التحول من السرد الأحادي إلى الاحتياجات الحقيقية: قواعد البقاء في سوق العملات المشفرة قد تغيرت

من الفقاعة إلى الأساس: كيف تتغلب العملات المستقرة وDeFi والأصول الحقيقية على الركود.

كتابة: هنري كيم ورايان يون

ترجمة: AididiaoJP، ForesightNews

النقاط الرئيسية

• في الماضي، كان السرد الأحادي قادرًا على تحريك السوق بأكمله، لكن السوق اليوم تحول إلى ما يقوده الاحتياج الحقيقي.
• حتى في بيئة الركود، لا تزال العملات المستقرة وDeFi والأصول الحقيقية والعملات الميمية وغيرها من المجالات الناضجة موجودة وتستمر في النمو.
• في النهاية، فقط المشاريع التي تجد توافقًا بين المنتج والسوق وتولد إيرادات حقيقية من المستخدمين الحقيقيين يمكن أن تبقى.

1. الماضي: سوق العملات المشفرة المدفوعة بالسرد

في سوق العملات المشفرة، كان السرد دائمًا القوة الأساسية لجذب الانتباه وجذب السيولة. كانت مجالات مثل DeFi Summer تدفع دورات كبيرة، وكل منها له سرد مميز. عندما يتراجع سرد ما، تتحول السيولة بسرعة إلى السرد التالي، مما يشكل نمطًا دوريًا نموذجيًا.

من منظور كلي، شهد سوق العملات المشفرة أربعة دورات كبيرة يقودها سرد واحد:

• 2020: DeFi
• 2021: NFT / P2E / GameFi
• 2022: المنافسة بين L1/L2
• 2024: إعادة التخزين

من بين هذه الدورات، كانت فقاعة GameFi الأكثر تطرفًا. دخلت شركات الألعاب التقليدية مثل Square Enix وUbisoft، وفي الربع الأول من عام 2022، استقطبت مجال الألعاب 2.5 مليار دولار. لكن المجالات التي تفتقر إلى توافق حقيقي مع السوق لا يمكن أن تستمر. كانت Axie Infinity، كمشروع رائد في ذلك الوقت، قد انخفض عدد اللاعبين النشطين شهريًا من ذروته في يناير 2022 البالغة 2.8 مليون إلى 8000 فقط في مايو 2026، بانخفاض قدره 99.7%. هذا يظهر بوضوح مدى سرعة انهيار السرد الذي يعتمد فقط على المفاهيم ورأس المال.

2. الاستهلاك السريع للسرد العام الماضي

كما ذكرنا في تقاريرنا السابقة، فإن عام 2025 هو ذروة نمط استهلاك السرد. بعد سرد AI Agent، ظهر سرد جديد تقريبًا كل شهر، مع تسارع وتيرة التغيير.

على السطح، يبدو أن هذا هدر كبير، لكن لا يمكن إنكار أن هذا التغيير السريع في السرد استمر في جذب انتباه المستثمرين الأفراد، مما أصبح قوة دافعة مهمة للسوق. ومع ذلك، فإن الاحتياجات الأساسية لهذه السرد تشير أكثر إلى الرموز نفسها، بدلاً من المشاكل التي تحلها المنتجات حقًا.

3. الابتكار في جانب العرض ولكن يفتقر إلى الطلب

تتبع معظم مسارات السرد في الماضي نمطًا مشابهًا للغاية، على سبيل المثال، مشاريع وسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية:

تطرح المشاريع مشكلة احتكار الإيرادات من المنصات الحالية، وعدم تعويض المبدعين، وتصف رؤية تقليل التكاليف، وملكية المحتوى، وإعادة الإيرادات إلى المبدعين.

