Las instituciones financiadas por capital chino se retiran del mercado de las stablecoins de Hong Kong

Original｜Tencent News «Periscope» Xie Zhaoqing

Tras más de un año de pruebas en el entorno de pruebas de las monedas estables y tras sufrir varios contratiempos, por fin se ha concedido la primera tanda de licencias para monedas estables en Hong Kong.

En la tarde del 10 de abril, la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció la primera lista de empresas que obtuvieron licencias para operar con monedas estables. A diferencia de las especulaciones anteriores del mercado sobre empresas de origen chino, como Ant Group y Guotai Junan International, la lista del primer grupo incluye solo dos empresas: HSBC Hong Kong y Anchor Financial Technology Limited.

Entre ellos, los accionistas de Anchor Financial Technology Limited son Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands y HKT (Hong Kong Telecommunications), propiedad de Li Ka-shing. A diferencia de la entidad solicitante de HSBC, Anchor Financial Technology Limited es, en realidad, una empresa conjunta de las tres sociedades mencionadas anteriormente, y su equipo directivo es independiente de las tres sociedades accionistas.

Esta empresa conjunta es una de las tres participantes que se incorporarán al «sandbox» de pruebas de stablecoins de la Autoridad Monetaria en julio de 2024; las otras dos son JD Coin Chain y Yuan Coin Technology.

Si el USDT (una moneda estable vinculada al dólar estadounidense) es el «Salvaje Oeste» del mundo digital, las licencias para monedas estables concedidas esta vez por Hong Kong han erigido el primer muro de hormigón armado, respaldado por normas reguladoras y el sistema financiero legal, para este territorio salvaje.

Esta es, sin duda, «una de las pocas buenas noticias» para quienes forman parte del mundo de las criptomonedas en este mercado bajista. Varios líderes de los sectores de las criptomonedas y los fondos tradicionales declararon a «Periscope», de Tencent News, que el mundo de las criptomonedas sin una narrativa es «tan silencioso como el agua estancada», y que las monedas estables constituyen la narrativa más importante para el futuro de este mundo, además de un hito en el sector financiero de Hong Kong.

Chen Weimin, vicepresidente de la Autoridad Monetaria, declaró in situ que, en comparación con otras jurisdicciones, Hong Kong siempre ha estado a la vanguardia del sector de las monedas estables, lo que incluye la puesta en marcha del entorno de pruebas para monedas estables, la «Ordenanza sobre monedas estables» y la concesión oficial de licencias. Considera que la concesión de licencias para las monedas estables es, sin duda, un aspecto muy importante para el mercado de Hong Kong.

Según el plan, se prevé que las dos entidades autorizadas emitan oficialmente monedas estables en la segunda mitad de este año, pero antes deben completar las pruebas del sistema y aplicar medidas de gestión de riesgos.

Chen Weimin ha subrayado en varias ocasiones que aún no se ha fijado el calendario para la concesión del segundo lote de licencias, ya que este debe basarse en la situación operativa de las dos primeras empresas, y que el número total de licencias en el futuro será muy limitado.

Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, todas las instituciones chinas que participaron en la presentación de solicitudes habían recibido «orientaciones preliminares» de los departamentos competentes, en las que se les pedía que pospusieran su participación en esta solicitud de licencia para monedas estables. No obstante, algunas instituciones chinas han seguido manteniendo el contacto con la Autoridad Monetaria de Hong Kong durante los últimos meses.

Una persona involucrada en la solicitud de la licencia señaló que, tras excluir a las instituciones chinas, la gran mayoría de los solicitantes propuestos tienen una capacidad relativamente limitada, y no hay muchas instituciones cualificadas que puedan cumplir plenamente los requisitos de la «Ordenanza sobre las monedas estables». Sin embargo, lo que sorprendió al mundo exterior es que la Autoridad Monetaria de Hong Kong acabara seleccionando únicamente a dos entidades: HSBC y Standard Chartered.

