[الإيثريوم التالية②] يجب ربط الأوراق المالية الرمزية والعملات المستقرة لتصبح السوق فعالة

الإيثريوم. المصدر=Shubham's Web3/ Unsplash

إن إصدار الأوراق المالية الرمزية وإنشاء العملات المستقرة وحده لا يكفي لإكمال السوق المالية الجديدة. يجب أن تكون هناك مؤسسات وصاية لحفظ الأصول، ومستثمرون للتداول، ووسائل دفع، وشبكات توزيع محلية ودولية متصلة. كما أن هناك حاجة إلى رقابة داخلية للتحقق مما إذا كانت محتويات الموافقة على المعاملات تتطابق مع النتائج الفعلية المنفذة على البلوكشين.

على وجه الخصوص، تعتبر العملة المستقرة بالوون الكوري مهمة في كوريا، ويجب ربطها بالأوراق المالية الرمزية.

التحديات التي تواجه المؤسسات المالية الكورية عند اعتماد الإيثريوم تتعلق بهذه المهام المحددة. هناك اهتمام كبير بالفعل بالأوراق المالية الرمزية والعملات المستقرة، والدفع والتسوية، والوصاية والتخزين. ومع ذلك، لتحديد الأعمال الفعلية، هناك حاجة إلى تفسير تنظيمي، وحالات موثوقة، وشركاء تشغيل، وإجراءات استجابة للحوادث، بالإضافة إلى الإمكانيات التقنية.

في الندوة الثانية للسياسات التي عقدت في 8 سبتمبر في سيول، تم تناول النقاش حول هذه النقطة. على الرغم من أن الموضوعات التي تناولتها الجمعية الوطنية، والمؤسسات المالية والعامة، والخبراء القانونيين، وشركات الوصاية والبنية التحتية كانت مختلفة، إلا أن الوعي المشترك كان أنه يجب تصميم التكنولوجيا والأنظمة والأعمال والتشغيل معًا للاستخدام الفعلي.

تبدأ النقطة الأساسية بتوضيح هدف التوكن. لماذا يجب تحويل السندات الحكومية والصناديق التي يتم تداولها بشكل جيد بالفعل إلى توكنات؟ الجواب يكمن في الاستخدامات الجديدة وطرق التوزيع.

مثل صندوق التوكن من بلاك روك BUIDL، إذا تم استخدام الأصول كأصول مكونة لمنتجات استثمارية أخرى، أو كأصول احتياطية للعملات المستقرة، أو كضمان للتداول المؤسسي، فقد يظهر الطلب خارج الشبكات البيعية الحالية. عندما ترتبط الأصول بخدمات أخرى بعد إصدارها، تتضح القيمة التجارية للتوكن.

لذلك، لا يكفي تقييم الأداء فقط من خلال مبلغ الإصدار. يجب النظر في من يحتفظ بالأصول المصدرة، وأين يتم تداولها، وما هي وسائل الدفع التي يتم تبادلها بها، وكيف يمكن استخدامها كضمان. إذا اقتصر الأمر على إدراج الأصول في دفتر أستاذ غير متصل، فقد تكون فائدة اعتماد البلوكشين محدودة.

تنطبق نفس الأسئلة على العملة المستقرة بالوون. من المهم معرفة أي محفظة سيتم الاحتفاظ بها، وأين سيتم الدفع، وكيف سيتم ربطها بالمؤسسات المالية المحلية وشبكات التحويل الدولية. على الرغم من أن الأوراق المالية الرمزية والعملات المستقرة، والتوكنات الودائعية، والهويات الرقمية تبدو كأعمال منفصلة، إلا أنها تتداخل في المعاملات الفعلية.

يجب أن تبدأ خيارات البنية التحتية أيضًا من هذا التدفق العملي. الخيارات المتاحة للمؤسسات ليست فقط بين الخاصة والعامة. يمكن الحفاظ على بنية تحتية مغلقة بين المشاركين المحدودين، بينما يمكن استخدام شبكة عامة للأصول التي تحتاج إلى سيولة خارجية وإمكانية الوصول.

