Clarity يمكن أن تسرع الابتكارات في مجال العملات المشفرة، ولكنها تحمي اللاعبين الحاليين

فشل تقدم Clarity في مجلس الشيوخ نقل مركز ثقل تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة إلى SEC وCFTC: حيث تحاول الوكالات بالفعل توسيع التجارة القانونية للأصول الرقمية والوصول إلى اللاعبين المؤسسيين، ولكن بدون الكونغرس، تبقى الثغرات الرئيسية في الإشراف دون حل.

لم يحصل قانون الوضوح في سوق الأصول الرقمية على أي تقدم في مجلس الشيوخ. الآن، المرحلة التالية من تشكيل القواعد لصناعة العملات المشفرة تعتمد فعليًا على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة. هذا يفتح الطريق لأدوات جديدة على السلسلة، والتوكنات، والتجارة المؤسسية، ولكنه يثير في الوقت نفسه سؤالًا: إلى أي مدى يمكن أن تكون اليقين التنظيمي مستدامًا إذا كانت الوكالات هي من تخلقها وليس المشرعين.

يتفق قادة الشركات والمحامون عمومًا على شيء واحد: ستستمر تنظيم الأصول الرقمية في التطور. تبدأ الخلافات عندما يتعلق الأمر بموثوقية هذه العملية. يعتقد البعض أن إجراءات SEC وCFTC تشكل قاعدة كافية لإطلاق منتجات جديدة، بينما يحذر آخرون من أن القواعد التي وضعتها الوكالات يمكن مراجعتها بسهولة تحت ضغط السياسة أو المحاكم.

يعتقد ليف برييدو، أستاذ القانون في كلية القانون بجامعة ويليام وماري، أن قصة Clarity كشفت عن تناقضات داخلية في صناعة العملات المشفرة. نشأت النزاعات حول مجموعة متنوعة من القضايا: من المعايير الأخلاقية إلى الصراع من أجل العائدات، الذي تشارك فيه البنوك المحلية.

أدركت الائتلاف الذي بدا موحدًا في مواجهة جينسلر أن التعريفات تخلق فائزين وخاسرين.

SEC وCFTC تسد الثغرات بدون قانون جديد

على الرغم من التوقف التشريعي، بدأت الوكالات بالفعل في اتخاذ إجراءات. في 17 سبتمبر، قدمت SEC استثناءً لمدة خمس سنوات <<استثناء للابتكارات>>. يسمح هذا للمنصات المؤهلة بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة عبر تجمع سيولة البلوكشين، بينما تستعد الوكالة لوضع قواعد دائمة.

في 5 أكتوبر، طلبت CFTC تعليقات بشأن قواعد تجارة التجزئة بالهامش للعملات المشفرة وفئة جديدة من التسجيل لأسواق العملات المشفرة. هذا لا يعني إطلاق نظام جاهز على الفور: بل يتعلق بعملية طويلة من المناقشة العامة والعمل التشريعي اللاحق.

تتعلق اتجاه آخر مهم بتخزين الأصول. سيسمح اقتراح SEC بتاريخ 1 أكتوبر لشركات الأمان على مستوى الولايات بتوفير تخزين الأصول المشفرة للعملاء. كما سيتمكن المستشارون الاستثماريون والصناديق من تخزين هذه الأصول بأنفسهم وفقًا للشروط المحددة.

بحلول عام 2027، يتوقع برييدو أن تركز SEC على إنهاء القواعد المتعلقة بإصدار وتخزين الأصول الرقمية، بالإضافة إلى الاستمرار في تطوير الاستثناء للأسهم المرمزة. وفقًا لتقديره، أصبح الإصدار التفسيري المشترك بين SEC وCFTC، الذي نُشر في مارس، دعمًا مهمًا: فهو يحل محل التوصيات السابقة ويمنح الوكالات القدرة على تنسيق النهج ضمن الإطار القانوني الحالي.

تظل المشكلة الرئيسية غير المحلولة قائمة. لا تزال التجارة الفورية العادية بدون رافعة مالية تفتقر إلى نظام اتحادي كامل، باستثناء سلطات CFTC في مكافحة الاحتيال والتلاعب. كان من المفترض أن يسد Clarity هذه الثغرة.

لماذا ترى الأعمال في التوقف فرصًا

بالنسبة لبعض المشاركين في السوق، فإن غياب القانون لا يبدو مجرد عقبة. على العكس، يعتقد بعض القادة أن العمل من خلال الوكالات التنظيمية يمكن أن يحقق نتائج تجارية أسرع من العملية التشريعية الطويلة.

