。

• 6680萬美元的營運損失幾乎完全來自比特幣的未實現貶值，而非資本外流。

• 在4月7日至6月30日期間，退款僅占毛資金的1.42%。

• 截至7月31日，流通股數增至2174萬股，較6月30日增長23.17%。

該信託發行了1790萬股，並在觀察期間僅退款25萬股，這一比例顯示出對新資本進入的需求明顯失衡。在籃子方面，淨創建轉化為1790個創建籃子，而僅有25個退款籃子。371.1萬美元的籌集組合顯示出現金與比特幣的混合，其中現金為2.003億美元，直接作為新股對價的比特幣為1.708億美元。該基金於4月8日啟動，年管理費為0.14%，在首個交易月內未出現任何日常退款，這一細節強化了幾乎完全由資金流入主導的初始階段的觀點。

6680萬美元的淨資產減少並不等同於投資者的拋售潮。比特幣的未實現貶值影響了6617萬美元，幾乎占總額的99%。其餘部分則解釋為實際比特幣銷售的618611美元損失和支付給基金贊助商的72288美元費用。這是一個重要的區別：摩根士丹利比特幣ETF的表現影響反映了基礎資產價格的變動，而非投資者資本的外流。

退款分配保持在邊際水平，在4月7日至6月30日期間僅占毛資金的1.42%。信託的創建和退款通過授權參與者進行，這些授權參與者管理著以資產淨值為基礎的10000股籃子，而普通投資者則通常在NYSE Arca上交易MSBT股票。然而，這些籃子交易並不允許識別背後的銷售者或其動機：因此，文件無法確定零售活動是否實際上驅動了記錄的退款。

在報告期結束後，增長趨勢並未停止。截至7月31日，流通股數增至2174萬股，較6月30日增加409萬股，增幅為23.17%。該數據確認淨創建活動在首85天窗口期後仍在繼續，儘管文件未識別出哪些投資者或分銷渠道產生了這一增長。

更廣泛的背景對於解讀基金的數字仍然至關重要。當前整體加密市場的估值為2.17萬億美元，24小時交易量為372.3億美元。比特幣的市場主導地位為58.35%，確認了該資產在市場平衡中的核心角色，因此其價格波動對摩根士丹利比特幣ETF等產品的直接影響。