比特幣主導地位是什麼？如何閱讀其圖表

By: crypto.news|2026/08/24 12:12:22

比特幣主導地位衡量 BTC 在整體加密貨幣市場市值中的份額。它是用於判斷比特幣與其他幣種之間資本輪換的最受關注的宏觀指標之一。
摘要

比特幣主導地位 (BTC.D) 是比特幣市值與總加密貨幣市值的比率，以百分比表示。
BTC.D 在 2013 年達到近 99% 的峰值，在 2018 年 ICO 崩潰期間跌至約 38% 的歷史低點，自 2017 年以來一直在 33% 到 73% 的範圍內波動。
截至 2026 年中，BTC.D 在中高 50% 的區間，因為它從 2025 年中期達到的 63% 以上的四年高點回落，這主要是由於機構 ETF 流入集中於比特幣。
在 2026 年 8 月，Altcoin 季節指數顯示前 100 種山寨幣中有多少在 90 天內表現超過比特幣，該指數讀數低於 40，遠低於確認廣泛山寨幣季節的 75 閾值。
單獨閱讀 BTC.D 是誤導性的；該指標必須與總市值和交易量交叉參考，以區分四種不同的市場狀態。

比特幣主導地位是每個加密交易者都會檢查的數字之一，但很少有人正確使用。這個指標看起來簡單：將比特幣的市值除以總加密貨幣市值，然後乘以 100。結果告訴你在任何給定時刻，市場總價值中有多少百分比是以比特幣持有的。

問題在於，單一的百分比可能根據市場的其他動態而意味著非常不同的事情。在總市值上升期間 BTC.D 上升，與在總市值下降期間 BTC.D 上升所傳達的意義完全不同。理解這些區別是將主導地位用作交易工具與將其用作儀表板裝飾之間的區別。

比特幣主導地位的計算

公式很簡單。BTC.D 等於比特幣市值除以總加密貨幣市值，再乘以 100。市值是通過將某幣的流通供應量乘以其當前價格來計算的。

像 CoinGecko 和 CoinMarketCap 這樣的數據提供商追蹤數千種代幣，因此分母，即總市值，包含從以太坊到市值只有三位數的迷因幣的所有內容。這很重要，因為被追蹤的代幣數量從 2017 年的幾百種增長到今天的超過 15,000 種。每新增一種代幣到分母中，即使比特幣的市值在增長，也會機械性地稀釋 BTC.D。

一些分析師更喜歡將穩定幣（USDT、USDC、DAI）排除在分母之外，因為穩定幣不與比特幣競爭投機資本。排除穩定幣的 BTC.D 通常比標準指標高出 3 到 5 個百分點。這兩個版本都可以在 TradingView 上找到。

計算中有一個重要的警告，影響該數字的解釋方式。市值是使用流通供應量計算的，但流通供應量的定義因數據提供商而異。CoinGecko 和 CoinMarketCap 使用不同的方法來確定哪些幣在活躍流通中，這意味著 BTC.D 可能根據來源的不同而相差一到兩個百分點。隨著時間推移追蹤主導地位的交易者應該一致使用單一數據來源，以避免比較在不同假設下計算的數字。

第二個警告涉及包裝和橋接資產的處理。例如，以太坊上的包裝比特幣 (WBTC) 代表實際的比特幣被鎖定保管並重新發行為 ERC-20 代幣。數據提供商通常在其總市值計算中同時計算原生 BTC 和 WBTC，這可能會產生輕微的重複計算效應。隨著跨鏈橋接的增長，這個問題變得更加相關，儘管相對於比特幣的總市值來說仍然很小。

BTC.D 的簡要歷史

比特幣在其早期幾乎完全主導了加密貨幣市場。從2009年到2016年，BTC.D的日均值介於83%到93%之間。當時根本沒有其他相當規模的加密貨幣。

第一次有意義的下滑發生在2017年的ICO熱潮期間。以太坊在2015年的推出創造了一個新的代幣平台，到2018年1月，數千個ICO項目共同將BTC.D拉低至38%左右的歷史低點。這一低點標誌著ICO投機的高峰，而不是健康的山寨幣市場的高峰。大多數ICO代幣在一年內損失了90%或更多的價值。

