[Marktanalyse] KOSPI stürzt ab – Schätzung: Jeder 30. Erwachsene in Südkorea erhält Margin Call

Der Rückgang an der südkoreanischen Börse war nicht nur ein einfacher Preisverfall. Die Konten von Privatanlegern, die Aktien mit Schulden gekauft hatten, begannen gleichzeitig zu kollabieren.

Laut Daten von Handelsabteilungen ausländischer Investmentbanken gab es bis zum 13. über 1,2 Millionen inländische Margin-Konten, bei denen zusätzliche Sicherheiten gefordert wurden, auch bekannt als "Margin Calls". Von diesen wurden schätzungsweise etwa 320.000 bis 360.000 Konten von den Wertpapierfirmen zwangsliquidiert.

Wenn man bedenkt, dass die Bevölkerung Südkoreas im Alter von 15 bis 64 Jahren etwa 35,7 Millionen beträgt, bedeutet dies, dass im Durchschnitt jeder 30. Erwachsene einen Margin Call erhalten hat.

Natürlich sollte diese Zahl nicht direkt als Anzahl der Investoren interpretiert werden. Eine Person kann mehrere Konten bei verschiedenen Wertpapierfirmen haben, und es handelt sich nicht um eine offizielle Statistik der Finanzbehörden. Dennoch ist klar, dass das Ausmaß der "Liquidation von Schuldeninvestitionen" an der südkoreanischen Börse über das normale Maß hinausgegangen ist.

Der KOSPI fiel am 16. um 6,4 %. Während des Handels wurden große Verkaufsaufträge abgegeben, was zur Aktivierung der Verkaufs-Sidecars an den KOSPI- und KOSDAQ-Märkten führte. Samsung Electronics fiel um 8,8 %, SK Hynix um 11,5 %. Ausländische Investoren und Institutionen hatten große Mengen an Halbleiteraktien verkauft, aber die privaten Investoren konnten den Rückgang des Marktes nicht aufhalten.

Wenn die Zinserhöhung der Bank von Korea den Auslöser darstellte, dann war der Treibstoff, der den Preisverfall verstärkte, der Margin-Handel und die Hebelprodukte.

Margin Calls bei 1,2 Millionen Konten

Ein Margin Call tritt auf, wenn der Preis der Aktien, die mit Schulden gekauft wurden, fällt und der Wert der Sicherheiten unter einen bestimmten Schwellenwert sinkt. Der Investor muss innerhalb eines festgelegten Zeitraums Bargeld oder zusätzliche Aktien einzahlen, um das Sicherheitenverhältnis wiederherzustellen.

Wenn dies nicht geschieht, verkauft die Wertpapierfirma die Aktien ohne Zustimmung des Investors auf dem Markt. Dies ist der sogenannte "Gegengeschäft" oder die Zwangsliquidation.

In einem Aufwärtstrend vergrößert Schulden die Gewinne. Wenn der Markt jedoch fällt, vergrößert Schulden nicht nur die Verluste, sondern auch die Verkaufsgeschwindigkeit. Der Preisverfall führt zu Margin Calls, die zu Zwangsverkäufen führen, und die Zwangsverkäufe ziehen den Preis weiter nach unten – ein Teufelskreis beginnt.

Diese Struktur zeigte sich auch beim jüngsten KOSPI-Rückgang.

Privatanleger hatten in der Vergangenheit aktiv Aktien von Samsung Electronics und SK Hynix gekauft, die von Ausländern verkauft wurden. Die Erwartungen an eine anhaltende Boom in Halbleitern und KI waren stark, und viele Investoren hatten ihre Investitionen durch Margin-Kredite und Hebel-ETFs erhöht.

Als die Aktien jedoch stark fielen, gerieten ihre Konten als erste in einen Sicherheitenmangel. Investitionen, die sie als "Kauf zu niedrigem Preis" betrachteten, verwandelten sich innerhalb eines Tages in zusätzliche Sicherheitenanforderungen und Zwangsliquidationen.

KOSPI fällt um 6,4 %... Halbleiteraktien brechen ein

Im Zentrum des KOSPI-Rückgangs standen Samsung Electronics und SK Hynix.

