محادثة مع مؤسس بانtera: وصلت البيتكوين إلى سرعة الهروب، والأصول التقليدية تُترك خلفها

عنوان الفيديو الأصلي: شتاء العملات الرقمية أم فرصة للشراء؟ توقعات دان مورهيد لمدة 4 سنوات

مصدر الفيديو الأصلي: بودكاست المستثمر الرئيسي مع ويلفريد فروست

ترجمة النص الأصلي: بلوكشين بسيط

في هذه المقابلة، أجرى ويلفريد فروست محادثته الثانية المتعمقة مع دان مورهيد، مؤسس بانtera كابيتال. ناقشوا وضع البيتكوين في الدورة بعد تراجع بنسبة 50% من القمة؛ كيف يخلق تخفيض قيمة النقود صراعات ثروات بين الأجيال؛ ولماذا هذه الجولة من "المال الذكي" هي في الواقع الأخيرة التي تدخل.

ملخص الرؤى الرئيسية

· لا يزال لدى الغالبية العظمى من المستثمرين المؤسسيين نسبة 0.0% في البلوكشين، حرفياً صفر.

· ليس الذهب الذي يصل إلى أعلى مستوى جديد؛ بل النقود الورقية التي تصل إلى أدنى مستوى تاريخي.

· قد تكون هذه هي المرة الأولى في التاريخ التي يكون فيها "المال الذكي" هو الأخير الذي يدخل في صفقة.

· متوسط عمر المشترين لأول مرة في الولايات المتحدة قد انتقل من 28 عامًا إلى 40 عامًا.

· نحن نواجه نقطة تحول بين الأجيال حيث يتم فصل المال والأمة.

· من المحتمل جداً أن تأخذ العملات المستقرة نصف ودائع البنوك خلال عقد من الزمن.

· وصلت البيتكوين إلى سرعة الهروب، ولا أستطيع أن أجد أي عامل يمكن أن يعيق هذه العملية.

· إذا لم يكن لديك أي تعرض لتقنية البلوكشين، إلى حد ما، فأنت بالفعل تبيع هذا الاتجاه.

01. "لا يزال أكثر تجارة غير متكافئة في التاريخ"

المضيف: في المرة الأخيرة التي كنت هنا، تناولنا المنطق الكلي للعملة المشفرة. كانت أول عملية شراء لك لبيتكوين بسعر منخفض بشكل مذهل، كم كان سعرها مرة أخرى؟

دان مورهيد: 65 دولارًا.

المضيف: 65 دولارًا، مقارنة بسعر اليوم الذي يبلغ حوالي 66,000 دولار، إنه مثل عالمين مختلفين. في تلك الحلقة، أشرت إلى بيتكوين على أنها "أكثر تجارة غير متكافئة في التاريخ." هل لا تزال تحتفظ بتلك الرؤية اليوم؟

دان مورهيد: نعم، لا أزال أؤمن بذلك. على مدار مسيرتي المهنية بأكملها، كنت أبحث عن فرص غير متكافئة حيث يتجاوز الإمكانات الإيجابية المخاطر السلبية بشكل كبير. بيتكوين، بالإضافة إلى مجال العملات المشفرة الأوسع، هو أكثر تجارة غير متكافئة رأيتها على الإطلاق.

في البداية، كنت أخبر الناس: يمكنك أن تخسر كل رأس المال الخاص بك، لذا لا تستثمر أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. لكن في نفس الوقت، يمكنك أن ترى عائدًا يصل إلى 5 أضعاف، 10 أضعاف، أو حتى ألف ضعف.

السبب الذي يجعلني متفائلًا هو أننا لا نزال في المراحل الأولى جدًا. لا يزال لدى الغالبية العظمى من المستثمرين المؤسسيين 0.0% من التعرض لتقنية البلوكشين والعملات المشفرة. صفر حرفيًا. طالما أن المخاطر السلبية تظل ضئيلة مقارنة بحجم الأصول المالية العالمية الضخمة، وأن الإمكانات الإيجابية تعيد تعريف النظام النقدي بالكامل، فلن تختفي هذه اللامساواة.

