Los gráficos se conocen al final: Jérôme Jutzeler habla sobre los riesgos de Bitcoin, la transparencia total y el mito de la entrada perfecta

Phemex Prime: Institutional Spotlights es una serie de liderazgo de pensamiento colaborativa co-creada con ejecutivos de pioneros de la industria e inversores institucionales, que proporciona información estratégica para navegar el ruido del mercado.

El gráfico de Bitcoin puede parecer completamente saludable hasta justo antes de que surja un problema. Para Jérôme Jutzeler, hay un problema en considerar el precio como el principio y el fin del análisis de mercado.

Conocido como Jay, Jutzeler es un experto en criptofinanzas suizo (CCFE) y fundador de JayWave. Antes de considerar posiciones grandes en Bitcoin, presta atención a factores fuera de las criptomonedas, es decir, el yen, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el petróleo, el dólar y la liquidez global. Solo después de eso, se fija en la tasa de financiación, el trading con apalancamiento, la demanda al contado y los niveles técnicos.

Su enfoque hacia la transparencia también está libre de emociones. En lugar de seleccionar y compartir capturas de pantalla de operaciones ganadoras, construyó un panel de control en vivo que muestra posiciones abiertas, rendimiento y drawdown. Las operaciones que generan ganancias pueden atraer atención, pero lo que sucede cuando una operación falla cuenta una historia más útil.

En esta conversación, Jay explica por qué cinco posiciones equivalen a una sola apuesta, por qué se necesita un punto de detención para promediar a la baja y por qué es más importante saber cuánto puedes soportar estar equivocado que encontrar la entrada perfecta.

Tres ideas de la conversación

• Los gráficos pueden ser el último lugar donde los riesgos se vuelven visibles. El entorno macro y el apalancamiento pueden cambiar antes de que el precio colapse.

• La tasa de éxito no es un informe de riesgo. La exposición detrás de los resultados, el drawdown y las pérdidas son lo que importa.

• Las posiciones necesitan un final antes de un comienzo. El tamaño, las órdenes adicionales y los puntos de invalidación deben definirse antes de realizar el primer pedido.

"Cualquiera puede publicar operaciones ganadoras." {#"Cualquiera puede publicar operaciones ganadoras."}

Phemex Prime: En lugar de publicar resultados de operaciones seleccionadas, construiste un panel de control en vivo (dashboard.jaywave.ch) que muestra posiciones y drawdowns. ¿Qué factores llevaron a esa decisión?

Jérôme Jutzeler: Cualquiera puede publicar capturas de pantalla de operaciones ganadoras. Sin embargo, las capturas de pantalla no dicen casi nada sobre la calidad del trader. No se puede ver el tamaño de la cuenta, el apalancamiento utilizado, las pérdidas anteriores o el riesgo real asumido.

Si voy a hablar en público sobre trading, gestión de riesgos y asignación de capital profesional, creo que también debo estar dispuesto a cumplir con los mismos estándares. Esa es la razón por la que construimos el panel de trading en vivo.

No solo mostramos operaciones ganadoras. Se publican posiciones abiertas, ganancias y pérdidas no realizadas, rendimiento realizado, drawdown y tasa de éxito histórica. Y esto no es una instantánea. Actualmente, podemos mostrar un registro público rastreable de más de 12 meses con una tasa de éxito superior al 98%.

Para mí, lo que hace que esto sea significativo no es solo la tasa de éxito. Una alta tasa de éxito por sí sola no convierte a alguien en un gran trader. Lo importante es que las personas puedan verificar los datos por sí mismas y observar el rendimiento a lo largo del tiempo.

"En una industria llena de capturas de pantalla de P&L, decidimos no vender afirmaciones, sino hacer públicos los datos."

El panel también muestra cuando las posiciones están en drawdown. Esto también es igualmente importante. La confianza no se genera pretendiendo que nunca se pierde. Se genera cuando las personas pueden ver cómo se gestiona el riesgo cuando se comete un error.

Para mí, el trading se asemeja más a la ingeniería que a la predicción: ¿cómo construir un sistema que funcione incluso si la próxima perspectiva del mercado es incorrecta? Especialmente en la región DACH, los inversores tienden a ser escépticos ante grandes promesas, y creo que deberían serlo. La transparencia verificable es un activo a largo plazo más poderoso que el marketing.

¿Si los gráficos son el destino final de la historia?

