شريك Pantera: لم يعد التنبؤ بالسوق «لعبة مراهنات»، بل أصبح فئة أصول مالية أساسية

العنوان الأصلي: حالة أسواق التنبؤ

الكاتب الأصلي: Paul Veradittakit، شريك في Pantera Capital

المترجم الأصلي: Saoirse، Foresight News

الملخص

· أسواق التنبؤ ليست مفهومًا جديدًا، لكنها حققت أخيرًا اللامركزية. راهن البشر على التنبؤات منذ العصور القديمة، لكن تقنيات التشفير حوّلت هذا السلوك العريق إلى سوق عالمية شفافة ومفتوحة للجميع. وتعكس الأسعار في هذه الأسواق الذكاء الجماعي في الوقت الفعلي، بدلًا من نتائج استطلاعات الرأي.

· البنية التحتية والتنظيم هما المحركان اللذان يفتحان أبواب السوق. فقد أسهم الموقف التنظيمي الواضح لهيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، والتعاون مع قطاع التمويل التقليدي (TradFi)، وقابلية التوسع متعدد السلاسل، في نقل أسواق التنبؤ من تجارب محدودة إلى مسار يبلغ فيه حجم التداول الأسبوعي ⁦$3.9B⁩، مع دمج المنصات المرتبطة بها مباشرةً في شركات الوساطة ووسائل الإعلام وتطبيقات المستهلكين.

· يبرز «عدم اليقين» بوصفه فئة جديدة من الأصول المالية. ومع تطور أسواق التنبؤ تدريجيًا لتصبح بنية تحتية أساسية للتحوط والبيانات والتوقعات، ستواصل المنصات التي تجمع بين السيولة والمصداقية والتغطية، وتتيح «تسعير» النتائج الواقعية عالميًا، اكتساب القيمة.

على مدى آلاف السنين، بحث البشر عن طرق للاستفادة من الحكمة الجماعية في التنبؤ بالمستقبل. فقد كان الإغريق القدماء يتلقون رموزًا خاصة للتصويت عبر نظام من الأنابيب، بينما استخدمت هيئات المحلفين آنذاك أحجارًا صلبة أو مثقوبة للتعبير عن أحكامها. ومن الآمن افتراض أن المراهنات الخاصة في الحانات القديمة المعروفة باسم «kapeleia» كانت شائعة أيضًا.

في بورصة أمستردام خلال القرن السابع عشر، كان التجار يراهنون على موعد وصول سفن الشحن؛ وفي أمريكا خلال القرن التاسع عشر، هيمنت أماكن المراهنات السياسية خلال الانتخابات حتى حُظرت في أربعينيات القرن العشرين. ويندرج تداول العقود الآجلة للسلع في بورصة شيكاغو للسلع ضمن هذه الفئة أيضًا. ومن الواضح أن البشر أدركوا منذ زمن طويل أن الاستثمار في التنبؤ بالنتائج يمكن أن يولّد إشارات معلوماتية قيّمة للغاية.

تمثل أسواق التنبؤ اليوم، المدفوعة بتقنيات التشفير، عودة رقمية لهذه الممارسة القديمة، لكن مع اختلاف جوهري: فهي مفتوحة للجميع وشفافة ومفتوحة وعالمية.

ثورة أسواق المعلومات: ما الذي يميز أسواق التنبؤ بالعملات الرقمية؟

تحتاج أسواق التنبؤ التقليدية إلى مؤسسات وسيطة موثوقة للاحتفاظ بالأموال والتحقق من النتائج وتوزيع المكافآت، لكن تقنيات التشفير القائمة على بلوكتشين ألغت دور هذه الوسائط. فعندما تراهن على قضايا جيوسياسية أو اقتصادية كلية أو ثقافية عبر منصة Polymarket، سواء كان السؤال «هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يناير؟» أم «من سيفوز بجائزة أوسكار أفضل فيلم لعام 2026؟»، تُحفظ أموالك في smart contract، ويكون التحقق من النتائج شفافًا بالكامل، وتُوزع المكافآت تلقائيًا عبر USDC. ولا تتطلب العملية بأكملها حسابًا مصرفيًا، ولا تفرض قيودًا جغرافية، كما تخلو من رسوم الوسطاء أو شروط الأهلية للمشاركة.

أما عملاق القطاع الآخر، Kalshi، فيركز ⁦%90⁩ من أعماله على قطاع الرياضة، ويغطي موضوعات مثل «تحديد الفائز ببطولة PGA Farmers Insurance Open» و«نتيجة مباراة كرة السلة بين جامعة Kent State وجامعة Akron». كما تركز منصة Novig الناشئة لأسواق التنبؤ بقوة على قطاع الرياضة.