02. لقد تكرر دورة الأربع سنوات مرة أخرى

المضيف: كان تسجيلنا الأخير في 12 أكتوبر، وكان التوقيت مثيرًا للاهتمام. حوالي 6 أكتوبر، وصلت العملات المشفرة إلى ارتفاع مؤقت، تلاها تراجع. منذ ذلك الحين، انخفضت بيتكوين بحوالي 50%. كشخص عاش عدة دورات، كيف تفسر هذا الانخفاض الكبير؟

دان مورهيد: أي شيء يحاول تغيير العالم يأتي مع الكثير من الضجيج والتقلب. التفاؤل سائد عند القمة، والتشاؤم عند القاع. كانت بانtera متورطة بعمق في هذه الصناعة لمدة 13 عامًا، عايشت أربع دورات كاملة مدتها أربع سنوات. هذه الدورات في الواقع منتظمة جدًا، حتى يمكن التنبؤ بها.

عندما التقينا في أكتوبر، كنا قريبين جدًا من القمة التي توقعناها قبل عامين إلى ثلاثة أعوام. استنادًا إلى نموذجنا من الدورات الثلاث السابقة، توقعنا أن تصل بيتكوين إلى قمة مؤقتة حوالي أغسطس 2025. بينما كنا نأمل في نتيجة مختلفة في ذلك الوقت، مثل السياسات الحكومية الجديدة التي تكسر الدورة، اتضح أن النمط الدوري قد تحقق مرة أخرى. تراجع السوق بنسبة 50%. قد يبدو هذا كثيرًا، ولكن مقارنةً بانخفاضات الدورات السابقة التي وصلت إلى 85%، فإن هذا الوقت في الواقع أكثر اعتدالًا. قد يحتاج السوق إلى حوالي عام آخر ليصل إلى القاع، بما يتماشى مع الأنماط التاريخية.

المضيف: في ذلك الوقت، لم تبدُ متشائمًا. هل تعتقد أن هذه الدورة ستنخفض في النهاية بنسبة 75% إلى 80% كما حدث من قبل؟

دان مورهيد: هذا سؤال رئيسي. لم أتوقع بالفعل مثل هذا الانخفاض الحاد في ذلك الوقت لأن هناك العديد من العوامل الإيجابية آنذاك. لكن السوق له إيقاعه الخاص. ما أود الإشارة إليه هو أنه في القمم السابقة، انحرف السعر بشكل كبير عن خط الاتجاه اللوغاريتمي طويل الأجل، مما أظهر ارتفاعًا بارابوليًا. على سبيل المثال، في عام 2013، تضاعف السعر أربع مرات في الأشهر الأربعة التي سبقت الذروة. ومع ذلك، في هذه المرة، لم يظهر السعر ذلك السخونة المفرطة؛ بل تراجع فقط إلى مستويات عام 2021.

لكنني أقترب من هذه القضية من منظور مختلف: ليس أن الذهب أو العقارات حققت ارتفاعات جديدة، بل أن العملة الورقية وصلت إلى أدنى مستوياتها التاريخية. مع استمرار تشغيل المطبعة، فإن كمية العملة الورقية اللازمة لشراء كمية ثابتة من الأصول ترتفع حتمًا. كان مصطلح "الجنيه" يمثل في الأصل جنيهاً من الفضة النقية، ولكن الآن تحتاج إلى دفع مئات الأوراق النقدية للحصول على نفس وزن الفضة. يمكن للحكومات طباعة المال بلا حدود، وهذه هي جوهر العملة المنقوصة.

