聯準會永久量化寬鬆時代將至,一般人的機會在哪裡?
原文標題:Why QT is Dead and QE is Coming
原文作者:James Lavish,Bitcoin Opportunity Fund 聯創
原文編譯:Golem,Odaily 星球日報
「聯準會未來幾個月可能會停止縮表」,上週聯準會主席鮑威爾的一句話引發了市場的各種猜測,這句話背後暗藏的信號是“量化緊縮(QT)即將轉變為量化寬鬆(QE),而且速度將比大多數人預期的更快。最重要的是,鮑威爾究竟在暗示當前金融體系的現況是什麼?本文將深入探討聯準會的流動性策略,如今面臨的流動性危機與 2019 年的異同,以及為何聯準會將開啟永久性量化寬鬆政策(QE)。
流動性危機迫在眉睫
逆回購工具(RRP)已失效
RRP 在過去是一個巨大的過剩流動性儲蓄罐,2022 年其達到峰值,RRP 基本上截至本週,RRP 只剩下幾十億美元,相比高峰縮水了 99% 以上。

RRP 雖然最初是作為幫助聯準會管理短期利率的工具而創建,但在過去幾年裡它已經變成一個過剩流動性的釋放閥,成為整個金融體系的減震器。
在新冠疫情期間,聯準會和財政部向金融體系注入了數萬億美元,這些現金最終都透過貨幣市場基金存入了 RRP 中。後來,財政部長 Janet Yellen(珍妮特耶倫飾)耍了個聰明的花招,她想出了透過發行有吸引力的短期國庫券來耗盡 RRP 資金。
貨幣市場基金會將其現金從 RRP(賺取聯準會的 RRP 利率)中抽出,轉而購買收益更高的國庫券。這使得財政部能夠為政府的巨額赤字提供資金,而無需向市場注入大量長期美國國債。
在 RRP 耗盡之前,這確實是個絕妙的策略,但如今已經不再有效。
銀行儲備正處於二級戒備狀態

銀行儲備已降至 2.9 兆美元,自 2021 年儲備鮑威爾曾明確表示,當銀行儲備金降至 GDP 的 10-11% 以下時,聯準會就會感到緊張。 10% 的門檻並非隨意得出的數字,它基於聯準會的廣泛研究、對銀行的調查,以及對 2019 年 9 月發生的實際經驗總結(稍後會詳細介紹那場災難)。
那我們現在處於什麼水準?
目前銀行儲備金:2.96 兆美元(截至上週)
目前美國 GDP:30.486 兆美元(2025 年第二季)儲備金佔 GDP 的百分比:9.71%

目前銀行儲備已低於聯準會所確定的 10% 的「充足儲備」最低水準(即金融體系能夠平穩運作的水準)。根據聯準會的說法,為了確保市場平穩運行,儲備金應保持在 2.8 兆美元至 3.4 兆美元之間。但考慮到 GDP 已達 30.5 兆美元,10% 的門檻意味著儲備金理想情況下應該超過 3.05 兆美元。
而我們目前的儲備金為 2.96 兆美元,簡而言之,我們已經身處危險之中。並且由於 RRP 已經基本掏空,聯準會已經沒有了任何緩衝餘地。
今年 1 月銀行儲備金約 3.4 兆美元,RRP 約 6,000 億美元,總流動性約 4 兆美元,這意味著在不到一年的時間裡,系統總流動性下降了超過 1 兆美元。 更糟的是,聯準會仍在以每月 250 億美元的規模進行量化緊縮。
這次將比 2019 年情況更糟
或許有人會僥倖地認為,2019 年我們也遇到過類似的情況,當時儲備下降到 1.5 萬億美元,但最終一切正常,這次我們也會如此。但真相可能是,這次我們面臨的流動性危機將比 2019 年更糟。
2019 年,儲備金降至 1.5 兆美元,約佔 GDP 的 7%(當時 GDP 約 21.4 兆美元),金融體系陷入癱瘓,回購市場爆發式成長,聯準會驚慌失措,選擇開始印鈔。目前銀行儲備金佔 GDP 的 9.71%,雖然已經低於鮑威爾所說的 10% 的儲備充足門檻,但仍比 2019 年時期要高。那麼,為什麼情況會更糟呢?
原因有三:
· 金融體系的絕對規模擴大了。銀行體系規模更大,資產負債表規模更大,維持系統順暢運作所需的儲備金數量也增加了。 2019 年的 7% 引發了一場危機;如今,儲備金佔 GDP 的 9.71% 已經顯示出壓力,而且隨著儲備金水準的下降,這個壓力點可能會進一步惡化。
· 我們不再擁有 RRP 緩衝。 2019 年,RRP 幾乎不存在,但在後疫情時代,金融體系已經習慣了這種額外的流動性緩衝。現在它消失了,金融體系必須重新調整,以適應在沒有它的情況下的運作。
· 監理要求變得更加嚴格。 在 2008 年金融危機和 2023 年最近的區域性銀行業危機之後,銀行面臨更嚴格的流動性要求。它們需要持有更多優質流動資產(HQLA)才能滿足流動性覆蓋率(LCR)等規定。銀行準備金是最優質的流動資產。隨著準備金的下降,銀行越來越接近其監管最低標準。而當它們接近時,就會開始採取防禦性行動,如減少放款、囤積流動性,並提高隔夜融資利率(SOFR)。
SOFR 利差正在擴大
如果銀行準備金的增加和 RRP 的枯竭僅僅是我們走向流動性危機時遇到的幾個「停止信號」,那麼接下來我們將看到前方真正「閃爍的紅燈」。

