هل يواجه سوق الأسهم الأمريكي خطر الانهيار الليلة أيضاً؟

في أعقاب هبوط الذهب والفضة، تتعرض الأسهم الأمريكية أيضاً لضغوط. في 2 فبراير، انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بنسبة تقارب 1% في التداول قبل السوق، وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.43% عن ذروته، وارتفع مؤشر الخوف VIX إلى 17.44، مما يشير إلى تحول كبير في معنويات السوق نحو الحذر.

من الناحية الفنية، كان مؤشر ناسداك يتذبذب عند مستويات عالية لمدة ثلاثة أشهر، مشكلاً نمط الوتد الصاعد. الآن، تم اختراق خط الاتجاه الصعودي الحاسم هذا للمرة الثانية، مما وجه ضربة قوية لثقة السوق.

إذا كان سعر الإغلاق اليومي الليلة أقل من القاع السابق، مشكلاً "قاعاً أدنى" (Lower Low)، فقد يتكشف اتجاه هبوطي أكبر.

ومما يزيد من قلق السوق التداعيات المستمرة لـ "ملفات إبستين" في عطلة نهاية الأسبوع الماضي. هذه الدفعة التي تضم أكثر من 3 ملايين صفحة من الوثائق قد ورطت كيفن وارش، المرشح القادم لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي الذي اختارته إدارة ترامب.

ظهر اسمه في قائمة ضيوف البريد الإلكتروني لـ "حفلة عيد الميلاد في سانت بارتس عام 2010". وقد حول هذا الشائعات السياسية البعيدة إلى خطر ملموس يخيم على السوق.

تصاعد المخاطر السياسية

ينبع ذعر السوق بشكل أساسي من إعادة تقييم عدم اليقين في السياسة في عصر "ترامب 2.0". وارش هو صقر متشدد، وترشيحه يشير تقريباً إلى نهاية عصر أسعار الفائدة المنخفضة.

لطالما كان وارش منتقداً صريحاً للاحتياطي الفيدرالي، معتقداً أن "تغيير النظام" ضروري. وقد وبخ الفيدرالي علناً لخفضه أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة عندما تجاوز التضخم الهدف في عام 2024، ليتراجع بعد ذلك، مما أضر بمصداقيته.

كيفن وارش، المرشح القادم لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي الذي اختارته إدارة ترامب

حجة وارش الأساسية هي أن الميزانية العمومية المتضخمة للفيدرالي تشوه الأداء الصحي للاقتصاد وتضخم فقاعات الأصول. وهو يدعو إلى تقليص الميزانية العمومية، حتى لو كان ذلك يعني تحقيق ذلك من خلال سياسات تشديدية. هذا المزيج من "خفض أسعار الفائدة المتشدد" أثار مخاوف في السوق بشأن تشديد حاد للسياسة النقدية في المستقبل.

كشف إصدار ملفات إبستين عن خطر سياسي كبير وغير متوقع للسوق. في حين لا يوجد حالياً أي دليل على تورط وارش في أنشطة غير قانونية، فإن ارتباطه بفضيحة القرن هذه يشكل بحد ذاته عبئاً سياسياً كبيراً، مما يزيد من تعقيد ترشيح مثير للجدل بالفعل.

بالإضافة إلى ذلك، تسببت سياسة التعريفات الجمركية الأيقونية لإدارة ترامب أيضاً في مخاوف السوق بسبب عدم اليقين. إذا توسعت جولة جديدة من التعريفات الجمركية في نطاقها، فلن تؤثر فقط على ثقة المستهلك وأرباح الشركات، بل قد تزيد أيضاً من العجز المالي الضخم بالفعل.

تشير التوقعات إلى أنه في الأشهر الثلاثة الأولى فقط من عام 2026، سيصل العجز المالي الأمريكي إلى 601 مليار دولار. هذا التوقعات المالية، جنباً إلى جنب مع أزمة الثقة السياسية التي كشفت عنها ملفات إبستين، تشكل مجتمعة بيئة سوق هشة للغاية.

