30% Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Fed nächste Woche?

Aufgrund des Anstiegs der Ölpreise und der unklaren vorausschauenden Hinweise der Fed beginnt der Markt, die politischen Risiken neu zu bewerten. Obwohl die meisten Ökonomen erwarten, dass die Fed nächste Woche keine Änderungen vornimmt, ist die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf etwa 30% gestiegen, was die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe treibt. Citi ist der Ansicht, dass dies eher einen Anstieg der Risikoprämie widerspiegelt als eine allgemeine Wette des Marktes auf eine Zinserhöhung. Solange die politische Kommunikation unklar bleibt, könnten hohe Zinsen und Risikoprämien weiterhin bestehen.

Der Anstieg der Ölpreise und das Fehlen klarer vorausschauender Hinweise der Fed haben dazu geführt, dass der Markt die politischen Risiken neu bewertet.

Obwohl die meisten Ökonomen einhellig erwarten, dass die Fed nächste Woche keine Änderungen vornimmt, ist die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf etwa 30% gestiegen, was die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe treibt. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen erreichte den höchsten Stand seit Anfang 2025, die Rendite der zehnjährigen Anleihen stieg auf ein Jahreshoch, und die Rendite der dreißigjährigen Anleihen nähert sich dem höchsten Stand seit 2007.

In einem Forschungsbericht vom 23. Juli stellt Citi fest, dass diese Marktpreise nicht bedeuten, dass Investoren allgemein auf eine bevorstehende Zinserhöhung der Fed wetten, sondern vielmehr widerspiegeln, dass Investoren angesichts unklarer vorausschauender Hinweise und der durch steigende Ölpreise erhöhten Inflationsrisiken eine höhere Risikoprämie verlangen, um unerwartete politische Entwicklungen abzufedern.

Steigende Renditen von US-Staatsanleihen, Markt preist etwa 30% Zinserhöhung ein

In letzter Zeit hat die Eskalation der Situation im Nahen Osten zu einem kontinuierlichen Anstieg der internationalen Ölpreise geführt, was die Sorgen über eine Rückkehr der Inflation neu entfacht hat, wodurch die Renditen von US-Staatsanleihen weiter steigen.

Am Donnerstag stieg die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen, die am empfindlichsten auf die Geldpolitik reagiert, auf etwa 4,365%; die Benchmark-Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen erreichte gleichzeitig ein Jahreshoch; die Rendite der dreißigjährigen Anleihen stieg auf 5,19%, nur einen Schritt von den Höchstständen seit 2007 entfernt.

In der Zwischenzeit zeigen die Zinsfutures, dass die Fed in der nächsten Woche eine implizite Wahrscheinlichkeit von etwa 30% für eine Zinserhöhung hat. Diese Preisgestaltung weicht jedoch deutlich von den allgemeinen Erwartungen ab. Eine Umfrage von Bloomberg zeigt, dass unter 70 befragten Ökonomen niemand erwartet, dass die Fed nächste Woche die Zinsen erhöht.

Citi: 30% sind keine Markterwartung, sondern Risikoprämie

Für dieses scheinbar widersprüchliche Phänomen bietet Citi eine andere Erklärung.

Die Ökonomen von Citi, Andrew Hollenhorst, Veronica Clark und Gisela Young, weisen darauf hin, dass die 30% in der Marktpreisgestaltung nicht bedeuten, dass Investoren tatsächlich glauben, dass die Fed eine 30%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung hat, sondern dass sie eine zusätzliche Risikoprämie enthalten.

Der Bericht stellt fest, dass es aufgrund der nahezu nicht vorhandenen Möglichkeit einer Zinssenkung in der nächsten Woche eine natürliche einseitige Verzerrung der politischen Risiken gibt. Sollte die Fed unerwartet die Zinsen erhöhen, wird der Schock für den Anleihemarkt viel größer sein als bei einem unveränderten Zinssatz, weshalb Investoren bereit sind, zusätzliche Kosten zu zahlen, um diese Tail-Risiken im Voraus zu bewerten.

Citi stellt fest, dass historisch gesehen die Risikoprämie, die mit den Fed-Sitzungen verbunden ist, normalerweise nur 1 bis 2 Basispunkte beträgt. Da die Fed jedoch in den letzten Jahren ihre vorausschauenden Hinweise reduziert und die politische Kommunikation stärker von Daten abhängt, hat die Unsicherheit zugenommen, was auch die geforderte Risikoprämie des Marktes erhöht hat.

Diese Logik kann auch die aktuelle Entwicklung der langfristigen Zinssätze erklären. Citi ist der Ansicht, dass, wenn bei einer zukünftigen Sitzung tatsächlich unerwartet die Zinsen erhöht werden, der Markt dies oft als Beginn eines neuen Zinserhöhungszyklus und nicht als isoliertes Ereignis betrachtet, weshalb die Erwartungen an die Endzinssätze entsprechend steigen. Aus diesem Grund hat der Markt bereits eine kumulierte Zinserhöhung von über 50 Basispunkten bis März nächsten Jahres eingepreist, was jedoch nicht bedeutet, dass dies das Basisszenario der Investoren ist.

Citi: Je unklarer die vorausschauenden Hinweise, desto eher bleiben die Zinsen hoch

Citi ist der Ansicht, dass der jüngste Anstieg der Ölpreise nur ein Katalysator für die Neubewertung des politischen Pfades durch den Markt ist, während die tiefere Ursache in der Veränderung des Kommunikationsrahmens der Fed liegt.

Der Bericht weist darauf hin, dass die Situation im Nahen Osten die Ölpreise und die Benzinpreise in den USA in die Höhe treibt, was die Sorgen des Marktes über eine Wiederbelebung der Inflationsrisiken verstärkt. In Ermangelung klarer politischer Hinweise von den Fed-Beamten hat diese Unsicherheit die Sorgen des Marktes über unerwartete politische Entwicklungen weiter verstärkt.

Citi betont, dass in Zeiten klarer vorausschauender Hinweise die Risikoprämie des Marktes normalerweise vernachlässigbar ist; jedoch gibt es derzeit bei jeder geldpolitischen Sitzung eine größere politische Unsicherheit, und Investoren müssen im Voraus für potenzielle unerwartete Ereignisse Risikoprämien zahlen.

Das bedeutet, dass selbst wenn die Fed letztendlich keine Änderungen vornimmt, die Renditen von US-Staatsanleihen möglicherweise nicht signifikant zurückgehen, weil die Zinserwartungen schwinden. Citi ist der Ansicht, dass das Phänomen, dass die Zinsen durch Risikoprämien in die Höhe getrieben werden, weiterhin bestehen bleiben könnte, bis die Fed einen klareren Kommunikationsrahmen wiederherstellt.