SOFR/有效聯邦基金利率利差
SOFR(借入美國利率新債)是藉入金融機構隔夜國債公司以隔夜國債為擔保人的現金隔夜。它取代了倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)成為短期利率的主要基準,其計算基於美國國債回購市場的實際交易(每日交易量約為 1 兆美元)。
有效聯邦基金利率(EFFR)是銀行間無擔保隔夜借出準備金餘額的利率。在正常情況下,這兩個利率的交易價格非常接近(在幾個基點以內),它們都是隔夜利率,都與聯準會政策掛鉤,都反映了短期融資狀況。
在一切正常的情況下它們幾乎完全一樣,但當 SOFR 開始明顯高於 EFFR 時,它就發出了警告。這意味著有擔保的貸款(即由美國國債支持的貸款)突然比銀行間的無擔保貸款更昂貴。
通常情況下,以像美國國債這樣堅如磐石的抵押品進行貸款的成本應該更低,而不是更高。因此,當相反的情況出現時,它表明系統中出現了問題,例如準備金吃緊或資產負債表空間正在縮小。
SOFR 高於 EFFR,就像銀行在說:「我寧願以較低的利率向你提供無抵押貸款,也不願以更高的利率接受你的美國國債抵押品。」這種情況在一個健康、流動性強的市場中不會發生,只有在流動性開始枯竭時才會發生。
利差正在結構性擴大
從 2024 年到 2025 年,利差一直在穩步擴大,目前的利差為 0.19(即 19 個基點)。這聽起來可能不多,但在隔夜融資領域,這已經是很大的數字了。
2020-2022 年期間的平均利差約為-0.02,2022 年 6 月 14 日的低點甚至為-0.14,但到了 2024 年 10 月 1 日,利差高點-0.20.利差從負值轉為正值,這不是短期高峰表現,而是一個結構性變革,警告市場準備金過緊。
為何 SOFR 利差如此重要
SOFR/EFFR 利差是一個即時市場訊號。它不像 GDP 那樣是一個滯後指標,也不像消費者信心那樣是一項調查。它是在全球最大、流動性最強的融資市場中實際借入和借出的資金。
當該利差持續擴大時,意味著:
· 銀行沒有多餘的準備金可以自由放款。 如果有的話,它們會透過在 SOFR 市場以更高的利率放款來套利,從而抵消利差。
· 聯準會的公開市場操作力道不足。 聯準會擁有常備回購工具 (SRF),旨在透過允許銀行以固定利率借入美國國債來防止融資壓力。儘管存在該工具,但 SOFR 交易價格卻居高不下,這表明對準備金的需求超過了聯準會提供的準備金。
· 年末壓力日益加劇。 銀行在季度末和年末面臨額外的資產負債表審查,需要進行監管報告。這些壓力如今已蔓延至常規交易日,顯示準備金基準水準過低。
· 我們距離 2019 年式的危機只有一步之遙。 目前我們看到的是結構性上漲,但我們(目前)尚未看到恐慌。 2019 年 9 月,隔夜回購利率並非逐步上升,但幾乎在一夜之間從 2% 飆升至 10%。
聯準會清楚知道這意味著什麼,SOFR 利差是紐約聯邦儲備銀行交易部門每日監控的關鍵指標之一。他們知道上次利差如此擴大時發生了什麼,他們也知道如果不採取行動將會發生什麼。
2019 年 9 月回購危機重現?
2019 年 9 月 17 日。對於任何關注聯準會政策的人來說,這應該是一個值得紀念的日子。因為那天早上,隔夜回購利率(即銀行以美國公債作為抵押品進行隔夜拆借的利率)突然從 2% 左右飆升至 10%。