BTC.D在2019年迅速回升，9月達到71%，因為ICO泡沫完全破裂，資金回流至比特幣。2020年的DeFi夏季和2021年的NFT狂潮使主導地位再次下降至中40%區間，並在2021年大部分時間內保持在該水平。

2022年的熊市中，BTC.D穩步上升，因為山寨幣的下跌速度快於比特幣。到2024年底，比特幣重新獲得了60%的主導地位，而2024年1月對現貨比特幣ETF的批准幾乎將新的機構資金完全集中在比特幣上。到2025年中，主導地位達到四年來的高點，超過63%。

截至2026年8月，BTC.D回落至中高50%區間，但仍高於歷史標準。山寨幣季節指數低於40，這意味著在過去90天內，前100名山寨幣中有不到40%超過了比特幣的表現。

2024年至2026年期間引入了以往周期未曾出現的動態。現貨比特幣ETF於2024年1月推出，並在首年內吸引了超過300億美元的淨流入。因為這些產品專門購買和持有比特幣，每一美元的ETF流入都會增加比特幣的市值，而不影響山寨幣。這一機械性結果導致BTC.D方程式的分子持續上升，而山寨幣的反彈則難以抵消。

到2025年3月，累計的ETF持有量超過110萬比特幣，約占流通供應量的5.6%。這種被動的長期持有工具中的供應集中創造了一種在2017年或2021年周期中不存在的新結構性需求。即使在2024年底和2025年初，零售交易者在短暫的投機性爆發中轉向Solana、迷因幣和再質押代幣，持續的ETF需求仍然使BTC.D保持在高位。

這一模式在2026年上半年重複出現。比特幣在95,000美元和115,000美元之間整合，而山寨幣則進行了幾次短暫的反彈。每次反彈都將BTC.D拉低兩到三個百分點，然後機構購買吸收了這一跌幅，並將主導地位推回上升。這種鋸齒形模式，即主導地位的下跌幅度較淺，恢復速度較快，成為ETF時代市場結構的特徵。
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四種市場體制

識別當前的市場體制需要同時檢查兩個數據點：BTC.D的方向和總市值的方向。TradingView使這一過程變得簡單。打開一個分割圖表，將BTC.D放在上面，將TOTAL指數（總加密貨幣市值）放在下面。如果兩條線都在上升，則市場處於體制1。如果BTC.D在下降而TOTAL在上升，則為體制2。其他組合遵循相同邏輯。

體制轉變往往發生在比特幣減半周期的拐點上。歷史上，減半後的前12到18個月有利於體制1，因為新的供應減少吸引了資金流入比特幣。轉向體制2，即山寨幣表現優於比特幣，通常在減半後18到24個月開始，因為交易者在比特幣的反彈成熟後尋求更高的貝塔回報。2024年4月的減半將預期的山寨幣輪換窗口放在2025年底到2026年中，但ETF驅動的結構性變化使得與以往周期相比，輪換的時間延遲和減弱。

閱讀 BTC.D 需要同時考慮兩個變數：主導方向和總市值方向。這兩者的組合產生了四種不同的狀態。

狀態 1：BTC.D 上升，總市值上升。 比特幣引領著廣泛的反彈。資金進入加密市場，但主要流入比特幣。這是早期牛市的典型特徵，並且在 2023 年 10 月到 2024 年中期的主導模式中，當 ETF 流入使比特幣從 27,000 美元飆升至 73,000 美元，而大多數山寨幣則滯後。

狀態 2：BTC.D 下降，總市值上升。 資本正在從比特幣轉向山寨幣，而整體市場在增長。這是山寨幣季節的教科書定義。它發生在 2021 年第一季度和 2021 年第四季度短暫出現，當時 Solana、Avalanche 和其他 Layer 1 代幣飆升，而比特幣則在整合。

狀態 3：BTC.D 上升，總市值下降。 市場正在收縮，山寨幣的下跌速度快於比特幣。資本並未進入比特幣，而是流出山寨幣。這是熊市中向相對安全的逃避，並且在 2022 年的大部分時間裡是主導模式。