• حوافز الرموز: يحصل المشاركون الأوائل على مكافآت رمزية، وتنتشر قصة "الربح أثناء الاستلقاء" بسرعة، مما يزيد من اهتمام السوق.
• تدفق المستخدمين والتوسع: تتبع المشاريع المماثلة، وتجذب المستخدمين من خلال التوزيعات المجانية وحوافز السيولة، مما يؤدي إلى تضخم سريع في القيمة السوقية وحجم التداول.
• توقف تطوير المنتج: تتجاوز أسعار الرموز وحجم المكافآت بكثير المنتج نفسه. بعد الانتهاء من جمع الأموال والتوزيع الأولي، يتوقف التطوير ونمو المستخدمين، ولا تزال مشكلة تعويض المبدعين دون حل.
• خروج السيولة: عدد المستخدمين الذين يشعرون حقًا بهذه المشكلة غير كافٍ، ورأس المال المتدفق يتبع الأسعار بدلاً من المنتجات، وبعد ذروة السرد، تتسرب الأموال والمستخدمون بسرعة.

تتكرر هذه النمط في عدة سرديات، ويدرك السوق في النهاية: الابتكار في جانب العرض بدون طلب أساسي لا معنى له. فقط المشاريع التي تحقق إيرادات حقيقية وتملك قاعدة مستخدمين مستقرة هي المهمة، فقط المشاريع التي تحقق توافقًا حقيقيًا بين المنتج والسوق يمكن أن تبقى.

4. 2026: عصر توافق المنتجات مع خلق الطلب

كان الماضي هو "تقديم الحلول أولاً، ثم خلق الطلب"؛ أما الآن في عصر PMF، فإن الأمر يسير في الاتجاه المعاكس - أولاً مطابقة الاحتياجات الحقيقية الموجودة، ثم بناء المنتج. يتجه السوق نحو المشاريع الحقيقية التي تنمو فيها الأعداد والإيرادات مع المنتجات والعلامات التجارية، بدلاً من المشاريع التي تعتمد فقط على تضخم القيمة السوقية للرموز.

تختار هذه التقرير خمسة مجالات بناءً على مؤشرات الاستخدام في النصف الأول من عام 2026 (حجم التداول، الإيرادات)، واتجاه دخول اللاعبين الجدد، ونمو القيمة السوقية. يصعب خلق هذه المؤشرات بشكل مصطنع على المدى القصير، لذا فهي الأكثر قيمة في الإشارة. فيما يلي تحليل كل مجال حول المشكلة التي حاولت المشاريع الرائدة حلها، بالإضافة إلى اتجاهات التوسع للمشاريع الرائدة.

العملات المستقرة: من أدوات الدفع الثابتة إلى بنية تحتية للتسويات عبر الحدود

العملات المستقرة هي رموز مرتبطة بقيمة العملات القانونية، تستخدم للدفع والتسوية. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 304.2 مليار دولار، قريبة من أعلى مستوى تاريخي لها البالغ 321 مليار دولار.

• Tether (USDT): القيمة السوقية 184.08 مليار دولار، حجم التسويات الشهرية 1.79 تريليون دولار (زيادة بنسبة 63% على أساس شهري)، تجاوزت التسويات الإجمالية في الـ 12 شهرًا الماضية 10 تريليون دولار، وصافي الإيرادات في 2025 يتجاوز 10 مليارات دولار، مع حيازة 141 مليار دولار من السندات الحكومية.
• Circle (USDC): القيمة السوقية 73.25 مليار دولار، وهي العملة المستقرة الافتراضية لقنوات التسوية في البورصات الرئيسية مثل Coinbase.

كانت العملات المستقرة في البداية وسيلة لتجنب تقلبات العملات المشفرة، لكنها الآن توسعت لتصبح بنية تحتية للتحويلات عبر الحدود والمدفوعات على السلسلة. في يونيو 2026، أطلقت أكثر من 140 شركة تقليدية، بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وCoinbase وBlackRock، تحالف Open USD (OUSD). على الرغم من أن القيمة السوقية للعملات المستقرة غير الدولار (مثل الوون والين واليورو) تبلغ فقط 1.2 مليار دولار، إلا أن عدد محافظ العملات قد ارتفع من 40,000 في يناير 2023 إلى 1.2 مليون في مارس 2026، بزيادة قدرها 30 مرة.

تتحول العملات المستقرة من مجرد أدوات دفع ذات قيمة ثابتة إلى بنية تحتية للتسويات غير المحدودة بالحدود والمناطق الزمنية.

