من سيكون Pump.fun على Robinhood Chain؟

بحث CoinW

في 11 يوليو، أوقف منصة NOXA، وهي منصة إطلاق ميم رائدة على Robinhood Chain، إصدار الرموز الجديدة. بعد يومين، أصبح الموقع الأصلي غير متاح لفترة من الوقت؛ المدخل الثابت الذي تم تفعيله في 14 يوليو يحتفظ فقط بميزات تصفح المشاريع التاريخية، والتداول الحالي، واستلام رسوم المبدعين. في 15 يوليو، أعلنت NOXA أنها لن تتقاضى رسوم تداول لاحقة، وستحول جميع إيرادات التداول إلى المبدعين. حتى وقت كتابة هذا التقرير، لم يتم استئناف إصدار الرموز الجديدة.

سرعة خروج NOXA كانت متطابقة تقريبًا مع سرعة صعودها، بعد إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Robinhood Chain، اعتمدت المنصة على CASHCAT لجذب المبدعين والمتداولين وإيرادات الرسوم بسرعة، كما أن اهتمام Robinhood الرسمي بالمشاريع الأصلية في وقت مبكر ساعد على تقليل تكاليف بدء التشغيل. أنشأت NOXA أكثر من 60,000 رمز، وبلغت الرسوم التراكمية حوالي 12 مليون دولار؛ ولكن بعد توقف الإصدار الجديد، تحولت إمدادات المشروع بسرعة إلى Pons.family وFlap.

تعتقد CoinW Research أن منصة إطلاق Robinhood Chain قد دخلت مرحلة عالية من الإمداد ومنخفضة من التحويل. تظهر بيانات Dune أنه في 16 يوليو، تم إضافة 42,709 رموز جديدة عبر السلسلة، حيث شكلت Pons.family وFlap معًا 50.30٪؛ حتى وقت كتابة هذا التقرير، كان هناك 18 رمزًا فقط تتجاوز قيمتها السوقية مليون دولار، ومعظمها جاء من NOXA وVirtuals. تم نقل مدخلات الإصدار إلى Pons وFlap، ولا تزال المشاريع ذات القيمة السوقية العالية تتركز في المنصات التي شكلت تأثير الثروة في المرحلة السابقة. بعد خروج NOXA، لم يظهر أي رائد مطلق جديد، وستعتمد الترتيبات المستقبلية بشكل أساسي على معدل التخرج الفعال، وإنتاج الرموز التي تتجاوز مليون دولار، والاحتفاظ بالقيمة السوقية.

1. لم تشكل ميزة NOXA الأولية حاجزًا مستقرًا

مرت NOXA من الصدارة إلى التوقف عن الإصدار خلال فترة زمنية قصيرة جدًا في السوق. اعتمد صعود المنصة على مدخلات الأولوية، والمشاريع الممثلة، والدعم الرسمي من Robinhood الذي زاد من الانتباه من المشترين؛ عندما توقف دخول المشاريع الجديدة، انقطع أيضًا هذا الدورة من النمو.

1.1 كيف ساعد CASHCAT NOXA في بناء الميزة الأولى

فتحت Robinhood Chain الشبكة الرئيسية العامة في 1 يوليو. تستخدم الشبكة منصة Arbitrum، وتدعم تأكيدات منخفضة التأخير تبلغ حوالي 100 مللي ثانية، ومتوافقة مع أدوات تطوير EVM. تم الاتصال بـ Uniswap v2 وv3 وv4 وUniswapX عند إطلاق الشبكة الرئيسية، ويمكن للمطورين نشر عقود الرموز مباشرة، وإنشاء سيولة عامة، والدخول بسرعة إلى مسارات التداول في المحافظ والمجمعات.

ربطت NOXA إنشاء الرموز مباشرة بـ Uniswap v3 للسيولة أحادية الجانب. تدخل المشاريع الجديدة في التسعير العام من أول صفقة، ويمكن للمبدعين الحصول على رسوم التداول داخل المسبح، كما تم تقليل خطوات إنشاء المسبح والانتقال اللاحق. في الوقت الذي لم تتشكل فيه منتجات مستقرة في منصات الإطلاق الأخرى، استقبلت هذه العملية طلب إصدار الرموز الجديدة لـ Robinhood Chain.

لا تأتي الميزة الأولى لـ NOXA فقط من آلية المنتج. ربط CASHCAT بين السرد المبكر لعلامة Robinhood التجارية، والمجتمع على السلسلة، واحتياجات التداول القصير الأجل، وزاد اهتمام Robinhood الرسمي وانتشاره من تعرض المشروع، وثقة المجتمع، وإدراج أدوات التداول. بعد ذلك، أعادت الزيادة في الأسعار والحجم الانتباه إلى NOXA: أراد المبدعون الوصول إلى المشترين الحاليين وتدفق قائمة الترتيب، كما بدأ المتداولون في رؤية NOXA كمدخل مهم لاكتشاف الرموز الجديدة على Robinhood Chain. وبالتالي، تشكلت دورة بدء التشغيل البارد المعززة من خلال المشاريع الممثلة، والدعم الرسمي، وتدفق المنصة.

