عندما تفقد عملة الميم الثقة، أين يمكنك العثور على الربح؟

العنوان الأصلي: لماذا لا تزال "الأساسيات" ليست استراتيجية التداول لعام 2026.

المؤلف الأصلي: @airtightfish، باحث في العملات الرقمية

الترجمة الأصلية: AididiaoJP, Foresight News

الجزء 1: ما هو شعور السوق الحالي؟

ما الذي يثير حماسك أكثر بشأن العملات الرقمية؟

في أي المجالات تستثمر؟

عند حضور المؤتمرات، أطرح دائمًا هذه الأسئلة على المستثمرين الجريئين وأقراني في صناديق التحوط. عادة ما يكون لديهم أكثر الرؤى الكلية حول اتجاهات الصناعة. ومع ذلك، فإن الإجابات التي تلقيتها في مؤتمر Breakpoint في ديسمبر الماضي لم تكن مثيرة بشكل خاص.

ركزت معظم الإجابات على مسار إجماع السوق:

مثل "عملة مستقرة"، "تداول العقود الآجلة"، "أسواق التنبؤ"، "الأصول الواقعية (RWA)"، "البنوك الرقمية".

كشفت بعض الإجابات أيضًا عن مخاوف أعمق:

مثل "لا يوجد شيء مثير للحماس"، "الشركات غير العاملة في مجال العملات الرقمية التي تستخدم بلوكتشين"، "أخذ استراحة مؤقتة والمراقبة".

بشكل عام، يبدو أن رهانات معظم الناس تتجه أكثر نحو "نضج" الصناعة بدلاً من "الابتكار". خلف هذه المحادثات، هناك شعور سائد بالعدمية.

على الرغم من ندرة ذكر هذا الشعور صراحة، إلا أن معظم الناس يمكنهم الشعور به. إنه ينبع من عمليات الاحتيال التي لا تنتهي، والمشاريع ذات التداول المنخفض والتقييمات العالية التي يتم طرحها للجمهور، وضجيج الإدراج في منصة تداول، وألعاب تسويق المؤثرين. يعكس هذا الشعور حالة الصناعة الحالية ولكنه لا يستطيع التنبؤ بالمستقبل؛ في الواقع، من المرجح ألا يكون المستقبل استمرارًا لليوم.

المراهنة على مسار ناضج أو مجالات ذات ملاءمة واضحة بين المنتج والسوق (PMF) تمثل في الأساس "هروبًا إلى الأمان" لا شعوريًا، وجذر هذا هو هذه العدمية بالضبط. يريد المشاركون تجنب أسوأ أجزاء الصناعة، وفي بيئة يكون فيها توكن أداؤها ضعيفًا بشكل عام، فهم غير مستعدين لتحمل المخاطر من أجل الابتكار.

أعتقد أنه بحلول عام 2026، لن يكون أي من هذه الاتجاهات خيارات تداول ذات سيولة جيدة:

تكمن المشكلة في أن كفاءة السوق لا تزال منخفضة، وهذا القصور في الكفاءة يستمر في دعم أسعار العديد من العملات البديلة. يعني نضج الصناعة عودة الأسعار إلى القيمة الأساسية — في الواقع، سيؤدي هذا إلى تعرض معظم توكن لانخفاض على المدى القصير إلى المتوسط. ما لم تكن تقوم بالبيع على المكشوف، فمن الصعب العثور على فرص استثمارية قائمة على الأساسيات.

قد يبدو الانخراط في تداول استمرار الاتجاه في مجال يتمتع بالفعل بملاءمة المنتج/السوق (PMF) منطقيًا، ولكن من الصعب تنفيذه في سوق ذات سيولة بسبب المشكلة المستمرة المتمثلة في "الاختيار المعاكس". في معظم الأوقات، إذا اشتريت توكن في قطاع مدفوع بالإجماع، فأنت إما تشتري عملة ضجيج منخفضة الجودة أو تدخل بتقييم مرتفع بشكل غير معقول.