استخدام البلوكشين العامة لا يعني أن الأصول الخاضعة للتنظيم يمكن الحصول عليها بحرية من قبل أي شخص. يمكن وضع قائمة بالعملات التي يمكن أن تتلقى الأصول فقط للمحافظ التي أكملت التحقق من العملاء، ويمكن أن تعكس قواعد التوكن مؤهلات المستثمرين أو القيود القضائية أو فترات الاحتفاظ الإلزامية. من الممكن أيضًا تصميم النظام بحيث يمارس المصدر أو جهة إدارة النقل سلطات تجميد أو تقييد النقل وفقًا للقوانين والشروط.

هذه هي الطريقة التي يتم بها التمييز بين الشبكة المشتركة المستخدمة في التسوية وشروط استخدام الأصول الفردية. مع الاستفادة من سجلات المعاملات العامة، يتم إدارة شروط الاحتفاظ بالأصول ونقلها بشكل منفصل. تبقى مسؤوليات المصدرين، ووكالات الوصاية، والمدققين، ويتغير نطاق الأطراف التي يمكن ربطها بطريقة مشاركة السجلات.

لا تحتاج الخصوصية أيضًا إلى معالجة مسألة الكشف عن جميع المعلومات أو إخفائها. يمكن الاحتفاظ بالبيانات الشخصية في النظام الحالي، وترك فقط حالة الأصول والشهادات المطلوبة على البلوكشين. تعتبر الإثباتات المعرفية والمفاتيح القابلة للعرض وسائل للتحقق من النتائج مع تقييد نطاق الكشف عن تفاصيل المعاملات. يجب أيضًا تصميم الإجراءات لتوفير المعلومات اللازمة للجهات الرقابية والمدققين.

هنا، تعتبر Layer 2 (L2) خيارًا يربط بين البنية التحتية العامة وقواعد العمل للمؤسسات. هيكل يعالج العديد من المعاملات في بيئة منفصلة ويسجل البيانات والنتائج المطلوبة على الإيثريوم لتقليل العبء التكلفة.

باستخدام L2 العامة الحالية، يكون من السهل الوصول إلى المستخدمين والسيولة، والبنية التحتية للمحافظ والوصاية. إذا تم بناء L2 مخصص للمؤسسات، يمكن تحديد سياسات التشغيل مثل المشاركين، والرسوم، وترتيب المعاملات بشكل أكثر دقة. ومع ذلك، مع زيادة السيطرة، تزداد أيضًا المسؤولية التشغيلية.

يجب على المؤسسات التي تختار L2 الخاصة بها تصميم تعيين المشغل، وسلطة تغيير النظام، وتخزين البيانات، والاتصال بالشبكات الأخرى، وإجراءات استرداد الأصول في حالة حدوث عطل. من الصعب تأمين جدوى الأعمال عند إنشاء شبكة دون وجود مستخدمين موجودين أو طلبات عمل محددة.

ليس كل L2 يقدم نفس مستوى الأمان ونضج التشغيل. يجب التحقق من البيانات التي يتم تسجيلها على الإيثريوم، ومن يتحكم في ممرات الاتصال وصلاحيات الإدارة، وما إذا كان المستخدمون يمكنهم استرداد الأصول عندما يتوقف المشغل. مجرد كونها مرتبطة بالإيثريوم لا يعني أن تقييم المخاطر للشبكة الفردية قد اكتمل.

في كوريا، تظهر GIWA من Dunamu هذا الخيار. اعتبارًا من أغسطس 2026، كانت GIWA عبارة عن L2 قائم على OP Stack، وكانت تستعد لنشر الشبكة الرئيسية مع مراعاة التحقق من بنية التحويل الخارجي والتعاون التشغيلي. كانت هناك أيضًا تحركات لتوسيع البنية التحتية التي تربط الأعمال المالية باستخدام قاعدة العملاء الحالية للبورصة.

في مرحلة التعامل مع الأصول الحقيقية، تصبح الوصاية والرقابة الداخلية هي النقاط الأساسية. لا تكتمل الوصاية المؤسسية بمجرد حفظ المفتاح الخاص بأمان. يجب تحديد من يحتفظ بالأصول ولأي غرض، وما هي الشروط التي يتم طلب المعاملات والموافقة عليها، وكيف يتم التحقق من النتائج لتكون بمثابة مواد تدقيق.

