الحكومة الأمريكية على وشك إعادة الفتح: هل سينطلق بيتكوين؟

أطول إغلاق حكومي في التاريخ يقترب أخيراً من نهايته.

إن إغلاق الحكومة، الناجم عن مأزق الميزانية، هو ظاهرة فريدة تقريباً في النظام السياسي الأمريكي. لقد أثر الإغلاق الذي استمر 40 يوماً بشكل كبير على الأسواق المالية العالمية. ولم يسلم من ذلك مؤشر ناسداك، وبيتكوين، وأسهم التكنولوجيا، ومؤشر نيكي، وحتى الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية والذهب.

حتى أكثر العلاقات الحزبية جموداً لم تستطع مقاومة رغبة الجميع في الحصول على عيد شكر جيد قبل 27 نوفمبر. توصل اجتماع مجلس الشيوخ الذي اختتم مؤخراً أخيراً إلى عتبة الـ 60 صوتاً لدفع الميزانية قدماً. قد ينتهي أطول إغلاق حكومي في التاريخ قريباً، وستؤدي العملية اللاحقة إلى "إعادة فتح" الحكومة الأمريكية بسلاسة.

لماذا حدث الإغلاق؟

نشأ هذا الإغلاق من فشل الجمهوريين والديمقراطيين في التوصل إلى اتفاق بشأن الميزانية المالية بعد الأول من أكتوبر.

في ذلك اليوم، انتهت صلاحية الميزانية الفيدرالية للعام السابق رسمياً. وعلى الرغم من أن الجمهوريين يسيطرون حالياً على مجلسي الكونغرس، إلا أنهم لا يزالون يفتقرون إلى الـ 60 صوتاً اللازمة لتمرير الميزانية في مجلس الشيوخ، مما يمنح الديمقراطيين نفوذاً تفاوضياً كبيراً.

ركز الخلاف الجوهري بين كلا الحزبين على الإنفاق على الرعاية الصحية. طالب الديمقراطيون بتمديد التخفيضات الضريبية التي أوشكت صلاحيتها على الانتهاء للسماح لملايين الأمريكيين بمواصلة الحصول على أسعار تأمين صحي أقل وعكس تخفيضات ترامب لخطة مساعدة ميديكيد (Medicaid). وأصر الجمهوريون على خفض الإنفاق على الرعاية الصحية والإنفاق الطبي الحكومي للتحكم في حجم الميزانية.

على الرغم من أن مجلس النواب مرر مشروع قانون تمويل مؤقت لتجنب الإغلاق، إلا أن مجلس الشيوخ رفضه، مما أدى في النهاية إلى إغلاق الحكومة منذ الأول من أكتوبر، وهي المرة الأولى منذ ما يقرب من سبع سنوات.

كشف المطلعون أن نقطة التحول في هذه الجولة من المفاوضات جاءت من اتفاقيات أولية بين ثمانية أعضاء ديمقراطيين معتدلين في مجلس الشيوخ وقادة جمهوريين والبيت الأبيض: التصويت لتمديد الإعانات لقانون الرعاية الميسرة في المستقبل كشرط تبادل للسماح للحكومة بـ "إعادة الفتح" أولاً.

ما هي عواقب الإغلاق؟

إذا أراد المرء وصف الأثر الاقتصادي لإغلاق الحكومة، فقد يكون "الإعصار" تشبيهاً مناسباً جداً.

كانت التأثيرات الأولى ملموسة في الموافقات المالية والتجارية: تأخرت تصاريح القروض ومراجعات الاكتتاب العام للشركات بشكل كبير؛ ولم يتم توقيع ما يقرب من 800 مليون دولار من العقود الفيدرالية كل يوم؛ ولم يتمكن المقاولون والموردون من الحصول على تعويضات، وكان العديد منهم شركات صغيرة تعتمد على الطلبات الحكومية.

