مؤسس IOSG: أداء العملات الرقمية في 2025 سيكون 'سيئاً'، لكنه يمثل بداية دورة جديدة

العنوان الأصلي: "2025: العام الأكثر قتامة لسوق العملات الرقمية، ومع ذلك فهو فجر العصر المؤسسي"

المؤلف الأصلي: Jocy، مؤسس IOSG Venture

هذا تحول جوهري في هيكل السوق، بينما لا يزال معظم الناس يستخدمون منطق الدورة القديمة للنظر إلى العصر الجديد.

بالنظر إلى سوق العملات الرقمية في عام 2025، نرى تحولاً في النموذج من المضاربة الفردية إلى التخصيص المؤسسي، حيث تظهر البيانات الأساسية أن المؤسسات تمتلك 24% من السوق، بينما خرج 66% من المستثمرين الأفراد — لقد اكتمل دوران سوق العملات الرقمية لعام 2025. انسَ دورة الأربع سنوات؛ سوق العملات الرقمية في العصر المؤسسي له قواعد جديدة! دعني أحلل الحقيقة وراء هذا "العام الأسوأ" بالبيانات والمنطق.

البيانات السطحية: أداء الأصول في 2025

دعونا ننظر أولاً إلى البيانات السطحية — أداء الأصول في عام 2025. الأصول التقليدية: الفضة +130%، الذهب +66%، النحاس +34%، ناسداك +20.7%، S&P 500 +16.2%. أصول العملات الرقمية: BTC -5.4%، ETH -12%، العملات البديلة الرئيسية -35% إلى -60%. تبدو قاتمة، أليس كذلك؟ استمر في القراءة.

ولكن إذا نظرت فقط إلى الأسعار، ستفوت أهم إشارة. على الرغم من أن BTC انخفضت بنسبة -5.4% لهذا العام، إلا أنها سجلت مستوى قياسياً جديداً بلغ 126,080 دولاراً خلال تلك الفترة. والأهم من ذلك: ماذا حدث بينما كان السعر ينخفض؟ شهدت BTC ETF تدفقاً صافياً قدره 25 مليار دولار في عام 2025، مع إجمالي أصول تحت الإدارة (AUM) يتراوح بين 1.14 إلى 1.2 تريليون دولار، وتمثل الحيازات المؤسسية 24%. البعض يشعر بالذعر، والبعض يشتري.

الملاحظة الرئيسية الأولى: تحول هيمنة السوق من الأفراد إلى المؤسسات

كانت الموافقة على BTC spot ETF في يناير 2024 نقطة تحول. السوق الذي كان يهيمن عليه الأفراد والمستثمرون الأوائل أصبح الآن بقيادة مستثمري الاقتصاد الكلي، وخزائن الشركات، والصناديق السيادية. هذا ليس مجرد تغيير بسيط في المشاركين، بل هو إعادة كتابة لقواعد اللعبة.

تدعم البيانات هذه الملاحظة: وصلت BlackRock IBIT إلى 500 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة في 228 يوماً، لتصبح أسرع ETF نمواً في التاريخ. وهي تمتلك الآن 780,000-800,000 BTC، متجاوزة 670,000 BTC الخاصة بـ MicroStrategy. تمثل Grayscale وBlackRock وFidelity 89% من إجمالي أصول BTC ETF. تظهر ملفات صناديق التحوط 13F أن 86% من المستثمرين المؤسسيين يمتلكون أو يخططون للتخصيص في الأصول الرقمية. ارتفع ارتباط BTC بـ S&P 500 من 0.29 في 2024 إلى 0.5 في 2025.

