美國債券市場「崩盤」……利率為何飆升？

政府債券遭拋售，10年期殖利率突破5.1%

經濟成長、油價、聯準會與債券標售帶來四重衝擊

對股市與加密貨幣市場產生連鎖影響

【Block Media 記者 Lee Jeong-hwa】美國債券市場突然陷入拋售潮。強勁的經濟成長、高油價、立場鷹派的聯邦準備理事會（Fed），以及疲弱的政府債券標售，全都同時出現。華爾街認為，債券市場遭遇了「完美風暴」，推升利率走高。

美國10年期公債殖利率飆升至5.1%以上，創下2007年以來新高。5年期殖利率也突破5%。經濟表現強勁、通膨持續的情況已獲確認，市場原先預期的經濟放緩並未出現，因此進一步升息的預期迅速升溫。

紐約股市下跌，比特幣也跌至84,000美元左右，對整體金融投資市場造成負面影響。

美國債券市場「崩盤」……一天之內風向突變

當地時間23日，美國公債市場呈現劇烈賣壓。10年期公債殖利率當天飆升約17個基點（0.17個百分點），升至5.13%，創下2007年以來新高。單日升幅為前總統 Donald Trump 所謂「解放日」關稅於2025/04宣布以來最大。

5年期公債殖利率跳升約20個基點，突破5%。這是5年期殖利率自2007年以來首次升破5%。30年期殖利率也升至約5.4%，創下2007年以來新高。債券價格與殖利率走勢相反，殖利率大幅上升，代表政府債券正遭遇強烈的拋售壓力。

《華爾街日報》（WSJ）和彭博等當地媒體，透過訪問債券專家，緊急報導美國公債市場的不穩定局勢。

法國興業銀行（Société Générale）美國研究主管 Subradhar Rajappa 用一個詞形容目前情況：「崩盤」。他判斷，全球債券市場的拋售潮正突破重要利率關卡並不斷蔓延，似乎已逐漸失控。

SEI Investments 債券投資管理主管 Sean Simko 表示：「今天我可不想站在一輛失控的貨運列車前面。」他解釋，強勁的經濟指標、政府債券供給，以及全球通膨持續，正同時對市場造成壓力。

這波殖利率飆升並非由單一負面因素造成。強勁的經濟成長、油價上漲、市場預期聯準會進一步緊縮，以及政府債券供給情勢惡化，這些因素同時出現。

第一重衝擊來自油價。中東緊張局勢持續之際，國際油價再度飆升。據《華爾街日報》報導，布蘭特原油當天突破每桶103美元。能源價格上漲可能再度推升通膨的疑慮，引發政府債券遭拋售。

第二重衝擊是強於預期的美國經濟。

S&P Global 美國綜合採購經理人指數（PMI）顯示，製造業與服務業的商業活動正以五年多來最快的速度成長，就業成長速度也創下四年多來最快。對原本預期經濟將放緩的債券市場而言，這是壞消息。

聯合國聯邦信用合作社（UN Federal Credit Union）首席投資官（CIO）Christopher Sullivan 表示，考量從伊朗局勢到美國經濟展現韌性等因素，許多人在目前水準持有債券，實在說不通。

RBC Capital Markets 美國利率策略師 Isaac Brook 表示，投資人很難對當前市場抱持正面看法。從殖利率水準來看，政府債券或許具有吸引力，但過去六個月裡，每當市場認為利率已觸底，利率卻都繼續上升。

聯準會再出手……市場反映未來一年將升息三次

聯準會給債券市場帶來更大的衝擊。

上週，聯準會三年來首次調高基準利率，升至3.75-4.00%。聯準會主席 Kevin Warsh 解釋，這項舉措已撤除貨幣政策中的部分寬鬆措施。

同一天，聯準會理事 Michael Barr 重申仍有進一步升息的可能。他表示：「通膨高於2%的目標，目前還不清楚我們是否能及時達成該目標。」

滙豐（HSBC）美國利率策略師 Dhiraj Narula 解釋，市場擔心聯準會即使面對供應衝擊造成的價格壓力，仍願意透過升息抑制通膨。這意味著聯準會的鷹派政策可能持續一段時間。

ABN AMRO Investment Solutions 首席投資官（CIO）Christophe Boucher 指出，殖利率曲線短端開始出現壓力。他分析，強勁的經濟指標讓聯準會採取更鷹派立場有了更多理由。

市場定價也出現變化。利率交換市場已充分反映未來一年還會升息三次，每次0.25個百分點。市場對沖第四次升息可能性的需求也相當高。

若這些升息成真，聯準會基準利率可能升至4.75-5.00%。這與不久前主導市場的降息預期形成鮮明對比。

最後一擊：美國財政部債券標售……「無人接手」

美國財政部的5年期公債標售，成了原本已搖搖欲墜的債券市場最後一擊。

700億美元（以匯率1,400韓元計算，約合98兆韓元）的5年期公債，標售殖利率定為5.033%。這是2006年以來最高的標售殖利率，得標殖利率比市場預期高出3個基點以上。

據彭博報導，這是自2018年相關統計開始以來，表現第二差的5年期公債標售。交易商承接的數量高於預期，這被解讀為最終投資人需求疲弱的訊號。

《華爾街日報》分析，債券價格下跌之際，投資人不願買進債券；而不理想的標售結果進一步加劇投資人的不安，形成惡性循環，推升利率進一步走高。

彭博 Markets Live 宏觀策略師 Brendan Phelan 判斷，當前局勢是「強勁成長、持續通膨、能源市場不確定性，以及鷹派聯準會共同形成的近乎完美的利率上升風暴。」

財政部的債券回購計畫也未能扭轉市場氣氛。財政部將長期債券的回購規模擴大至60億美元（約合8,400億韓元），但市場反應冷淡。

問題在於，美國公債殖利率上升並不會只影響債券市場。

10年期公債殖利率是各類金融商品的重要基準，影響範圍從美國房貸到公司債。殖利率維持在越高水準，家庭與企業的融資成本就越高。

整體金融市場呈現不穩定狀態。當天，標普500指數下跌0.8%，那斯達克綜合指數下跌1.1%，道瓊工業平均指數下跌0.7%。比特幣朝90,000美元攀升的勢頭中止，回落至84,000美元水準。

Loop Capital Asset Management 首席投資官（CIO）Scott Kimball 表示：「風險資產市場相對穩健，但目前看來，問題似乎出在利率市場本身。」

歸根究柢，市場提出的問題很簡單：殖利率突破5%，是否已高到足以吸引投資人買進債券？還是考量美國強勁的經濟成長與通膨，以及進一步緊縮的可能性，殖利率仍不夠高？

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