El proceso de selección normativa se asemeja al «unboxing»: La capacidad de gestión de riesgos y los escenarios de aplicación son aspectos fundamentales a tener en cuenta

Al abordar la cuestión de cómo seleccionar las dos primeras entidades autorizadas de entre las 36 instituciones que presentaron su solicitud formalmente, Chen Weimin respondió brevemente a «Periscope», de Tencent News, diciendo: «Aunque se presentaron 36 solicitudes, solo estas dos cumplían los requisitos de la Autoridad Monetaria».

¿Cómo se seleccionaron las dos primeras empresas? Chen Weimin se limitó a responder: «El equipo de la Autoridad Monetaria llevó a cabo un proceso muy complejo para seleccionar solo a los dos que cumplían los requisitos». Cuando se le preguntó por qué Yuan Coin, que ya se encontraba en el entorno de pruebas, no cumplía los requisitos, Chen Weimin se negó a hacer comentarios alegando que «no se divulga información sobre otras empresas», y subrayó que «formar parte del entorno de pruebas no garantiza la obtención de una licencia, y el hecho de que una empresa no esté en el entorno de pruebas no significa que no pueda obtenerla».

Una persona del sector financiero de Hong Kong declaró a «Periscope», de Tencent News, que, en comparación con la selección anterior de algunas entidades no bancarias —como ZhongAn— durante el proceso de concesión de licencias para bancos digitales, en esta ocasión no se ha elegido a ninguna entidad no bancaria para las stablecoins, lo que indica que «los reguladores de Hong Kong podrían mostrarse ahora más conservadores».

Un miembro de la dirección de una empresa de criptomonedas declaró directamente a «Periscope», de Tencent News, que, aparte de la imposibilidad de conceder licencias a entidades chinas, ni siquiera Yuan Coin (una empresa local de Hong Kong) que participa en el entorno de pruebas logró obtener una licencia. Esto también podría reflejar la desconfianza actual de las autoridades reguladoras de Hong Kong hacia la innovación en las pequeñas y medianas empresas del sector de la tecnología financiera, ya que prefieren recurrir a los bancos para las actividades innovadoras.

«Parece que este proceso de selección se parece al unboxing. A juzgar por los resultados, parece que los reguladores dan más importancia a la experiencia en el sector bancario, por lo que finalmente han seleccionado a estos dos. Una persona del sector de las criptomonedas declaró a «Periscope», de Tencent News, que, en efecto, la mayoría de los criterios de selección resultan incomprensibles para el público en general.

El presidente de la Autoridad Monetaria, Yu Weiman, declaró que, a la hora de conceder licencias, la Autoridad Monetaria tiene en cuenta principalmente dos aspectos: si el solicitante cuenta con la capacidad y la experiencia suficientes en materia de gestión de riesgos y cumple con la normativa pertinente de Hong Kong y otras regiones; y si el solicitante puede presentar casos de uso concretos, así como planes de negocio y de desarrollo viables.

En la actualidad, los casos de uso de estas dos empresas son bastante genéricos. RD Technologies, dependiente de Standard Chartered y HSBC, anunció ese mismo día que, por el momento, solo emite monedas estables vinculadas al dólar de Hong Kong, lo que ofrece más opciones para los escenarios de aplicación locales en Hong Kong.

En comparación con el dólar estadounidense y el yuan chino, el fondo de financiación y la base de usuarios de la stablecoin del dólar de Hong Kong son considerablemente menores. En un panorama competitivo en el que las monedas estables vinculadas al dólar estadounidense ocupan casi el 70 % de la cuota de mercado, estas dos entidades autorizadas aún no han presentado planes de incentivos claros para animar a los usuarios a pasar a utilizar monedas estables vinculadas al dólar de Hong Kong.

Esta es también una de las razones principales por las que la concesión de licencias para stablecoins en Hong Kong no ha suscitado una fuerte reacción en el ámbito de las criptomonedas. Chen Weimin declaró in situ que, si las dos entidades autorizadas tienen previsto emitir nuevos tipos de monedas estables, deberán comunicarlo por separado a la Autoridad Monetaria, como en el caso de las monedas estables vinculadas al dólar estadounidense o al yuan chino.

