穩定幣必須保留一種貨幣形式：貝萊德

貝萊德表示，如果穩定幣要作為受監管的結算資產運作，則必須與銀行存款和中央銀行貨幣可互換。

• 根據貝萊德的說法，穩定幣必須在銀行之間提供可識別的索賠和救濟。
• 銀行系統需要接受穩定幣並將其轉換為存款負債。
• 中央銀行可以通過法定貨幣或批發CBDC提供最終結算層。
• 根據GENIUS法案，美國的規則目前管理允許的支付穩定幣發行者。

穩定幣需要在銀行系統中獲得認可

在歐洲區塊鏈大會的第一天媒體簡報中，貝萊德數位資產部門負責人尼基爾·沙瑪在一個關於代幣化貨幣形式如何共同運作的專題討論中表達了這一立場。

沙瑪表示，核心問題是“貨幣的單一性”，這一原則下，同一貨幣的不同形式在面值上保持可互換性。支付的形式可能會改變，但用戶必須理解與之相關的索賠、支持、訪問條件和救濟。

“當你考慮用作支付和結算的現金時，你會查看索賠、支持、形式和訪問，”沙瑪說。

他的評論針對的是如何在一個金融系統內運作私營發行的穩定幣、商業銀行存款和中央銀行貨幣。例如，使用美元穩定幣支付的用戶需要收款人的銀行認可該資產並將其轉換為存款負債，而不會對其價值產生不確定性。

“具體來說：我可以通過穩定幣支付，而銀行基礎設施需要接受這一點，將其轉換為存款負債，並提供該救濟。”

銀行還需要一個結算系統來處理機構之間的支付。沙瑪將中央銀行置於最終層，受監管的金融機構之間的義務可以用中央銀行貨幣結算。

不同形式的現金帶來不同的風險

沙瑪表示，投資者可以從擁有多種形式的數位現金中受益，但每種形式都帶有其自身的經濟風險和贖回結構。

“從投資者選擇的角度來看，擁有不同形式的現金是一件好事。但從救濟、經濟風險和風險的角度來看，貨幣的單一性是必須的。”

商業銀行存款代表銀行的負債，而穩定幣則代表由其發行者和管理條款結構的索賠。中央銀行貨幣對貨幣當局擁有直接的索賠。

因此，穩定幣用戶依賴於發行者的儲備、保管安排和處理贖回的能力。即使一個代幣在正常交易中跟蹤一美元，流動性壓力或對其支持的擔憂也可能導致其交易價格低於其標示價值。

僅僅互操作性並不能消除這些差異。根據沙瑪的說法，銀行接受、轉換為存款以及訪問最終結算機制必須協同工作，才能使穩定幣服務於受監管的金融市場。

從中央銀行的角度來看，瑞士國家銀行的菲利普·穆勒表示，商業銀行如果選擇的話，可以發行穩定幣。然而，他的機構必須為銀行提供適合其需求的安全支付方法。

“那可能是批發CBDC，也可能仍然是法定貨幣。只有時間會告訴我們，”穆勒說。

他的言論將零售產品與中央銀行基礎設施區分開來。商業銀行可以向客戶提供現金工具，而中央銀行則專注於受監管機構之間的結算和金融穩定。

美元穩定幣引發美國政策問題

對於美國用戶來說，貝萊德的論點涉及穩定幣的安全性及其在美元體系中的地位。大多數大型穩定幣以美元為基準，並保持大量現金、國債或類似流動資產的儲備。

美國於2025年7月通過了GENIUS法案，為支付穩定幣創建了一個聯邦框架。根據該法律，只有獲准的發行者才能在該國發行支付穩定幣，並需遵守儲備、披露和監管要求。

與美元掛鉤的代幣可以在傳統銀行營業時間之外及跨國界擴展對貨幣的訪問。它們的增長也可以增加發行者用於支持贖回的儲備資產的需求。

正如crypto.news之前報導的，歐洲中央銀行執行董事會成員伊莎貝爾·施納貝爾表示，美元支持的穩定幣可能會加強美元的國際地位，因為該行業的市場價值接近3000億美元。根據她的言論，以歐元計價的穩定幣僅佔市場的一小部分。

同樣的發展在歐洲引發了對依賴美元支付產品的擔憂。施納貝爾支持數位歐元作為公共支付選擇，預計2027年將進行試點，並計劃在2029年準備發行。

穩定幣的儲備還將代幣持有者與美國政府債務市場連接起來。當發行者使用短期國債來支持流通的代幣時，穩定幣供應的增長可以轉化為對這些證券的額外需求。

對於持有者來說，儲備質量並不意味著穩定幣與受保險的銀行存款完全相同。贖回條款、法律優先權、合格客戶和存款保護的訪問權可能因產品和管轄區而異。

代幣化市場仍依賴結算現金

沙瑪表示，穩定幣和代幣化存款所需的基礎設施始於銀行的接受，然後轉向機構之間的互操作性和最終結算。

“這將如何發生？這涉及到基礎設施的層次整合，首先是銀行基礎設施，在代幣化存款和穩定幣之間的接受和互操作性方面，”他說。

最終階段將涉及一個結算層，能夠在不干擾現有銀行系統的情況下完成義務。沙瑪表示，這一機制可以以“潛在不干擾的方式”提供，儘管他沒有具體說明一個技術模型。

代幣化證券使現金問題變得更加緊迫，因為在區塊鏈上交易資產並不保證支付方能在同一時間表上結算。市場可能提供持續的轉移，而銀行、支付系統和外匯服務仍然觀察到有限的運營時間。

最近對週末美元資金缺口的檢查發現，始終開放的代幣化市場在傳統美元通道不可用時可能面臨流動性壓力。即使交易的資產方已經上鏈，結算仍可能未完成。

在另一個第一天小組討論中，ARK Invest的洛倫佐·瓦倫特將數位資產市場估計為約3萬億美元，其中穩定幣約占3000億美元，代幣化資產在300億到400億美元之間。

瓦倫特表示，加密貨幣在其第一個十年主要是一個零售市場，因為機構缺乏可擴展的工具、隱私和足夠的合規控制。他認為，隨著這些差距開始縮小，市場已經變得足夠大，以吸引更多的機構資本。

貝萊德的沙瑪則專注於機構如何在不失去共同結算價值的情況下使用不同形式的受監管現金。銀行將接受穩定幣，將其轉換為存款，並通過他所描述的模型下由中央銀行基礎設施支持的層來結算其義務。