على سبيل المثال: هل تؤمن بسوق التنبؤ لعام 2025؟ إذن، أي توكن اشتريت بالفعل؟

الجزء 2: أين تكمن قيمة العملات الرقمية؟

يعني نضج الصناعة التحرك نحو التسعير الأساسي. ومع ذلك، يكشف هذا عن مشكلة جوهرية: النطاق الأساسي صغير جدًا بحيث لا يدعم التقييم الحالي بشكل كافٍ وغير كافٍ أيضًا لدفع السوق.

إذن، ما الذي يدفع أسعار توكن حقًا؟ يوضح الرسم البياني التالي القيمة السوقية للعملات الرقمية حسب فئة الأصول وتم تعديله لتوضيح المشكلة بشكل أكثر سهولة:

تم إجراء تعديلين رئيسيين:

· خصم 75% على قطاع الطبقة الأولى بالكامل وخصم 50% على قطاع التطبيقات بالكامل

· يعكس هذا وجهة النظر القائلة بأن جزءًا كبيرًا من هاتين الفئتين من الأصول يفتقر إلى الدعم الأساسي للحفاظ على التقييم الحالي.

بعد التعديلات، تبرز نقطتان:

1. لا يمكن لحجم السوق دعم السرد الكبير

على الرغم من الاهتمام الكبير بطبقة التطبيقات، لا يزال حجم السوق الفعلي صغيرًا. بلغ إجمالي إيرادات الرسوم على البلوكتشين في العام الماضي حوالي 10 مليارات دولار، ولا تنتمي جميع الإيرادات إلى حاملي توكن. عند النظر إليها عالميًا، هذا الرقم لا يكاد يذكر. يمكن للمرء حتى أن يجادل بأن إجمالي تقييم نظام التطبيقات بالكامل على البلوكتشين، قبل التعديل، ليس مرتفعًا حتى مثل شركة توصيل طعام مثل DoorDash.

2. حتى بعد التعرض للانخفاض، لا تزال علاوة المضاربة تهيمن على تقييم العملات البديلة

بالنظر إلى أعمق:

الأساسيات

تحدد الأساسيات الحد الأدنى للسعر. بالنسبة لمعظم توكن، هذا الحد الأدنى أقل بكثير من السعر الحالي. حتى في مستويات التقييم الحالية، لا تزال القيمة السوقية للغالبية العظمى من توكن مدفوعة بشكل أساسي بعلاوة المضاربة — وهي قيمة ينسبها الأشخاص الذين يتوقعون البيع بسعر مرتفع في المستقبل. ترتبط هذه العلاوة ارتباطًا وثيقًا بتقلبات السوق الإجمالية وتتضاءل بشكل طبيعي بمرور الوقت. كلما نضج القطاع، صغرت مساحة المضاربة.

من غير المرجح أن يتغير هذا الوضع على المدى القصير. لذلك، مع تلاشي علاوات المضاربة، سيكون أداء معظم العملات البديلة الحالية أقل من بيتكوين. كلما نضجت الصناعة بشكل أسرع، كلما ظهر هذا الضعف بشكل أسرع.

الطبقة الأولى

لا تزال الطبقة الأولى فئة مهمة، لكن قواعد اللعبة تغيرت. من المحتمل أن تكون قد ظهرت بلوكتشين عامة "الفائز يأخذ كل شيء". من غير المرجح أن تؤدي تحسينات الأداء الطفيفة إلى تعطيل تأثيرات الشبكة التي تم إنشاؤها بالفعل من حيث السيولة ونظام المطورين والمزيد. لن تحصل بلوكتشين العامة الجديدة بعد الآن على العلاوة التي شوهدت في الدورات السابقة. بدلاً من ذلك، سيتم تقييم السلاسل الخاصة بالتطبيقات تدريجيًا بناءً على "فئة التطبيقات" الخاصة بها.

الإيرادات والتطبيقات

التركيز على "الإيرادات" صحيح، لكنه غالبًا ما يُساء فهمه في مجال العملات الرقمية. غالبًا ما يناقش الناس مضاعفات الإيرادات، لكن القليل جدًا من أعمال العملات الرقمية لديها خندق دفاعي مستدام. تأتي الكثير من الإيرادات من الحوافز، وكان التدفق النقدي دائمًا هشًا. حتى لو كان العمل قويًا والتدفق النقدي مستقرًا، فغالبًا ما يكون من غير الواضح ما إذا كان توكن يمكنه التقاط هذه القيمة بفعالية. مضاعف التقييم المنخفض لا يجعله بالضرورة استثمارًا جيدًا.