Los planes de negocio futuros de estas dos entidades autorizadas incluyen pagos transfronterizos, negociación de activos tokenizados, pagos condicionales, financiación de la cadena de suministro y otras aplicaciones innovadoras; sin embargo, ninguna de ellas ha facilitado un calendario concreto para la puesta en marcha de las actividades correspondientes.

Entre las opciones de pago de HSBC se incluyen su servicio de pago rápido Payme y el pago a través de la aplicación de HSBC; de ellos, Payme cuenta con más de 3,3 millones de usuarios, incluidos 160 000 comercios, lo que equivale prácticamente a añadir un monedero de monedas estables al sistema de pago móvil de HSBC. La dirección de HSBC reveló in situ que los usuarios de las cuentas móviles de HSBC dispondrán de una cuenta de stablecoins además de sus cuentas actuales; esta cuenta de stablecoins deberá activarse una vez que el usuario haya presentado su solicitud.

Li Guankang, responsable de Payme en HSBC, declaró al canal «Periscope» de Tencent News que cualquier usuario de Payme puede abrir una cuenta de stablecoins, desde la que podrá realizar transferencias directas a amigos y familiares, pagar a comercios o invertir en productos vinculados a las stablecoins. Sin embargo, también señaló que los usuarios de la aplicación de HSBC no pueden abrir cuentas directamente; solo después de que HSBC haya seleccionado a los usuarios aptos para las stablecoins podrán solicitar una cuenta de stablecoins.

Esto se debe a que para abrir una cuenta en Payme es necesario ser residente en Hong Kong, mientras que entre los usuarios de la aplicación de HSBC hay usuarios del continente. Según el marco normativo vigente en Hong Kong, solo los residentes locales pueden participar en transacciones con activos virtuales; los clientes del continente, aunque sean usuarios del servicio de pagos móviles de HSBC en Hong Kong, no pueden solicitar una cuenta de stablecoins.

Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, HSBC aún no ha decidido si solicitará una licencia para emitir una moneda estable en Hong Kong antes de septiembre de 2025. Fuentes internas han señalado que HSBC sigue preocupado por los riesgos asociados a las monedas estables. El plazo de presentación de solicitudes fijado por la Autoridad Monetaria en aquel momento era el 30 de septiembre de 2025; se desconocen los detalles concretos sobre cuándo presentó HSBC su solicitud. Sin embargo, la Autoridad Monetaria había indicado anteriormente que el plazo de presentación de solicitudes podría ampliarse más allá del 30 de septiembre.

Li Guankang declaró a «Periscope», de Tencent News, que HSBC ya ha participado anteriormente en productos relacionados con la moneda digital del banco central y los depósitos tokenizados, y que ha estado explorando nuevas líneas de negocio. De hecho, HSBC ha estado en contacto con las autoridades reguladoras de Hong Kong en relación con las monedas estables. Sin embargo, no reveló cuándo participó concretamente HSBC en la solicitud de la licencia para la moneda estable.

El camino hacia las licencias de stablecoins en Hong Kong sin instituciones chinas: Tensiones subyacentes y juegos

No es de extrañar que no haya instituciones chinas entre las primeras licencias de monedas estables concedidas en Hong Kong. La Autoridad Monetaria de Hong Kong había declarado anteriormente que había recibido manifestaciones de interés por parte de 77 instituciones para presentar solicitudes, entre las que se encontraban participantes en el entorno de pruebas, bancos y gigantes del sector de los pagos.

Según ha podido saber «Periscope», de Tencent News, entre los 77 candidatos propuestos había decenas de instituciones chinas. Por ejemplo, varias instituciones chinas, entre ellas Lianlian Pay y la empresa de videojuegos NetEase, se apresuraron a presentar sus solicitudes ante la Autoridad Monetaria antes de que finalizara el plazo de presentación, el 31 de octubre de 2025.