當時聯準會的目標利率是 2.00-2.25%,回購利率在幾個小時內就躍升至聯準會政策的五倍,這都是因為銀行跌得太低。
金融危機爆發後,聯準會透過各種量化寬鬆計劃,將其資產負債表從不到 1 兆美元膨脹至超過 4.5 兆美元。但從 2017 年開始,他們開始實施量化緊縮政策,透過允許債券到期而不進行再投資來縮減資產負債表。

到 2019 年 9 月,儲備金已降至約 1.5 兆美元,約佔當時 GDP 的 7%(GDP 約為 21.4 兆美元)。聯準會天真地認為這沒什麼問題,但事實證明他們錯了。

當時幾個致命因素匯聚到了一起,才使得隔夜回購利率暴漲:
· 企業所得所得稅——9 月中旬是所得稅的重要截止日期。企業從銀行系統中提取儲備金來支付給美國政府,這暫時消耗了流動性。
· 國債結算-一場大型國債拍賣剛結算,從系統中抽走了額外的儲備金。
· 沒有緩衝-與今天(在 RRP 被耗盡之前)不同,2019 年,儲備是唯一的流動性來源。
· 監理限制-2008 年後的監理規定意味著銀行更不願意借出儲備金,即使利率提高,因為它們需要維持一定的比率。
聯準會的補救措施:新冠疫情前的量化寬鬆
聯準會理所當然地感到驚慌失措,在幾個小時內,他們宣布了緊急回購操作,向隔夜融資市場注入了數百億美元。在接下來的幾周里,他們開始救市:
進行每日回購操作,為市場增加了數千億美元的臨時流動性。宣布將再次開始購買美國公債(即擴大資產負債表)。提前數月結束了量化緊縮政策,並於 2019 年 10 月開始量化寬鬆。