المضيف: أليسنا حاليًا في دورة تخفيض قيمة مذهلة؟

دان مورهيد: بالتأكيد. تعرف الاحتياطي الفيدرالي "استقرار الأسعار" بأنه 2% تضخم سنوي، وهو أمر غير منطقي بالفعل. يجب أن يكون الاستقرار صفرًا. حتى مع تخفيض قيمة بنسبة 2% سنويًا، ستنكمش القوة الشرائية للشخص بنسبة تقارب 90% على مدى الحياة. (ملاحظة المحرر: تحت الفائدة المركبة، مع معدل تخفيض قيمة سنوي قدره 2%، ستنكمش القوة الشرائية بنحو 80% بعد 80 عامًا.) يستيقظ الناس على حقيقة أنهم يجب أن يحتفظوا بكمية ثابتة من الأصول الصلبة، سواء كانت أسهمًا أو ذهبًا أو عملة مشفرة.

تتميز هذه التخفيضات أيضًا بميزة واضحة تتعلق بالأجيال. لقد أدى الطباعة الضخمة للنقود إلى تضخم أسعار الأصول، مما استفاد منه الجيل الأكبر سناً الذي يمتلك بالفعل العقارات والأسهم، ولكنه يضغط على القدرة على التنقل الاجتماعي للجيل الأصغر. لقد تم دفع متوسط عمر المشترين لأول مرة في الولايات المتحدة من 28 إلى 40 عامًا. عدم القدرة على تراكم الثروة من خلال الوسائل التقليدية، يجعل من التحول إلى العملات المشفرة خيارًا منطقيًا للغاية للجيل الأصغر. إذا نظرت إلى اتجاه نمو الأجور ونمو أسعار المنازل منذ عام 1990، ستجد أن فجوة الثروة قد وصلت إلى مستوى غير معقول.

05. فصل العملة عن الدول القومية

المضيف: كيف يغير الصراع الجيوسياسي منطق العملات المشفرة؟

دان مورهيد: الحروب دائمًا ما تجلب تضخمًا دائمًا. لكن الأهم من ذلك، نحن نشهد "فصل العملة عن الدول القومية". في العصور القديمة، كانت النقود ذهبًا، مستقلة بطبيعتها عن الحكومات. لاحقًا، احتكرت الحكومات حق طباعة النقود، لكنها لم تدير ذلك بشكل جيد.

في العقد المقبل، سيدرك الناس تدريجيًا أن النقود لا تحتاج إلى دعم الدولة. إن الصراع الجيوسياسي يجعل هذا الاتجاه أكثر وضوحًا - العالم يصبح قطبيًا. إذا كنت تنتمي إلى دولة ليست في المعسكر الأمريكي، أو تخشى أن يتم فرض عقوبات على أصولك أو تجميدها، فستريد أصلًا لا تتحكم فيه أي دولة واحدة. لقد ضخت الصين في السابق كمية كبيرة من احتياطيات النقد الأجنبي في سندات الخزانة الأمريكية، وهي خطوة تحمل مخاطر متزايدة في المشهد الدولي الحالي. تزداد أهمية البيتكوين، كأصل مستقل عن النظام المصرفي ونظام العقوبات، في النزاعات.

06. عصر "المال الذكي" يدخل نهايته

المضيف: كم عدد الأشخاص الذين يحملون العملات المشفرة في الوقت الحالي؟ هل المراكز الكبيرة المؤسسية في العملات المشفرة منتشرة عالميًا؟

دان مورهيد: لا يزال عدد قليل جداً. على الرغم من أن هناك 3 إلى 4 مليارات شخص حول العالم يمتلكون العملات المشفرة، إلا أن معظمهم يمتلكون كميات صغيرة أكثر من أجل "المرح". ومع ذلك، أعتقد أنه في العقد المقبل، بسبب الانتشار الواسع للهواتف الذكية (4 مليارات مستخدم حول العالم)، سيستخدم معظم الناس العملات المشفرة. نقلها عبر الحدود سريع، تقريباً مجاني، ولا يتطلب إذن أي شخص.

