SEC gewährt Bitcoin-lastigen Trusts ein neues 15%-Fenster, um über bestehende Listungsregeln hinauszugehen

Die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) hat eine Regel von Nasdaq Texas genehmigt, die qualifizierten, rohstoffgebundenen Trusts mehr Flexibilität hinsichtlich der Vermögenswerte gibt, die sie halten können, während sie aktiv verwaltete Strategien zulässt.

Gemäß dem Genehmigungsbeschluss vom 3. September muss ein qualifizierter Commodity-Based Trust Share mindestens 85 % seines Nettovermögenswerts in Bargeld, Bargeldäquivalenten oder Rohstoffen, rohstoffbasierten Vermögenswerten und Wertpapieren halten, die die Eignungstests der Regel erfüllen. Die verbleibenden 15 % können bestimmte digitale Rohstoffe oder Wertpapiere umfassen, die diese Tests nicht bestehen.

In der Praxis bedeutet das, dass ein Trust bis zu 15 % in ansonsten nicht geeignete Vermögenswerte investieren kann, ohne den Zugang zum vereinfachten Listungsprozess der Börse zu verlieren. Für einen Bitcoin-lastigen Trust könnte das beispielsweise Platz für andere digitale Vermögenswerte oder bestimmte Derivate schaffen. Es erlaubt einem Sponsor nicht, beliebige Vermögenswerte in den 15 %-Anteil zu investieren, und genehmigt keinen bestimmten Fonds.

Die 15 %-Grenze gilt für alle ansonsten nicht geeigneten Bestände zusammen. Derivate können dieses Kontingent ebenfalls schnell aufbrauchen, da die Regel ihre gesamte zugrunde liegende Exponierung, bekannt als Brutto-Nominalwert, zählt und nicht nur den Preis einer Option oder das ursprünglich eingesetzte Bargeld.

Die SEC veranschaulichte die Einschränkung mit einem Trust, der 100 Millionen Dollar in Bitcoin und 5.000 außerbörsliche Kaufoptionen auf einen Bitcoin-ETF hält. Diese Optionen repräsentieren unter der Regel weitere 40 Millionen Dollar Exponierung. Das gibt dem Trust insgesamt 140 Millionen Dollar Exponierung für den Test, aber nur die 100 Millionen Dollar in Bitcoin qualifizieren sich für die 85 %-Anforderung.

Der qualifizierte Anteil fällt daher auf 71,42 %, weit unter dem erforderlichen Wert von 85 %. Das Beispiel zeigt, dass selbst ein Bitcoin-lastiges Portfolio den Test nicht bestehen kann, wenn die Optionsposition groß genug wird.

Ein Sponsor muss die Einhaltung der 85 %-Schwelle täglich überprüfen und Nasdaq Texas umgehend nach einem Verstoß benachrichtigen. Der Börseneintrag beschränkt auch, welche Rohstoffe den nicht qualifizierten Anteil besetzen können: Sie müssen digitale Rohstoffe gemäß der Definition der Regel sein.

Der Hauptvorteil für Fonds-Sponsoren ist ein schnellerer Listungsprozess. Sobald die SEC die Regeln und allgemeinen Listungsstandards einer Börse für eine Produktart genehmigt hat, erlaubt Regel 19b-4(e) einem Produkt, das diese Standards erfüllt, mit dem Handel zu beginnen, ohne einen separaten Genehmigungsprozess der SEC für dieses einzelne Produkt durchlaufen zu müssen. Ein Produkt, das außerhalb der Standards liegt, kann dennoch eine Genehmigung durch einen individuellen Antrag anstreben.

Nasdaq Texas erklärte, dass ihre Änderungen materiell identisch mit den Änderungen sind, die die SEC im Juli für Nasdaq genehmigt hat. Der Texas-Beschluss verweist auch auf vergleichbare Genehmigungen für NYSE Arca und Cboe BZX, was dies zu einer Angleichung der Börsenregeln und nicht zu einer nationalen Erstanpassung macht.

Die Änderungen erlauben es auch, dass Commodity-Based Trust Shares aktiv verwaltete Strategien gemäß den allgemeinen Standards verwenden. Zuvor sah die Regel nur passive Strategien vor.

Aktives Management gibt Fondsmanagern jedoch nicht uneingeschränkte Kontrolle über das Portfolio. Trusts müssen ihre Bestände auf einer kostenlosen öffentlichen Website offenlegen, bevor der reguläre Handel beginnt, einschließlich Mengen und prozentualer Gewichte. Die Börse muss den Handel aussetzen, wenn erforderliche Portfolioinformationen nicht gleichzeitig allen Marktteilnehmern zur Verfügung gestellt werden, und Personen mit Zugang zu nicht öffentlichen Portfolioinformationen müssen Verfahren befolgen, die darauf abzielen, einen Missbrauch zu verhindern.

Der Beschluss folgt früheren regulatorischen Arbeiten zu aktiven Bitcoin-Strukturen, einschließlich der optionsbasierten Einkommensstrategie, die in der Berichterstattung von CryptoSlate im Juni beschrieben wurde.

Für Fonds-Sponsoren erweitert die neue Regel, was den vereinfachten Listungsprozess von Nasdaq Texas nutzen kann, ohne die Portfoliogrenzen zu beseitigen. Mindestens 85 % müssen weiterhin die Eignungstests der Börse erfüllen, während alles außerhalb dieser Tests innerhalb der verbleibenden 15 % passen muss.

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