الأسواق العالمية و"حمام دم" السلع

كان سوق السلع هو الأول الذي أشعل فتيل تدافع "تصفية مراكز الشراء". شهدت أصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الذهب والفضة انهياراً ملحمياً، حيث انخفضت أسعار الذهب بنسبة 12% في مرحلة ما، وانهارت الفضة بنسبة 36%، مسجلة أكبر انخفاض في يوم واحد منذ عام 1980، مع حجم تداول بلغ 30 ملياراً عبر صناديق الاستثمار المتداولة. تمت تصفية مراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية بسرعة في غضون فترة قصيرة.

مع انخفاض الأسعار، رفعت بورصة شيكاغو التجارية (CME) بسرعة متطلبات الهامش لعقود الذهب والفضة الآجلة. على سبيل المثال، تم رفع نسبة الهامش للحسابات غير عالية المخاطر في عقود الفضة الآجلة من 11% إلى 15%. أجبر هذا العديد من متداولي الشراء الذين يعانون من نقص التمويل على التصفية، مما أدى إلى عمليات بيع إضافية سحقت الأسعار، مما خلق حلقة مفرغة. وفقاً للإحصاءات، بلغ مبلغ التصفية في العقود الآجلة المرمزة وحدها ما يصل إلى 140 مليون دولار في غضون 24 ساعة.

أعلنت بورصة شيكاغو التجارية عن رفع نسبة الهامش من 11% إلى 15%

امتدت هذه العاصفة أيضاً إلى السوق المحلية، حيث تعرضت العديد من متاجر الذهب في شويبي، شينزين، لـ "الإفلاس" بسبب المشاركة في معاملات مقامرة غير مؤهلة في عقود الذهب الآجلة، مما تضمن مبلغاً قد يصل إلى مئات المليارات، وأثر على آلاف المستثمرين.

لم تنجُ أسعار النفط الخام أيضاً، حيث انخفضت بنسبة 5.51% إلى 61.62 دولاراً للبرميل. كانت الضعف في أسواق الأسهم الآسيوية قد دق ناقوس الخطر بالفعل، حيث انخفض مؤشر نيكي بنسبة 1.11% وانهار مؤشر هانغ سنغ بنسبة 3.15%. كما انخفض بيتكوين، كمؤشر للأصول الخطرة، إلى ما دون المستوى النفسي البالغ 75,000 دولار. خلف هذه السلسلة من ردود الفعل، قد يتكشف حدث عالمي لفك الرافعة المالية.

عندما يضطر المستثمرون في سوق واحد (مثل عقود السلع الآجلة) إلى التصفية بسبب الرافعة المالية العالية، يتعين عليهم بيع الأصول في أسواق أخرى (مثل الأسهم الآسيوية، بيتكوين) لزيادة الهامش، مما يؤدي إلى عدوى المخاطر عبر الأسواق. إذا استمر جفاف السيولة هذا، فقد تكون الأصول التالية التي سيتم بيعها هي الأسهم الأمريكية المبالغ في قيمتها.

البيانات الاقتصادية وفقاعة الذكاء الاصطناعي

أصبحت الشقوق على المستوى الاقتصادي واضحة بشكل متزايد. أصبح تقرير الوظائف القادم محور اهتمام السوق. بمجرد أن تظهر البيانات تبريداً غير متوقع في سوق العمل، ستشتد المخاوف بشأن الركود الاقتصادي بسرعة. يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي حالياً بأسعار الفائدة، ولكن في مواجهة التضخم المستمر، فإن مساحة سياسته محدودة للغاية. إذا فشل التضخم في التراجع كما هو متوقع، فإن رفع أسعار الفائدة في المستقبل سيكون أمراً لا مفر منه.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.218%، والمبلغ الهائل من الفائدة التي تحتاج الحكومة الأمريكية إلى دفعها على ديونها كل عام يزيد من تفاقم وضعها المالي. تاريخياً، كان منحنى العائد المقلوب مراراً وتكراراً مؤشراً رائداً موثوقاً للركود الاقتصادي، ويقترب السوق مرة أخرى من هذه الحافة الخطيرة.