قد تكون هذه هي المرة الأولى في التاريخ التي تدخل فيها "الأموال الذكية" التجارة في النهاية. على مدار الأربعين عاماً الماضية، كانت جميع فرص الاستثمار التي رأيتها عادة ما تتضمن وول ستريت تتناول أولاً، مع قيام المستثمرين الأفراد بجمع القطع في النهاية. لكن هذه المرة، الأمر عكس ذلك تماماً؛ المستثمرون الأفراد في المقدمة. لقد شاركت المسرح مع العديد من عمالقة الاستثمار البديل الذين يديرون مليارات الدولارات، والعديد منهم ليس لديهم فكرة عن البيتكوين.

لهذا السبب أنا متفائل جداً—هذه الأموال المؤسسية الذكية والغنية ستدخل السوق في النهاية. حالياً، تم تضمين Coinbase في مؤشر S&P 500. إذا لم يكن لديك تعرض للبلوكشين، بطريقة ما، أنت بالفعل تقصر في هذا الاتجاه.

07. تحولات السياسة من العداء إلى الدعم.

المضيف: تغيير موقف الحكومة الجديدة هو متغير رئيسي في هذه الدورة. كيف تقيم البيئة السياسية الحالية؟

دان مورهيد: هذا دعم كبير. اتخذت الحكومة السابقة موقفاً عدائياً تجاه البلوكشين، مهاجمة Coinbase واستهداف Ripple. بينما الحكومة الحالية مستعدة لبناء هذه الصناعة. على الرغم من أن وتيرة التقدم التشريعي دائماً ما تكون محبطة، بصراحة، بالنسبة للولايات المتحدة. الكونغرس ليقضي وقتاً في مناقشة "هيكل سوق العملات المستقرة"، فإن ذلك يشير في حد ذاته إلى تحول كبير في وضع الصناعة.

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، هذه ثورة تتكشف على مراحل. حالياً، قد لا تكون العملات المستقرة تحمل فوائد بالكامل بعد، لكن هذه مجرد مسألة وقت. تتسلل العملات المستقرة إلى سوق ودائع البنوك. حالياً، حجم العملات المستقرة حوالي 400 مليار دولار، بينما إجمالي ودائع البنوك يبلغ 17 تريليون دولار. (ملاحظة المحرر: اعتباراً من مارس 2026، القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 300-320 مليار دولار، المصادر: DefiLlama وCoinDesk ومنصات بيانات متنوعة.) على مدى العقد المقبل، من المحتمل جداً أن تأخذ العملات المستقرة نصف ودائع البنوك لأنها متاحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع على هاتفك، مما يوفر تجربة أفضل بكثير من البنوك التقليدية.

08. هل سيكون هناك احتياطي استراتيجي للبيتكوين؟

المضيف: أنت أيضاً تراقب خزائن الأصول الرقمية، مثل MicroStrategy. هل تعتقد أن الحكومات ستؤسس احتياطي استراتيجي للبيتكوين في المستقبل؟

دان مورهيد: أعتقد أن هذا من المحتمل جداً أن يحدث. الولايات المتحدة تمتلك بالفعل كمية معينة من احتياطيات الأصول الرقمية، معظمها من مصادرات إنفاذ القانون. والآن لم يعودوا يبيعون هذه الأصول، وقد يبدأون حتى في تجميع المزيد. الدول المتحالفة مع الولايات المتحدة ستتبع نفس النهج لأسباب استراتيجية، بينما ستشتري الدول المعادية للولايات المتحدة كإجراء دفاعي. سيستغرق هذا وقتاً للتقدم عبر الآلة السياسية، لكن الاتجاه لا يمكن عكسه.

