Solana 資金持有者面臨收益削減，因為一家公司努力保護 99.4% 的收入

Solana 的即時貨幣政策投票迫使該網絡面對一個基本的治理問題：當設置默認投票的驗證者有利益於維持質押收益時，會發生什麼？

Solana 公司提供了最清晰的測試案例。這家在納斯達克上市的 SOL 財庫公司和驗證者運營商於 8 月 21 日宣布將反對 SGP-0002，這是一項加速去通脹的提案。其早期財務結果顯示，該公司持有的 SOL 質押產生了 251.2 萬美元的收入，佔其第二季度 252.6 萬美元收入的 99.4%。

根據 Solana 的新治理設計，質押的委託權限默認遵循驗證者的立場。原生質押者可以在驗證者投票之前、投票之後或在其不投票時，為個別質押賬戶覆蓋該立場。這使得該公司的立場具有影響力，同時為其委託質押的擁有者保留了直接選擇的權利。

在 8 月 23 日，SGP-0002 仍在投票中，約有 527 萬 SOL 贊成，547,019 SOL 反對，零棄權。贊成票在那一刻約佔決定性質押的 90.6%。這是一個帶有時間戳的快照，總數已經在變化。

公共投票者表和解碼的反對票顯示，在該觀察時刻，沒有任何投票可歸因於 Solana 公司、HSDT 或其驗證者運營。未知地址標籤限制了實體層級的歸屬，因此記錄確立了該公司宣布的意圖，而不是經過驗證的公司投票。

接受的 SGP 將記錄一個方向性授權。協議的實施和啟動需要後續的技術工作，這意味著即時計數衡量的是利益相關者的偏好，而不是 SOL 發行的立即變化。

驗證者對結果的質押

Solana 公司表示，可預測的通脹和質押收益幫助機構建模回報並採用 SOL。其反對立場遵循其自身財務報表中描述的經濟學，而其提前披露使委託者能夠決定該默認立場是否符合他們自己的偏好。

該公司的第二季度結果將 251.2 萬美元分類為 GAAP 質押收入，來自公司持有的 SOL。現金流和驗證者佣金收入是單獨的衡量標準。該公司還表示，作為季度質押獎勵獲得的 31,200 SOL 已自動重新質押。

其收入報表顯示，經營損失為 3,270 萬美元，淨損失為 3,030 萬美元，包括 2,540 萬美元的實現數字資產損失。這些數字描述了該公司財務的不同部分。總體來看，它們顯示為什麼質押收入的份額不能作為該提案對現金或盈利能力影響的直接估算。

時間因素增加了另一個邊界。99.4% 的份額涵蓋截至 6 月 30 日的季度，而該公司的驗證者集群於 7 月啟動。其季度申報說，部分公司 SOL 依賴於第三方保管、質押或基礎設施提供者。到申報日期，外部方已經向新集群委託了大約 500,000 SOL。

因此，標題數字衡量了該公司對質押經濟的暴露。經營其自身驗證者的收入仍然是一個單獨的問題。任何來自更快去通脹的未來影響將隨著其 SOL 餘額、質押參與、佣金、SOL 價格、費用、MEV 和啟動時間而變化。

委託者對該對齊的實際檢查持有權。Solana 的文檔表示，原生質押者可以在不撤回委託的情況下覆蓋驗證者的立場。該覆蓋重新分配了質押賬戶的有效投票，同時保留了經濟委託。

該機制已經在使用中。8 月 23 日 UTC 14:52:53 記錄的一次覆蓋指示 15.585838993 SOL 贊成 SGP-0002。其規模僅確認該路徑在運行；它並未提供推斷廣泛委託者抵抗的基礎。

Solana 公司在其公告中強調了相同的權力，表示持有者可以覆蓋操作員，並且披露了其持倉，以便委託人可以採取行動。治理設計顯示了驗證者的經濟對齊，並讓質押擁有者將其治理選擇與質押關係分開。

SGP-0002 實際上可以改變的內容

SGP-0002 要求 Solana 將年通脹率從 15% 加倍至 30%，同時保持 1.5% 的終端通脹率不變。相關的 SIMD-0550 模型估計在更快的計劃下，六年內將發行約 1889 萬個 SOL。

在該模型的 68% 質押參與假設下，名義質押收益率從當前計劃的 5.84% 變為更快路徑第一年的 4.34%，隨後在第二年和第三年分別為 3.00% 和 2.25%。這些是提案情境。Solana 公司的實際收入可能會有所不同，因為該模型不包括驗證者佣金和其他收益來源，如 MEV 和區塊獎勵。

更快的通脹減少相對於當前計劃的發行量和名義質押收益率。由此產生的公司層面影響沒有固定百分比，因為質押餘額、價格、費用、參與、佣金和實施時間都可能改變。

Solana 的公開材料在用於判斷實時結果的規則上也存在衝突。治理提案庫政策表示沒有法定人數，批准要求支持票至少等於支持加反對的三分之二。治理 FAQ 和儀表板顯示三分之一的參與要求以及三分之二的批准門檻。當前的最終化代碼在結束時期後鎖定並記錄總數，而未解決該政策衝突。

投票將持續到第 1023 個時期，並在第 1024 個時期邊界結束。Solana 開發者估計該邊界在星期四約 15:30 UTC，實時插槽時間決定實際的牆鐘關閉時間。

成功的投票將使提案進入接受狀態。Solana 的治理政策將該狀態與實施和啟用分開，技術工作通常通過一個或多個 Solana 改進文件進行。

因此，當前的考驗是機構性的。Solana 已使驗證者偏好可見，並給予本地質押者一個有效的覆蓋選項。可信度現在取決於當驗證者的經濟利益明顯時，該機制是否能保持治理選擇在委託人手中。

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