2019 年底聯準會總資產開始上漲就是量化寬鬆的功勞,印鈔機開始啟動。
但這一切都發生在新冠疫情封鎖的前六個月。因此聯準會重啟量化寬鬆,不是因為疫情,不是因為經濟衰退,也不是因為傳統意義上的金融危機,而是因為銀行儲備金過低,金融體系的「管道」破裂了。
現在聯準會再次面臨銀行儲備金過低問題,我們只是還處於危機的早期階段。
如今與 2019 年危機差異
但如今與 2019 年和之間還是存在一些差異,這些差異也在使危機變得更糟:
·財政部需要發行更多 2019 年,聯邦赤字約為每年 1 兆美元,雖然以歷史標準來看很高,但尚可控制。如今每年的赤字超過 2 兆美元,而且看不到盡頭。財政部必須發行巨額債券來為政府提供資金,而發行的每一美元國債都可能吸收銀行體系的流動性。 · 聯準會的資產負債表規模遠超預期 2019 年回購危機爆發時,聯準會的資產負債表規模約為 3.8 兆美元。如今,即使進行了 2 兆美元的量化緊縮(QT),其規模仍在 6.9 兆美元左右。聯準會本應「正常化」其資產負債表,恢復到危機前的水準。但他們現在做不到了,因為每次嘗試,都會遇到同樣的問題:準備金不足。 聯準會基本上已經把自己推向了永久性量化寬鬆的地步。他們無法在不破壞體系的情況下大幅縮減規模,也無法在不加劇通膨的情況下維持目前的規模。 · 更高的儲備水平導致體係出現裂痕 2019 年,危機爆發時,儲備金已達到 GDP 7%,如今已達到了 GDP7%,危機爆發時,儲備金 7%。這說明金融體系現在需要更高的儲備基數才能平穩運作。經濟、銀行體系和槓桿率都變得更大,監管要求也更嚴格,因此所需的緩衝也更大。 如果 2019 年 GDP 的 7% 就打破了體系,而如今我們已經面臨 9.7% 的壓力,那麼在系統崩潰之前,這個數字還能再降多少呢? 鮑威爾說聯準會「未來幾個月可能會停止縮表」並不是隨口說說,這是一個經過深思熟慮的訊號。聯準會正在為政策轉變做準備,他們試圖避免 2019 年那樣措手不及的情況,採取驚慌失措的緊急調整。 這一次,他們想表現得像是掌控了局面。但掌控只是幻覺,結果是一樣的,量化緊縮即將結束,量化寬鬆即將到來。 現在唯一的問題是:他們會坐等東窗事發,還是會先發制人? 我們已經知道了目前美國經濟已經危機四伏,準備金水準極低、RRP 被掏空、SOFR 利差不斷擴大,而且還有比 2019 年更糟糕的情況。現在,讓我們深入探討為何聯準會如此關注準備金水平,以及當這場流動性危機變得嚴重時,究竟會發生什麼。 當準備金率降至 GDP 的 10-11% 以下時,銀行就會開始表現出壓力行為,包括: · 不太願意將準備金隔夜借給其他銀行 對短期貸款收取更高的利率(SOFR 利差) · 減少對實體經濟的貸款 · 資產負債表變得更加防禦性 如今的準備金率已佔 GDP 的傳導機制 9.71%,已經開始崩潰,貨幣傳導機制可能佔 GDP 的 9.71%,貨幣已開始崩潰,貨幣傳導機制可能佔 GDP 的 9.71%,已開始崩潰,貨幣傳導機制可能佔 GDP 的貨幣傳導機制。 聯準會和監管機構對 2023 年 3 月的區域性銀行業危機深感不安。當時矽谷銀行和第一共和銀行等銀行倒閉的原因是流動性管理不善。它們持有的長期債券因利率上升而貶值,當儲戶提取資金時,銀行無法在不出售這些債券的情況下彌補資金流出,從而造成巨額損失。 最終聯準會介入,推出了銀行定期融資計畫(BTFP),允許銀行以面額抵押其資不抵債的債券進行借款才阻止了這場危機。 這場危機如今依然鮮活,想像一下,在銀行依然傷痕累累、監管審查嚴密、且利率已低於 10% 門檻的環境下,(通過量化緊縮政策)試圖縮減儲備金的總體供應量的情況。你就能明白為什麼鮑威爾已經在談論停止量化緊縮政策了。 目前的 GDP 為 30.5 兆美元,成長率每年約為 2-3%,如果今年 GDP 成長 3%,那就意味著新增產出約 9,000 億美元。如果聯準會希望儲備金維持在 GDP 的 10% 左右,那麼儲備金每年需要增加約 900 億美元才能跟上成長速度。 