Phemex Prime: Tu marco observa Bitcoin junto con el carry trade en yenes, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el petróleo. ¿Qué nos enseñan estos mercados antes de que el gráfico de criptomonedas colapse?

Jutzeler: No veo el mercado de Bitcoin o criptomonedas de manera aislada. En mi opinión, ese es uno de los mayores errores que un trader de hoy puede cometer.

Bitcoin se negocia las 24 horas, pero el capital que lo mueve no existe en un vacío. Ese capital responde a los rendimientos de EE. UU., el dólar, el yen, los precios del petróleo, la volatilidad, la situación crediticia y la liquidez del sistema financiero global.

Consideremos el carry trade en yenes. Si el capital financiado a bajo costo en yenes se ve obligado a deshacerse de repente, puede ocurrir un rápido proceso de liquidación de apalancamiento. Los inversores reducen el riesgo, se ajusta el margen, se reducen las posiciones y se venden activos líquidos. Las criptomonedas son particularmente interesantes en ese entorno porque se negocian las 24 horas. En tiempos de estrés, pueden convertirse en uno de los primeros mercados en reducir el riesgo.

La misma lógica se aplica a los bonos del Tesoro de EE. UU. Cuando los rendimientos reales y las tasas de interés a largo plazo aumentan, el costo de oportunidad de mantener activos de riesgo aumenta y el entorno financiero se contrae. El petróleo conecta la geopolítica, la inflación y la política monetaria. Si el petróleo se dispara, puede cambiar la trayectoria de la inflación y dificultar que la Reserva Federal afloje la política tan rápidamente como el mercado espera.

Antes de realizar un gran trade de Bitcoin, no empiezo preguntando qué está haciendo el RSI. Lo primero que pregunto es: ¿cómo está la liquidez global?

Monitoreo el yen, el dólar estadounidense, la curva de bonos del gobierno, los rendimientos reales, el petróleo y la volatilidad. Luego, me muevo a la estructura interna de las criptomonedas: el interés abierto, la financiación, la base, el flujo al contado y el comportamiento de liquidación.

Se vuelve especialmente interesante cuando estos mercados comienzan a contar historias diferentes. Mientras Bitcoin parece técnicamente estable, el apalancamiento puede acumularse, la financiación volverse más agresiva y la demanda al contado debilitarse, mientras que el contexto de liquidez macro se deteriora. Aunque el gráfico aún puede parecer saludable, el riesgo puede estar acumulándose en el fondo.

"Los gráficos a menudo no son el comienzo de la historia. Son el destino final de la cadena de transmisión."

Mi objetivo es entender esa cadena lo suficientemente temprano como para poder ajustar el riesgo antes de que aparezca un colapso evidente en la pantalla.

Problemas con el indicador "perfecto" {#Problemas con el indicador "perfecto"}

Phemex Prime: Si lo macro tiene prioridad, ¿qué papel juegan tus indicadores técnicos?

Jutzeler: Mi enfoque se basa en una confluencia técnica de múltiples capas combinada con el contexto macroeconómico y geopolítico.

Utilizo MACD a corto y largo plazo, así como RSI con configuraciones personalizadas. No dependo de la configuración estándar simplemente porque sea la predeterminada. Los indicadores solo son útiles dentro del marco en el que se interpretan.

Además, desarrollé el JayWave Ribbon MA para entender la estructura de tendencias en diferentes marcos de tiempo. Dentro de ese marco, la relación y el cruce de las medias móviles de 200 y 300 días pueden revelar cambios estructurales clave, por lo que son especialmente importantes para mí. Combino eso con mi técnica de Fibonacci de JayWave.

Para mí, Fibonacci no se trata simplemente de trazar retrocesos de Fibonacci y asumir que todos los niveles estándar funcionan como soporte o resistencia. Es parte de un marco más amplio para identificar áreas donde el precio, la tendencia, el momentum y el riesgo-recompensa comienzan a converger.

La palabra clave es confluencia. No quiero tomar grandes decisiones solo porque un cruce de MACD, un RSI haya alcanzado un nivel o el precio haya tocado una línea de Fibonacci. Espero que múltiples componentes independientes del análisis cuenten la misma historia.

Luego, agrego la capa macro. ¿Qué está sucediendo con la liquidez global, los rendimientos de los bonos del gobierno, el dólar, el petróleo, los bancos centrales y la preferencia por el riesgo? Si el entorno macro cambia repentinamente, incluso un potente setup técnico puede fallar.

Mi proceso funciona de arriba hacia abajo: geopolítica → entorno macro → estructura del mercado → indicadores de JayWave → zonas de Fibonacci → construcción de posiciones.