狀態 4：BTC.D 下降，總市值下降。 比特幣和山寨幣都在下跌，但比特幣的下跌速度更快。這是罕見的，通常發生在比特幣特定的拋售事件中，例如 2024 年中期的 Mt. Gox 債權人分配恐慌。

如果不檢查總市值，觀察 BTC.D 上升的交易者無法區分狀態 1（看漲）和狀態 3（看跌）。這種區別就是為什麼僅僅依賴主導性是一個不完整的信號。

-- 價格

如何閱讀 BTC.D 圖表

BTC.D 圖表可在 TradingView（代碼：BTC.D）、CoinGecko 和 CoinMarketCap 上獲得。該圖表隨時間繪製主導性百分比，並支持標準技術分析工具。

支撐和阻力水平 在 BTC.D 上的運作類似於價格圖表。2018 年 1 月的 38% 歷史低點從未被重新測試，並代表了最強的歷史支撐。55% 到 57% 的區域自 2019 年以來多次作為支撐和阻力。持續突破 55% 以下的情況歷史上預示著山寨幣的反彈。

趨勢線和通道 對於識別當前狀態非常有用。BTC.D 在 2023 年至 2025 年初的大部分時間內處於上升通道中，創造了更高的高點和更高的低點。突破該通道的下邊界將是主導性反轉的第一個結構信號。

移動平均線 提供了背景。200 日移動平均線平滑了噪音，顯示了主要趨勢。當 BTC.D 高於其 200 日移動平均線時，比特幣在持續基礎上獲得市場份額。當它跌破時，趨勢正在轉向山寨幣。

成交量並不直接可用 在 BTC.D 圖表上，因為主導性是一個比率，而不是可交易的資產。然而，交易者會將 BTC.D 的變動與比特幣永續期貨的未平倉合約數據進行交叉參考，以評估主導性變化背後的信心。隨著 BTC.D 上升，未平倉合約數量上升表明新的槓桿頭寸正在比特幣的有利方向上開啟。

相對強弱指數（RSI）應用於 BTC.D 提供了額外的背景。當 BTC.D 的每週 RSI 超過 70 進入超買區域時，歷史上標誌著比特幣的超額表現變得過於擴張，並且即將向山寨幣回歸。相反，BTC.D 的每週 RSI 低於 30 時，通常與山寨幣的極度狂熱相吻合，這通常會在比特幣回歸之前出現急劇反轉。2026 年中期的 RSI 讀數位於 55 附近的中性區域，與市場尚未完全承諾於比特幣主導性或山寨幣輪換一致。

比較 BTC.D 與以太坊主導圖表 (ETH.D) 增加了第二層分析。在經典的山寨幣季節中，ETH.D 會在較小的山寨幣上漲之前上升，因為以太坊通常作為比特幣與更廣泛的山寨幣市場之間的橋樑。當 BTC.D 下降而 ETH.D 同時上升時，這表明資本正在積極地向風險曲線下方轉移。當 BTC.D 下降但 ETH.D 也在下降時，則表明資本完全跳過了以太坊，流入了更高風險的山寨幣或迷因幣，這種模式往往會產生較短且較脆弱的反彈。

