مورغان ستانلي: سوق السندات يقوم بالفعل برفع أسعار الفائدة بدلاً من الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع الأسهم الأمريكية يعتمد على إشارتين رئيسيتين

المؤلف: بو شوقين، وول ستريت جورنال

تتحمل تقلبات سوق السندات الشديدة بشكل هادئ وظيفة التشديد للاحتياطي الفيدرالي، مما يوفر إطار تفسير جديد لاتجاه سوق الأسهم.

أشار مايك ويلسون، كبير استراتيجيي الأسهم في مورغان ستانلي، في تقريره الأسبوعي الأخير، إلى أن عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات قد ارتفعت بمقدار 120 نقطة أساس منذ فبراير، مما أدى إلى تشديد كبير في الظروف المالية، حيث يقوم سوق السندات فعليًا بدور الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، مما قد يعني أن الاحتياطي الفيدرالي ليس بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى. يعتقد ويلسون أن إذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأمريكية المعلنة يوم الأربعاء المقبل معتدلة، فإن ذلك سيساعد في تخفيف الضغط على عائدات السندات طويلة الأجل وتوقعات السوق بشأن أسعار الفائدة.

في هذا السياق، قدم ويلسون للمستثمرين إشارتين رئيسيتين: الأداء النسبي للأسهم المالية، ومؤشر MOVE الذي يقيس تقلبات سوق السندات. وأكد أن تغيرات تقلبات سوق السندات أكثر دلالة من المستوى المطلق للعائدات، بينما ستكون تقارير الأرباح للربع الثالث من جي بي مورغان، وغولدمان ساكس، وسيتي، وويلز فارجو نافذة مراقبة رئيسية.

تأثير تشديد سوق السندات قد بدأ يظهر

أشار ويلسون في تقرير "الإحماء الأسبوعي" الذي صدر يوم الاثنين إلى أن عدة عوامل تتداخل حاليًا، حيث بدأ تأثير التشديد النقدي في التأثير على السوق: عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات ارتفعت بمقدار 120 نقطة أساس منذ فبراير، وارتفع مؤشر الدولار، وظلت أسعار النفط مرتفعة، مما يشكل معًا تشديدًا حقيقيًا في الظروف المالية.

حاليًا، تجاوزت عائدات السندات الحكومية العالمية 4% لأول مرة منذ عام 2000. يعتقد ويلسون أن مع تسعير سوق السندات لأسعار فائدة أعلى بشكل كبير، فإن الضغط السياسي الذي يواجهه رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش قد انخفض فعليًا. إذا لم تظهر بيانات CPI هذا الأسبوع ارتفاعًا غير متوقع، فقد يتباطأ زخم ارتفاع العائدات طويلة الأجل.

ارتفاع S&P 500 يخفي الانقسام الداخلي

أشار ويلسون إلى أن سبب عدم عكس مؤشر S&P 500 بشكل كامل تشديد الظروف المالية الحالية هو أن الارتفاع في المؤشر يتركز بشكل كبير في عدد قليل من الأسهم الكبيرة ذات القيمة السوقية العالية، والتي تركز على الذكاء الاصطناعي - حيث إن نمو هذه الشركات كافٍ لمواجهة تأثير ارتفاع تكاليف رأس المال.

لقد تجلى هذا الانقسام الهيكلي بشكل واضح في اتساع السوق. منذ مارس، تأخر مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي عن المؤشر ذو الوزن السوقي بمقدار 6 نقاط مئوية، مما يدل على أن الأسهم العادية قد تحملت المزيد من الضغط الناتج عن ارتفاع العائدات طويلة الأجل. وأكد ويلسون أن الارتفاع السريع في العائدات قد ألحق ضررًا ملموسًا بمعظم الأسهم.

إشارتان تحددان ما إذا كانت أسوأ الأوقات قد مرت

يقترح ويلسون على المستثمرين متابعة مؤشرين رئيسيين لتحديد ما إذا كانت ضغوط السوق قد بلغت ذروتها.

الأول هو مؤشر MOVE، وهو مؤشر تقلبات سوق السندات. يعتقد ويلسون أن الأهم ليس المستوى المطلق للعائدات، بل سرعة تغير العائدات وتقلبها. سيكون تراجع مؤشر MOVE إشارة مهمة لتخفيف الضغط على سوق السندات.

الثاني هو الأداء النسبي للأسهم المالية. هذا الأسبوع، يتزامن مع الإفصاح عن نتائج الربع الثالث من جي بي مورغان، وغولدمان ساكس، وسيتي، وويلز فارجو، ويعتقد ويلسون أنه إذا كانت نتائج هذه البنوك قوية، فإن ذلك سيصدر إشارة "إلغاء الإنذار" إلى حد كبير.

مخاوف الركود قد تكون مبالغ فيها

على الرغم من أن ويلسون يعترف بأن ارتفاع العائدات المستمر يحمل خطر التحول إلى عائق للنمو، إلا أنه يعتقد أن هذه الحالة لم تتحقق بعد. وأشار إلى أن ارتفاع العائدات الحالي ناتج إلى حد كبير عن النمو الاقتصادي نفسه والطلب على رأس المال الناتج عنه، وليس فقط عن التضخم أو توقعات السياسة.

من منظور العائدات الحقيقية، يطرح ويلسون الفرق بين CPI الحالي الذي يبلغ حوالي 3.4% وسعر الفائدة الفيدرالي الفعال البالغ 3.88%، حيث إن الفارق أقل بكثير من مستويات الذروة قبل الركود السابقة، مما يشير إلى أن السوق قد بالغت في تقدير توقعاتها السلبية بشأن النمو. مع الأخذ في الاعتبار التوقعات المتفائلة لموسم تقارير الأرباح القادم، توصل ويلسون إلى استنتاج مفاده أن هناك مجالًا لتحسين أداء الأسهم الأمريكية.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.