新冷戰是科技股戰

作者：佐爺歪脖山

金融是一種社會動員手段

新冷戰沒有鐵幕，只有互相糾纏。

1945 年以來的美蘇冷戰，常被描述為全面核危機下的局部熱戰，雙方在東歐平原隨時準備鋼鐵對撞。

但是，繞開二戰的血肉厮殺，從1929年的"大蕭條"開始，蘇聯一直在吸收美國技術和資金，直至二戰後，倫敦建立起龐大的歐洲美元，其主要服務對象也是蘇東集團。

從這個視角出發，將冷戰視為"貿易戰"才有意義，蘇聯建立起經互會體系，天然弱於美國和西方的關貿總協定（WTO前身）、IMF和世界銀行，因為後者包含金融體系下的充分博弈。

當你的敵人也離不開美元時，這場較量早已分出勝負。

舊冷戰貿易，新冷戰金融

經濟危機是資本主義的周期性出清機制，而每次危機的幸存者，都会讓美國的金融制度不斷複雜化，包含著歷次危機的過度反應。

1907年的經濟危機，不僅造就了美聯儲，隨後1913年美國GDP和工業產值已經超越英國，而1929年以來的大蕭條，雖然起源在於股市的畸形繁榮，但實則源於美國無力，或無法維持以美國為中心的全球貿易體系。

事實上，蘇聯能在大蕭條後吸引美国产能，就和此時的意識形態弱於生存現實有關，生活永遠高於政治，對蘇聯如此，對美國亦如此。

可以簡單理解為，二戰前的世界體系，核心是貿易體系，即實體貨物的跨國流動，我們熟悉的供應鏈、SWIFT和美元此時並不重要，關稅制度才是貿易能否進行的關鍵。

帶著這種思維慣性，二戰後的蘇聯選擇經互會體系，各國之間的貿易結算是"可轉讓盧布（TR）"，本質是一種記帳積分，且高度受到管制，缺乏足夠的靈活性。

但是，美國此時並未選擇金融放任或者無序自由，相當程度上，戰後的西方貿易體系依然受到管制，經互會體系內部的重工業可以保障最基本的生存需求，而蘇聯對外的石油業，在滿目瘡痍的歐洲重建中從來都是硬通貨。

真正的轉向是1970年以來的新自由主義，美、英等國率先拆除自己的產線，將其分流到私人或者亞洲人手中，唯一的條件是接受美國的技術管制、金融秩序和美元體系，這在當時的蘇聯看來無疑是自殺，難道美國要靠迪士尼和外國人保衛自己嗎？

圖片說明：美國體系的歷代挑戰者

圖片來源：@zuoyeweb3

最終，深陷越南泥潭和石油危機的美國，靠著迪士尼打敗了蘇聯的鋼鐵洪流。

你很難說蘇聯做錯了什麼，美国产業的空心化到今天還讓銹帶帶傷，憤怒的紅脖子選擇特朗普，"鐵娘子"撒切爾夫人選擇用鐵蹄踐踏奧格里夫的煤礦工人，為英國留下至今無法癒合的集體創傷。

只不過，蘇東集團的遺產過分豐厚，在市場和勞動力源源不斷流向歐美之外，谷歌創始人布林和以太坊領袖Vitalik更是無形收穫，他們都是迪士尼的戰俘，不是石油貿易製造出的AK47。

所以，你不能認為是世貿組織擊敗了經互會，也不能簡單認為星球大戰拖垮了蘇聯，金融的社會動員力和滲透力長久被低估，U2無法越過蘇聯的米格走廊，但是美元可以，維克多·崔也可以。

利用、製造蘇聯對美元的需求，最終蘇聯買下絞死自己的絞索。

如果說蘇聯是對外的金融戰，那麼美日摩擦則是對內的樹新風。

彼時彼刻，恰恰是日本以國家之力扶持DRAM的關鍵期；

不論是1985年廣場協定，還是隨後美國立法、司法、行政混合限制日本半導體產業發展，美國向來是貿易先行，最終落子至金融之上------美債。

尤其是藉口日本三菱、日立等企業"偷竊"美國半導體IP，然後301調查應運而出，1987年里根甚至制裁日本半導體產業，並開始向中國台灣和韓國等盟友轉移半導體技術。

此時此時，無非是長鑫取代了東芝，Kimi K3遭遇了A\ 。

相比於蘇聯對美元的貿易需求，日本對美債的需求也從廣場協定後暴漲，作為雙方"宏觀經濟"合作的一部分，而匯率自由化，也是該輪運動的直接產物。

圖片說明：美債競速賽

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從蘇聯的石油貿易換美元，到日本的半導體換美債，美國的金融手段始終高人一著。

