عتبة بقاء تعدين العملات الرقمية بيتكوين: كيف يتكيف المعدنون مع انخفاض الأرباح بنسبة 35%؟

العنوان الأصلي: سراب المعدنين

المؤلف الأصلي: Prathik Desai, Token Dispatch

الترجمة: Chopper, ForesightNews

المنطق المالي لمعدني بيتكوين بسيط للغاية: فهم يعتمدون على مكافأة بروتوكول ثابتة من أجل بقائهم ولكن عليهم التعامل مع نفقات واقعية متقلبة. عندما يكون السوق متقلباً، يكونون أول من يشعر بالضغط على ميزانياتهم العمومية. تأتي إيرادات المعدنين من بيع عملات بيتكوين التي تم تعدينها، بينما تتكون التكاليف التشغيلية بشكل رئيسي من الكهرباء لتشغيل أجهزة الكمبيوتر الثقيلة المخصصة للتعدين.

هذا الأسبوع، تتبعت بعض البيانات الرئيسية لمعدني بيتكوين: مكافأة الشبكة للمعدنين، وتكلفة كسب هذا الدخل، والربح المتبقي بعد خصم النفقات النقدية، وصافي الربح النهائي بعد المحاسبة.

عند سعر بيتكوين الحالي الذي يقل عن 90,000 دولار، يعاني المعدنون من ضائقة. على مدار الشهرين الماضيين، انخفض متوسط إيرادات المعدنين لمدة 7 أيام بنسبة 35% من 60 مليون دولار إلى 40 مليون دولار.

دعني أشرح المنطق الرئيسي بالتفصيل.

آلية إيرادات بيتكوين ثابتة ومشفرة في البروتوكول. مكافأة التعدين لكل كتلة هي 3.125 بيتكوين، بمتوسط وقت كتلة يبلغ 10 دقائق، مما ينتج حوالي 144 كتلة يومياً، أي ما يعادل إجمالي إنتاج تعدين الشبكة اليومي بحوالي 450 بيتكوين. عند الحساب على مدار 30 يوماً، يقوم معدنو بيتكوين عالمياً بتعدين 13,500 بيتكوين بشكل جماعي، بقيمة حوالي 1.2 مليار دولار بسعر بيتكوين الحالي البالغ 88,000 دولار. ومع ذلك، إذا تم توزيع هذا الدخل على معدل التجزئة القياسي البالغ 1078 EH/s (إكزاهاش)، فإن الدخل النهائي لكل TH/s (تيراهاش) في اليوم هو 3.6 سنت فقط، مما يدعم الأساس الاقتصادي الكامل لأمن هذه الشبكة البالغ 1.7 تريليون دولار. (ملاحظة: 1 EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

من حيث التكاليف، الكهرباء هي المتغير الأكثر أهمية، حيث تعتمد تكلفتها على موقع التعدين وكفاءة الآلة.

إذا تم استخدام آلات تعدين حديثة من فئة S21 (استهلاك طاقة 17 جول لكل تيراهاش) وتوفر الوصول إلى كهرباء رخيصة، فلا يزال بإمكان المعدنين تحقيق ربحية نقدية. ومع ذلك، إذا كانت عملية التعدين تعتمد على معدات أقدم أو تضطر إلى دفع أسعار كهرباء مرتفعة، فإن كل عملية حساب تجزئة ستزيد التكلفة. عند سعر التجزئة الحالي (المتأثر بصعوبة الشبكة، وسعر بيتكوين، ودعم الكتلة، ورسوم المعاملات)، يمكن لمعدن S19، إذا كان يستخدم كهرباء بسعر 0.06 دولار لكل كيلوواط ساعة، أن يصل بالكاد إلى نقطة التعادل. بمجرد زيادة صعوبة الشبكة، أو انخفاض سعر بيتكوين قليلاً، أو ارتفاع أسعار الكهرباء، ستتدهور جدواها الاقتصادية بشكل أكبر.

دعني أحلل هذا ببعض البيانات المحددة.

في ديسمبر 2024، قدرت CoinShares أن التكلفة النقدية لشركة تعدين مدرجة علناً لتعدين 1 بيتكوين في الربع الثالث من عام 2024 كانت حوالي 55,950 دولاراً. اليوم، ارتفع تقدير جامعة كامبريدج إلى حوالي 58,500 دولار. تختلف تكاليف التعدين الفعلية بين المعدنين المختلفين: Marathon Digital، أكبر شركة تعدين بيتكوين مدرجة علناً في العالم (رمز المؤشر MARA)، لديها متوسط تكلفة طاقة يبلغ 39,235 دولاراً لكل بيتكوين تم تعدينه في الربع الثالث من عام 2025؛ ثاني أكبر شركة تعدين مدرجة، Riot Blockchain (رمز المؤشر RIOT)، لديها تكلفة تبلغ 46,324 دولاراً. على الرغم من انخفاض سعر بيتكوين بنسبة 30% من ذروته إلى 86,000 دولار، لا تزال شركات التعدين هذه مربحة. ومع ذلك، هذه ليست الحقيقة الكاملة.