DeFi: من استبدال البنوك إلى أن تصبح بنية تحتية مالية

DeFi هو خدمات مالية تعتمد على العقود الذكية، تحقق الإقراض والتداول والمشتقات بدون وسطاء مركزيين.

• Aave: القيمة السوقية 1.397 مليار دولار، TVL 14.53 مليار دولار، الإيرادات السنوية 119 مليون دولار، بروتوكول الإقراض الرائد.
• Morpho: القيمة السوقية 1.302 مليار دولار، TVL 7.497 مليار دولار، الإيرادات السنوية 0 (تم توزيع جميع الرسوم السنوية البالغة 22.2 مليون دولار على المقترضين)، وقد تجاوزت قيمتها السوقية Aave لفترة قصيرة من أواخر مايو إلى يونيو، ثم تم تجاوزها في يوليو.
• Uniswap: القيمة السوقية 2.287 مليار دولار، TVL 3.14 مليار دولار، الإيرادات السنوية 850 مليون دولار، البورصة اللامركزية الرائدة بحجم تداول 2.66 مليار دولار خلال 24 ساعة.
• Hyperliquid: القيمة السوقية 13.47 مليار دولار، TVL 6.07 مليار دولار، الإيرادات السنوية 874 مليون دولار، تستحوذ على حوالي 76% من القيمة السوقية لعقود DEX الدائمة، وحوالي 20% من إجمالي DeFi، حيث بلغت حصة السوق لعقود DEX الدائمة على السلسلة 70%.

تأسست DeFi في عام 2020 على فكرة "إعادة أرباح الوسطاء مثل البنوك مباشرة إلى المستخدمين". اليوم، تعتمد استمراريتها أكثر على الاحتياجات الحقيقية للمؤسسات للبنية التحتية المالية على السلسلة. تقدم Morpho وAave إدارة مخاطر الخزائن والبنية التحتية للإقراض التي تحتاجها المؤسسات، بينما تدعم Uniswap تداول الأصول المؤسسية، ويدعم Hyperliquid تداول الأصول التقليدية بدلاً من الاقتصار على الأصول المشفرة.

على الرغم من أنها انحرفت عن بعض المبادئ التأسيسية، إلا أن هذه القدرة على التحول الحاسم نحو الاحتياجات الحقيقية هي ما يجعل البروتوكولات قادرة على البقاء والنمو.

RWA: من ديمقراطية الأصول التقليدية إلى تحسين الكفاءة

RWA (الأصول الحقيقية) تشير إلى توكنات الأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والائتمان الخاص التي تم نقلها إلى السلسلة. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 65.2 مليار دولار، منها 13.4 مليار دولار من السندات الحكومية المرمزة.

• Ondo Finance: TVL 3.52 مليار دولار، القيمة السوقية لـ ONDO 1.75 مليار دولار، مزود رائد للبنية التحتية للسندات الحكومية المرمزة.
• BlackRock BUIDL: AUM 2.4 مليار دولار (لا توجد قيمة سوقية تقليدية، بل ترتبط برموز الصناديق المرتبطة بـ NAV)، أكبر صندوق للسندات الحكومية المرمزة.
• Maple Finance: القيمة السوقية لـ SYRUP 218 مليون دولار، AUM للائتمان الخاص 4 مليارات دولار، متجاوزة BlackRock BUIDL.

كان الهدف من RWA في البداية هو نقل إدارة الأصول التقليدية إلى السلسلة، مما يحسن سرعة التسوية وإمكانية الوصول. لم يكن المستخدمون الأوائل من المؤسسات، بل كانوا من بورصات الأصول الاصطناعية التي استفادت من الفراغ التنظيمي على السلسلة. اليوم، أصبحت المؤسسات أكبر مجموعة مستخدمين.

من المهم التركيز على الأسهم المرمزة. تزداد نسبة اعتماد المؤسسات التقليدية مثل Securitize وDTCC. في يوليو 2026، بدأت DTCC في إجراء معاملات حقيقية للأوراق المالية المرمزة مع أكثر من 50 مؤسسة؛ بينما قامت Securitize بإدراج أسهمها SECZ في بورصة نيويورك، وأصدرت أسهم مرمزة عبر عدة سلاسل مثل Avalanche وSolana. كما أن منصات CEX مثل Binance (bStocks) وKraken (xStocks) توسع منتجات الأسهم المرمزة في عدة دول. وصلت القيمة السوقية لهذه الفئة إلى 2.3 مليار دولار في منتصف يوليو 2026، بعد أن اقتربت من الضعف منذ أن تجاوزت 1 مليار دولار لأول مرة في مارس.

