هل يمكن أن تصبح إعادة التأمين مصدر دخل على السلسلة؟... ألييا ريسيرش تسلط الضوء على نموذج دمج RWA-دي فاي لـ Re

تظهر المحاولات لنقل إعادة التأمين كأصول مرتبطة بالعالم الحقيقي (RWA) إلى السلسلة كأحد مصادر الدخل الجديدة في سوق دي فاي (DeFi). قامت ألييا ريسيرش (Alea research) مؤخرًا بتحليل تقرير يشير إلى أن بروتوكول Re قد أنشأ هيكلًا يربط بين سيولة العملات المستقرة وضمانات إعادة التأمين المنظمة، مما يوفر عائدات اكتتاب التأمين للمستثمرين على السلسلة. يشير التقرير إلى أن إعادة التأمين RWA تتجاوز مجرد توكن الأصول، حيث تتوسع إلى نموذج مالي جديد على السلسلة يجمع بين تدفقات النقد من التأمين وإمكانية استخدام دي فاي.

هيكل يربط عائدات إعادة التأمين برأس المال على السلسلة

السبب في أن بروتوكول Re يحظى بالاهتمام هو أنه فتح فرص عائدات إعادة التأمين التي كانت مقيدة تقليديًا في السوق التأميني التقليدي أمام المستثمرين المعتمدين على البلوك تشين. إعادة التأمين هي سوق تقوم بتوزيع المخاطر التي تتحملها شركات التأمين، وعادة ما تكون لها حواجز دخول عالية وهياكل عقود معقدة. ومع ذلك، أعاد Re تصميم هذه الهيكل في شكل RWA على السلسلة، مما يسمح لحاملي العملات المستقرة بالوصول بشكل أكثر مباشرة إلى عائدات اكتتاب التأمين.

في هذه العملية، تلعب reUSD و reUSDe دورًا رئيسيًا. وفقًا لألييا ريسيرش، تم تصميم reUSD كأموال ذات أولوية ومنخفضة المخاطر، مما يسعى لتحقيق عائدات مستقرة نسبيًا وهيكل سداد أولي. من ناحية أخرى، فإن reUSDe هو رأس مال ذو عائد مرتفع، يمتص الخسائر أولاً ولكنه يتوقع عائدات أعلى. يمكن اعتبار هذا مثالًا على تنفيذ هيكل الشريحة المالية التقليدية كأصول على البلوك تشين.

توسيع حجم السوق وزيادة الودائع

لا تزال إعادة التأمين RWA مجالًا في مراحله الأولى، ولكن معدل نموه سريع. وفقًا للتقرير، بلغ القيمة السوقية النشطة لبروتوكول Re حوالي 413 مليون دولار في وقت البحث. كما زادت الودائع بحوالي 14 مرة بعد سبتمبر 2025، مما يشير إلى تدفق سريع لرأس المال. وهذا يدل على أن المستثمرين على السلسلة يوسعون اهتمامهم بمصادر الدخل المرتبطة بالعالم الحقيقي الأكثر هيكلة، بدلاً من مجرد زراعة الفائدة أو التخزين.

خصوصًا بالنظر إلى أن سوق RWA قد تشكل مؤخرًا حول السندات الحكومية الأمريكية، والائتمان، وحقوق ملكية العقارات، فإن إعادة التأمين تمثل شريحة متميزة نسبيًا. نظرًا لأنها تتحرك بناءً على آليات تدفق نقدية فريدة مثل أقساط التأمين ومعدلات الخسارة، ومدة العقود، وهياكل الضمان، فإن هناك توقعًا بأن تكون لها علاقة منخفضة مع مصادر الدخل التقليدية في دي فاي. هذه الخصائص قد تبدو جذابة للمستثمرين في العملات المستقرة الذين يسعون إلى تنويع محافظهم.

إمكانية دمج دي فاي تحدد القابلية للتوسع

تكمن قوة Re في إمكانية إعادة استخدام عائدات التأمين داخل بنية دي فاي. يتم استخدام reUSD و reUSDe في الإقراض، والضمان، وتوفير السيولة، واستراتيجيات الفائدة الثابتة في منصات مثل مورفو (Morpho)، وفلويد (Fluid)، وبندل (Pendle)، وكيرف (Curve). لم يتوقف الأمر عند توكن عائدات الاكتتاب، بل تم دمجه مع منتجات دي فاي لإنشاء استراتيجيات عائد مركبة.