ألقِ نظرة على استراتيجيات BlackRock وMicroStrategy العدوانية. تبلغ حصة BlackRock IBIT في سوق BTC ETF حوالي 60%، مع حيازة 800,000 BTC متجاوزة 671,268 BTC الخاصة بـ MicroStrategy. تستمر المشاركة المؤسسية في الارتفاع: تمثل حيازات المؤسسات في ملفات 13F نسبة 24% من إجمالي أصول ETF (الربع الثالث 2025)؛ يشكل المستثمرون المؤسسيون الأكثر احترافية 26.3%، بزيادة 5.2% عن الربع الثالث؛ تمتلك شركات إدارة الأصول الكبرى 57% من حيازات BTC ETF في ملفات 13F، وتمتلك مؤسسات صناديق التحوط 41% من BTC ETF، لتصل معاً إلى ما يقرب من 98% — مما يشير إلى أن الحيازات المؤسسية الحالية مملوكة بشكل رئيسي من قبل هذين النوعين من المستثمرين المحترفين، ولا يشمل ذلك المؤسسات الأكثر تحفظاً مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين (التي قد لا تزال تراقب أو بدأت للتو في التخصيص)؛ تصل حيازات المؤسسات في FBTC إلى 33.9%.

يشمل المستثمرون المؤسسيون الرئيسيون مجلس أبوظبي للاستثمار (ADIC)، وصندوق مبادلة السيادي، وCoinShares، وصندوق وقف جامعة هارفارد (الذي يمتلك 116 مليون دولار في IBIT)، وغيرهم. كما زاد الوسطاء والبنوك التقليدية الكبرى من حيازاتهم من بيتكوين ETF. أبلغ بنك U.S. Bank عن حيازات بقيمة 491 مليون دولار، وأبلغت Morgan Stanley عن 724 مليون دولار، وأبلغت JPMorgan عن 346 مليون دولار. يظهر هذا أن منتجات بيتكوين ETF يتم دمجها باستمرار من قبل الوسطاء الماليين الرئيسيين. يطرح السؤال نفسه: لماذا تتراكم المؤسسات باستمرار عند "مستوى مرتفع"؟

لأنهم ينظرون إلى الدورة، وليس السعر

بعد مارس 2024، باع الحائزون على المدى الطويل (LTH) ما مجموعه 1.4 مليون BTC، بقيمة 121.17 مليار دولار. هذا إطلاق عرض غير مسبوق. ولكن بأعجوبة — لم ينهار السعر. لماذا؟ لأن المؤسسات وخزائن الشركات امتصت كل ضغوط البيع هذه.

ثلاث موجات بيع من قبل الحائزين على المدى الطويل: من مارس 2024 إلى نوفمبر 2025، باع الحائزون على المدى الطويل (LTH) بشكل جماعي حوالي 1.4 مليون BTC (بقيمة 121.7 مليار دولار).

· الموجة الأولى (نهاية 2023 - أوائل 2024): تمت الموافقة على ETF، BTC من 25 ألف دولار إلى 73 ألف دولار؛

· الموجة الثانية (نهاية 2024): انتخاب ترامب، BTC تقفز نحو 100 ألف دولار؛

· الموجة الثالثة (2025): بقيت BTC فوق 100 ألف دولار على المدى الطويل.

على عكس التوزيعات الانفجارية الفردية في 2013 و2017 و2021، هذه المرة هو توزيع مستدام متعدد الموجات. على مدار العام الماضي، كنا في مرحلة توحيد عند ذروة BTC، وهو وضع لم يحدث من قبل. انخفضت BTC التي لم تتحرك لأكثر من عامين بمقدار 1.6 مليون منذ أوائل 2024 (حوالي 140 مليار دولار)، لكن قدرة السوق على الامتصاص زادت.

في غضون ذلك، ماذا يفعل المستثمرون الأفراد؟ يستمر عدد العناوين النشطة في الانخفاض، وانخفضت عمليات البحث في جوجل عن "بيتكوين" إلى أدنى مستوى لها في 11 شهراً، وانخفض حجم المعاملات الصغيرة من 0 إلى 1 دولار بنسبة 66.38%، وزادت المعاملات الكبيرة بقيمة 10 ملايين دولار أو أكثر بنسبة 59.26%. تقدر River أن المستثمرين الأفراد سيبيعون صافي 247,000 BTC (حوالي 23 مليار دولار) في عام 2025. الأفراد يبيعون، والمؤسسات تشتري.