1.2 قطع التوقف إمدادات المشاريع الجديدة، والأصول القائمة لا تزال تعمل

نسبت NOXA توقف إصدار الرموز الجديدة إلى تكرار الروبوتات ووفرة الرموز ذات الجودة المنخفضة. بعد انقطاع النطاق الأصلي، انتقل الفريق إلى واجهة التاريخ إلى مدخل ENS، ولا تزال المشاريع القائمة قابلة للتصفح والتداول، ويمكن للمبدعين استلام الرسوم. أكدت التعديلات على الرسوم في 15 يوليو اتجاه انكماش المنصة: توقفت NOXA عن تحصيل رسوم التداول اللاحقة، وحولت جميع الإيرادات إلى المبدعين، مما يعادل الاحتفاظ بالعقود التاريخية وقنوات التداول، بينما تتخلى عن تحقيق الدخل المستمر من جانب المنصة. بالنسبة للمشاريع القائمة، لا يزال بإمكان الرموز ومسابح السيولة العمل؛ بالنسبة لـ NOXA، تم قطع دورة النمو المكونة من المشاريع الجديدة، وإيرادات المنصة، وتحديث القوائم.

هذا يدل على أن دورة تدفق منصة الإطلاق تعتمد على الإمدادات المستمرة. يجب على المنصة أن تستمر في جذب المشاريع، والحفاظ على القوائم، والاتصال بأدوات التداول، وإخراج المحتوى إلى السوق باستمرار. بمجرد توقف دخول المشاريع الجديدة، سيفقد المبدعون قنوات الوصول إلى الشبكة الحالية من المشترين، وسيتجه المتداولون أيضًا إلى المنصات التي لا تزال تتلقى تحديثات.

1.3 كشفت NOXA عن ثلاث نقاط ضعف في منصات الإطلاق المبكرة

أولاً، يمكن أن تضخم المشاريع الممثلة تدفق المنصة بسرعة، لكنها ستزيد أيضًا اعتماد المنصة على سوق الأصول الفردية. ساعد CASHCAT NOXA في بناء الوعي بالسوق، ولكن عندما تتراجع المشاريع الممثلة، ويتوقف إصدار المنصة، وتضعف المشاعر في السوق في نفس الوقت، ستنخفض المعاملات وانتباه المستخدمين أيضًا.

ثانيًا، أصبحت الاستمرارية في التشغيل نفسها قدرة تنافسية أساسية. إذا توقفت المنصة عن الأعمال الأساسية في أكثر الأوقات نشاطًا في السوق، ستتأثر توقعات المبدعين بشأن استلام الرسوم، وصيانة العقود، واستمرارية المنتجات. تحتاج المنصات ذات الإمكانات الرائدة إلى إثبات أنها تستطيع تصفية المشاريع ذات الجودة المنخفضة خلال ذروة الإمداد، بينما تحافظ على العقود، والواجهة الأمامية، وخدمات المشاريع.

ثالثًا، الدعم الرسمي هو متغير مهم في بدء التشغيل البارد، لكنه لا يمكن أن يحل محل النمو المستقل للمنصة. توضح الانفجارات المبكرة لـ NOXA أن اهتمام Robinhood الرسمي، والتعاون مع العلامات التجارية، ونشر القنوات يمكن أن يزيد بشكل كبير من كفاءة تعرض المشاريع الأصلية. تحتاج المنصات المستقبلية، بالإضافة إلى تحسين منتجات الإصدار والسيولة، إلى السعي لتوزيع المحتوى، والتعاون في الفعاليات، والوصول إلى البنية التحتية؛ والأهم من ذلك، تحويل الدعم المرحلي إلى إمدادات مستمرة من المشاريع، ومشترين حقيقيين، وقدرة توزيع السوق القابلة للتكرار.

2. 42,709 رمزًا جديدًا في يوم واحد، و18 رمزًا فقط تتجاوز قيمتها مليون دولار

2.1 أكثر من 40,000 رمز في يوم واحد، أين تتركز الرموز التي تتجاوز مليون دولار؟

تظهر بيانات Dune أنه في 16 يوليو، تم إضافة 42,709 رموز جديدة عبر Robinhood Chain في يوم واحد. أنشأت Pons.family 11,547 رمزًا، وهو ما يمثل 27.04٪؛ أنشأت Flap 9,935 رمزًا، وهو ما يمثل 23.26٪؛ معًا، أنشأوا 21,482 رمزًا، وهو ما يمثل 50.30٪، بينما أنشأت المنصات الأخرى 21,227 رمزًا، وهو ما يمثل 49.70٪. لا تزال Pons وFlap هما المدخلين الرئيسيين للإصدار، حيث تشكل حصتهما معًا أكثر بقليل من نصف السلسلة. ولكن حتى وقت تحديث هذا التقرير، كان هناك 18 رمزًا فقط تتجاوز قيمتها السوقية مليون دولار.