中國並無特殊之處，分別在2001年闖關擠入WTO，過上8億襯衫換波音飛機的苦力生活，然後在2018年遭遇「貿易戰」，依然是熟悉的關稅大棒+ 301調查。

但這一次，雙方的政策工具箱出現了混用的複雜局面，相比於蘇聯，中國持有超量美元，而貿易品種更非單一，而是互有往來，貨物+服務緊密相連。

相比於日本，中國持有美債已經登頂，成為美國最大債權人，但美國無法強行逼迫中國放棄半導體產業，福建晉華被踩死，但是長鑫、長存、中芯國際生生不息。

從2018年到2026年特朗普訪華，美國使用了以往貿易---金融戰的全部手段，然後如同俄烏戰爭一般，在1h22m速通成為漫長纏鬥的前奏，雙方陷入痛苦的對峙期，科技---金融戰就此登場。

科技金融化，股市政治化

從歷史的經緯來看，三次貿易戰有內在繼承關係，美蘇是平行體系，美日是從屬關係，中美是互嵌關係。

美國就像是個大Boss，每一輪挑戰者都在盡力去挑戰，但是蘇聯根本走不到日本和美國的經濟緊密度，直接死成門外漢，而中國是目前走的最遠的，已經到了金融領域，這種金融化超越美元和美債的既定框架，首次在定價權挑戰美國。

美國工業弱和金融強，則會進一步做多金融工具，而中國工業強金融弱，所以挺過傳統貿易戰後，需要把工業轉換為金融優勢，從限制個人買美股，到出台信託稅等等，都在集中資金做強自身金融市場，進而反哺自身工業體系。

圖片說明：只有政策牛一種利好

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從這個視角出發，不論是3月李在明號召加槓桿，7月開始限制槓桿，韓國最美好的夏天不僅短暫，而且人為波動性極強。

而美股的AI、半導體、機器人都在史無前例的繁榮中，在DeepSeek R1/Kimi K3/DUV光刻機的傳聞中，在川寶日復一日的降息呼籲下，經歷了特朗普---拜登---特朗普、鮑威爾---凱文·沃什的旋轉門後依然堅挺。

這種堅挺就是國家意志，跨越黨派的集體觀念，或者說，美股正在成為新的主權級資產。

這並非妄言，1672年英王查理二世對金匠銀行業的違約，最終造就了1694年英格蘭銀行的成立，國債才真正成為"主權級資產"，而布雷頓森林體系崩潰後的石油美元，現如今的AI美股，無非是一次次危機後的現實產物。

因此，2018年中美貿易戰，實際上是美國歷史性的肌肉記憶，希望用貿易戰的方式，將中國排除出世界經貿體系，同時，參考美國對日本的廣場協定，希望用金融手段擊潰中國的半導體產業。

在中美貿易戰休戰後，特朗普會進一步轉向科技戰，而這種科技戰，相當程度上表現為金融形式，而金融最直接的形式就是美股。

圖片說明：科技戰的新打法

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如今的中美股市標的對峙，長鑫科技、月之暗面都是標誌，長鑫科技導致韓國半導體和美股大跌，月之暗面引起美國對開源的複雜態度，更別說美國FCC已經開始封禁機器人，劍指宇樹科技為代表的中國機器人產業

這種科技戰，並不是說美國及西方的科技產業無法在規模或性能上領先於中國。甚至在相同程度上，中國的對應標的是在美國完成0~1基礎上，完成了更大規模的研發和生產，甚至銷售方向也是歐美市場，本質上依然是美西方體系的一部分。

長鑫、禾賽、大疆甚至是比亞迪，都希望進入美國市場，都希望使用美元，這種動力源於數十年的慣性。

但是世界日益割裂為兩個世界體系，雙方在各自領域內做到自然壟斷，即可對對方產生重創，只不過，這種重創以股市為標的的，而不是傳統的貿易份額。

不過要注意，美股成為新的主權級資產，A股成為新的受限資產。不等於兩國股市會永遠上漲，類似於，美債利率是全球公認無風險利率，和美債是美國政府大麻煩，這兩件事同構同頻。

真正的啟示在於，過去30年間，蘋果、谷歌等在全球用效率建立起的消費級壟斷企業，會讓位於各自體系內、在局部地區內，能賺到壟斷性收益的企業，也會成為新一輪的競爭標的。

這比AI是不是泡沫，半導體Summer有沒有結束更為重要，每個人都要進行自己的選擇。

結語

最瘋狂的金融危機，潛藏著人類歷史最大的Alpha收益。

從1672年破產的銀行家，堅持到英格蘭銀行建立，花費的是一代人的青春，不論是封禁機器人的討論，還是DUV的撲朔迷離，服務的主體都不是市場需求，而是國家意志本身。

某種意義上，彼得·蒂爾們看到了這種轉向，矽谷+軍工，如安杜里爾，幣圈VC也看到了新機會，美國+製造業，如Paradigm投資來圖加工小廠SendCutSend。

幸好，TradeXYZ還有Pre-IPO Perp提前為長鑫定價，至少，套利這門生意，在兩大強權面前，依然是最貴的進出通道。

風浪越大魚越貴，敬這大爭之世！

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