هذا يؤدي إلى الملاحظة الرئيسية الثانية: هذه ليست "قمة السوق الصاعد" بل "فترة التراكم المؤسسي".

منطق الدورة التقليدي: جنون الأفراد → قفزة السعر → الانهيار → إعادة التشغيل. منطق الدورة الجديد: التخصيص المؤسسي المستقر → تضييق التقلبات → ارتفاع مركز السعر → اتجاه صعودي هيكلي. هذا يفسر سبب تذبذب السعر، لكن تدفق الأموال لا يتوقف.

بيئة السياسة هي البعد الثالث. اتخذت إدارة ترامب في 2025 إجراءات بالفعل: الأمر التنفيذي للعملات الرقمية (الموقع في 23/1)، احتياطي بيتكوين استراتيجي (~200 ألف BTC)، إطار عمل تنظيمي لـ عملة مستقرة قانون GENIUS، وتغيير رئيس SEC (تولي أتكينز منصبه). قيد الانتظار: مشروع قانون هيكل السوق (احتمال تمريره 77% بحلول 2027)، العملات المستقرة التي تشتري سندات الخزانة قصيرة الأجل (نمو 10 أضعاف في السنوات الثلاث القادمة).

التأثير المحتمل لانتخابات التجديد النصفي لعام 2026: 435 مقعداً في مجلس النواب و33 مقعداً في مجلس الشيوخ ستخضع للانتخابات في 2026. في 2024، تم انتخاب 274 مرشحاً "مؤيداً للعملات الرقمية"، لكن مجموعات ضغط البنوك تخطط لإنفاق أكثر من 100 مليون دولار لمواجهة التبرعات الصديقة للعملات الرقمية. تظهر استطلاعات الرأي أن 64% من مستثمري العملات الرقمية يعتقدون أن موقف المرشح من العملات الرقمية "مهم جداً". ودية سياسية غير مسبوقة.

ولكن هناك مشكلة توقيت: انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر 2026. النمط التاريخي: "سياسات عام الانتخابات لها الأولوية" → تنفيذ مكثف للسياسات في النصف الأول من العام → انتظار نتائج الانتخابات في النصف الثاني من العام → زيادة التقلبات. لذلك، يجب أن يكون منطق الاستثمار: النصف الأول من 2026 = فترة شهر عسل السياسة + التخصيص المؤسسي = صاعد؛ النصف الثاني من 2026 = عدم اليقين السياسي = زيادة التقلبات.

لماذا عام 2025 هو "الأسوأ" لأداء العملات الرقمية، ومع ذلك ما زلت متفائلاً؟

الآن نعود إلى السؤال الأولي: لماذا "أداء العملات الرقمية كان الأسوأ" في 2025، لكنني ما زلت متفائلاً؟ لأن السوق يمر بـ "تسليم": من الأفراد إلى المؤسسات، من رقائق المضاربة إلى الرقائق الاستراتيجية، من المضاربة قصيرة الأجل إلى الحيازة طويلة الأجل. هذه العملية تنطوي حتماً على تعديلات في الأسعار وتقلبات.

كيف تفسر الأسعار المستهدفة للمؤسسات؟

· VanEck: 180,000 دولار؛

· Standard Chartered: 175,000-250,000 دولار؛

· Tom Lee: 150,000 دولار؛

· Grayscale: أعلى مستوى على الإطلاق في النصف الأول من 2026.

هذا التفاؤل ليس أعمى بل يستند إلى: تدفقات ETF المستمرة، تراكم DCA لخزائن الشركات (134 شركة عالمياً تمتلك 1.686 مليون BTC)، نافذة سياسة أمريكية غير مسبوقة، ومجرد بداية التخصيص المؤسسي.