نقطة التحول: لماذا الآن؟

تشهد سوق التنبؤ الحالية نموًا هائلًا، إذ بلغ حجم التداول خلال 7 أيام ⁦$3.9B⁩، مدفوعًا بثلاثة عوامل رئيسية: نضج التنظيم، والتكامل مع التمويل التقليدي، والاختراقات في البنية التحتية.

على الصعيد التنظيمي، كان من أبرز التطورات موافقة CFTC التي مهدت الطريق أمام المنصات للعمل في الولايات المتحدة. فعلى سبيل المثال، في ⁦07/2025⁩، استحوذت Polymarket على منصة تداول المشتقات المرخصة من CFTC، QCX LLC، وغرفة المقاصة QC Clearing LLC. وأتاح هذا الاستحواذ للمتداولين المشاركة بثقة في تداول عقود أسواق التنبؤ على منصة Polymarket، وفق قواعد واضحة ودقيقة. وفي ⁦12/2025⁩، أغلقت Kalshi، التي بلغت قيمتها ⁦$11B⁩، جولة تمويل بقيمة ⁦$1B⁩، ما يعكس ثقة المستثمرين المؤسسيين بالقطاع. وبوجه عام، يتيح الوضوح التنظيمي تدفق التمويل المؤسسي ومشاركة الأفراد عبر قنوات الوساطة الراسخة.

إلى جانب استثمار ⁦$2B⁩ في Polymarket، ستصبح Intercontinental Exchange (ICE) الموزع العالمي لبيانات Polymarket القائمة على الأحداث، ما يسلط الضوء على الاتجاه الكبير لاندماج التمويل التقليدي مع أسواق التنبؤ.

وتعمق هذا التقارب أكثر من خلال الشراكات. فقد أبرمت Polymarket شراكة متعددة السنوات مع شركة TKO Group Holdings، لتصبح الشريك الرسمي الحصري لـ Ultimate Fighting Championship (UFC) وZuffa Boxing، محققةً دمجًا مباشرًا بين تقنيات أسواق التنبؤ وتجارب المشجعين المباشرة.

في عام 2026، ستدخل Kalshi في شراكة مع Cable News Network (CNN) وConsumer News and Business Channel (CNBC)، ما يتيح للمشاهدين رؤية احتمالات التنبؤ الآنية ضمن شريط الأخبار. كما أبرمت Polymarket وKalshi شراكتين مع Google، فيما دخلت شركات مثل Robinhood وFanatics وCoinbase هذا المجال عبر الشراكات أو التطبيقات الأصلية. وفي ⁦11/2025⁩، بلغ حجم تداول العقود في سوق التنبؤ التابعة لـRobinhood ⁦3B⁩، بزيادة ⁦%20⁩ على أساس شهري، ما يؤكد المشاركة الكبيرة من الأفراد.

دفعت التطورات التقنية إلى تحقيق اختراقات في البنية التحتية، بما يشمل قابلية التوسع متعدد السلاسل عبر Polygon وسولانا وBase وGnosis Chain؛ ودمج أوراكل الذكاء الاصطناعي للتسوية الفورية المفتوحة للجميع؛ واستخدام نماذج هجينة تجمع بين صانع السوق الآلي (AMM) ودفتر الأوامر للحد من احتكاك التداول وتعزيز السيولة. وعلى النقيض من ذلك، واجهت منصة Augur في بداياتها، عند إطلاقها، تحديات بسبب عدم نضج التقنية والبيئة التنظيمية.

رؤى السوق: أبرز اللاعبين والمنافسون

رغم أن Polymarket تتصدر القطاع حاليًا، قد يواجه موقعها تحديات من المنافسين، ما يمنح المستخدمين خيارات أكثر. ففي الواقع، قدمت 12 مؤسسة في عام 2025 طلبًا للحصول على صفة سوق العقود المعينة (DCM)، أو نجحت في نيلها، بزيادة ⁦%500⁩ عن العام السابق. كما تسعى شركات إلى التعاون مع أسواق العقود المعينة لتقديم خدمات أسواق التنبؤ بصفتها «تجار عمولات العقود الآجلة».

فيما يلي مقارنة موجزة بين Polymarket ومنصة Opinion (فترة البيانات: آخر 30 يومًا حتى ⁦03/12/2025⁩):

· أبرز بيانات Polymarket: الفائدة المفتوحة ⁦$2.471B⁩؛ حجم التداول الاسمي ⁦$43.9B⁩؛ حصة سوقية تبلغ ⁦%82⁩ من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في القطاع؛ واعتماد نموذجها التاريخي برسوم صفرية لدفع نمو المستخدمين.