الجدول 1: حجم إصدار الرموز الرئيسية على منصة Robinhood Chain وعدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار

|-------------|----------|-----------------|--------|------------------------| | المنصة أو النطاق | حجم الإصدار | عدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار | حصة الإصدار | نتائج القيمة السوقية والحكم | | Pons.family | 11,547 رمزًا | 1 رمز | 27.04% | فقط $PONS دخلت القائمة، وتركيز القيمة السوقية على مشروع واحد | | Flap | 9,935 رموز | 0 رموز | 23.26% | حجم الإصدار الثاني، لكن لا يوجد مشروع دخل قائمة المليون دولار | | NOXA | توقفت عن الإصدار الجديد | 10 رموز | --- | تمثل 55.56% من السلسلة، وعدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار هو الأول | | Virtuals | لم يتم إدراج حجم اليوم في اللوحة | 5 رموز | --- | تمثل 27.78% من السلسلة، وعدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار هو الثاني | | Bullmarkets | لم يتم إدراج حجم اليوم في اللوحة | 1 رمز | --- | تمثل 5.56% | | Bowfun | لم يتم إدراج حجم اليوم في اللوحة | 1 رمز | --- | تمثل 5.56% | | السلسلة الكاملة | 42,709 رموز | 18 رموز | 100% | لا تزال الرموز التي تتجاوز مليون دولار مركزة بشكل كبير في عدد قليل من المنصات |

يوضح الجدول 1 أن حصة الإصدار ونتائج القيمة السوقية قد شكلت تصنيفين مختلفين. ساهمت Pons وFlap معًا بنسبة 50.30٪ من الرموز الجديدة المضافة في 16 يوليو، لكن أحدث قائمة المليون دولار لا تزال تتكون بشكل أساسي من مشاريع NOXA وVirtuals؛ تعتمد Pons حاليًا بشكل رئيسي على الرموز ذات الاسم نفسه لتشكيل عينة ذات قيمة سوقية عالية، بينما لا يوجد مشاريع في Flap تتجاوز مليون دولار. يتم نقل مدخلات الإصدار إلى Pons وFlap، لكن الرموز التي تتجاوز مليون دولار لا تزال تتركز بشكل رئيسي في منصات NOXA وVirtuals.

2.2 Pons في المرتبة الأولى من حيث حجم الإصدار، لكن هناك تلاعب بالكمية بواسطة الروبوتات

تظهر الصفحة العامة لـ Pons أن الرموز التي لا تزال في مرحلة المنحنى تبلغ حوالي 21,454 رمزًا، بينما تم تخريج 110 رموز، وبلغ إجمالي الرموز التي تم إنشاؤها حوالي 21,564 رمزًا. بناءً على ذلك، يُقدّر معدل التخرج الأصلي لـ Pons بحوالي 0.51٪. لكن من بين 110 رموز تم تخريجها، دخلت فقط $PONS واحدة في قائمة المليون دولار، وهو ما يمثل حوالي 0.91٪ من المشاريع المتخرجة، و0.0046٪ من جميع المشاريع التي تم إنشاؤها.

في الوقت نفسه، يمكن تأكيد البيانات على السلسلة أن هناك تلاعبًا بالكمية بواسطة الروبوتات في نظام Pons. هنا، يشير "التلاعب" بشكل أساسي إلى الحسابات الآلية التي تقوم بتنفيذ عمليات إنشاء الرموز، وشراء الرموز، وتفويض مسارات التداول، وبيع الرموز، واستلام الرسوم بشكل متكرر، مما يؤدي إلى زيادة سريعة في عدد الرموز التي تم إنشاؤها وعدد المعاملات على السلسلة في فترة زمنية قصيرة.

فيما يلي عنوانان يمكن التحقق منهما:

العنوان الأول: ++0x7DE5b9C86D2B47607A2962043bB165f7BEFeB06b++

العنوان الثاني: ++0x7D22d3Dd32F00848A54eBE00c00a9082A18D4E66++

كمثال على عملية ذات مبلغ كبير في 17 يوليو 2026، تم إنشاء VLAD (عنوان العقد: 0x91e2ce85c223CD55b0Cf76Ca668a0e61ed696C6b) بواسطة عقد إصدار Pons. في الساعة 00:23:51، 00:24:58 و00:26:06، قام العنوانان المذكوران بشراء VLAD بنفس المبلغ 0.033333333 ETH في نفس الثانية. استثمر كل عنوان حوالي 0.1 ETH، وبلغ إجمالي الاستثمار بين العنوانين حوالي 0.2 ETH.

