Arthur Hayes: La deuda de la IA podría hacer caer y luego rebotar el Bitcoin

¿Una crisis de deuda relacionada con la IA podría terminar beneficiando al bitcoin? Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, estima que el discurso << Safety First >> adoptado por varios actores del sector también oculta interrogantes sobre la demanda de sus servicios. Describe una posible secuencia: desaceleración del gasto, deterioro de la financiación de centros de datos, intervención pública y luego retorno de liquidez hacia activos de riesgo. Sin embargo, esta interpretación sigue siendo una hipótesis personal y no una previsión establecida. Pero ya estamos acostumbrados a las opiniones de M. Hayes.

Puntos clave

• Arthur Hayes sospecha que las empresas de IA utilizan la seguridad para justificar una posible desaceleración de sus inversiones.
• Menciona más de 1 billón de dólares en deuda de buena calidad expuesta, sin publicar un cálculo detallado.
• Oracle, Meta y TeraWulf ilustran el creciente uso de la deuda para financiar centros de datos.
• Según él, una crisis de crédito haría caer primero el bitcoin antes de provocar una intervención monetaria que podría apoyarlo.

Detrás del << Safety First >>, Arthur Hayes sospecha una desaceleración de la IA

Las preocupaciones expresadas sobre la seguridad de la inteligencia artificial son muy reales. Varios líderes del sector han llamado recientemente a desacelerar ciertas investigaciones o a reforzar los controles. Sin embargo, nada indica que estos anuncios sirvan principalmente para ocultar una disminución de la demanda. Esta es la interpretación de Arthur Hayes.

Su razonamiento se basa en la discrepancia entre las inversiones realizadas y los ingresos generados. Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta han dedicado aproximadamente 380 mil millones de dólares a sus gastos de inversión en 2025. Una gran parte de esto se refiere a centros de datos y a la IA, pero esta suma no corresponde completamente a gastos relacionados con la inteligencia artificial.

También cita un estudio del proyecto NANDA del MIT, que indica que aproximadamente el 95 % de los pilotos de IA generativa estudiados no producían aún un efecto medible en los resultados financieros. Esta cifra no significa que el 95 % de los proyectos hayan fracasado definitivamente: los investigadores destacan sobre todo problemas de integración, organización y adaptación a las empresas.

Finalmente, los escépticos están atentos a los acuerdos realizados entre proveedores de capital y vendedores de chips. Nvidia ha anunciado su intención de invertir gradualmente hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI, dependiendo del despliegue de nuevas infraestructuras que utilicen sus propios sistemas. Esta operación alimenta las críticas sobre el carácter circular de ciertos financiamientos, aunque no constituye una prueba de manipulación de pedidos.

Arthur Hayes suele publicar sus análisis económicos en Substrack -- Fuente: Cuenta X

La deuda de los centros de datos concentra las preocupaciones

La necesidad de financiación constituye de hecho un riesgo más concreto. Morgan Stanley estimó ya en 2025 que el desarrollo mundial de infraestructuras de IA podría dejar un déficit de financiación exterior cercano a 1.5 billones de dólares para 2028. Las emisiones globales de deuda relacionadas con la IA podrían, por su parte, acercarse a 570 mil millones de dólares solo en el año 2026.

Varias operaciones ilustran esta evolución. Oracle colocó 18 mil millones de dólares en bonos en 2025. Esta emisión no debe confundirse con los aproximadamente 18 mil millones de dólares en préstamos relacionados con el proyecto del centro de datos Jupiter, algunos de los cuales ahora se negocian con un descuento.

Meta, por su parte, ha creado una empresa conjunta con Blue Owl para financiar el campus Hyperion en Luisiana. La deuda se encuentra principalmente en una estructura no consolidada, pero Meta publica la existencia de este acuerdo y mantiene compromisos económicos. Hablar de una deuda totalmente oculta fuera de balance parece, por lo tanto, excesivo.

TeraWulf, proveniente de la minería de bitcoins y ahora muy comprometido con el alojamiento informático, también ha colocado más de 3 mil millones de dólares en deuda garantizada para financiar sus infraestructuras. Sin embargo, la empresa mantiene una actividad minera: se está diversificando hacia la IA en lugar de haberla abandonado por completo.

Arthur Hayes coloca sobre todo a los aseguradores y sus filiales de reaseguro en el centro de su escenario. Retoma una estimación de 1.540 millones de dólares en reaseguro entre entidades afiliadas. Sin embargo, esta cifra no representa ni una exposición directa a la IA ni una pérdida potencial: mide un conjunto mucho más amplio de transferencias de riesgos dentro del sector de seguros.

Bitcoin: Una caída inicial antes de un posible regreso de la liquidez

En el escenario de Mister Hayes, una degradación de la deuda relacionada con la IA provocaría primero una caída en los mercados. El bitcoin retrocedería junto con las acciones tecnológicas y otros activos de riesgo, mientras que las empresas que combinan minería, centros de datos y endeudamiento sufrirían una presión particular.

Una intervención de la Reserva Federal o del Tesoro podría luego modificar la situación. Nuestro experto del día se apoya en marzo de 2020, cuando el bitcoin había caído drásticamente antes de beneficiarse de las compras de activos de la Fed, así como en la crisis bancaria de marzo de 2023. El programa BTFP (Bank Term Funding Program) lanzado tras la quiebra de Silicon Valley Bank era, sin embargo, un mecanismo de préstamo contra garantías, y no un programa clásico de flexibilización cuantitativa.

La segunda parte del razonamiento, por lo tanto, sigue siendo condicional. Una crisis de deuda dedicada a la IA no garantiza ni un rescate público ni un aumento sostenible del bitcoin. Probablemente provocaría primero una reducción general del riesgo, antes de que la naturaleza y la magnitud de una posible respuesta estadounidense determinen la reacción de las criptomonedas. Arthur Hayes, además, tiene intereses en proyectos que combinan IA y blockchain, un elemento a tener en cuenta en la interpretación de sus tesis muy a menudo ultra optimistas para Bitcoin.

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