但相反的是,Fed卻在每年縮減約 3,000 億美元(每月 250 億美元×12)。即使聯準會今天停止量化緊縮,將儲備金穩定在 2.96 兆美元,儲備金佔 GDP 的比率仍會隨著時間的推移而下降,從 9.7% 下降到 9.5%,然後是 9.2%,甚至更低。 為了保持該比率穩定(或使其回到 10% 以上),Fed有兩個選擇: · 儲備金增長與 GDP 持平(適度量化寬鬆) ·讓該比率逐漸下降,直到出現突破 沒有第三種選擇,簡而言之,聯準會就像一隻被困在倉鼠輪上的老鼠,不得不前進。 聯準會將在 12 月或 1 月的 FOMC 會議上正式宣布結束量化緊縮政策。他們會將其描述為「維持充足儲備的技術性調整」,而不是政策轉變。 如果年底前再次出現儲備大幅縮減,聯準會可能會被迫像 2019 年一樣,發布緊急聲明。 聯邦政府每年的赤字超過 2 兆美元,財政部需要發行大量債券,隨著 RRP 的枯竭,資金從何而來?沒有足夠的私人需求來吸收每年 2 兆美元的債券,除非收益率飆升。如果銀行動用儲備金購買美國國債,這將進一步消耗儲備金,使問題更加嚴重。 這使得聯準會不得不再次成為最後的買家。此外,由於 GDP 年增率為 2-3%,儲備金每年需要增加 60-900 億美元才能維持目前的比率。 回顧 2008-2014 年,聯準會的量化寬鬆政策並不克制。他們進行了三輪量化寬鬆和一次扭轉操作,資產負債表從 9,000 億美元增加到 4.5 兆美元。 再看看 2019-2020 年,他們在 2019 年 10 月重啟了資產負債表擴張(每月購買 600 億美元的美國國債)。然後新冠疫情來襲,他們又發動了猛烈的擴張,幾個月內增加了 5 兆美元。 當聯準會轉向寬鬆政策時,他們總是過度調整。因此,當本輪量化緊縮週期結束時,不要指望聯準會會溫和漸進的進行量化寬鬆,要預料到的是如洪水般猛烈的擴張。 聯準會可能每月購買 600 億至 1,000 億美元的美國國債,以「維持充足的儲備並確保市場平穩運行」。 當各國央行開始無節製印鈔時,我們只有一個理性的反應,就是持有它們印不出的資產:黃金和比特幣。 目前市場已經將量化寬鬆政策納入了黃金的定價,黃金價格已經突飛猛進。 2025 年 1 月黃金價格約為 2,500 美元,如今已上漲超過 70%,黃金交易價格已超過每盎司 4,000 美元。聰明的投資者並非等待聯準會宣布量化寬鬆政策,而是已經開始「Buy in」。 除了黃金外,比特幣也是應對即將到來的量化寬鬆海嘯的最佳資產。 比特幣是第一個真正稀缺的數位資產,其總量恆定為 2,100 萬,雖然聯準會可以印製無限量的美元,但無論是聯準會、政府、企業或礦工都無法印製更多的比特幣。 同時比特幣的上漲空間甚至比黃金更大,原因如下: · 比特幣比黃金更難賺錢。 · 黃金的供應量每年透過挖礦增加,大約每年增加 1.5-2%,黃金的稀缺性是相對的,而非絕對的;比特幣的供應量以固定的遞減速度增長(每四年減半),並將在 2140 年左右達到 2100 萬枚的絕對峰值,此後永遠增發比特幣將不再增發比特幣。 · 比特幣是人類史上最難賺錢的貨幣。 · 比特幣跟隨黃金走勢並具有乘數效應。目前比特幣的走勢明顯「落後」於黃金,但從歷史上看,當黃金受貨幣政策擔憂持續走高時,比特幣最終會迎頭趕上,並且通常會超過黃金的百分比收益。 · 比特幣讓你完全擺脫主權債務龐氏騙局。黃金可以保護你免受通貨膨脹的影響,但比特幣的作用遠不止於此,它完全存在於體系之外,它不會被沒收(如果妥善保管),不會被貶值,也不會被央行操縱。 綜上,希望你的投資行為能在理解聯準會即將從量化緊縮轉向量化寬鬆的原因、流動性狀況,以及為什麼比特幣和黃金是即將到來的貨幣擴張期值得持有的資產後,更加明智一些。 
聯準會發出訊號
聯準會必須實行量化寬鬆(QE)
2023 年銀行業危機的創傷
聯準會不得不前進
聯準會總是會過度調整
我們該怎麼辦?
猜你喜歡