في الساعة 00:31:09، أكمل العنوانان التفويض وبيع جميع VLAD في نفس الثانية. باع العنوان الأول حوالي 5,694,114.656 رمز VLAD، واستبدل المسبح 0.101688749 WETH، وبعد خصم رسوم المسار، استلم فعليًا 0.100671862 ETH؛ بينما باع العنوان الثاني حوالي 5,707,289.584 رمز VLAD، واستبدل المسبح 0.106254208 WETH، واستلم فعليًا 0.105191665 ETH.

في الوقت نفسه، في 17 يوليو، قام العنوان الأول والثاني باستدعاء عقد إصدار Pons بنجاح 896 مرة و886 مرة على التوالي، مما أدى إلى إنشاء 1,782 رمزًا، وكان كل استثمار في معاملات الإنشاء ثابتًا عند 0.0015 ETH.

تظهر العديد من سجلات الإنشاء القياسية، بالإضافة إلى شراء عنوانين لنفس المبلغ في نفس الثانية ثلاث مرات متتالية ثم تصفية في نفس الثانية، أنها لا تتوافق مع خصائص العمليات اليدوية للمستخدمين المستقلين، مما يمكن أن يدل على أن العمليات ذات الصلة تم تنفيذها بواسطة روبوتات أو سكربتات آلية بشكل جماعي. ستؤدي هذه الأنواع من العمليات إلى زيادة حجم إصدار Pons وعدد المعاملات، بينما تشمل أيضًا عددًا كبيرًا من الرموز التي تفتقر إلى التشغيل المستمر في معدل التخرج. وبالتالي، يمكن الحكم على أن بيانات إصدار Pons تحتوي على كمية ملحوظة من عمليات الروبوت.

2.3 معدل تخرج Flap وقيمة السوق لا تزال بحاجة إلى التحقق

سجل Flap في 14 يوليو إصدار حوالي 22,000 رمز في يوم واحد. في 16 يوليو، انخفض حجم الإنشاء إلى 9,935 رمز، وهو ما يمثل 23.26% من إجمالي إصدار السلسلة في ذلك اليوم، ولا يزال هو ثاني أكبر منصة إطلاق بعد Pons.

تظهر إحصائيات Dune أن الرموز التي تتجاوز قيمتها السوقية 1 مليون دولار على سلسلة Robinhood لا تتجاوز 18 رمزًا، ولا تزال المقاعد الرئيسية تحتلها منصات مثل NOXA وVirtuals. على الرغم من أن Flap قد وسعت بسرعة من حجم الإصدار، إلا أن المشاريع التي تتجاوز مليون دولار تظل صفرًا. وهذا يدل على أن ميزتها الحالية تتركز بشكل رئيسي في مدخلات الإنشاء وتوزيع المشاريع، وما إذا كان يمكن تحويل حجم الإصدار إلى مشاريع ذات قيمة سوقية عالية لا يزال بحاجة إلى مراقبة قيمة السوق، والسيولة، وعدد المعاملات الطبيعية المتبقية للرموز المتخرجة.

2.4 الحكم الشامل: إنتاج القيمة السوقية المستمر يحدد ترتيب المنصة

تتمثل ميزة Pons في حجم الإصدار، ورمز المنصة الممثل بنفس الاسم، واهتمام قوي داخل السلسلة؛ بينما عيبها هو أن معدل التخرج الأصلي لا يتجاوز 0.51%، وتوجد عمليات جماعية للروبوتات في بيانات الإنشاء، كما أن إنتاج القيمة السوقية بمليون دولار يتركز بشكل رئيسي في $PONS. تتمثل ميزة Flap في إعادة استخدام البروتوكول، والتوزيع الخارجي، وتوسيع عرض المشاريع بسرعة؛ بينما عيبها هو أن المشاريع التي تتجاوز مليون دولار تظل صفرًا. بالمقارنة، لا تحتل NOXA وVirtuals حاليًا ميزة في الإصدار الجديد، ولا تزال مشاريعها تحتل العديد من المقاعد في قائمة القيمة السوقية بمليون دولار، مما يدل على أن المشاريع الممثلة، والمشترين الحقيقيين، والتشغيل المستمر بعد التخرج، أكثر قدرة على تحديد الاهتمام طويل الأمد للمنصة من عدد الإنشاءات.