En el momento de la publicación, no ha sido posible contactar con Lianlian Pay, NetEase y otras empresas para recabar sus comentarios.

Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, la Autoridad Monetaria y los organismos reguladores del continente han sincronizado la lista de estas 77 entidades. Fuentes internas revelaron a «Periscope», de Tencent News, que, a partir de noviembre de 2025, muchas instituciones chinas que habían presentado solicitudes recibieron progresivamente notificaciones en las que se les pedía que se abstuvieran de participar en el proceso de solicitud de licencias para stablecoins en Hong Kong.

Las fuentes mencionadas declararon a «Periscope», de Tencent News, que todo esto era de esperar. En agosto de 2025, antes de que la «Ordenanza sobre las monedas estables» entrara oficialmente en vigor el 1 de agosto de ese año, un gran número de instituciones chinas se apresuraron a llegar a Hong Kong con la esperanza de solicitar licencias.

En aquel momento, el proceso de solicitud de licencias para stablecoins en Hong Kong ya había entrado en su fase oficial. Tras la publicación por parte del Gobierno de Hong Kong de las directrices para la solicitud de licencias de stablecoins a finales de julio de 2025, según el calendario de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, las entidades que deseen solicitar dichas licencias podrán ponerse en contacto oficialmente con la Autoridad Monetaria y otras instituciones a partir del 1 de agosto, y presentar la documentación de solicitud a la Autoridad Monetaria antes del 30 de septiembre, siendo este último el plazo límite para la presentación de solicitudes.

El momento álgido de la llegada masiva de instituciones chinas al distrito Central de Hong Kong se produjo aproximadamente entre julio y agosto de 2025. Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, solo a principios de julio más de 20 instituciones chinas habían programado reuniones con el responsable del departamento de tecnología financiera de la Autoridad Monetaria de Hong Kong encargado de las monedas estables.

En aquel momento, He Hongzhe, jefe del Departamento de Finanzas Digitales de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y responsable de la concesión de licencias para monedas estables y de las actividades relacionadas, era considerado por estas instituciones como la persona con la que resultaba más difícil concertar una reunión. Entre estas instituciones se encontraban, entre otras, entidades financieras chinas y empresas estatales con sede en Hong Kong.

Según ha podido saber «Periscope», de Tencent News, el 6 de agosto de 2025, Guo Guangchang, fundador del Grupo Fosun, encabezó personalmente una delegación formada por miembros clave del equipo de stablecoins de Fosun y otros ejecutivos para reunirse ese mismo día con John Lee, jefe ejecutivo de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, y con Paul Chan, secretario de Finanzas. El secretario de Hacienda es el superior directo de la Autoridad Monetaria, que se encarga de aprobar las licencias de stablecoins en Hong Kong.

Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, durante una reunión con Paul Chan, este sugirió que las empresas industriales solicitaran licencias para monedas estables, preferiblemente en colaboración con entidades bancarias, ya que estas últimas cuentan con experiencia empresarial en materia de pagos y lucha contra el blanqueo de capitales. Varias fuentes internas revelaron a «Periscope», de Tencent News, que Paul Chan había planteado propuestas similares a varias instituciones con las que se reunió.

Posteriormente, la gran mayoría de las empresas que tenían intención de solicitar licencias para monedas estables comenzaron a acudir en masa a los bancos de Hong Kong en busca de colaboración para tramitar dichas licencias. La colaboración con los bancos para solicitar conjuntamente licencias de monedas estables se convirtió en una práctica habitual. Esto también obligó a algunas instituciones del entorno de pruebas a empezar a buscar alianzas con bancos; según la primera tanda de licencias concedidas por la Autoridad Monetaria, tanto Anchor Financial Technology como HSBC proceden de grandes bancos: tal y como indicaba la sugerencia de Paul Chan, se hizo mayor hincapié en la «experiencia en el sector bancario».