加密市場調整中的 Meme 幣:WhiteWhale 暴跌75%
關鍵要點 受到近期市場調整的影響,WhiteWhale 的價格在過去 24 小時內下跌了 32.3%,總共較 1 月 10 日的高點低了 75%。 不僅 WhiteWhale,其他 Meme 幣如 RALPH 也經受了顯著下跌,顯示市場對這類幣種的投資風險。 市場修正使得新型…

# 加密貨幣市場回調:顯示全球區域市場變化
Key Takeaways 2026年1月15日的市場調整影響了多個加密貨幣,IP(Story)的跌幅達到25.06%,顯示出市場獲利回吐的情況。 Canton Network的價格下跌受到對政策環境的謹慎態度影響,尤其是在穩定幣收益規則的調整上。 PEPE(Pepe)的價格回落是由於大戶投資者止盈和市場熱度降溫。 Render在AI應用拓展的背景下遭遇技術面壓力,市場重新評估其估值。 整體而言,市場的回調反映了在新年初漲勢後的風險釋放。 WEEX Crypto News, 15 January 2026 加密貨幣市場調整:IP(Story)的跌幅及其背景 在2026年1月15日的交易日中,加密貨幣市場經歷了顯著的調整。根據CoinMarketCap的數據顯示,前五大跌幅的幣種中,IP(Story)以25.06%的跌幅位居首位。IP的價格在經歷兩週內接近100%的強勢反彈後,陷入了市場的獲利回吐潮。一些分析認為,IP的此前上漲,主要受益於韓國市場的短期資金活躍,這一上升缺乏全球市場的全面支持,結構性分歧逐步顯露,引發資金撤離。 Canton Network面臨政策環境的挑戰…

白鯨和黑鯨:市場修正下的命運變遷
Key Takeaways 白鯨價格從高點下跌75%,暴露了新興虛擬貨幣的市場波動性。 黑鯨價值上升50%,成為市場討論的焦點,或有超越白鯨的潛力。 市場修正下,其他熱門新興代幣如老子和生命K線也出現了明顯的價格下跌。 鯨魚投資者活動頻繁,對市場走勢的影響日益增強。 WEEX Crypto News, 19 January 2026 白鯨和黑鯨的市場命運 隨著市場的修正,虛擬貨幣市場的波動性愈發明顯。白鯨(WhiteWhale)自高點下跌75%,呈現出驚人的價格回調。這一幅度的下跌不僅凸顯市場的不穩定性,也引發了新興虛擬貨幣投資者的恐慌。然而,與此同時,黑鯨(BLACKWHALE)的價格卻出乎意料地上升50%,成為投資者關注的另一個熱門標的。這種快速的價格變動幾乎使得黑鯨有可能在市場中超越白鯨。 新興市場下的挑戰與機會 市場調整下,許多新興代幣如「老子」和「生命K線」也受到了重創,價格出現了顯著的下滑。然而,市場波動也為那些能夠充分理解市場動態的投資者提供了機會。白鯨價格的劇烈下跌和黑鯨的上漲,成為投資者重新審視其資本配置的契機。 黑鯨的上漲,被視為市場內部的資本流動及買賣力量變動的結果。這意味著,儘管市場整體處於回調狀態,但其中的領頭羊卻能夠逆勢上漲,並吸引了新一波投資者的目光。 市場內的鯨魚行為…