لذا، عند تقييم منصات الإطلاق في المستقبل، يجب مراقبة عدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار ومعدل الاحتفاظ اليومي أولاً، ثم مراقبة الوسيط في قيمة السوق للمشاريع المتخرجة، والسيولة، وعدد المشترين المستقلين، وأخيرًا مراقبة معدل التخرج الفعال بعد استبعاد عمليات الإنشاء الجماعية للروبوتات، وأخيرًا حجم الإصدار الأصلي. وفقًا لهذه الطريقة، لم تتشكل سلسلة Robinhood بعد لتكون قادرة على استبدال NOXA بشكل كامل. يتصدر Pons وFlap مدخلات الإصدار الجديدة، لكن المشاريع ذات القيمة السوقية العالية التي أطلقها كلاهما ليست كثيرة.

3. السيولة في منصات الإطلاق: لماذا تستفيد Uniswap

3.1 تنافس منصات الإطلاق على مدخلات الإنشاء، وUniswap تستقبل السيولة العامة

تتنافس منصات الإطلاق مثل Pons وFlap بشكل رئيسي حول تكاليف الإنشاء، ومعلمات المنحنى، وتقسيم الأرباح للمبدعين، واكتشاف المشاريع، والتوزيع الخارجي، ولكن بمجرد أن تصل الرموز إلى شروط التخرج، عادة ما تدخل السيولة إلى Uniswap أو برك التداول العامة الأخرى. أنشأت Klik بركة Uniswap v4 مباشرة، بينما تنظم Bankr السيولة v4 عبر Doppler، بينما تقوم Flap وPons وhood.fun بنقل السيولة إلى Uniswap أو بورصات لامركزية أخرى بمجرد أن تصل المشاريع إلى الشروط المحددة. تتحمل منصات الإطلاق مسؤولية إنشاء الرموز واكتساب المستخدمين الأوائل، بينما تتحمل Uniswap مسؤولية التسعير العام، وتنفيذ المعاملات، واستقبال السيولة بعد التخرج.

توضح توقف NOXA عن الإصدار المزيد من تقسيم العمل بين الطرفين. بعد توقف NOXA عن إصدار رموز جديدة، لا يزال بإمكان المشاريع التاريخية التداول عبر Uniswap وغيرها من واجهات التداول. يمكن أن تتوقف واجهة منصة الإطلاق عن التحديث، ولكن برك السيولة العامة التي تم إنشاؤها بالفعل ستظل تُستخدم من قبل المحافظ، والروبوتات التجارية، والمجمعات، مما يسمح للرموز بالتداول بعيدًا عن مدخلات الإطلاق الأصلية.

تسمح هذه التقسيمات لـ Uniswap بامتلاك مسار نمو مستقل نسبيًا عن تصنيفات المنصات الفردية. قد تتغير الحصص بين منصات الإطلاق بسرعة، ولكن طالما استمرت المشاريع الجديدة في استخدام Uniswap v3 أو v4 لإنشاء سيولة عامة، ستتمكن Uniswap من الحصول على المزيد من الأصول القابلة للتداول، والمعاملات داخل البركة، ورسوم مقدمي السيولة. كلما كانت مدخلات الإطلاق أكثر تشتتًا، زادت حاجة السوق إلى طبقة سيولة يمكن استدعاؤها بواسطة منصات متعددة، ومحافظ، ومجمعات، وهذه هي الميزة الرئيسية لـ Uniswap على سلسلة Robinhood.

3.2 CCA تمد Uniswap إلى مرحلة إصدار الرموز

عادةً ما تقوم منصات الإطلاق بتحويل السيولة إلى Uniswap بعد إنشاء الرموز أو تخرجها، بينما تمتد المزادات المستمرة (CCA) Uniswap إلى مرحلة الإصدار الأول. يمكن للجهة المصدرة تحديد كمية البيع، ومدة المزاد، والأصول المسددة، واستخدام التمويل، حيث يقدم المشاركون ميزانياتهم وأعلى سعر يرغبون في دفعه، وستشارك الطلبات تدريجيًا في التسوية خلال الكتل المتبقية. بعد انتهاء المزاد، يمكن للنظام إنشاء بركة Uniswap v4 تلقائيًا وفقًا للسعر الذي تم تشكيله في السوق، مما يربط توزيع الرموز، والتسعير الأولي، والتداول الثانوي.

تختلف CCA عن نوع المشاريع التي تخدمها منصات الإطلاق ذات الزر الواحد. تركز منصات الإطلاق ذات الزر الواحد على انخفاض العوائق، وسرعة الإنشاء، ونشر المجتمع، مما يجعلها أكثر ملاءمة للرموز الميمية التي تظهر بشكل متكرر، والتي تعتمد بشكل كبير على السرد؛ بينما CCA أكثر ملاءمة للمشاريع التي تأمل في بيع كمية ثابتة من الرموز علنًا، وتقليل تأثير السباق، وتشكيل سعر أولي من خلال مزاد علني. وبالتالي، تشكل سلسلة Robinhood مسارين للإصدار: منصة الإطلاق ذات الزر الواحد تستقبل الإنشاء المجتمعي عالي التردد، بينما تستقبل CCA المزادات العامة الأكثر تنظيمًا، ويمكن أن تدخل كلا النوعين من المشاريع في النهاية إلى نظام السيولة العامة لـ Uniswap.