· أبرز بيانات Opinion: ارتفعت TVL بنسبة ⁦%110⁩ خلال آخر 30 يومًا (من ⁦$30M⁩ إلى ⁦$63M⁩)؛ ويُقدّر حجم التداول الشهري بـ⁦$40B⁩، ما قد يؤثر في الحصة السوقية الحالية؛ كما حققت توافقًا بين المنتج والسوق على بنية Layer2 التحتية الناشئة.

تجذب تأثيرات الشبكة ومشهد السوق القائم على مبدأ «الفائز يستحوذ على كل شيء» رؤوس أموال كبيرة مخصصة للنمو، إذ توفر هذه المنصات خيارات تنويع قابلة للتوسع مقارنة بمنتجات المشتقات والمراهنات التقليدية. كما تجاوزت نماذج الإيرادات هيكل الرسوم الأحادي، لتشمل تقديم بيانات احتمالات آنية لوسائل الإعلام الإخبارية والمحطات المالية وغيرها؛ ودمج واجهات API مع المنصات والتطبيقات الاجتماعية؛ واستفادة بعض الشركات، مثل Robinhood، من ذلك لبيع خدماتها المالية الأساسية الإضافية.

تغير سلوك المستخدمين

يتجه المتداولون تدريجيًا إلى أسواق التنبؤ، ذات الهيكل المضاربي الأكثر تطورًا، والتي تعمل أدواتٍ للتحوط ومصدرًا لعوائد ألفا لمحافظ التمويل اللامركزي (DeFi). وبما أن دقة التنبؤات السياسية والاقتصادية في الوقت الفعلي تتجاوز دقة استطلاعات الرأي التقليدية، فقد يمتد هذا التحول أيضًا إلى مجالات أخرى مرتبطة بعقود الأحداث.

على الرغم من أن Polymarket استقطبت اهتمام وسائل الإعلام في البداية بفضل التنبؤات السياسية، فإن نشاطها لا يقتصر على هذا المجال. وتشمل أكبر أسواقها من حيث الفائدة المفتوحة ما يلي:

· السياسة خارج الانتخابات: ⁦$55M⁩

· العملات الرقمية: ⁦$52M⁩

· الأعمال: ⁦$36M⁩

· مجال الانتخابات: ⁦$22M⁩

· الثقافة الشعبية: ⁦$20M⁩

· المجال الرياضي: ⁦$20M⁩

· الإجمالي: ⁦$242M⁩

يواصل الوافدون الجدد الظهور: تتعاون Crypto.com مع Hollywood.com لإطلاق سوق تنبؤات يركز على الترفيه، ويغطي موضوعات مثل الأفلام والبرامج التلفزيونية والمسرح والممثلين والموسيقيين ونتائج الجوائز؛ بينما تركز Limitless على سوق تنبؤات قصيرة الأجل لأسعار العملات الرقمية والأسهم، وهي مبادرة انطلقت من مشروع X (المعروف سابقًا باسم Twitter)، بدعم استثماري من Coinbase و1confirmation.

الخلافات والتحديات والحلول الناشئة

لا تزال أسواق التنبؤ تواجه عدة نقاط ضعف، منها مخاطر المركزية، ومشكلات التلاعب في ظل نماذج الأوراكل التقليدية، وتأخر التسوية بسبب أنظمة الإبلاغ اليدوية.

ولا تزال هناك مناطق رمادية تنظيمية، من بينها الخلاف حول تصنيف المراهنات الرياضية. فعلى سبيل المثال، في ⁦11/2025⁩، حكم قاضٍ في نيفادا بأن Kalshi منصة مراهنات، ولا يمكن إعفاؤها من لوائح المقامرة في الولاية. لكن Kalshi تؤكد أن منصتها منصة تداول مالي خاضعة للتنظيم الفيدرالي، وتقدم عقود مشتقات قانونية (مقايضات قائمة على الأحداث) لا رهانات مقامرة. وبعد صدور الحكم، بدأت Kalshi إجراءات الاستئناف، وظهرت خلافات مماثلة في ماساتشوستس.

بغض النظر عن نتيجة القضية، لا تزال هناك قضايا عدة تستدعي المعالجة، من بينها القيود العمرية ومخاوف المقامرة المسؤولة وغيرها. كما قد يشكل التحكيم التنظيمي عبر الحدود تحديًا لتطور القطاع.

ويجب أيضًا الحد من مخاطر التلاعب بالسوق، مثل تأثير الحيتان على الأسواق منخفضة السيولة، والتداول الوهمي والتلاعب بالأسعار في البيئات اللامركزية، والموازنة بين «التداول المفتوح للجميع» و«مصداقية السوق».