前合夥人眼中的Multicoin:Kyle離場了,但他留下的遊戲才剛剛開始

代幣無法提供複利效應,真正的投資機會在哪裡?

2月6日市场關鍵情報,你錯過了多少?

中國央行等八部門最新監管核心:重點關注RWA代幣化資產風險
前言:今日,中國人民銀行官網發布《中國人民銀行 國家發展改革委 工業和信息化部 公安部 市場監管總局 金融監管總局 中國證監會 國家外匯局關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知(銀發〔2026〕42號)》,本次央行等八部門最新監管要求,與近幾年的監管要求基本一致,主要監管的是虛擬貨幣交易炒作、兌換、ICO、境外平台服務等投機活動,但本次新增了對RWA的監管,明確禁止RWA代幣化、穩定幣(尤其是掛鈎人民幣的)。以下為全文:
各省、自治區、直轄市人民政府,新疆生產建設兵團:
近期,虛擬貨幣、現實世界資產(RWA)代幣化相關投機炒作活動時有發生,擾亂經濟金融秩序,危害人民群眾財產安全。為進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險,切實維護國家安全和社會穩定,依據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國期貨和衍生品法》、《中華人民共和國網絡安全法》、《中華人民共和國人民幣管理條例》、《防範和處置非法集資條例》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國電信條例》等規定,經與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院達成一致,並經國務院同意,現就有關事項通知如下:
(一)虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發行、使用加密技術及分佈式帳本或類似技術、以數字化形式存在等主要特點,不具有法償性,不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。
虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換業務、虛擬貨幣之間的兌換業務、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供信息中介和定價服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣相關金融產品交易等虛擬貨幣相關業務活動,涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動,一律嚴格禁止,堅決依法取締。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。
挂鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能。未經相關部門依法依規同意,境內外任何單位和個人不得在境外發行挂鉤人民幣的穩定幣。
(二)現實世界資產代幣化是指使用加密技術及分佈式帳本或類似技術,將資產的所有權、收益權等轉化為代幣(通證)或者具有代幣(通證)特性的其他權益、債券憑證,並進行發行和交易的活動。
在境內開展現實世界資產代幣化活動,以及提供有關中介、信息技術服務等,涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動,應予以禁止;經業務主管部門依法依規同意,依托特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。
(三)部門協同聯動。中國人民銀行會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等部門健全工作機制,並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力,統籌指導各地區開展虛擬貨幣相關非法金融活動風險防範和處置工作。
中國證監會會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、國家外匯局等部門健全工作機制,並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力,統籌指導各地區開展現實世界資產代幣化相關非法金融活動風險防範和處置工作。
(四)強化屬地落實。各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作,具體由地方金融管理部門牽頭,國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及電信主管、公安、市場監管等部門參加,與網信部門、人民法院、人民檢察院聯動配合,健全常態化工作機制,並與中央部門相關工作機制有效銜接,形成央地協同、條塊結合的工作格局,積極預防、妥善處理虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險問題,維護經濟金融秩序和社會穩定。
(五)加強風險監控。中國人民銀行、中國證監會、國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、國家外匯局和網信等部門持續完善監控技術手段和系統支援,加強跨部門數據綜合研判和共享,建立健全信息共享和交叉驗證機制,及時掌握虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動風險態勢。各省級人民政府充分發揮地方監控預警機制作用,地方金融管理部門會同國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及網信、公安等部門做好線上監控、線下摸排、資金監控的有效銜接,高效、精準識別虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動,及時共享風險信息,完善預警信息傳遞、核查、處置快速反應機制。
(六)強化對金融、中介、技術等服務機構的管理。金融機構(含非銀行支付機構)不得為虛擬貨幣相關業務活動提供帳戶開立、資金劃轉和清算結算等服務,不得發行和銷售虛擬貨幣相關金融產品,不得將虛擬貨幣及相關金融產品納入抵押品範圍,不得開展與虛擬貨幣相關的保險業務或將虛擬貨幣納入保險責任範圍,並加強風險監控,發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告。金融機構(含非銀行支付機構)不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供托管、清算結算等服務。有關中介機構、信息技術服務機構不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供中介、技術等服務。
(七)加強互聯網信息內容和接入管理。互聯網企業不得為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動提供網絡經營場所、商業展示、營銷宣傳、付費導流等服務,發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告,並為相關調查、偵查工作提供技術支援和協助。網信、電信主管和公安部門根據金融管理部門移送的問題線索,及時依法關閉和處置開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動的網站、移動應用程序(含小程序)以及公眾帳號等。
(八)加強經營主體登記和廣告管理。市場監管部門加強經營主體登記註冊管理,企業、個體工商戶註冊名稱和經營範圍中不得含有「虛擬貨幣」、「虛擬資產」、「加密貨幣」、「加密資產」、「穩定幣」、「現實世界資產代幣化」、「RWA」等字樣或內容。市場監管部門會同金融管理部門依法加強對涉虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關廣告的監管,及時查處相關違法廣告。
(九)持續整治虛擬貨幣「挖礦」活動。國家發展改革委會同相關部門嚴格管控虛擬貨幣「挖礦」活動,持續推進虛擬貨幣「挖礦」活動整治工作。各省級人民政府對本行政區域範圍內的「挖礦」整治工作負總責,按照國家發展改革委等部門《關於整治虛擬貨幣「挖礦」活動的通知》(發改運〔2021〕1283號)要求和《產業結構調整指導目錄(2024年本)》規定,全面梳理排查並關停存量虛擬貨幣「挖礦」項目,嚴禁新增「挖礦」項目,嚴禁「礦機」生產企業在境內提供「礦機」銷售等各類服務。
(十)嚴厲打擊相關非法金融活動。發現虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動問題線索後,地方金融管理部門、國務院金融管理部門分支機構和派出機構等相關部門依法及時調查認定、妥善處置,並嚴肅追究有關單位和個人的法律責任,涉嫌犯罪的依法移送司法機關處理。
(十一)嚴厲打擊相關違法犯罪活動。公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會等部門以及審判機關、檢察機關,按照職責分工依法嚴厲打擊虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關詐騙、洗錢、非法經營、傳銷、非法集資等違法犯罪活動,以及以虛擬貨幣、現實世界資產代幣化等為噱頭開展的相關違法犯罪活動。
(十二)加強行業自律管理。相關行業協會要加強會員管理和政策宣傳,立足自身職責定位,倡導和督促會員單位抵制虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動,對違反監管政策和行業自律規則的會員單位,依照有關自律管理規定予以懲戒。依托各類行業基礎設施開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險監測,及時向有關部門移送問題線索。
(十三)未經相關部門依法依規同意,境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。
(十四)境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務,或者以境內資產所有權、收益權等(以下統稱境內權益)為基礀在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務,應按照「相同業務、相同風險、相同規則」原則,由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工,依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務,由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。未經相關部門同意、備案等,任何單位和個人不得開展上述業務。
(十五)境內金融機構的境外子公司及分支機構在境外提供現實世界資產代幣化相關服務要依法穩慎,配備專業人員及系統,有效防範業務風險,嚴格落實客戶准入、適當性管理、反洗錢等要求,並納入境內金融機構的合規風控管理體系。為境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務,或者以境內權益為基礎在境外開展現實世界資產代幣化相關業務提供服務的中介機構、資訊技術服務機構,應當嚴格遵守法律法規規定,按照有關規範要求建立健全相關合規內控制度,強化業務和風險管控,將有關業務開展情況向相關管理部門報批或報備。
(十六)加強組織領導和統籌協調。各部門、各地區要高度重視虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範工作,加強組織領導,明確工作責任,形成中央統籌、屬地實施、共同負責的長效工作機制,保持高壓態勢,動態監測風險,有力有序有效防範化解風險,依法保護人民群眾財產安全,全力維護經濟金融秩序和社會穩定。
(十七)廣泛開展宣傳教育。各部門、各地區及行業協會要充分運用各類媒體等傳播渠道,通過法律政策解讀、典型案例剖析、投資風險教育等方式,宣傳虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務的違法性、危害性及其表現形式等,充分提示可能存在的風險隱患,提高公眾風險防範意識和識別能力。
(十八)違反本通知規定開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動,以及為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務提供服務的,依照有關規定予以處罰;構成犯罪的,依法追究刑事責任。對於明知或應知境外主體非法向境內提供虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關服務,仍為其提供協助的境內單位和個人,依法追究有關責任;構成犯罪的,依法追究刑事責任。
(十九)任何單位和個人投資虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品,違背公序良俗的,相關民事法律行為無效,由此引發的損失由其自行承擔;涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的,由相關部門依法查處。
本通知自發布之日起施行。中國人民銀行等十部門《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》(銀發〔2021〕237號)同時廢止。
比特幣為何正在下跌:比特幣暴跌的真正原因及WEEX的智能盈利策略
比特幣持續暴跌的緣由:揭秘比特幣暴跌背後的五大隱性觸發因素,以及WEEX持幣生息與交易賺幣策略如何助交易者從加密市場波動率中獲利。