TRASH هو أحد المشاريع البارزة التي تم إصدارها عبر CCA على سلسلة Robinhood. حتى الآن، تبلغ قيمته المخففة بالكامل حوالي 759,000 دولار، وعدد العناوين المحتفظة به حوالي 2,350، وحجم التداول خلال 24 ساعة حوالي 7.1 مليون دولار، مما يعني أن حجم التداول اليومي يعادل حوالي 9.4 أضعاف قيمته المخففة بالكامل. تشير هذه البيانات إلى أن CCA يمكن أن تركز الطلبات في فترة زمنية قصيرة وتحقق حجم تداول مرتفع، ولكن معدل التدوير العالي يعني أيضًا أن السعر المبكر قد يتأثر بسهولة بالتمويل قصير الأجل.

وبالتالي، يمكن تقسيم مسار استفادة Uniswap على سلسلة Robinhood إلى مسارين: منصات الإطلاق تقوم بإدخال المشاريع المتخرجة والسيولة العامة إلى Uniswap، بينما CCA تضم بعض المشاريع في التوزيع الأول، واكتشاف الأسعار، وإنشاء البركة الأولية مباشرة في نظام Uniswap. ستزيد كلا المسارين من عدد الأصول، وحجم التداول، ورسوم المعاملات، ولكن ما إذا كانت هذه الرسوم يمكن أن تتحول إلى إيرادات للبروتوكول وقيمة UNI يعتمد على ما إذا كانت رسوم البروتوكول قد تم تفعيلها وكيفية توزيع الرسوم في النهاية.

3.3 مقارنة مع Hyperliquid: رسوم تداول متشابهة ولكن قيمة مختلفة

تختلف بنية منتجات Uniswap وHyperliquid. تركز Uniswap على السوق الآلي متعدد السلاسل والسيولة غير المصرح بها، بينما تعتمد Hyperliquid بشكل رئيسي على هيكل المطابقة القائم على دفتر الطلبات، وتغطي العقود الآجلة والتداول الفوري. لا يناسب كلاهما المقارنة المباشرة من حيث الحصة السوقية أو جودة المنتج، ولكن يمكن استخدام رسوم التداول خلال الثلاثين يومًا الماضية لمراقبة كيفية توزيع الرسوم بين مقدمي السيولة، وصناع السوق، والبروتوكول، والرموز تحت هياكل تداول مختلفة.

|---------------|--------------------------------|---------------------------------|--------------------------------------| | المؤشر | Uniswap | Hyperliquid | المقارنة | | رسوم التداول | 61,435,000 دولار | 62,193,000 دولار | الفرق بينهما حوالي 1.2% | | إيرادات البروتوكول | 3,946,000 دولار | 44,306,000 دولار | Hyperliquid حوالي 11.2 مرة | | إيرادات البروتوكول/رسوم التداول | حوالي 6.4% | حوالي 71.2% | اختلاف واضح في هيكل الاحتفاظ بالرسوم | | السيولة/تعويض صانع السوق | يحصل مقدمو السيولة على معظم رسوم التداول، ويتحملون تكاليف رأس المال والخسائر غير الدائمة | يحقق صانعو السوق الأرباح من خلال الفروق السعرية، والتحوط، والعوائد على الطلبات؛ HLP لديه توزيع إضافي | اختلاف في المساحة المتاحة للاحتفاظ بالرسوم من قبل البروتوكول | | قيمة الرموز | تدخل رسوم البروتوكول في عقد TokenJar، ويتم استبدالها بواسطة الباحثين مما يؤدي إلى حرق UNI | يتم توزيع الرسوم على HLP، وصندوق المساعدة، والمطورين؛ يستخدم صندوق المساعدة الأموال ذات الصلة للشراء والحرق HYPE | سلسلة Hyperliquid أكثر مباشرة؛ تعتمد Uniswap على تنفيذ الحوكمة والاحتفاظ بالسيولة |

خلال الثلاثين يومًا الماضية، حققت Uniswap حوالي 61,435,000 دولار من رسوم التداول، بينما حققت Hyperliquid حوالي 62,193,000 دولار، بفارق حوالي 1.2%؛ في نفس الفترة، كانت إيرادات بروتوكول Uniswap حوالي 3,946,000 دولار، بينما كانت Hyperliquid حوالي 44,306,000 دولار، مما يعني أن الأخيرة كانت حوالي 11.2 مرة من الأولى. تتراوح نسبة إيرادات البروتوكول إلى رسوم التداول بين حوالي 6.4% و71.2%. حجم الرسوم التي يدفعها المتداولون قريب، لكن النسبة التي تدخل مسار التحكم بالبروتوكول تظهر اختلافًا واضحًا.

