تغيير القواعد أثناء اللعب. كيف يمكن لعملاق مالي أن يثير انهيارًا في أسهم Strategy

أصدر المعهد الأمريكي للأبحاث في مجال العملات الرقمية، Bitcoin Policy Institute، تقريرًا يتحدى بشكل مباشر الشفافية وخلفيات وضع قواعد جديدة لتصنيف الشركات المدرجة في البورصة من قبل واحدة من أهم شركات مؤشرات الأسواق المالية في العالم، MSCI.

أشار خبراء من هذه المنظمة غير الحكومية، التي تتخصص في إعداد التحليلات المتعلقة بالسياسة الاقتصادية حول الأصول الرقمية، إلى الاقتراح الأخير الذي يتضمن تعريفًا صارمًا لما يسمى بالشركة غير التشغيلية. المشكلة هي أن هذا التغيير قد يؤدي إلى استبعاد الشركات التي قررت بناء احتياطياتها الرأسمالية على أساس العملات الرقمية من المؤشرات العالمية. ويتعلق الأمر بشكل خاص بالعملاق الأمريكي Strategy والشركة اليابانية Metaplanet، اللتين جعلتا من شراء العملات الرقمية استراتيجيتها الرئيسية.

ترتبط هذه الوضعية بجذور عميقة في أحداث عام 2025، عندما اقترحت MSCI لأول مرة رسميًا إزالة الكيانات التي تتكون أصولها من 50% على الأقل من الأصول الرقمية من المؤشرات المالية الرئيسية. وقد قوبل الاقتراح الذي تم الإعلان عنه آنذاك بانتقادات شديدة من قبل المستثمرين المؤسسيين والمحللين وممثلي القطاع المالي. ونتيجة لذلك، تراجعت الشركة في يناير 2026 عن فكرتها المباشرة التي تستهدف الاحتياطيات الرقمية، وأعلنت أنها ستنظر بدلاً من ذلك في الشركات التي لا تمارس نشاطًا تشغيليًا حقيقيًا وفقًا لرأي الوكالة. ومع ذلك، أثبتت النسخة الاستشارية الأحدث التي نُشرت في 3 أغسطس من هذا العام أن المعايير المحدثة لا تزال تستهدف بالضبط نفس الكيانات التي تم محاولة استبعادها قبل عام.

تحقيق في البيانات الوصفية

في التقرير الذي أعده كونر براون من Bitcoin Policy Institute، يمكننا قراءة أن العرض الذي كان أساسًا للمشاورات الاجتماعية الجديدة تم تخزينه في كتالوج داخلي مخصص للشركات التي تمتلك خزائن من الأصول الرقمية. وفقًا للمحللين، فإن هذه الحقيقة تثير تساؤلات كبيرة حول نوايا الوكالة وتقترح أن الصيغ العامة حول الشركات غير التشغيلية ليست سوى تجسيد على الورق لمحاولات سابقة لاستبعاد الأعمال المرتبطة بسوق العملات الرقمية. المصدر: X

الاختبار التصنيفي المقترح حاليًا من قبل MSCI يتضمن إجراءً من مرحلتين للتحقق من كل شركة. في المرحلة الأولى، يتم فحص ما إذا كانت الأصول التشغيلية للشركة المعنية تتجاوز 50% من إجمالي أصولها. إذا لم تنجح الشركة في اجتياز هذه المرحلة الأولى، يتم تقييمها بشكل مفصل بناءً على خمسة مؤشرات مالية إضافية، والفشل في أربعة منها يعني الإزالة الفورية من المؤشر. أظهرت المحاكاة التي أجرتها MSCI نفسها بوضوح أنه بموجب هذه القواعد، ستخرج من المؤشرات العالمية ليس فقط Strategy وMetaplanet، ولكن أيضًا شركة Yellow Cake، وهي صندوق استثماري معروف يستثمر في اليورانيوم الفعلي.

شبح التدفقات الكبيرة

يمكن أن يؤدي الإزالة المحتملة لمثل هذه الشركات من مؤشرات MSCI إلى عواقب وخيمة على السوق بأسره. إذ إن تغيير تكوين المؤشر يستلزم بيعًا تلقائيًا للأسهم من قبل الصناديق السلبية، التي يجب أن تعكس بدقة هيكل المؤشر. وقد حسب محللو بنك JPMorgan أن حذف شركة Strategy فقط من قائمة MSCI قد يتسبب في موجة بيع مباشرة من قبل الصناديق المرتبطة بهذا المؤشر تصل إلى حوالي 2.8 مليار دولار أمريكي، وإذا انضم إلى هذه الخطوة مزودون آخرون، فقد تصل هذه القيمة إلى 8.8 مليار دولار أمريكي.

كما يتحدى الخبراء في المعهد منهجية تحديد ما يشكل فعليًا الأصول التشغيلية. إذ لا يحتوي هذا المصطلح على تعريف موحد ضمن مبادئ المحاسبة الأمريكية US GAAP أو المعايير الدولية IFRS، مما يمنح الوكالة حرية كبيرة في تصنيف النقد والاستثمارات أو المشاريع الإنشائية بشكل اعتباطي. يحذر المحللون من أن هذه الصلاحيات الواسعة قد تؤثر ليس فقط على صناعة الأصول الرقمية، ولكن أيضًا على القطاعات التي تتطلب رأس مال كبير، مثل التعدين أو الشبكات الفضائية، التي تجمع ثروات ضخمة من مصادر خارجية قبل تحقيق أول إيرادات لها لسنوات عديدة. وبناءً على ذلك، دعا المعهد المزود إلى سحب الاختبار المقترح أو تقديمه كخيار اختياري للمستثمرين الراغبين. انتهت المشاورات الاجتماعية في 30 سبتمبر، وأعلنت الوكالة أنها ستعلن القرار النهائي بحلول 16 أكتوبر، على أن تدخل أي تغييرات حيز التنفيذ خلال مراجعة المؤشرات في نوفمبر 2026.

اقرأ أيضًا:

بيتكوين بـ 600,000 دولار ليس مزحة؟ بيتر براندت يكشف تاريخ ذروة السوق

بورصة العملات الرقمية تتهم الدولة بأكملها. تم تقديم دعوى قضائية بقيمة 1.5 مليار دولار

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.