SEC وCFTC تتخذان بالفعل خطوات نشطة لتوفير اليقين التنظيمي اللازم للأسواق. يمكن أن يؤدي ذلك إلى إطلاق موجة من صفقات الاندماج والاستحواذ في الأصول الرقمية والخدمات المالية التقليدية والتكنولوجيا المالية.

قدّر بول مكافري، رئيس قسم الأصول الرقمية في بنك الاستثمار KBW، الوضع.
يعتقد مات هولغان، المدير الاستثماري الرئيسي في Bitwise، أن الطريق الإداري أكثر ملاءمة على المدى القصير. وفقًا له، سيتطلب اعتماد القانون عدة سنوات من كتابة القواعد اللاحقة. كما يتوقع أن تبدأ المزيد من البروتوكولات في استخدام إعادة شراء الرموز، وخاصة نموذج "إعادة الشراء والحرق"، حيث أن توضيحات لجنة الأوراق المالية والبورصات، بحسب قوله، تعزز ثقة المستثمرين.
بالنسبة للمطورين، السؤال الأهم هو: هل سيفصل المنظم بين إنشاء البرمجيات ونشاط الوسيط المالي؟ أعربت كاتي يون، المستشارة القانونية الرئيسية لشركة Temporal، التي تعمل في مجال البحث والتطوير في نظام Solana البيئي، عن أملها في أن تعترف لجنة الأوراق المالية والبورصات بالمطورين كصانعي برمجيات، ولن تعتبر عملهم تلقائيًا نشاطًا يتعلق بالأوراق المالية.

يمكن اعتبار استعداد موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات للحديث مباشرة عن هذه المواضيع انتصارًا بالفعل.
في الوقت نفسه، أكدت يون أن إجابات موظفي الهيئة على الأسئلة الشائعة ليست قواعد رسمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات.
يعتقد مايكل لاي، المدير العالمي للأصول الرقمية في شركة Flow Traders، أن التنظيم الشامل أمر لا مفر منه مع انتقال الأسواق المالية إلى التداول على مدار الساعة. وهو يراقب عن كثب الاستثناءات للابتكارات والتغييرات المحتملة في القواعد لوكلاء النقل، بينما تتحرك الأنظمة الأوروبية والآسيوية بالفعل إلى الأمام.

الخطر الرئيسي - ليس فكرة القواعد، بل تنفيذها

يتوقع المحامون تقدمًا تدريجيًا، لكنهم يعتبرون أن المرحلة الأكثر صعوبة هي التطبيق العملي للمناهج الجديدة. يصف ديريك لواري، رئيس القسم القانوني في Newton Labs، المعروفة سابقًا باسم Magic Labs، التنفيذ بأنه الفجوة الرئيسية في النظام الحالي.

أكبر فجوة هي التنفيذ.
وفقًا للوري، بدون تشريع، يبقى الإشراف على الأسواق التجارية والوسطاء وDeFi والأسواق الفورية أكثر تعقيدًا. في الوقت نفسه، توفر المتطلبات الحالية لمكافحة غسل الأموال والامتثال للعقوبات وتسجيل السجلات قاعدة يمكن الاعتماد عليها لفرق الامتثال.
يعتقد كيفن كرايزر، المستشار القانوني الرئيسي في D3، وهي شركة تعمل في توكينيزات أسماء النطاقات، أن الأصول المرمزة من العالم الحقيقي تحتاج بشكل خاص إلى حدود أكثر وضوحًا للاختصاص.
إن إجراءات الوكالات مهمة ومفيدة، لكنها لا توفر نفس اليقين على المدى الطويل الذي يمكن أن يضمنه القانون.
ينظر جيم بيترلا، المستشار القانوني الرئيسي في Dromos Labs، مطور Aerodrome وVelodrome، إلى الوضع بتفاؤل أكبر. ويعتقد أن زيادة السيولة وانتشار الأوراق المالية المرمزة على سلاسل الكتل العامة يمكن أن تجعل العودة إلى الوراء شبه مستحيلة خلال عامين.
هذا إشارة صعودية لـ DeFi.
ومع ذلك، قد تتوزع فوائد المرحلة الجديدة من التنظيم بشكل غير متساوٍ. يعتقد هولغان أن فشل Clarity يحافظ على الحاجز التنظيمي الذي يفيد Coinbase وKraken وغيرهما من اللاعبين الكبار. قد تؤخر هذه الحالة ظهور المنافسين القادرين على خفض التكاليف.
نتيجة لذلك، يحصل السوق على صورة متناقضة: قد تذهب التجارب بشكل أسرع، لكن السؤال عن من يمكنه المنافسة ومدى قوة القواعد الجديدة يبقى مفتوحًا. وفقًا لبرايدو، فإن الكونغرس هو الوحيد القادر على إنشاء إطار شامل يدوم كقانون كامل.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.