لا يزال حجم التداول في DEX أقل بكثير من DeFi، حيث يعتمد الاستخدام المرهون بشكل كبير على هيكل القائمة البيضاء المصرح بها. قد يستغرق تحقيق تركيبات عميقة على السلسلة مشابهة لـ DeFi "لبنات ليغو" بعض الوقت، حيث لا يزال في مرحلة إثبات جدوى إدارة الأصول على السلسلة.

أسواق التنبؤ: من المراهنات البسيطة إلى الاتجاهات الرائدة في السوق

أسواق التنبؤ هي منصات تتيح المراهنة على نتائج الأحداث الواقعية من خلال عقود على السلسلة. القيمة السوقية الحالية هي 9.58 مليار دولار، وهي الأحدث بين خمسة مجالات. من الجدير بالذكر أن Kalshi وPolymarket، اللتين تهيمنان على هذا المجال، لم تصدرا رموزًا بعد.

• Kalshi: جمعت 2 مليار دولار، وتبلغ قيمتها 22 مليار دولار (معدل التمويل 11 مرة). بلغ حجم التداول في يونيو 31.5 مليار دولار (زيادة بنسبة 87.4% على أساس شهري)، متجاوزة قيمتها.
• Polymarket: جمعت حوالي 1.6 مليار دولار، وتبلغ قيمتها 9 مليارات دولار. بلغ حجم التداول في يونيو خارج الولايات المتحدة 10.26 مليار دولار (زيادة بنسبة 45% على أساس شهري)، بعد الحصول على الموافقة للتشغيل في الولايات المتحدة، تجاوزت الإيرادات السنوية 1 مليار دولار.

تعتبر كأس العالم فرصة وتحديًا في آن واحد: شهد حجم التداول زيادة كبيرة في يونيو، ولكن بعد المباراة النهائية في 19 يوليو، انخفض إجمالي الاهتمام غير المغلق للمنصتين بنحو 20% مقارنةً بالذروة البالغة 2 مليار دولار في بداية يوليو. تشكل العقود الرياضية حوالي 80% من إجمالي حجم التداول خلال فترة الحدث، لذا قد يظل حجم التداول منخفضًا قبل الحدث الكبير التالي (الانتخابات النصفية الأمريكية).

لا تزال المخاطر التنظيمية قائمة. في 21 يوليو 2026، أصدر محكمة ولاية واشنطن أمرًا أوليًا يحظر على Kalshi بيع عقود الأحداث الرياضية، بحجة أنها تشكل قمارًا غير قانوني بموجب قانون الولاية.

قبل عام 2024، لم تكن أسواق التنبؤ تعتبر حتى مجالًا مستقلًا، لكنها أصبحت الآن واحدة من أسرع المجالات نموًا في سوق العملات المشفرة. يعتمد نموها على حجم التداول الحقيقي والإيرادات، مما يجذب المستخدمين من خارج السلسلة إلى النظام البيئي على السلسلة. هذه أيضًا واحدة من أوضح حالات "التطبيق اليومي" لتقنية blockchain حتى الآن.

العملات الميم: من الأصول المضاربة البسيطة إلى استراتيجيات توجيه السيولة

على عكس المجالات الأخرى، لا تمتلك العملات الميم فائدة واضحة، وقيمتها تأتي من المجتمع والانتباه. القيمة السوقية الحالية هي 25.68 مليار دولار، أعلى من سوق التنبؤ.

تحتل Dogecoin المرتبة الأولى بقيمة سوقية تبلغ 11.22 مليار دولار، تليها Shiba Inu بقيمة 2.5 مليار دولار، حيث تشكل الاثنتان معًا 53.4% من القيمة السوقية الإجمالية لمجال الميم، مما يظهر أنه بمجرد أن تحتل مكانة رمزية في المجال، يمكن أن تبقى لفترة طويلة حتى لو كانت بشكل فضفاض.

