阿根廷ADR與國家風險在八月遭受重創：背後的原因是什麼？

By: rootdata|2026/08/16 12:33:00

阿根廷資產在八月經歷了大幅修正。在短短兩週內，ADR累計損失高達18%，而國家風險上升近12%，達到480個基點。這一惡化也反映在布宜諾斯艾利斯證券交易所：S&P Merval指數在過去五個交易日中以美元計價下跌了4.5%，並一度降至約1,867美元。{#p-1786883403843-87621}

這一變動特別引人注目，因為它發生在一個美元匯率相對穩定的情況下，接近1,500比索，而國際市場則顯示出緩解的跡象。美國的通脹數據降低了對美聯儲收緊政策的預期，同時華爾街也保持了積極的動態。然而，阿根廷資產並未隨之改善，反而再次落後於其他新興市場。{#p-1786883403843-97768}

ADR：阿根廷股票在八月進一步加深損失 {#p-1786883403843-60421}

當地股市是受投資者情緒變化影響最大的領域之一。ADR，讓投資者能在華爾街跟蹤阿根廷主要公司的股價，在八月以來的交易中，曾出現高達18%的跌幅。{#p-1786883403843-40935}

壓力在銀行業尤為明顯。在過去一周，Banco Macro的股價跌幅超過10%，而整個S&P Merval指數以美元計價的回落幅度也加深了。{#p-1786883403843-35962}

最重要的數據是，儘管多家公司發布的財報超出預期，但股價仍然下滑。YPF和Pampa Energía的每股收益超過預期40%以上，而Ternium和Telecom的業績也高於市場共識。{#p-1786883403843-65767}

這顯示出市場目前更重視對阿根廷的全面解讀。良好的企業財報未能抵消對當地資產風險感知的上升。{#p-1786883403843-89591}

阿根廷ADR出現大幅回落，國家風險回升至480個基點，投資者開始更加關注國內因素。{#p-1786883403843-46054}
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國家風險：八月上升近12%，達到480個基點 {#p-1786883403843-58190}

惡化的另一面出現在主權債務上。JP Morgan計算的國家風險在八月上升近12%，達到480個基點。{#p-1786883403843-6386}

這一上升與全球債券的再次下跌並行。在過去一周，GD38和GD46下跌了1.1%，GD35下跌了0.9%，GD41下跌了0.8%，GD30下跌了0.3%。{#p-1786883403843-42272}

阿根廷的債務行為也與其他新興國家有所不同。在同一時期，厄瓜多爾的債券上漲了0.6%，巴基斯坦的債券上漲了0.5%，埃及的債券上漲了0.4%，而新興市場的平均水平和美國國債幾乎保持穩定。

對於分析師來說，這種差異是一個信號，表明阿根廷的修正主要是內部因素造成的，而不僅僅是全球風險厭惡情緒的上升。

阿根廷市場在關注什麼

資產的演變再次將焦點放在當地變數上。其中包括系統的流動性、利率、通脹以及未來幾個月經濟的前景。

七月份的通脹率為每月2.1%，高於六月份的1.9%，並略高於市場預期。如果價格的減速失去動力， peso 的利率可能需要重新調整，這將影響國庫和私營部門的融資成本。

此外，投資者之間開始出現一個越來越重要的討論：資產的惡化有多少是由最近的宏觀經濟失誤造成的，多少又開始納入與工資、就業、活動及2027年政治前景相關的因素。

在華爾街上市的阿根廷股票本月累計損失高達18%。
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阿根廷與國際改善脫節

八月份最引人注目的方面之一是阿根廷市場與華爾街之間缺乏相關性。

美國的最新批發通脹數據好於預期，減少了對美聯儲收緊貨幣政策的預期。根據市場上引用的分析師，聯邦儲備系統在九月份將利率維持在3.50%至3.75%之間的概率上升至65%。

這種情況理應對新興市場有利。然而，阿根廷卻走上了不同的軌跡。內部因素的組合以及投資者的更大謹慎最終對國際金融環境的改善造成了更大的影響。

ADR和國家風險可能會發生什麼

因此，市場在八月下半月以明確的謹慎信號進入。在第一季度大部分時間內累積的收益之後，投資者開始重新評估阿根廷資產的估值。

就債券而言，回調開始抹去它們相對於其他新興市場所累積的部分優勢。到七月份，GD35的直接回報累積達到9%，並超過了厄瓜多爾和新興市場的平均水平。隨著後續的修正，這一差異幾乎消失。

在資金市場上，尚未解決的討論是，八月的下跌是否代表著獲利了結和趨勢中的修正，還是相反，標誌著對阿根廷資產的看法發生了更深層的變化。
目前，數據顯示出明顯的惡化：ADR下跌幅度高達18%，國家風險接近480點，而以美元計算的Merval在過去五個交易日中下跌了4.5%。市場再次要求對宏觀經濟和政策發出具體信號，才能重新恢復在上半年大部分時間內主導的樂觀情緒。