Polymarket上的「Weatherman」:Predicting Temperature to Earn Millions

信仰資本市場——加密貨幣的本質與核心價值

Vitalik談以太坊擴容路徑、Circle宣布與Polymarket合作,海外幣圈今天在聊什麼?

華爾街那些最熱門的交易,全線退潮

單日暴跌近20%,你有多久沒見過6萬美元比特幣了?

2026年加密行業的第一場雪

2月6日關鍵市場訊息差,一定要看!|Alpha早報

Raoul Pal:我見過每一次恐慌,它們從來不是終點

加密 26 億美元清算背後的殘酷真相:流動性正在殺死市場

黃金、美股、比特幣為什麼都在跌?
加密市場調整中的 Meme 幣:WhiteWhale 暴跌75%
關鍵要點 受到近期市場調整的影響,WhiteWhale 的價格在過去 24 小時內下跌了 32.3%,總共較 1 月 10 日的高點低了 75%。 不僅 WhiteWhale,其他 Meme 幣如 RALPH 也經受了顯著下跌,顯示市場對這類幣種的投資風險。 市場修正使得新型…
# 加密貨幣市場回調:顯示全球區域市場變化
Key Takeaways 2026年1月15日的市場調整影響了多個加密貨幣,IP(Story)的跌幅達到25.06%,顯示出市場獲利回吐的情況。 Canton Network的價格下跌受到對政策環境的謹慎態度影響,尤其是在穩定幣收益規則的調整上。 PEPE(Pepe)的價格回落是由於大戶投資者止盈和市場熱度降溫。 Render在AI應用拓展的背景下遭遇技術面壓力,市場重新評估其估值。 整體而言,市場的回調反映了在新年初漲勢後的風險釋放。 WEEX Crypto News, 15 January 2026 加密貨幣市場調整:IP(Story)的跌幅及其背景 在2026年1月15日的交易日中,加密貨幣市場經歷了顯著的調整。根據CoinMarketCap的數據顯示,前五大跌幅的幣種中,IP(Story)以25.06%的跌幅位居首位。IP的價格在經歷兩週內接近100%的強勢反彈後,陷入了市場的獲利回吐潮。一些分析認為,IP的此前上漲,主要受益於韓國市場的短期資金活躍,這一上升缺乏全球市場的全面支持,結構性分歧逐步顯露,引發資金撤離。 Canton Network面臨政策環境的挑戰…
白鯨和黑鯨:市場修正下的命運變遷
Key Takeaways 白鯨價格從高點下跌75%,暴露了新興虛擬貨幣的市場波動性。 黑鯨價值上升50%,成為市場討論的焦點,或有超越白鯨的潛力。 市場修正下,其他熱門新興代幣如老子和生命K線也出現了明顯的價格下跌。 鯨魚投資者活動頻繁,對市場走勢的影響日益增強。 WEEX Crypto News, 19 January 2026 白鯨和黑鯨的市場命運 隨著市場的修正,虛擬貨幣市場的波動性愈發明顯。白鯨(WhiteWhale)自高點下跌75%,呈現出驚人的價格回調。這一幅度的下跌不僅凸顯市場的不穩定性,也引發了新興虛擬貨幣投資者的恐慌。然而,與此同時,黑鯨(BLACKWHALE)的價格卻出乎意料地上升50%,成為投資者關注的另一個熱門標的。這種快速的價格變動幾乎使得黑鯨有可能在市場中超越白鯨。 新興市場下的挑戰與機會 市場調整下,許多新興代幣如「老子」和「生命K線」也受到了重創,價格出現了顯著的下滑。然而,市場波動也為那些能夠充分理解市場動態的投資者提供了機會。白鯨價格的劇烈下跌和黑鯨的上漲,成為投資者重新審視其資本配置的契機。 黑鯨的上漲,被視為市場內部的資本流動及買賣力量變動的結果。這意味著,儘管市場整體處於回調狀態,但其中的領頭羊卻能夠逆勢上漲,並吸引了新一波投資者的目光。 市場內的鯨魚行為…