El análisis técnico ayuda a definir zonas. El entorno macroeconómico ayuda a determinar cuánta convicción se asigna a ellas. Los indicadores técnicos no son herramientas de predicción; son herramientas de toma de decisiones dentro de un marco de riesgo más amplio.

¿Cinco posiciones? ¿Una sola apuesta?

Phemex Prime: JayWave Academy enfatiza la inversión estructurada en lugar del juego. ¿Cuál es el error psicológico más común que socava esa disciplina?

Jutzeler: En mi opinión, el sesgo más destructivo no es el miedo. Es el ego, más específicamente, el deseo de tener razón.

Cuando los traders se obsesionan emocionalmente con demostrar la validez de su análisis, las reglas comienzan a cambiar. Los stop-loss se mueven. Las posiciones perdedoras aumentan. Los traders esperan el punto de equilibrio. Luego, puede comenzar el trading de venganza.

Los errores analíticos se convierten en errores de gestión de riesgos. Los errores analíticos son parte del trading. Los errores de gestión de riesgos no deberían serlo.

El trading profesional comienza con preguntas incómodas: ¿cuánto dinero perderé si estoy completamente equivocado? ¿Cuánto puedo ganar? No es eso.

Pienso en términos de unidades de riesgo, es decir, R. En muchos setups profesionales, un rango de riesgo de aproximadamente 0.5% a 1% del capital de la cuenta por operación puede ser más prudente que la exposición extrema que a menudo se ve en operaciones pequeñas. Sin embargo, no hay un porcentaje mágico que se ajuste a todos los portafolios.

Las correlaciones pueden ser aún más importantes. Si tienes cinco posiciones y todas dependen del mismo escenario de riesgo en Bitcoin, en realidad no tienes cinco operaciones independientes. Podrías tener la misma operación cinco veces.

Por lo tanto, se necesita un límite de riesgo a nivel de portafolio, un umbral de drawdown y un kill switch. Si alcanzo un drawdown predefinido, reduzco el riesgo. No aumento el riesgo tratando de recuperar el dinero de inmediato.

Las herramientas sistemáticas facilitan mantener esa disciplina. El tamaño de la posición debe calcularse a partir de la entrada, el punto de invalidación y el riesgo máximo. La exposición del portafolio debe visualizarse en tiempo real. Los límites de drawdown deben definirse de antemano y todas las operaciones deben registrarse.

"Los traders profesionales no tienen una voluntad sobrehumana. Construyen sistemas que los protegen de tomar decisiones emocionales."

¿Promediar a la baja es un plan o una negación?

Phemex Prime: Construyes tu posición gradualmente. ¿Cuál es la diferencia entre ese enfoque y el deseo de recuperar pérdidas añadiendo a operaciones perdedoras?

Jutzeler: La diferencia es si la estructura se definió antes de que la posición estuviera emocionalmente relacionada.

Uno de los principios fundamentales detrás de mi enfoque se llama estrategia de fan combinada con el principio del árbol de Navidad. En lugar de entrar en una posición completa a un precio, construyo gradualmente. Hago que la primera orden sea intencionalmente pequeña. Si el mercado se mueve más profundamente en un área de acumulación predefinida, las órdenes individuales aumentan gradualmente.

Sin embargo, esto no es un promediado a la baja ciego. Todas las zonas de acumulación necesitan apoyo de la geopolítica, las condiciones macroeconómicas, la liquidez y el marco técnico desarrollado en JayWave. Quiero varias capas de evidencia que apunten en la misma dirección antes de aumentar la exposición.

Cuando hay alta incertidumbre, el compromiso de capital se mantiene pequeño. A medida que el mercado se acerca a niveles donde se percibe una fuerte asimetría entre riesgo y retorno potencial, el tamaño de la posición planificada aumenta. Lo veo como una forma más precisa de promediar costos en dólares (DCA).

Solo después de que se complete la estructura DCA predefinida, defino lo que llamo la zona de rebote. Esta es otra área donde puedo agregar exposición adicional si la tesis de inversión más amplia permanece intacta. Debajo de toda esa estructura hay un stop-loss o un nivel de invalidación final.

El orden es claro: estructura de entrada → DCA gradual → acumulación completa → zona de rebote → invalidación final. No se hace de manera improvisada después de que se inicia el trade.