هذا يعني أنه مقابل كل أسبوع تغلق فيه الحكومة، سينخفض النمو الاقتصادي بنسبة 0.1–0.2 نقطة مئوية، أي ما يعادل خسارة حوالي 15 مليار دولار في الأسبوع.

مع استمرار الإغلاق، سيكون من الصعب تعويض هذه الخسائر، خاصة مع احتمال تأثيرها على استهلاك موسم العطلات التقليدي في نوفمبر وديسمبر. وكما حذر مستشار البيت الأبيض الاقتصادي كيفن هاسيت، فإن تأثير هذا الإغلاق "يفوق التوقعات"، مع احتمال انخفاض نمو الربع الرابع من التوقعات الأصلية البالغة 3% إلى 1.5%. وقد تأثرت صناعات مثل السياحة والترفيه والبناء بشكل كبير بالفعل.

كان أحدث إغلاق حكومي حاد في تاريخ الولايات المتحدة في عام 2018–2019، واستمر 35 يوماً بسبب النزاع حول الجدار الحدودي بين الولايات المتحدة والمكسيك. وجدت دراسة أجراها مكتب الميزانية في الكونغرس الأمريكي أن هذا الإغلاق تسبب في خسائر بنحو 11 مليار دولار للاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، تم تعويض معظم الخسائر لاحقاً، مع بقاء 3 مليارات دولار كخسائر دائمة.

بالنسبة لأولئك في مجتمع العملات الرقمية الذين عانوا من أطول إغلاق على الإطلاق، لم يكن الأمر سهلاً. قراءة ذات صلة: "وول ستريت تواصل البيع، إلى أي مدى سينخفض بيتكوين."

في الأسبوع الأول من نوفمبر فقط، كان بيتكوين قد انخفض بالفعل إلى مستوى منخفض جديد يسمى "10.11"، حيث لم ينخفض فقط عن حاجز 100,000 دولار بل انخفض أيضاً إلى ما دون 99,000 دولار، مسجلاً مستوى منخفضاً جديداً للأشهر الستة الماضية، بينما وصل إيثريوم إلى مستوى منخفض قدره 3,000 دولار. على منصة التداول HTX، أدى مركز شراء BTC-USDT إلى تصفية بقيمة 47.87 مليون دولار في معاملة واحدة، مما جعله في صدارة قائمة التصفية في الصناعة.

أظهر مقال سابق لـ Wall Street See أن الإغلاق أجبر وزارة الخزانة الأمريكية على زيادة رصيد الحساب العام (TGA) في الاحتياطي الفيدرالي من حوالي 300 مليار دولار إلى أكثر من 1 تريليون دولار في الأشهر الثلاثة الماضية، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ خمس سنوات تقريباً. سحبت هذه العملية بفعالية أكثر من 700 مليار دولار نقداً من السوق.

مع افتقار السوق للسيولة، استنفدت صناعة العملات الرقمية السيولة وفقاً لذلك.

من 29 أكتوبر إلى 3 نوفمبر، شهد IBIT، أكبر صندوق بيتكوين متداول في البورصة (ETF) في العالم بحصة سوقية تبلغ 45% مملوك لشركة بلاك روك، تدفقات خارجة صافية بلغت 715 مليون دولار على مدى أربعة أيام تداول، وهو ما يمثل أكثر من نصف إجمالي التدفقات الخارجة البالغة 1.34 مليار دولار في سوق صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة.

بالنظر إلى الأسبوع بأكمله من 28 أكتوبر إلى 3 نوفمبر، كان لدى IBIT تدفقات خارجة صافية بلغت 403 مليون دولار، وهو ما يمثل 50.4% من التدفقات الخارجة البالغة 799 مليون دولار في السوق بأكمله، مع تدفق خارج ليوم واحد بلغ 149 مليون دولار في 31 أكتوبر، مسجلاً رقماً قياسياً لأعلى تدفق خارج في يوم واحد في الصناعة.

ما هو أكثر شراسة من صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع اللاعبون القدامى (OG) على السلسلة.