تجذب Pump.fun (بقيمة سوقية 806 مليون دولار) وCASHCAT (سلسلة Robinhood) الانتباه بسبب رمزيتهما. جمعت الأولى 600 مليون دولار في 12 دقيقة خلال الطرح العام في يوليو 2025؛ بينما شهدت الثانية ارتفاعًا في قيمتها السوقية بأكثر من 2100% خلال أسبوع من الإطلاق، حيث تجاوزت ذروتها 200 مليون دولار، ثم تراجعت إلى حوالي 59 مليون دولار (بانخفاض حوالي 75% عن الذروة).

تظهر حالة سلسلة Robinhood في يوليو 2026 أن سرد العملات الميم لا يزال قادرًا على دفع السيولة في السلسلة بأكملها لفترة قصيرة: ارتفع TVL من 17 مليون دولار في 3 يوليو إلى 312 مليون دولار في 13 يوليو، وبلغ حجم التداول اليومي في DEX ذروته عند 846.8 مليون دولار، مدفوعًا بشكل رئيسي بـ $CASHCAT.

القيمة الحقيقية للعملات الميم تكمن في جذب المستخدمين الأوائل بسرعة وتوجيه الأموال. يمكن أن تستخدم السلاسل أو التطبيقات الجديدة العملات الميم لبناء مجتمع بسرعة، مما يشجع المستخدمين بشكل طبيعي على جسر الأصول وإجراء تداولات في DEX. سيستمر بعض المستخدمين في استخدام خدمات DeFi الأخرى داخل النظام البيئي. لذلك، تعتبر العملات الميم بمثابة مدخل فعال وقناة تسويقية، وليس أصولًا للاحتفاظ بها على المدى الطويل. إن تحويل الانتباه المبكر إلى استخدام حقيقي للمنتجات والاحتفاظ بالنظام البيئي هو مفتاح النجاح.

5. الشروط الأساسية لبقاء المشروع

المشاريع التي نجت حتى الآن قد أدركت الاحتياجات الحقيقية التي تجعل المستخدمين يعودون مرارًا وتكرارًا، وأثبتت ذلك من خلال حجم التداول، TVL، وإيرادات الرسوم.

تركز الطلب في السوق في عام 2026 على طرفي الطيف:

• أحد الطرفين هو الطلب المضاربي الذي يسعى إلى تقلبات عالية وعوائد فورية - العملات الميم، DEX للعقود الدائمة، وأسواق التنبؤ تتعامل بكفاءة مع دورات التداول السريعة ودوران الأموال العالي.
• الطرف الآخر هو الطلب المالي الحقيقي الذي يسعى إلى إدارة الأصول المستقرة، والتحويل، والإدارة الفعالة - العملات المستقرة، RWA، وبنية DeFi التحتية تتحمل الوظائف الأساسية مثل الدفع، والرهون، وتوليد العوائد، وإدارة المخاطر.

على هذه الأساسيات، يتطلب الأمر إضافة هيكل دخل مستدام وتأثيرات الشبكة لتشكيل توافق حقيقي بين المنتج والسوق. يمكن أن تجلب أسعار الرموز الانتباه الأولي، لكن البقاء على المدى الطويل يعتمد على تكرار الاستخدام، والاحتفاظ بالأموال، ومستوى الإيرادات، والقدرة التشغيلية.

سيقدم KBW (أسبوع blockchain الكوري) في نهاية سبتمبر 2026 نافذة رائعة لمراقبة هذا التحول عن كثب. سيظهر شخصيات رئيسية مثل Bo Hines، الرئيس التنفيذي لشركة Tether الأمريكية، وJeff Yan، المؤسس المشارك لـ Hyperliquid، وJohann Kerbrat، نائب الرئيس في Robinhood Crypto، وChristine Moy من Apollo. من خلال الحوار مع قادة مجالات العملات المستقرة، وDEX الدائمة، وتوكنات الأصول وRWA، سيتمكن المشاركون من الشعور بالتغيرات في الصناعة التي تظهر حاليًا فقط في البيانات.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.