09. لماذا سولانا؟

المضيف: في المنافسة بين حلول الطبقة الأولى، لماذا أنت متفائل بشكل خاص بشأن سولانا؟

دان مورهيد: لقد كنا حاملي بيتكوين على المدى الطويل، لكن بيتكوين تركز على كونها مخزنًا للقيمة ولا يمكنها التعامل مع المعاملات عالية التردد التي تصل إلى عشرات الآلاف في الثانية. تم تصميم سولانا لأداء عالٍ، حيث أنها أرخص وأسرع ومناسبة لحالات الاستخدام المعقدة مثل الألعاب والتداول عالي التردد. تمامًا كما أن الإنترنت لديه جوجل وفيسبوك، سيكون لدى مساحة البلوكشين أيضًا بعض الحلول الأساسية من الطبقة الأولى. بيتكوين يشبه الذهب، بينما يمكن أن تكون سولانا الطريق السريع الرقمي.

10. ناسداك انخفض بنسبة 12%، بيتكوين انخفض بنسبة 50% — هل هذا منطقي؟

المضيف: ناسداك قد تراجع بنسبة 12.5% من أعلى مستوى له، بينما انخفض بيتكوين بنسبة 50%. هل هذا الانفصال معقول؟

دان مورهيد: أعتقد أنه غير معقول للغاية. حاليًا، تقييمات الأسهم عند أعلى مستوياتها التاريخية، مع مخاطر منخفضة جدًا، ومعدلات الفائدة لا تزال مرتفعة، مما يعني أن الأسهم أصبحت باهظة الثمن بالفعل مقارنة بالسندات.

لقد أظهر مجال الذكاء الاصطناعي أيضًا علامات على overheating، حيث أن تقييمات العديد من شركات الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير خط الاتجاه.

من ناحية أخرى، فإن العملات المشفرة أقل بنسبة 50% من خط الاتجاه على المدى الطويل. من منظور تخصيص الأصول، فإن العملات المشفرة الآن في نطاق جذاب للغاية من البيع المفرط. حتى إذا استمر ناسداك في الانخفاض في المستقبل، أعتقد أن العملات المشفرة ستتفوق على الأداء خلال فترة عامين.

11. "لا أستطيع أن أجد أي عامل يمكن أن يعيق هذه العملية"

المضيف: الآن، كيف حالك، مقارنة بنفسك خلال أسواق الدب في 2014 و2018، من حيث العقلية؟

دان مورهيد: مختلف تمامًا. في الأيام الأولى، كان لدي لحظات من التعرق، كنت أشعر بالقلق من أن هذه التجربة بأكملها ستتعرض للإخفاق بسبب اختراق أو قمع تنظيمي. لكن بعد أن مررت بتجربة Mt. انهيار Gox، والعديد من التراجعات بنسبة 85%، وأمواج من الضغط التنظيمي، لم تنج هذه الصناعة فقط بل أصبحت أقوى. لقد وصلت إلى سرعة الهروب.

المضيف: هل هناك أي حدث يمكن أن يجعلك تتخلى تمامًا عن التفاؤل؟

دان مورهيد: قبل بضع سنوات، قمت بإعداد قائمة طويلة من المخاطر، بما في ذلك أمان الحفظ، والاختراقات، وعدم اليقين التنظيمي. لكن عند النظر إلى الوراء الآن، تم معالجة معظم هذه المخاطر. بينما لا يمكن لأحد أن يضمن أن حدثًا غير متوقع لن يحدث غدًا، منطقيًا، لا أستطيع أن أجد أي عامل يمكن أن ي derail هذه العملية تمامًا. نظام نقدي عالمي قائم على الهواتف الذكية هو الاتجاه الحتمي للمجتمع البشري. مع 4 مليارات مستخدم للهواتف الذكية على مستوى العالم، فإن الشمول المالي الذي جلبه البلوكشين هو أكثر أهمية بكثير من مشاركة الصور على وسائل التواصل الاجتماعي.

رابط الفيديو الأصلي