على مدى الأيام الثلاثين الماضية (5 أكتوبر إلى 4 نوفمبر)، باعت عناوين المحافظ التي تنتمي إلى "حاملي العملات على المدى الطويل" (LTH) - أولئك الذين يحتفظون بالعملات لأكثر من 155 يوماً - بشكل جماعي حوالي 405,000 بيتكوين، وهو ما يمثل 2% من العرض المتداول. بمتوسط سعر 105,000 دولار خلال الفترة، قاموا بتسييل أكثر من 42 مليار دولار.

متى سيرتفع السوق؟

على الرغم من أن خطة تمويل الحكومة لم تكتمل بالكامل بعد، إلا أن السوق قد أظهر بالفعل بعض الحركة، مع ارتفاع العقود الآجلة لمؤشر الأسهم الأمريكية بشكل كبير خلال جلسة الصباح الآسيوية.

يمكننا أيضاً الاستمرار في مراقبة الأبعاد التالية للمساعدة في الحكم على الاتجاه المستقبلي للتمويل والسيولة.

الأول هو الحساب العام لوزارة الخزانة الأمريكية (TGA). قراءة ذات صلة: "لماذا تحتاج الحكومة الأمريكية إلى إعادة الفتح ليرتفع بيتكوين؟".

يمكن فهم هذا على أنه الحساب الجاري المركزي للحكومة الأمريكية في الاحتياطي الفيدرالي. يتم إيداع جميع الإيرادات الفيدرالية، سواء من الضرائب أو إصدار سندات الخزانة، في هذا الحساب. وبالمثل، يتم صرف جميع الإنفاق الحكومي، من دفع رواتب الموظفين المدنيين إلى النفقات الدفاعية، من هذا الحساب. عادةً، يعمل TGA كمحطة عبور للأموال، مما يحافظ على توازن ديناميكي. تتلقى وزارة الخزانة الأموال ثم تنفقها بسرعة، مع تدفق الأموال إلى النظام المالي الخاص، وتتحول إلى احتياطيات بنكية، وتوفر السيولة للسوق.

لقد عطل إغلاق الحكومة هذه الدورة. تواصل وزارة الخزانة جمع الأموال من خلال الضرائب وإصدار السندات، مما يؤدي إلى زيادة مستمرة في رصيد TGA. ومع ذلك، نظراً لأن الكونغرس لم يوافق على ميزانية، فإن معظم الإدارات الحكومية مغلقة، ولا يمكن لوزارة الخزانة الإنفاق كما هو مخطط له. أصبح TGA ثقباً أسود مالياً في اتجاه واحد.

منذ بدء الإغلاق في 10 أكتوبر 2025، تضخم رصيد TGA من حوالي 800 مليار دولار ليتجاوز 1 تريليون دولار بحلول 30 أكتوبر. في غضون 20 يوماً فقط، تم سحب أكثر من 200 مليار دولار من السوق، وحبسها في خزينة الاحتياطي الفيدرالي.

رصيد TGA للحكومة الأمريكية | مصدر الصورة: MicroMacro

TGA هو "سبب" أزمة السيولة، في حين أن ارتفاع سعر إعادة الشراء (الريبو) لليلة واحدة هو العرض الأكثر مباشرة لنظام مالي "يعاني من الحمى".

سوق الريبو لليلة واحدة هو المكان الذي تقرض فيه البنوك أموالاً قصيرة الأجل لبعضها البعض، ويعمل كشعيرات دموية للنظام المالي بأكمله. سعره هو المؤشر الأكثر صدقاً على ضيق "جذر المال" بين البنوك. عندما تكون السيولة وفيرة، يكون الاقتراض بين البنوك سهلاً، وتكون الأسعار مستقرة. ومع ذلك، عندما يتم استنزاف السيولة، تواجه البنوك نقصاً في النقد وتكون على استعداد لدفع سعر أعلى للاقتراض لليلة واحدة.