為什麼機構資金改變了遊戲規則

2024 年 1 月美國推出現貨比特幣 ETF 改變了 BTC.D 的結構動態，這是歷史模式所未預見的。
在 ETF 出現之前，零售驅動的資本通過可預測的循環進行轉移：首先是比特幣，然後是以太坊，接著是大型山寨幣，然後是小型山寨幣和迷因幣。每個階段都會隨著資本向風險曲線下方流動而降低主導地位。這一輪轉推動了 2017 年和 2021 年的山寨幣季節。
ETF 資本不會轉移。通過貝萊德的 iShares 比特幣信託 (IBIT) 或富達的 Wise Origin 比特幣基金 (FBTC) 購買比特幣的機構投資者正在對特定資產類別進行配置，而不是對加密貨幣輪轉交易進行投機。這筆資本進入比特幣並留在比特幣中。它不會流入山寨幣。
結果是 BTC.D 下方出現了一個結構性底部，這在以往的周期中並不存在。即使零售交易者轉向山寨幣，持續的 ETF 資金流入仍然使比特幣的市值增長，限制了主導地位的下降幅度。這就是為什麼 BTC.D 在 2026 年中期仍然保持在 55% 以上，儘管有幾次嘗試的山寨幣輪轉。
2024 年中批准的以太坊 ETF 增加了第二個機構吸引力，但其資金流入遠低於比特幣 ETF。機構資本集中在僅有的兩種資產上，比特幣和在較小程度上以太坊，壓縮了市場上可用的資本。
比特幣和山寨幣 ETF 資金流入之間的不對稱揭示了這一結構性轉變的深度。在現貨比特幣 ETF 交易的前 18 個月中，累計淨流入超過 400 億美元。於 2024 年 7 月推出的現貨以太坊 ETF 在同一時期吸引了約 70 億美元。截至 2026 年中，沒有其他加密貨幣在美國擁有現貨 ETF，這意味著通過受監管的工具進入加密貨幣的絕大多數機構資本專門指向比特幣。
這種集中對主導地位的影響超出了原始數字。ETF 資本是粘性的。那些在 Binance 或 Coinbase 上購買山寨幣的零售交易者可以在恐慌中幾分鐘內將其出售。通過 ETF 購買比特幣的機構配置者作為投資組合配置策略的一部分，通常會每季度進行再平衡，而不是反應性地進行。結果是，在市場下跌期間，比特幣的市值下降速度比山寨幣的市值慢，這在賣出時機械性地推高了 BTC.D。
第二級效應影響了市場做市商的行為。隨著 ETF 驅動的比特幣交易量增長，做市商將流動性集中在 BTC 交易對上。與 2021 年相比，集中交易所上的山寨幣交易對的相對價差擴大，深度下降。較薄的山寨幣流動性意味著在較小的資本流動下會出現更大的百分比變動，這會放大山寨幣的反彈和崩潰。這種波動性不對稱使得 BTC.D 在制度轉變期間的變動比在 ETF 之前的周期中更快且更明顯。

常見的 BTC.D 讀取錯誤

將 BTC.D 的下跌視為對山寨幣的自動看漲信號。 如果總市值也在下降（第 4 階段），主導地位的下降意味著比特幣的下跌速度快於山寨幣，而不是山寨幣在反彈。這在 2024 年 7 月的 Mt. Gox 分配恐慌期間短暫發生過。

忽略穩定幣市值。 當穩定幣供應增長時，總市值增加，而沒有任何投機資本進入比特幣或山寨幣。這會機械性地將 BTC.D 壓低，並可能產生山寨幣強勢的虛假信號。

期待歷史周期完全重複。 2017 年和 2021 年的山寨幣季節是在沒有 ETF、沒有機構配置者的情況下發生的，且總代幣數量要小得多。當前周期的結構性差異意味著 BTC.D 可能不會像那幾個時期那樣下跌得那麼深或那麼快。

將 BTC.D 與比特幣價格方向混淆。 BTC.D 可以在比特幣價格下跌時上升（第 3 階段），也可以在比特幣價格上升時下跌（如果山寨幣上升得更快）。主導地位衡量的是相對表現，而不是絕對表現。

用 BTC.D 來把握永續合約進場時機。 主導地位的變化是以周和月為單位，而不是小時。用 BTC.D 來把握短期槓桿交易的時機，會將一個緩慢變化的指標與快速決策相結合，這通常不會改善結果。

第六個常見錯誤是將期望固定在圓整數的主導水平上而不考慮背景。認為 BTC.D "必須" 回到 40% 的信念，因為它在 2018 年和 2021 年這樣做，忽略了 ETF 引入的結構性變化、穩定幣市值的增長以及被追蹤的代幣宇宙的擴展。這些力量對 BTC.D 的絕對水平施加了下行壓力，與資本輪換無關，這意味著本周期的主導地位底線可能會顯著高於之前的周期。調整對結構性變化的期望與閱讀圖表本身一樣重要。