يجب مراجعة أهداف الاحتفاظ والأصول المستهدفة، وحدود الاستثمار والخسارة، وقرارات الإدارات مثل مجلس الإدارة وإدارة المخاطر والمالية والامتثال، وهيكل الوصاية، والمحاسبة والتقارير، واستجابة الحوادث قبل التنفيذ. من السهل أن تحدث فجوات في الرقابة إذا تم إنشاء قواعد التشغيل بعد شراء الأصول.

حتى عند استخدام وكالات وصاية خارجية، لا يتم نقل المسؤولية عن الاختيار والرقابة. يجب إجراء العناية الواجبة على إدارة المفاتيح، وسياسات الموافقة على العناوين، وتقارير الأرصدة، ونطاق التأمين والتعويض، وإجراءات الاسترداد الطارئة، بالإضافة إلى اختبار ما إذا كانت عمليات الشحن الفعلية والاسترداد، ومطابقة سجلات البلوكشين مع دفاتر الأستاذ الداخلية تعمل.

تظهر حادثة تسرب أصول Bybit في عام 2025 سبب الحاجة إلى فصل تخزين المفاتيح والتحقق من المعاملات. في ذلك الوقت، كانت هناك محفظة باردة، وتوقيع متعدد، وآلية إدارة صلاحيات، ولكن ما تم التحقق منه من قبل الموقّعين على الشاشة كان مختلفًا عن المعاملات المنفذة فعليًا. تم تنفيذ الطلب الذي بدا كتحويل عادي للأصول كمعاملة غيرت صلاحيات التحكم في العقد الذكي.

مجرد أن يوافق عدد من الأشخاص لا يضمن دقة محتوى المعاملة. إذا كان المصدقون يرون نفس الشاشة المعدلة، فإن الموافقة المتعددة لها حدود. يجب مقارنة ما هو معروض على الشاشة مع الأهداف الفعلية للتوقيع، ويجب أن تكون هناك إجراءات تحقق منفصلة عن نظام الموافقة.

يجب أن يؤدي طلب المعاملة، والمراجعة، والموافقة، والتوقيع، والإرسال، والتنفيذ على البلوكشين، ومطابقة السجلات اللاحقة إلى إجراء رقابي واحد. يجب أن تعمل طرق التحقق والمسؤولين في حالات المعاملات العادية، وكذلك في حالات الأخطاء والانتهاكات، وانقطاع الخدمة، وحالات الاسترداد.

يجب أن تحدد الأنظمة أيضًا هذه المتطلبات التشغيلية. يجب أن تتعامل مع إدارة الأصول الاحتياطية، والسداد، والتدقيق، والاستجابة للأزمات، والربط مع الأسواق الخارجية، بالإضافة إلى السماح بالإصدار. على الرغم من وجود اختلافات في مراحل التشريع بين الاقتراحات التي تمت مقارنتها في الندوة في سبتمبر بين سنغافورة والمملكة المتحدة، إلا أن هناك دلالات في كيفية تحديد المسؤوليات والإجراءات على مستوى العمل الفعلي.

من منظور البنية التحتية العامة، يجب أيضًا النظر في الاعتماد على مزود معين. يجب أن يكون من الممكن الوصول إلى السجلات والتحقق منها بشكل مستقل حتى عند تغيير المزود. إن كون الشيفرة مفتوحة وأن المؤسسة لديها السلطة والقدرة على الاستمرار في التشغيل هو مسألة منفصلة. يجب أن يتم الكشف عن المعلومات الشخصية بالقدر المطلوب فقط، ويجب إنشاء هيكل يمكن التحقق منه للسجلات العامة.

التحدي التالي للمؤسسات المالية الكورية هو تقليص الفجوة بين إصدار الأصول والاستخدام الفعلي. يجب ربط التوزيع والدفع واستخدام الضمان، مع توضيح المسؤوليات في الموافقة والتنفيذ، والحفظ والاسترداد. عندما تعمل هذه الإجراءات في المعاملات العادية وحالات الحوادث، يمكن أن يؤدي التوكن إلى تغيير في البنية التحتية المالية يتجاوز أشكال الإصدار الجديدة.

※ هذه المقالة تلخص تقرير "Ethereum Korea One: 2026، وما بعد ذلك" الذي تم نشره بشكل مشترك من قبل Populous وNonclassic.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.