لا تزال طبقة التطبيقات تتمتع بأكبر إمكانات طويلة الأجل، لكن حل المشكلات الحقيقي يستغرق وقتًا. من منظور استثمار السيولة، هناك فرصة كبيرة هنا، لكن الجدول الزمني قد يكون أطول مما يتوقعه السوق بشكل عام.

"يبالغ الناس دائمًا في تقدير التغيير على المدى القصير ويقللون من تقدير التغيير على المدى الطويل." — قانون أمارا

تظل النتيجة الرئيسية دون تغيير: بغض النظر عن مدى جاذبية سرد الإيرادات، وبغض النظر عن مقدار رأس المال الذي يراهن على نضج الصناعة، تظل المضاربة المحرك الرئيسي للقيمة السوقية. سيستغرق التوسع الأساسي إلى نطاق كافٍ وقتًا، وحتى ذلك الحين، سيتم تحديد التقييمات من خلال التوقعات وليس التدفق النقدي.

الجزء 3: مواضيع التداول للمشاهدة في عام 2026

في أصل أو سوق واحد، ستتلاشى علاوات المضاربة بمرور الوقت. هذه قصة قديمة في عالم العملات الرقمية — وكلاء الذكاء الاصطناعي، DeFi المبكرة، NFT كلها مرت بمثل هذه الدورات.

تتدفق المضاربة دائمًا إلى المجالات التي تكون فيها التقييمات غير واضحة، ولا تزال السرديات تتشكل، وحجم السوق غير محدد (مساحة خيالية لا نهائية).

باختصار: راهن على الابتكار.

في عام 2026، عادة ما تتمتع الأصول الأكثر احتمالًا لامتصاص علاوات المضاربة بالخصائص التالية:

· يمكنها إنشاء أصول أو أسواق جديدة تمامًا على البلوكتشين

· لديها مسار قابل للتطبيق لتحقيق "علاوة نقدية"

· يصعب تقييمها بسبب الحداثة أو ملكية التدفق النقدي غير الواضحة (وهو أيضًا سبب رئيسي لسرد العلاوة النقدية)

· تواجه بعض العوائق: تقنية أو معرفية أو استحواذية (صعوبة المراجحة + توزيع أفضل)

· تتماشى مع اتجاه عالمي أكبر — حجم السوق غير محدود

ستؤدي هذه الظروف إلى تأخير وصول كفاءة السوق، وتوسيع نافذة التسعير الخاطئ، وترك مساحة للمضاربة.

المسارات والمشاريع المحددة ذات الاهتمام

1. uPOW (إثبات العمل القابل للاستخدام)

يحول uPOW مخرجات التعدين من تضخم خالص إلى مخرجات مدفوعة بالمنفعة، مما يحول "التعدين من أجل التوزيع" إلى "التعدين لزيادة قيمة الأصول". تمت مناقشة هذا الاتجاه لفترة طويلة، والآن تقترب التكنولوجيا الأساسية من الجدوى. مشروع uPOW جديد، ويصعب تقييمه، ويمثل فئة جديدة من الأصول الإنتاجية، ولديه القدرة على تحقيق علاوة نقدية. حاليًا، هناك تركيزان رئيسيان:

@nockchain: مشروع في مرحلة مبكرة يتطلب وقتًا للتطوير، ويتماشى مع هذا الموضوع، ويستفيد من إثباتات المعرفة الصفرية وسرد الخصوصية

@ambient_xyz: في مرحلة ما قبل التعدين للبيع الخاص، من المتوقع إطلاقه في وقت لاحق من هذا العام. يتمتع بأسلوب سايبربانك قوي ويوفر قوة حوسبة لنموذج لغوي كبير شاب إلى الأبد باستخدام POW.