Samsung Electronics fiel um 8,8 %, SK Hynix um 11,5 %. Diese beiden Aktien haben einen absoluten Anteil an der Marktkapitalisierung des KOSPI. Wenn sie gleichzeitig einbrechen, wird es für den Index insgesamt schwierig, standzuhalten.

In diesem Jahr hat sich der Aktienkurs von Samsung Electronics mehr als verdoppelt, während der von SK Hynix fast verdreifacht wurde. Die Erhöhung der Investitionen in KI-Datenzentren und die steigende Nachfrage nach Hochgeschwindigkeits-Speicher führten zu einem Anstieg der Aktienkurse.

Das Problem ist, dass die Aktienkurse viel schneller gestiegen sind als die Unternehmensgewinne, und dass sich auf diesem Anstieg große Mengen an Margin-Handel und Hebelinvestitionen angesammelt haben.

Die Halbleiterbranche hat sich nicht über Nacht verschlechtert. Dennoch bedeutet eine positive Branchenprognose nicht, dass man Aktien zu jedem Preis kaufen kann. Wenn die Aktienkurse zu schnell steigen, können die Investoren bei kleinen negativen Nachrichten gleichzeitig zum Ausgang drängen.

Zinserhöhungen berühren das schwache Glied der "Schuldeninvestitionen"

Der direkte Schock kam von der Zinserhöhung der Bank von Korea.

Die Bank von Korea erhöhte den Leitzins von 2,50 % auf 2,75 %, was die erste Zinserhöhung seit über drei Jahren darstellt.

Hintergrund der Zinserhöhung sind die Abwertung des Won, die steigenden Preise, die Erhöhung der Immobilienpreise, insbesondere in Seoul, und die Ausweitung der Haushaltsverschuldung. Es gibt auch Bedenken, dass der Boom im Export von KI-Halbleitern zu höheren Löhnen, Prämien und Konsum führen könnte, was den Preisdruck länger aufrechterhalten könnte.

Die Zinserhöhung belastet zunächst die Personen, die mit Schulden investiert haben. Die Zinskosten steigen, und die Bedingungen für Margin-Handel bei Wertpapierfirmen können strenger werden. Insbesondere für Investoren, die bereits zu hohen Preisen Aktien gekauft haben, kann ein kleiner Rückgang der Aktienkurse verheerend sein.

Die Zinserhöhung ist nicht die einzige Ursache für den Rückgang des KOSPI. Sie hat jedoch das schwache Glied der übermäßigen Hebelwirkung durchtrennt.

Finanzbehörden setzen sofortige Bremsen für Einzelaktien-Hebel-ETFs

Die Finanzbehörden haben verspätet Notfallmaßnahmen ergriffen.

Die Finanzaufsichtsbehörde hat beschlossen, die Neulistungen von Einzelaktien-Hebel-ETFs, die die Tagesrendite von Einzelaktien wie Samsung Electronics und SK Hynix verdoppeln, vorübergehend auszusetzen. Werbung und Marketing von Wertpapierfirmen und Vermögensverwaltern werden ebenfalls eingeschränkt.

Die Grundsicherheitsanforderung für neue Investoren wird von 10 Millionen auf 30 Millionen Won verdreifacht. Damit wird die Eintrittsbarriere erhöht, sodass Investoren einen bestimmten Bargeldbetrag halten müssen, um handeln zu können.

Einzelaktien-Hebelprodukte sind so konzipiert, dass sie bei einem Anstieg des Basiswerts um 10 % etwa 20 % Gewinn erzielen. Umgekehrt, wenn der Basiswert um 10 % fällt, steigt der Verlust auf etwa 20 %.

In einem Aufwärtstrend erhöhen sie schnell die Rendite, während sie in einem Abwärtstrend sowohl die Verluste als auch den Verkaufsdruck gleichzeitig erhöhen. Der Prozess, durch den der Produktanbieter täglich die Zielquote erreicht, kann ebenfalls die Marktvolatilität erhöhen.

Die Behörden erklärten, dass sie spekulative Geschäfte reduzieren und den Markt stabilisieren wollen. Dennoch wird kritisiert, dass die Regulierung erst nach dem Margin Call und der Zwangsliquidation zahlreicher privater Konten eingeführt wurde.