En aquella época, el entusiasmo por las stablecoins también se estaba extendiendo en China continental. Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, en aquel momento una ciudad de primer nivel de China continental tenía la intención de probar el negocio de las monedas estables en la zona de libre comercio. Sin embargo, esta idea se descartó rápidamente.

El punto de inflexión se produjo el 27 de octubre de 2025. Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China, pronunció un discurso inaugural titulado «La práctica de la construcción y la evolución futura del sistema de gestión macroprudencial de China» en la reunión anual del Foro de la Calle Financiera de 2025, en el que señaló que «las monedas estables, como actividad financiera, no pueden cumplir actualmente de manera efectiva los requisitos básicos de verificación de la identidad de los clientes, lucha contra el blanqueo de capitales, etc., lo que amplía las lagunas de la regulación financiera mundial, como el blanqueo de capitales, las transferencias transfronterizas ilegales de fondos, la financiación del terrorismo, etc., en un contexto marcado por una fuerte especulación en los mercados, lo que aumenta la vulnerabilidad del sistema financiero mundial». Al mismo tiempo, también señaló que el Banco Popular de China seguirá colaborando con las fuerzas del orden para tomar medidas enérgicas contra las operaciones y la especulación con monedas virtuales en el país, mantener el orden económico y financiero, y supervisar de cerca y evaluar de forma dinámica la evolución de las stablecoins en el extranjero.

Esta declaración enfrió de inmediato el entusiasmo de las instituciones chinas que, en aquel momento, acudían en masa a solicitar licencias para stablecoins en Hong Kong, y llegó incluso a provocar dudas entre muchas de ellas sobre si presentar las solicitudes antes de la fecha límite del 30 de septiembre de 2025. Según ha podido saber «Periscope» de Tencent News, algunas instituciones más audaces siguieron presentando solicitudes y recibieron consultas y respuestas rutinarias de la Autoridad Monetaria de Hong Kong en los meses siguientes.

A principios de diciembre, la mayoría de las instituciones chinas habían suspendido prácticamente el proceso de solicitud de licencias para stablecoins en Hong Kong. Según datos públicos, a principios de diciembre de 2025, el Banco Popular de China celebró una reunión para coordinar las medidas destinadas a combatir el comercio y la especulación con monedas virtuales, a la que asistieron 13 organismos reguladores de ámbito nacional, entre ellos el Ministerio de Seguridad Pública, la Comisión Central de Asuntos del Ciberespacio y la Oficina Financiera Central, con lo que las stablecoins quedaron oficialmente incluidas en el marco regulador de las monedas virtuales.

En esta reunión se aclaró que las monedas estables entran dentro de la categoría de monedas virtuales y que las actividades comerciales relacionadas con ellas se incluyen en el marco normativo sobre actividades financieras ilegales. Las monedas estables no pueden cumplir los requisitos normativos en materia de verificación de la identidad de los clientes, lucha contra el blanqueo de capitales, etc., y existe el riesgo de que se utilicen para actividades ilegales como el blanqueo de capitales, el fraude en la recaudación de fondos y las transferencias transfronterizas ilegales de fondos, lo que hace necesario reforzar la regulación en toda la cadena.

En aquel momento, varias personas implicadas en la solicitud de licencias para monedas estables en Hong Kong afirmaron que esta reunión conjunta enviaba una clara señal regulatoria y constituía el indicio más directo de un «enfriamiento» del mercado de las monedas estables. Posteriormente, «Periscope», de Tencent News, supo que incluso las instituciones chinas que habían presentado solicitudes de manera oficial habían pospuesto sus solicitudes de licencias para monedas estables en Hong Kong.

Sin embargo, estas personas se mostraban relativamente optimistas. Consideran que Hong Kong, como campo de pruebas para las primeras fases de ensayo, aunque las instituciones chinas no hayan sido incluidas en la primera tanda de listas de licencias, seguirá siendo la fuerza principal en la construcción del ecosistema de las monedas estables en Hong Kong en el futuro, y no se descarta que puedan tener la oportunidad de solicitar licencias para monedas estables en el futuro.