يعود هذا الاختلاف أولاً إلى تعويض السيولة. تعتمد Uniswap على هيكل السوق الآلي، مما يتطلب من مقدمي السيولة استثمار رأس المال بشكل مستمر، ويتحملون تقلبات الأسعار، وتجاوز المراكز ضمن النطاق الفعال، والخسائر غير الدائمة، لذلك يجب أن تُترك معظم رسوم التداول لمقدمي السيولة. على سبيل المثال، بعد تفعيل رسوم البروتوكول في Uniswap v2، يدفع المتداولون رسومًا بنسبة 0.30%، حيث تذهب 0.25% لمقدمي السيولة، و0.05% تدخل البروتوكول، مما يحصل البروتوكول على سدس إجمالي الرسوم.

تعتمد Hyperliquid على هيكل دفتر الطلبات، حيث يمكن لمتداولي السوق المحترفين تحقيق الأرباح من خلال الفروق السعرية، وإدارة المخزون، والتحوط عبر الأسواق، والعوائد على الطلبات، مما يجعل اعتمادهم على تعويض رسوم التداول أقل نسبيًا. وهذا يسمح بدخول المزيد من الرسوم إلى مسارات التوزيع مثل HLP، وصندوق المساعدة، والمطورين، حيث سيستخدم صندوق المساعدة الأموال ذات الصلة للشراء والحرق HYPE.

لذلك، فإن اختلاف نسبة إيرادات البروتوكول إلى رسوم المعاملات يعكس بشكل رئيسي توزيع الرسوم المختلف بين هيكلين من التداول وصنع السوق. يمكن لـ Hyperliquid توجيه نسبة أعلى من الرسوم إلى البروتوكول ومسار قيمة HYPE؛ بينما يحتاج Uniswap إلى ضمان عائدات مقدمي السيولة أولاً للحفاظ على السيولة المفتوحة وعمق التداول. يمكن لـ Uniswap توسيع قيمة الشبكة من خلال زيادة الأصول وحجم المعاملات، لكن ما إذا كان يمكن لـ UNI الحصول على عائدات القيمة بالتزامن لا يزال بحاجة إلى المراقبة.

3.4 لا يزال التقاط قيمة UNI يعتمد على تفعيل رسوم البروتوكول

لقد جلبت سلسلة Robinhood زيادة ملحوظة في معاملات Uniswap. وفقًا لبيانات DeFiLlama، ساهمت هذه السلسلة بحوالي 23 مليون دولار من رسوم المعاملات لـ Uniswap في الثلاثين يومًا الماضية، مما يجعلها الشبكة الفردية الأعلى في مساهمة الرسوم لـ Uniswap، لكن الإيرادات المقابلة للبروتوكول لا تزال 0. في المرحلة الحالية، يتمثل هذا النمو بشكل رئيسي في الأصول الجديدة، وحجم المعاملات، ورسوم مقدمي السيولة، وتوسع الشبكة العامة للسيولة، ولم يحصل حاملو UNI بعد على عائدات قيمة مباشرة من ذلك.

السبب المباشر لهذا الاختلاف هو أن رسوم البروتوكول على سلسلة Robinhood لم يتم تفعيلها بعد. وقد اقترحت مجتمع Uniswap توسيع آلية رسوم البروتوكول لتشمل نشرات v2 وv3 وv4 على هذه السلسلة. انتهت خطة الحوكمة ذات الصلة في 15 يوليو وحصلت على دعم حوالي 12.953 مليون صوت، بينما كانت الأصوات المعارضة والأصوات الممتنعة 0. ومع ذلك، فإن تمرير خطة الحوكمة يمثل فقط توافقًا أوليًا داخل المجتمع، ولا يزال التصويت الرسمي على السلسلة والتنفيذ عبر السلاسل غير مكتمل.

وفقًا لخطة الحوكمة، سيتم تفعيل رسوم البروتوكول على سلسلة Robinhood من خلال اقتراحات مستقلة على السلسلة لـ v2 وv3، بينما سيتم تضمين v4 في أول مجموعة من اقتراحات التفعيل المتعددة السلاسل. بعد الموافقة الرسمية على الاقتراح، ستحتاج رسالة الحوكمة إلى أن تُرسل من شبكة Ethereum الرئيسية إلى سلسلة Robinhood وتكتمل التنفيذ، حتى تبدأ رسوم البروتوكول في الدخول إلى هذه السلسلة. يمكن أن تحول هذه المسار جزءًا من رسوم المعاملات الناتجة عن سلسلة Robinhood إلى قيمة رموز UNI، لكن التأثير النهائي لا يزال يتأثر بعاملين: الأول هو ما إذا كان يمكن الحفاظ على السيولة الحالية والمجمعات بعد تفعيل رسوم البروتوكول؛ والثاني هو ما إذا كانت المشاريع ذات القيمة السوقية العالية يمكن أن تستمر في تحقيق معاملات حقيقية. ستقلل رسوم البروتوكول من الرسوم التي يحصل عليها مقدمو السيولة، وإذا كانت إعدادات الرسوم تؤثر على عمق المسبح، فقد يتأثر أيضًا نمو إيرادات البروتوكول.