يواصل هيكل السوق الحالي تطوره، بما يشمل إطلاق أسواق تنبؤ دائمة للنتائج المستمرة، وأسواقًا توافقية للتعامل مع الأحداث المعقدة متعددة المتغيرات، وآليات منحنيات الربط لتعزيز السيولة الديناميكية. فضلًا عن ذلك، توجد فرص متعددة، منها استخدام احتمالات أسواق التنبؤ مدخلاتٍ لأوراكل بروتوكولات DeFi؛ وإتاحة التداول الثانوي والرافعة المالية عبر المراكز المرمّزة؛ ودمج أسواق التنبؤ مع استراتيجيات العائد والتحوط للمحافظ.

تركز الحلول الناشئة على ثلاثة اتجاهات رئيسية: توفير تسويات فورية مدعومة بالذكاء الاصطناعي للأسواق المفتوحة للجميع؛ ودمج أوراكل منصات التداول للحد من الاستباق في التداول؛ وتطوير سلاسل تطبيقات مدمجة فيها آلية إجماع لضمان مصداقية الأوراكل.

آفاق المستقبل

من المنظور الحالي، ستدفع ثلاثة عوامل رئيسية إلى انتشار أسواق التنبؤ على نطاق أوسع في المدى القصير: إطلاق المنصات الأمريكية الحاصلة على موافقة CFTC عبر شركات الوساطة الراسخة؛ ودمجها في منصات التواصل الاجتماعي، مثل تضمين واجهات API للتنبؤ في المنشورات؛ ودخول بنوك ناشئة إلى المجال عبر دمج أسواق التنبؤ لربط الخدمات المالية بالوظائف المضاربية.

علاوة على ذلك، مع تطور أسواق التنبؤ تدريجيًا إلى فئة مستقلة من الأسواق المالية، قد تظهر أسواق متخصصة رأسيًا في مجالات محددة مثل الرياضة والأعمال وغيرها. فعلى سبيل المثال، تركز Novig، وهي سوق تنبؤات متخصصة بالرياضة، على إنشاء أسواق وتجارب مستخدم مصممة خصيصًا لمستخدمي المراهنات الرياضية. ومع شيوع أسواق التنبؤ كسلوك استهلاكي، قد توفر هذه المنصات المتخصصة تجربة استخدام أفضل من المنصات الشاملة التي تقدم حلًا واحدًا يناسب الجميع.

خلال السنوات 1-3 المقبلة، قد تعتمد أسواق التنبؤ التي تركز على حماية الخصوصية تقنية إثبات المعرفة الصفرية؛ كما قد تتطور تدريجيًا تطبيقات الحوكمة مثل Futarchy وصنع القرار القائم على النتائج.

(ملاحظة: «Futarchy» مفهوم جديد للحوكمة طرحه الاقتصادي Robin Hanson نحو عام 2000. وتتمثل فكرته الأساسية في الاستعانة بـ«توقعات النتائج المستقبلية» لتوجيه عملية صنع القرار، بدلًا من الاعتماد على التصويت التقليدي أو أحكام الخبراء أو التسلسلات الهرمية للسلطة. ويتكون الاسم من كلمتي «المستقبل» و«الحكم»، ويمكن ترجمته مباشرةً إلى «نظام حوكمة قائم على التنبؤ» أو «حوكمة موجهة نحو المستقبل».)

ومع ذلك، قد يظل القطاع يواجه عقبات، منها تشديد اللوائح التنظيمية، ما يحد من الوصول العالمي أو نطاق المنتجات؛ وقد يؤدي عدم نجاح السوق في تحسين دقة التنبؤات إلى إرهاق المستخدمين؛ كما قد يؤدي تبني المنصات التقليدية لتقنية بلوكتشين إلى اشتداد المنافسة.

ومع تعمق التكامل، ستحدث أسواق التنبؤ آثارًا اجتماعية إيجابية متنوعة، منها توفير دعم قائم على الحكمة الجماعية لتخصيص الموارد وصنع السياسات؛ وتطوير أسواق التنبؤ اللامركزية لتصبح بنية تحتية عامة؛ وتحويل قطاعي الإعلام والحوكمة من «نموذج استطلاعات الرأي» إلى «نموذج السوق الاحتمالية التشاركية».

لم يعد السؤال المطروح اليوم «هل يمكن توسيع أسواق التنبؤ؟»، بل أصبح «كم سوق تنبؤ ستظهر في المستقبل؟» و«ما النماذج القادرة على اغتنام هذه الفرصة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار، عبر تسعير عدم اليقين في العالم الواقعي على السلسلة؟». وستكون هذه التنبؤات إضافة مهمة إلى حكمة البشر وقدراتهم على التوقع.

رابط المقال الأصلي