بالطبع، لا تزال المخاطر قائمة: على المستوى الكلي مع سياسة الاحتياطي الفيدرالي والدولار القوي؛ تنظيمياً، قد يواجه مشروع قانون هيكل السوق تأخيرات؛ سوقياً، قد يستمر الحائزون على المدى الطويل في البيع؛ سياسياً، عدم اليقين في نتائج انتخابات التجديد النصفي. لكن الجانب الآخر من المخاطر هو الفرص. عندما يكون الجميع هابطين، غالباً ما يكون هذا هو أفضل وقت لاتخاذ مركز.

أطروحة الاستثمار النهائية: قصيرة الأجل (3-6 أشهر): نطاق تذبذب بين 87 ألف دولار-95 ألف دولار، المؤسسات تواصل التراكم؛ متوسطة الأجل (النصف الأول من 2026): سياسة + دفع مؤسسي، تستهدف 120 ألف دولار-150 ألف دولار؛ طويلة الأجل (النصف الثاني من 2026): زيادة التقلبات، مراقبة نتائج الانتخابات واستمرارية السياسة.

الحكم الأساسي: هذه ليست قمة دورة بل بداية دورة جديدة

لماذا أنا واثق من هذا؟ لأن التاريخ يخبرنا: 2013 كانت مدفوعة بالأفراد، القمة عند 1,100 دولار؛ 2017 كانت جنون ICO، القمة عند 20,000 دولار؛ 2021 كانت DeFi+NFT، القمة عند 69,000 دولار؛ 2025 شهدت دخول المؤسسات، حالياً عند 87,000 دولار. في كل دورة، يكون المشاركون أكثر احترافية، والأموال أكبر، والبنية التحتية أكثر قوة.

"الأداء الأسوأ" في 2025 هو أساساً فترة انتقالية من العالم القديم (مضاربة الأفراد) إلى العالم الجديد (التخصيص المؤسسي). السعر هو تكلفة الانتقال، لكن الاتجاه قد تم تحديده بالفعل. عندما تتراكم BlackRock وFidelity والصناديق السيادية على اليسار، لا يزال الأفراد يترددون بشأن "هل سينخفض أكثر". هذه هي الفجوة المعرفية.

ملخص

في الختام: يمثل عام 2025 تسريع عملية المؤسسية في سوق العملات الرقمية. على الرغم من العائد السنوي السلبي لـ BTC، أظهر مستثمرو ETF مرونة قوية في "HODL". ما بدا أنه أسوأ عام للعملات الرقمية في 2025 هو في الواقع: أكبر نطاق لدوران العرض، أقوى رغبة مؤسسية في التخصيص، أوضح دعم سياسي، وأوسع تحسين للبنية التحتية. انخفض السعر بنسبة 5%، لكن تدفقات ETF بلغت 25 مليار دولار. هذا، في حد ذاته، هو الإشارة الأكثر أهمية.

كممارس ومستثمر منذ فترة طويلة، عملنا ليس التنبؤ بالأسعار قصيرة الأجل، بل تحديد الاتجاهات الهيكلية. تشمل النقاط الرئيسية لعام 2026: التقدم في تشريعات هيكل السوق، التوسع المحتمل لاحتياطي بيتكوين الاستراتيجي، واستمرارية السياسة بعد انتخابات التجديد النصفي. بالنظر إلى المستقبل، وضع تحسين البنية التحتية لـ ETF والوضوح التنظيمي الأساس للمرحلة التالية من الصعود.

عندما يخضع هيكل السوق لتغيير جوهري، يصبح منطق التقييم القديم عتيقاً، ويتم إعادة بناء قوة تسعير جديدة. ابقَ عقلانياً، ابقَ صبوراً.

رابط المقال الأصلي