2. توكن الملكية

لقد وصل عصر "Atmosphere Coding". ستصبح الفرق الصغيرة التي تطور MVP متخصصة ذات دورة قصيرة هي القاعدة، مع نمو بعضها ليصبح شركات حقيقية. ستظل عملية جمع التبرعات الخفيفة وتأثير تمكين نمو توكن ذات قيمة. المشكلة الأساسية في هذه توكن هي المطالبة بقيمة العمل، لكن آليات مختلفة تستكشف بالفعل الحلول. تكمن الفرصة في كل من توكن نفسها ومنصة الإطلاق. ركز على اثنين:

· @MetaDAOProject: تمت التوصية به عدة مرات، وهو رائد واضح في هذا المجال

· @StreetFDN: مشروع في مرحلة مبكرة أكثر، يركز على خدمة الشركات الناشئة غير المتصلة بالإنترنت

3. سوق التدريب الموزع وقوة الحوسبة

لا يزال التدريب الموزع أحد أكثر المجالات واعدة للذكاء الاصطناعي x العملات الرقمية، مع طرح أبطأ من المتوقع. بدأت الفرق الرائدة في الاختبار وتأمل في الإطلاق بالكامل هذا العام. بالإضافة إلى توكن المشروع نفسها، من المرجح أن تفرخ تطبيقات ثانوية وأنظمة بيئية لـ توكن. قد تكمن فرص السيولة الحقيقية هناك، على الرغم من أن توكن المشروع قد ترتفع أيضًا. الفرق الرائدة:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. ميتافيرس اجتماعي

يستمر الفضاء الاجتماعي الرقمي في التطور. لا تزال ملاءمة المنتج للسوق بعيدة المنال، لكن التجارب مستمرة. من المتوقع أن يستمر هذا المجال في التكرار هذا العام. قد لا يكون الفائز قد ظهر بعد، لذا ابق على اطلاع على:

· @zora: يظهر مرونة قوية، مع تآزر كبير بين منشئي المحتوى و توكن المحتوى الخاصة به

· @trendsdotfun: مشروع نظام بيئي Solana يصل إلى سوق آسيا والمحيط الهادئ، لا يزال تحت الرادار

· @tryfumo: تم تضمينه لأنه يثبت أن التنفيذ نفسه هو خندق دفاعي

· @ShagaLabs: تركيز بيانات الميتافيرس — توقع المزيد من المشاريع المماثلة

5. Solana: @solana ($SOL)

نضجت البلوكتشين العامة للأغراض العامة. مع تعزيز تأثيرات الشبكة، لم تعد أهمية التحسينات التكنولوجية الهامشية حاسمة مثل السيولة الحالية ونظام المطورين وقنوات التوزيع. من المرجح أن يكون الفائز قد تم تحديده بالفعل.

تمتلك Solana نظامًا بيئيًا أساسيًا قويًا، ومنظورًا نادرًا طويل الأجل للبناة ورأس المال، وخارطة طريق موثوقة للتوسع المستمر. ستحدث الجولة التالية من المضاربة على البنية التحتية الحالية. بغض النظر عن السرد المحدد، فإن Solana مستعدة هيكليًا للتعامل مع كمية كبيرة من مثل هذه الأنشطة.

المجالات التي أرى فيها فرصًا محدودة: الروبوتات، عملة ميم.

ملخص

العدمية ليست بصيرة؛ إنها استجابة عاطفية متأخرة لحركة السعر، وهي عرض لمشاكل الصناعة وليست نبوءة للمستقبل.

خلال أوقات المشاعر المنخفضة، يتراجع رأس المال إلى "التداول الناضج" وسرديات الإجماع لتجنب المخاطر. ومع ذلك، في مجال العملات الرقمية، تمامًا كما هو الحال في الصناعات الأخرى، لا يؤدي تجنب المخاطر إلى عوائد كبيرة.

لا تزال الصناعة في مرحلة "ما قبل الأساسيات" هيكليًا، مع دفع اكتشاف الأسعار بواسطة رأس المال المضارب بدلاً من التدفقات النقدية. سيكون الانتقال من هذا الوضع أبطأ مما يتخيله الناس.

فقاعات المضاربة تتبع الابتكار دائمًا. آمن بالابتكار، جرب تطبيقات جديدة، اقضِ وقتًا مع البناة، وراهن على الابتكار.

رابط المقال الأصلي