Ausländer verkaufen, Privatpersonen kaufen

Auch bei diesem Rückgang wiederholte sich ein bekanntes Bild.

Ausländer und Institutionen verkauften große Mengen an Halbleiteraktien, während Privatpersonen diese aufnahmen. Die Privatanleger gingen davon aus, dass die Aktienkurse ausreichend gefallen waren, und begaben sich auf Schnäppchenjagd.

Allerdings unterscheidet sich der Kauf mit Margin und Hebel von einer Barinvestition. Wenn die Aktienkurse weiter fallen, bleibt keine Zeit zum Warten. Wenn die von der Wertpapierfirma festgelegten Sicherheiten nicht eingehalten werden, werden die Aktien unabhängig von den langfristigen Aussichten des Investors zwangsverkauft.

Wenn Privatpersonen die Verkäufe von Ausländern aufnehmen, erscheinen sie wie eine Stütze des Marktes. Wenn dieses Kapital jedoch Schulden ist, sieht die Sache anders aus. Fällt der Markt erneut, könnte der Käufer von heute der Zwangsverkäufer von morgen werden.

Was "jeder 30. Erwachsene" zeigt

Der Ausdruck "jeder 30. Erwachsene in Südkorea erhält einen Margin Call" sollte mit Vorsicht verwendet werden.

1,2 Millionen bezieht sich auf die Anzahl der Konten und bedeutet nicht unbedingt 1,2 Millionen Investoren. Es besteht die Möglichkeit, dass dieselbe Person mehrere Konten hat. Diese Zahl ist auch keine offizielle Statistik, die von den Finanzbehörden oder der Finanzinvestitionsvereinigung bestätigt wurde.

Dennoch ist der Grund, warum diese Schätzung das Interesse des Marktes weckt, klar.

Sie zeigt komprimiert, dass der Anstieg des südkoreanischen Aktienmarktes nicht nur auf Unternehmensgewinne und ausländisches Kapital zurückzuführen ist, sondern stark von den Schulden und Hebelinvestitionen der Privatanleger abhängt.

Wenn es bei 1,2 Millionen Konten zu zusätzlichen Sicherheitenanforderungen kommt, ist diese Korrektur nicht nur das Versagen einiger hochriskanter Investoren. Es könnte sich zu einer großangelegten Deleveraging entwickeln, die auch die Haushaltsausgaben und die Stimmung auf dem Vermögensmarkt beeinflussen könnte.

Wenn die Aktienverluste groß sind, reduzieren Privatpersonen ihren Konsum und verkaufen andere Vermögenswerte, um Bargeld zu beschaffen. Es ist nicht auszuschließen, dass die Auswirkungen auf andere riskante Vermögensmärkte wie Immobilien und digitale Vermögenswerte übergreifen.

Nicht die Krise der Halbleiter, sondern die Krise von Preisen und Schulden

Die Wettbewerbsfähigkeit von Samsung Electronics und SK Hynix ist nicht verschwunden. Die Nachfrage nach KI-Halbleitern und Speicher besteht weiterhin.

Aber auch gute Unternehmen können zu schlechten Investitionen werden, wenn sie zu hohen Preisen gekauft werden. Wenn dann noch Schulden hinzukommen, kann selbst eine kleine Korrektur zu verheerenden Verlusten führen.

Das Wesen des Rückgangs des KOSPI ist nicht der Zusammenbruch der Halbleiterindustrie, sondern das gleichzeitige Versagen der Preise und der Hebel, die auf dem Glauben an den Halbleiterboom aufgebaut wurden.

Die Schätzung, dass jeder 30. Erwachsene in Südkorea einen Margin Call erhalten hat, zeigt möglicherweise nicht die genaue Anzahl der Personen. Aber sie ist ein ausreichendes Warnsignal dafür, wie viel Schulden der südkoreanische Aktienmarkt auf sich geladen hat.

Hebel verkürzt die Zeit in einem Aufwärtstrend. In einem Abwärtstrend beschleunigt er den Bankrott.

Die Finanzbehörden haben nun die Bremsen betätigt. Aber Hunderttausende von Konten sind bereits über die Klippe gestoßen worden.

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