يشير التقرير إلى أن Re تظهر توزيعًا أكثر تنوعًا في دي فاي مقارنة بالمشاريع المنافسة مثل أونري (OnRe). وهذا له دلالة على تقليل الاعتماد على بروتوكولات معينة وتوسيع استخدام السيولة. إن قابلية التوسع في التمويل على السلسلة تعتمد في النهاية على "قابلية استخدام" الأصول، وإذا كانت إعادة التأمين RWA قادرة على العمل كضمانات للإقراض أو أصول LP، فإن احتمالية استقرارها في السوق قد تكون أعلى من المنتجات التي تعتمد على الاحتفاظ فقط.

المخاطر الهيكلية المرتبطة بالعائدات العالية

ومع ذلك، فإن إعادة التأمين RWA تحمل مخاطر أكثر تعقيدًا مقارنة بالأصول المالية التقليدية. أول متغير مباشر هو "خسائر الاكتتاب". إذا كانت معدلات الخسارة الفعلية في عقود التأمين أعلى من المتوقع، فإن رأس المال الثانوي reUSDe يجب أن يتحمل الخسائر أولاً، وإذا كانت الخسائر كبيرة، فقد تؤثر على استقرار الهيكل بالكامل. يمكن أن تؤثر الأحداث غير القابلة للتنبؤ مثل الكوارث الطبيعية أو الحوادث الكبرى بشكل فوري على ربحية وسلامة منتجات إعادة التأمين.

كما تم تحديد عدم تطابق السيولة في السداد كخطر رئيسي. يتوقع المستثمرون على السلسلة سيولة أسرع نسبيًا، ولكن عقود إعادة التأمين خارج السلسلة قد تكون لها مدد طويلة ومعقدة. لذلك، إذا تركزت طلبات سداد التوكن، فقد يحدث فجوة بين سرعة تحويل الأصول الأساسية وتوقعات المستثمرين. بالإضافة إلى ذلك، فإن الهيكل الذي يعتمد على قدرة الجهات الخارجية مثل الأمانة، والبنوك، وشركات إعادة التأمين يمثل حدودًا واضحة من منظور "اللامركزية".

نقطة أخرى تستحق الملاحظة هي طبيعة توكن RE. توضح ألييا ريسيرش أن RE ليس توكنًا يضمن حقوق المطالبة المباشرة على تدفقات النقد من التأمين، بل هو أصل يركز على وظيفة الحوكمة. وهذا يعني أن امتلاك المستثمرين لتوكن RE لا يربطهم قانونيًا أو مباشرة بعائدات إعادة التأمين. لذلك، يجب توخي الحذر في تفسير قيمة التوكن وهيكل عائدات البروتوكول على نفس المستوى.

إعادة التأمين كخطوة تالية في RWA

في النهاية، يمكن قراءة تجربة Re كحالة توضح إلى أي مدى يمكن أن يتطور سوق RWA. إذا كان التمويل على السلسلة قد نما حتى الآن حول منتجات العائد المستقر المرتبطة بالسندات، فإن إعادة التأمين RWA تشير إلى اتجاه نحو هيكلة المخاطر المعقدة خارج السلسلة ودمجها مع السيولة على البلوك تشين. إن كونها تمتلك كل من جاذبية العائدات والتنوع الاستثماري وإمكانية استخدام دي فاي هو نقطة قوة، ولكن في الوقت نفسه، فإن نقاط الضعف مثل خسائر التأمين، والسيولة في السداد، والاعتماد على المؤسسات الخارجية واضحة أيضًا.

لكي تتأسس إعادة التأمين RWA كنموذج اندماج مؤسسي حقيقي، يجب أن تكون هناك إعلانات واضحة عن المخاطر، وشرح واضح لهياكل امتصاص الخسائر، وتدابير لحماية المستثمرين. ومع ذلك، فإن هذه الحالة تظهر أن التمويل على السلسلة لم يعد مجرد تداول توكنات، بل ينتقل إلى مرحلة تمتص فيها تدفقات النقد المعتمدة على العالم الحقيقي بشكل دقيق. مع إمكانية أن تصبح "إعادة التأمين" ساحة المنافسة التالية بين دي فاي وRWA، من المتوقع أن تظل خطوات Re نقطة مراقبة مهمة في السوق لفترة من الزمن.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.