بشكل عام، لا يزال تحويل القيمة السوقية لمنصة إطلاق سلسلة Robinhood منخفضًا، لكن بعض المشاريع الناجحة ستقوم بتركيز المعاملات والسيولة العامة في Uniswap، مما يجعلها المستفيد الهيكلي من توسع سوق الإطلاق. تبقى العائدات الحالية في الغالب على مستوى عدد الأصول، وحجم المعاملات، وعائدات مقدمي السيولة، والشبكة العامة للسيولة. فقط عندما تكتمل رسوم البروتوكول من خلال الحوكمة الرسمية والتنفيذ عبر السلاسل، وتحافظ المعاملات والسيولة على استقرارها، ستتمكن هذه الزيادة من الانتقال إلى إيرادات البروتوكول وقيمة رموز UNI.

الخاتمة

دخلت سلسلة Robinhood الآن مرحلة إصدار الرموز بشكل متكرر. في 16 يوليو، تم إصدار 42,709 رموز جديدة في يوم واحد عبر السلسلة، حيث تم إنشاء 21,482 رمزًا من Pons وFlap معًا، مما يمثل 50.30%؛ تظهر بيانات Dune أن عدد الرموز التي تتجاوز قيمتها السوقية 1 مليون دولار هو 18 رمزًا فقط. وهذا يدل على أن سرعة إصدار الرموز تفوق بكثير سرعة نمو الأموال الحقيقية وطلب المستخدمين، كما بدأت عنق الزجاجة في المنافسة على المنصة في الانتقال من أدوات الإنشاء إلى القيمة السوقية والاحتفاظ بالسيولة بعد التخرج.

في هذه المرحلة، يمكن أن تعكس الكمية الأصلية للإصدار فقط قدرة المنصة على استيعاب إنشاء الرموز، ولا يمكن أن توضح جودة المشروع بمفردها. ستؤدي إنشاءات الروبوتات بكميات كبيرة إلى رفع الكمية المصدرة وزيادة معدل التخرج، كما أن عتبة التخرج المحددة من قبل المنصة يمكن أن تثبت فقط أن المشروع حصل على أموال أولية وسيولة. المؤشرات الأكثر قيمة للمقارنة هي معدل التخرج الفعال بعد استبعاد العناوين الآلية المعروفة، وعدد الرموز التي تتجاوز مليون دولار، ومعدل الاحتفاظ اليومي، بالإضافة إلى القيمة السوقية المتوسطة للمشاريع المتخرجة، والسيولة، وعدد المشترين الطبيعيين. فقط عندما يظل المشروع قادرًا على جذب المشترين المستقلين بعد تخطي عتبة التخرج، يمكن للمنصة أن تشكل تأثير ثروة مستقر وتدفق المستخدمين.

من خلال المشهد الحالي، يتصدر Pons في كمية الإصدار، لكن معدل التخرج الأصلي يبلغ حوالي 0.51%، كما توجد في العينة على السلسلة إنشاءات روبوتية بكميات كبيرة ومعاملات متزامنة، مما قد يؤدي إلى انحراف بعض الكمية المصدرة وعدد المعاملات عن الطلب الحقيقي للمستخدمين. حاليًا، تظل المشاريع التي تدخل قائمة المليون دولار من Pons في الغالب رموزًا تحمل نفس اسم المنصة، وتظهر القيمة السوقية الناتجة تركيزًا واضحًا على مشروع واحد. بينما يتمتع Flap بتوزيع خارجي أكثر اكتمالًا وإعادة استخدام البروتوكول، إلا أن عدد المشاريع التي تتجاوز قيمتها السوقية مليون دولار هو 0. في الوقت نفسه، لا تزال NOXA وVirtuals تحتل المراكز الرئيسية في قائمة المشاريع ذات القيمة السوقية العالية، مما يدل على أن قاعدة المستخدمين وتأثير الثروة التي شكلتها المشاريع التاريخية لم يتم استبدالها بعد بحجم الإصدار الجديد. لذلك، بعد خروج NOXA، لم تظهر سلسلة Robinhood بعد رائدًا جديدًا يتفوق في نفس الوقت، ويجب متابعة معدل التخرج الفعال، وقيمة الرموز، ومعدل الاحتفاظ في المستقبل.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.