هذا يؤدي إلى مؤشرين رئيسيين آخرين: SOFR (سعر التمويل المضمون لليلة واحدة) واستخدام SRF (تسهيلات الريبو الدائمة) التابعة للفيدرالي.

في 31 أكتوبر، ارتفع SOFR إلى 4.22%، مسجلاً أكبر زيادة يومية في عام. لم يتجاوز فقط الحد الأعلى لسعر الفائدة المستهدف للأموال الفيدرالية للفيدرالي البالغ 4.00%، بل كان أيضاً أعلى بـ 32 نقطة أساس من سعر الفائدة الفعلي للأموال الفيدرالية، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أزمة السوق في مارس 2020. خرجت تكلفة الاقتراض الفعلية في سوق ما بين البنوك عن السيطرة، متجاوزة بكثير سعر الفائدة للسياسة النقدية للبنك المركزي.

مؤشر سعر التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR)｜المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

من ناحية أخرى، SRF هي أداة سيولة طارئة يوفرها الفيدرالي للبنوك. عندما لا تستطيع البنوك اقتراض المال في السوق، يمكنها رهن سندات عالية الجودة للفيدرالي مقابل النقد. في 31 أكتوبر، ارتفع استخدام SRF إلى 503.5 مليار دولار، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أزمة الوباء في مارس 2020. غرق النظام المصرفي في نقص حاد في الدولار، واضطر إلى طرق نافذة الملاذ الأخير للفيدرالي للحصول على المساعدة.

استخدام تسهيلات الريبو الدائمة (SRF)｜المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك

بعيداً عن الجانب المالي، يمكن للمرء أيضاً تتبع وتيرة إصدار سندات الخزانة الأمريكية، وأسعار الفائدة قصيرة الأجل، وردود فعل أرصدة RRP (برنامج الريبو العكسي). إن الجمع بين "إصدار سندات خزانة كبيرة من قبل وزارة الخزانة + انخفاض كبير في رصيد RRP" يشير إلى أن السيولة قد تحولت من صناديق سوق المال إلى سندات الخزانة، مما يؤثر بشكل أكبر على أداء الأصول الخطرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إعلان وزارة الخزانة في نهاية الشهر عن إعلان إعادة التمويل الربع سنوي (QRA) هو إشارة حاسمة لمراقبة احتياجات النقد الحكومية وضغوط التمويل.

علاوة على ذلك، لا تزال هناك عدة خطوات رئيسية في العملية تستحق الاهتمام. حتى لو صوت مجلس النواب لصالحها، فإنها لا تزال بحاجة إلى المرور عبر تصويت مجلس الشيوخ وتوقيع الرئيس لتصبح سارية المفعول.

وفقاً للمعلومات ذات الصلة، بعد التصويت الإجرائي، يجب على مجلس الشيوخ تعديل ثلاثة مشاريع قوانين مخصصات (تشريعية، وبناء عسكري، وزراعية، بما في ذلك برنامج SNAP) ثم إعادتها إلى مجلس النواب. سيؤدي كل تعديل إلى فترة نقاش مدتها 30 ساعة، مما قد يؤخر العملية.

إذا اختار الديمقراطيون تمديد هذه المناقشات، فقد لا يتم إعادة فتح الحكومة حتى الأربعاء أو الخميس، ولكن إذا قاموا بتسريع العملية لـ "إنهاء إغلاق الحكومة" الليلة، فقد يتم إعادة فتح الحكومة الأمريكية غداً ليلاً. أي تأخير يعني أن "خطر الإغلاق" لم يتم تجنبه تماماً.

لذلك، لإكمال عملية "إعادة فتح" الحكومة بالكامل، يقدر أن يستغرق الأمر بضعة أيام أخرى إلى أسبوع. وبالنسبة لعالم العملات الرقمية، ربما تكون هذه هي الفرصة الأخيرة لـ "الصعود على متن القطار" قبل موجة الصعود الصغيرة القادمة.