Esa es la diferencia entre la gestión de riesgos profesional y el promediado emocional a la baja. Sin un punto de invalidación, "construir posiciones" puede convertirse en una forma de evitar reconocer que la tesis original ha fallado.

Si tuviera un consejo para aquellos que se dirigen hacia el trading a nivel institucional: "Deja de buscar la entrada perfecta. Construye una estructura de riesgo perfecta."

El trading profesional no se trata de predecir el fondo exacto. Se trata de soportar el hecho de estar demasiado pronto, aprovechar mejores precios y construir posiciones sabiendo exactamente dónde la tesis se invalidará.

¿Por qué los traders conscientes del riesgo utilizan derivados?

Phemex Prime: Los derivados a menudo se asocian con tomar más apalancamiento. ¿Qué papel pueden desempeñar en la gestión de riesgos profesional?

Jutzeler: Los traders profesionales no utilizan derivados solo para maximizar el apalancamiento. Un portafolio puede estar largo en Bitcoin en el spot mientras cubre parte de su delta a través de futuros. Pueden ejecutar trades bajistas, estrategias de arbitraje, estructuras neutrales al mercado o coberturas tácticas.

"Los derivados no son principalmente un casino para los profesionales. Son infraestructura de riesgo."

Por lo tanto, los traders necesitan más que solo botones de compra y venta. Necesitan liquidez, API confiables, fuerte capacidad de ejecución, motores de emparejamiento estables, tipos de órdenes avanzados y la capacidad de cubrir de manera eficiente. Un intercambio robusto sigue siendo importante. Esto incluye plataformas como Phemex, donde los servicios están disponibles y permitidos bajo el marco regulatorio aplicable.

También es importante no confundir diferentes problemas regulatorios. MiCA aborda principalmente activos y servicios criptográficos que aún no están regulados como productos financieros, mientras que muchos derivados están dentro del marco de los mercados financieros existentes. Suiza no es un país miembro de la UE, por lo que debe considerarse por separado.

La tendencia más amplia se dirige hacia un acceso más formalizado a las criptomonedas. El capital institucional necesita certeza legal, custodia, estándares de cumplimiento y gobernanza. Al mismo tiempo, las regulaciones pueden afectar los productos disponibles para diferentes grupos de clientes.

Espero que más actividades de spot, custodia y ejecución institucional se trasladen a una estructura regulada en Europa, pero las coberturas sofisticadas seguirán necesitando instrumentos que vayan más allá de la exposición al spot. El capital no simplemente desaparece; se mueve hacia estructuras que pueden operar de manera legal, segura y profesional.

¿Cómo se verá el financiamiento dentro de 10 años?

Phemex Prime: ¿Las criptomonedas convergerán con las finanzas tradicionales o las reemplazarán?

Jutzeler: No creo que la respuesta sea una dicotomía. Las criptomonedas seguirán convergiendo cada vez más con las finanzas tradicionales, mientras transforman fundamentalmente una parte de ellas.

A nivel institucional, veremos elementos más familiares: custodia regulada, informes, cumplimiento, modelos de riesgo, corretaje primario, estructuras de crédito y mercados de derivados. Estas estructuras son necesarias para que grandes pools de capital institucional interactúen con las criptomonedas.

Debajo de esa capa, ocurren cosas más radicales. Los mercados financieros tradicionales están construidos para un mundo de horarios bancarios, múltiples intermediarios y liquidaciones que tardan días. Los mercados basados en blockchain pueden ser globales, programables y disponibles las 24 horas.

Las stablecoins ya han demostrado cuán eficientemente se puede mover el valor a nivel mundial. La tokenización puede extender esa lógica a valores, unidades de fondos y otros activos financieros. Los bancos, intercambios y compañías de gestión de activos no necesariamente desaparecerán; muchos integrarán la tecnología.

"La interfaz del financiamiento podría seguir viéndose familiar dentro de 10 años. Sin embargo, el backend funcionará de manera muy diferente."

Sin embargo, la lección directa para los traders no es tan futurista. Los mercados, la infraestructura y las regulaciones seguirán cambiando. Un proceso que siempre depende de estar en lo correcto es frágil. Un proceso que define el riesgo antes de asumirlo tiene más probabilidades de adaptarse.

Nota del editor: Los números de historial de dashboard y tasa de ganancia anteriores son afirmaciones de Jutzeler y deben ser verificados en un dashboard en vivo antes de la publicación. La tasa de ganancia por sí sola no establece rentabilidad o rendimiento ajustado al riesgo. Esta entrevista es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión o legal.