الاتجاه التاريخي لإجمالي مدفوعات فوائد الديون الحكومية الأمريكية، والتي تجاوزت الآن تريليون دولار

في غضون ذلك، تظهر أيضاً شقوق في سردية الذكاء الاصطناعي التي دعمت ازدهار السوق في عام 2025. الضعف الأخير في مؤشر ناسداك، وخاصة في أسهم البرمجيات التي أصبحت القطاع الأكثر مبالغة في البيع في S&P 500، يشير إلى أن حماس السوق للذكاء الاصطناعي يبرد.

بدأ المستثمرون يدركون أن تسويق الذكاء الاصطناعي وتحقيق أرباحه أطول وأكثر تحدياً مما كان متصوراً.

سيكون موسم الأرباح القادم، وخاصة التقارير المالية لعمالقة التكنولوجيا مثل أمازون وألفابت، "اختباراً حاسماً" لتقييم القدرة الحقيقية للذكاء الاصطناعي. إذا جاءت التقارير دون التوقعات، فقد يكون من الصعب تجنب عمليات بيع واسعة النطاق.

شبح عام 1979

تحمل البيئة الجيوسياسية والاقتصادية الكلية الحالية أوجه تشابه مذهلة مع عام 1979، مما يجعل العديد من المستثمرين المتمرسين يشعرون بعدم الارتياح.

مثل عام 1979 نهاية عصر الانفراج في الحرب الباردة. في ديسمبر من ذلك العام، غزا الاتحاد السوفيتي أفغانستان، مما أدى إلى تدهور حاد في العلاقات الأمريكية السوفيتية وذروة في التوترات الجيوسياسية العالمية.

في الوقت نفسه تقريباً، أطلقت الثورة الإيرانية أزمة النفط الثانية، مما تسبب في ارتفاع أسعار النفط وسقوط الاقتصاد العالمي في حالة من "الركود التضخمي" (ركود اقتصادي مصحوب بتضخم مرتفع). في ذلك الوقت، وتحت ضغط سياسي، فشل الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ إجراء حاسم في الوقت المناسب، مما أدى إلى تضخم لا يمكن السيطرة عليه. في النهاية، تطلب الأمر من الرئيس الجديد، بول فولكر، تنفيذ رفع حاد لأسعار الفائدة من خلال "العلاج بالصدمة" لاحتوائه، ولكن ليس بدون تكلفة ركود اقتصادي عميق.

اليوم، نحن نواجه وضعاً مشابهاً مرة أخرى: التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. وفقاً لسوق التنبؤ Polymarket، اعتباراً من 2 فبراير، يعتقد السوق أن هناك احتمالاً بنسبة 31% أن تضرب الولايات المتحدة إيران بحلول نهاية هذا الشهر، مع قيام حوت داخلي بالمراهنة بشكل كبير على تغيير النظام في إيران.

حوت داخلي في Polymarket يراهن بكثافة على تغيير النظام في إيران، إجمالي الرهان 336.7 ألف دولار | المصدر: Polybeats

في غضون ذلك، تشهد أسعار الطاقة تقلبات كبيرة، ولا تزال ضغوط التضخم العالمية مرتفعة. المخاوف بشأن التدخل المحتمل لإدارة ترامب في استقلال الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب ترشيح الشخصية المتشددة وارش، تذكرنا بأخطاء السياسة السابقة التي ارتكبت تحت ضغط سياسي.

إذا تكرر التاريخ، فإن سياسات التشديد العدوانية التي يتم تنفيذها للسيطرة على التضخم يمكن أن تنهي سوق الصعود الممتد بشكل مصطنع حالياً، مما يؤدي إلى أزمة ثقة في الدولار الأمريكي وتصحيح كبير في سوق الأسهم مشابه لأواخر السبعينيات إلى أوائل الثمانينيات.

بالنسبة للمستثمرين الذين كانوا يركبون موجة النشوة في عام 2025، قد يكون الوقت قد حان لإعادة تقييم المخاطر والاستعداد لاضطرابات السوق المحتملة في المستقبل.