Bernstein hält das Kursziel von 36 $ für TeraWulf nach einem 19-Milliarden-Dollar, 20-jährigen Mietvertrag mit Anthropic aufrecht

Schnelle Übersicht

• Bernstein bekräftigte seine Outperform-Bewertung und das Kursziel von 36 $ für TeraWulf, nachdem der Miner einen 19-Milliarden-Dollar-Mietvertrag über 20 Jahre mit Anthropic unterzeichnet hat, dem bisher längsten Vertrag unter Krypto-Minern, die auf KI-Infrastruktur umschwenken.
• Das AI-Auftragsbuch von TeraWulf beläuft sich nun auf etwa 27 Milliarden $ an vertraglichen Einnahmen über drei Mieter, bei etwa 839 Megawatt IT-Belastung, so die Analysten der Forschungs- und Brokerage-Firma.

Bernstein hielt seine Outperform-Bewertung und das Kursziel von 36 $ für TeraWulf (WULF) aufrecht, nachdem das Unternehmen einen 19-Milliarden-Dollar-Mietvertrag über 20 Jahre mit Anthropic unterzeichnet und seine Mehrheitsbeteiligung an dem Joint Venture Abernathy an eine von Fluidstack geführte Investorengruppe verkauft hat.

Der Mietvertrag umfasst 401 Megawatt IT-Belastung am Justified Data-Campus von TeraWulf in Hawesville, Kentucky, und bietet bessere wirtschaftliche Bedingungen als Bernstein zuvor modelliert hatte, mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von 2,4 Millionen $ pro IT-Megawatt, verglichen mit der früheren Annahme von 1,9 Millionen $ der Firma.

TeraWulf unterzeichnete die Vereinbarung am Montag, in einem Deal, der voraussichtlich etwa 19 Milliarden $ an Einnahmen generieren wird, berichtete The Block.

Ein Wechsel zu direkten Kundenmieten

Bernstein wies darauf hin, dass die beiden Transaktionen einen Wandel im Geschäftsmodell von TeraWulf hin zu vollem Eigentum, direkten Kundenbeziehungen und vollständiger operativer Kontrolle darstellen.

Der Mietvertrag mit Anthropic ist der dritte KI-Deal von TeraWulf und ergänzt frühere Vereinbarungen mit Core42 und dem von Google unterstützten Fluidstack. Die 20-jährige Laufzeit ist der längste Vertrag, der von einem aufstrebenden KI-Infrastruktur-Anbieter unter den diversifizierenden Bitcoin-Minern unterzeichnet wurde, von denen die meisten weiterhin 10- bis 15-jährige Basisverträge sichern, so Bernstein.

Das AI-Auftragsbuch von TeraWulf beläuft sich nun auf etwa 27 Milliarden $ an vertraglichen Einnahmen bei etwa 839 Megawatt IT-Belastung, die sich über Verträge von 10 bis 20 Jahren erstrecken, so Bernstein.

Der Vertrag mit Anthropic enthält zwei fünfjährige Verlängerungsoptionen, die ihn um ein weiteres Jahrzehnt verlängern könnten. Außerdem erwartet die Firma, dass die anfängliche Kapazität in der zweiten Hälfte von 2027 online geht, mit vollständiger Lieferung bis Anfang 2028.

Der Ausstieg aus Abernathy

TeraWulf stimmte zu, seine 50,1%ige Beteiligung am Abernathy-JV für 530 Millionen $ zu verkaufen, was einer Rendite von etwa 18% auf die 450 Millionen $ Eigenkapitalbeteiligung entspricht, die es investiert hat, so Bernstein.

Das Joint Venture wurde im Oktober 2025 gegründet, um einen 168-Megawatt-Datenzentrum-Campus in Abernathy, Texas, zu entwickeln, wobei Fluidstack sowohl Partner als auch Hauptmieter ist. Die Käufergruppe wird von Fluidstack geleitet.

Die Zahlung erfolgt in drei Raten, darunter 250 Millionen $ innerhalb von 14 Tagen nach Unterzeichnung, 150 Millionen $ bis Ende 2026 und die verbleibenden rund 130 Millionen $ bis zum 30. April 2027, vorbehaltlich Anpassungen.

TeraWulf plant, die Erlöse in vollständig im Besitz befindliche KI-Infrastrukturprojekte zu reinvestieren, so Bernstein.

Modell weitgehend unverändert

Die verbesserte Rendite von Anthropic wird durch den Verlust der Abernathy-JV-Einnahmen ausgeglichen, was die stabilen Schätzungen von Bernstein kaum verändert lässt. Die Firma erhöhte ihre Schätzung für das bereinigte EBITDA für CY30 um etwa 43 Millionen $ nach beiden Anpassungen.

Analysten erwarten, dass die Nettoumsätze aus KI von 209 Millionen $ im CY26 auf 1,7 Milliarden $ bis CY30 steigen, was einer jährlichen Wachstumsrate von 70% entspricht. Bernstein prognostiziert auch, dass das HPC-EBITDA von TeraWulf im gleichen Zeitraum mit einer CAGR von 94% wachsen wird und bis CY30 1,5 Milliarden $ erreichen wird, wobei die Margen um 85% stabil bleiben.

Die Firma bewertet TeraWulf mit dem 21-fachen des einjährigen vorläufigen EV/EBITDA auf ihrer stabilen Schätzung für CY30, abgezinst auf einen Zielunternehmenswert von 25 Milliarden $, was zu dem Kursziel von 36 $ führt, nachdem 6,6 Milliarden $ Nettoverschuldung berücksichtigt wurden.

TeraWulf kontrolliert etwa 3,6 Gigawatt an Energieanlagen in New York, Kentucky und Maryland, eine Kapazität, die die Firma erwartet, um jährlich 250 bis 500 Megawatt neuer kritischer IT-Belastung zu unterstützen, so Bernstein.

Die Analysten wiesen auf die Konzentration der Kunden als ein Risiko hin und bemerkten, dass das Auftragsbuch auf einer Handvoll von Mietern beruht, die das Unternehmen im Laufe der Zeit diversifizieren muss.

Die WULF-Aktien schlossen am Montag bei 22,21 $, ein Plus von 4,9%, so die Aktieninformationen von The Block.

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