يحتاج المعدنون أيضاً إلى مراعاة النفقات غير النقدية، بما في ذلك الاستهلاك، وانخفاض القيمة، وتعويضات خيارات الأسهم، والتي تجعل التعدين صناعة كثيفة رأس المال. بمجرد أخذ هذه التكاليف في الاعتبار، يمكن أن تتجاوز التكلفة الإجمالية لتعدين 1 بيتكوين بسهولة 100,000 دولار.

تكاليف التعدين لشركتي التعدين الرائدتين Marathon و Riot

تستخدم MARA كلاً من آلات التعدين المملوكة ذاتياً ومعدات الاستضافة التابعة لجهات خارجية للتعدين. تتحمل MARA تكاليف الكهرباء والاستهلاك والاستضافة. يُظهر حساب تقريبي أن تكلفة التعدين الإجمالية لكل بيتكوين تتجاوز 110,000 دولار. حتى التكلفة الإجمالية المقدرة للتعدين من قبل CoinShares في ديسمبر 2024 كانت حوالي 106,000 دولار.

للوهلة الأولى، تبدو صناعة تعدين بيتكوين قوية. هامش الربح النقدي مرتفع، والربحية المحاسبية قابلة للتحقيق، وحجم التشغيل كبير بما يكفي لجمع الأموال بسهولة. ومع ذلك، عند التحليل الأعمق، ستفهم لماذا يختار المزيد والمزيد من المعدنين الاحتفاظ بعملات بيتكوين التي تم تعدينها، أو حتى تجميع المزيد من بيتكوين من السوق، بدلاً من البيع فوراً.

احتياطيات بيتكوين لشركات التعدين الرائدة

يمكن لشركات التعدين القوية مثل MARA تغطية تكاليفها لأن لديها أعمالاً جانبية وإمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال. ومع ذلك، قد تواجه العديد من شركات التعدين الأخرى خسائر بمجرد زيادة صعوبة الشبكة مرة أخرى.

بشكل عام، تتمتع صناعة التعدين بسيناريوهين متزامنين لتوازن الربح والخسارة:

الأول هو المعدنون الصناعيون على نطاق واسع، الذين لديهم آلات تعدين فعالة، وكهرباء رخيصة، وميزانية عمومية قوية. بالنسبة لهم، يتحول التدفق النقدي اليومي إلى سالب فقط عندما ينخفض سعر بيتكوين من 86,000 دولار إلى 50,000 دولار. حالياً، يتجاوز ربحهم النقدي لكل بيتكوين تم تعدينه 40,000 دولار، لكن ما إذا كان بإمكانهم تحقيق ربحية محاسبية عند مستوى السعر الحالي يختلف باختلاف المعدن.

الثاني هو بقية مجتمع التعدين، الذين سيكافحون للحفاظ على توازن الربح والخسارة بمجرد أخذ نفقات الاستهلاك وانخفاض القيمة وتعويضات خيارات الأسهم في الاعتبار.

حتى مع تقدير متحفظ للتكلفة الإجمالية لكل بيتكوين تتراوح بين 90,000 دولار و110,000 دولار، فقد انخفض العديد من المعدنين بالفعل تحت نقطة التعادل الاقتصادي. إنهم يواصلون التعدين لأن التكلفة النقدية لم يتم تجاوزها، لكن التكلفة المحاسبية تتجاوز العتبة. قد يؤدي هذا إلى اختيار المزيد من المعدنين الاحتفاظ ببيتكوين بدلاً من البيع بالأسعار الحالية.

طالما ظل التدفق النقدي إيجابياً، سيستمر المعدنون في التعدين. عند مستوى سعر 88,000 دولار، يبدو النظام بأكمله مستقراً، لكن هذا يعتمد على عدم قيام المعدنين ببيع بيتكوين. إذا انخفض سعر بيتكوين أكثر أو اضطر المعدنون إلى تصفية ممتلكاتهم، فسوف يقتربون من نقطة التعادل.

لذلك، على الرغم من أن انهيار السعر سيستمر في التأثير على مجموعات التجزئة والتداول، إلا أنه حالياً أقل عرضة للإضرار بالمعدنين. ومع ذلك، إذا أصبحت قنوات تمويل المعدنين أكثر تقييداً، فقد يتدهور الوضع، مما يؤدي إلى انهيار عجلة النمو، مما يجبر المعدنين على زيادة الاستثمار في الأعمال الجانبية للحفاظ على العمليات.

رابط المقال الأصلي